بدأ بنك أوف أمريكا تغطية شركة بيرشينغ سكوير (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: PS ) بتصنيف محايد وسعر مستهدف قدره 42 دولارًا يوم الثلاثاء، مما يشير إلى أن عملاق صناديق التحوط بقيادة المستثمر الملياردير بيل أكرمان يبني نموذج "بيبي بافيت"، والذي "يعمل على إضفاء الطابع الديمقراطي على ملكية صناديق التحوط" للمستثمرين الأفراد.

أصبحت شركة بيرشينغ سكوير أول صندوق تحوط يسوق منتجاته مباشرة للمستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة بعد تغيير سياسة هيئة الأوراق المالية والبورصات في عام 2025.

قال المحلل كريج سيجنثالر من بنك أوف أمريكا إن شركة بيرشينغ سكوير تجمع بين مزيج نادر من رأس المال الدائم، والاقتصاديات ذات الرسوم المميزة، وإمكانات النمو المركب على المدى الطويل.

وكتب المحلل: "تحصل شركة PS على 'عائدات على التراكم' وتتطلع إلى محاكاة شركة بيركشاير"، واصفاً الهيكل بأنه نموذج "بيبي بافيت".

رأس المال الدائم هو الميزة الأساسية

وبحسب التقرير، فإن 96% من أصول بيرشينغ سكوير الخاضعة للإدارة والتي تدفع رسومًا هي رأس مال دائم لا يمكن استرداده.

وهذا يمنح الشركة ميزة هيكلية كبيرة على صناديق التحوط التقليدية ومديري الأسهم الخاصة، الذين غالباً ما يواجهون ضغوط استرداد الأموال أو دورات جمع التمويل.

وقال بنك أوف أمريكا: "تستفيد شركة بيرشينغ سكوير من قاعدة أصول مستقرة بشكل غير عادي حيث أن 96٪ من الأصول الخاضعة للرسوم موجودة في أدوات رأس المال الدائم".

وأشار التقرير إلى أن الهيكل يسمح لشركة أكرمان بالاحتفاظ باستثمارات مركزة لسنوات دون إجبارها على تصفية المراكز خلال فترات اضطراب السوق.

قارن بنك أوف أمريكا النموذج بشركة بيركشاير هاثاواي (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BRK ) ، مسلطًا الضوء على كيفية حصول بيرشينغ سكوير على رسوم على الأصول المتزايدة بدلاً من الاعتماد فقط على جمع الأموال وعمليات التخارج.

وقال المحلل: "تحصل شركة بيرشينغ سكوير فعلياً على عائد على خلق القيمة على المدى الطويل من خلال هيكل الرسوم ونهج الاستثمار الخاص بها".

أصبحت علامة أكرمان التجارية رصيداً قيماً

سلط بنك أوف أمريكا الضوء على أسلوب أكرمان الاستثماري البارز وحضوره القوي على وسائل التواصل الاجتماعي.

وكتب سيغينثالر: "في رأينا، قامت شركة بيرشينغ سكوير وبيل أكرمان ببناء واحدة من أقوى العلامات التجارية في إدارة الأصول".

وأشار التقرير إلى سجل بيرشينغ سكوير الطويل، بما في ذلك صافي العائدات السنوية بنسبة 16٪ منذ إنشائها مقابل 11٪ لمؤشر ستاندرد آند بورز 500.

وتشمل أشهر استثمارات الشركة شركة تشيبوتلي مكسيكان جريل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: CMG ) ، وشركة هيلتون العالمية القابضة (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: HLT ) ، وشركة لويز (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: LOW ) ، ومجموعة يونيفرسال ميوزيك.

كما سلط بنك أوف أمريكا الضوء على الجوانب الاقتصادية القابلة للتوسع في بيرشينغ سكوير.

حققت الشركة هامش ربح تشغيلي بنسبة 88% تقريباً في عام 2025، مستفيدة من فريق استثماري صغير وتكاليف ثابتة منخفضة نسبياً.

لماذا أبقى بنك أوف أمريكا على موقفه المحايد تجاه السهم

على الرغم من السرد الإيجابي طويل الأجل، إلا أن بنك أوف أمريكا لم يمنح تصنيف "شراء" لأسهم بيرشينغ سكوير.

وأشار البنك إلى مخاوف تتعلق بالتقييم، ومخاطر المحفظة المركزة، والاعتماد الكبير على أكرمان نفسه.

وجاء في التقرير: "هدفنا السعري يعني عائدًا إجماليًا بنسبة 20٪ وهو مستمد من مضاعف 45x على تقديرنا لأرباح السهم لعام 2028"، وهو أعلى بكثير من متوسط المضاعف البالغ 18x تقريبًا لنظرائنا من مديري الأصول البديلة.

وينصبّ حذر سيغينثالر أيضاً على تقلبات الأرباح. إذ تمتلك بيرشينغ سكوير حصصاً مركزة في 12 إلى 15 شركة فقط، مقارنةً بـ 50 إلى 150 شركة لصندوق استثماري نموذجي طويل الأجل، وأكثر من 500 شركة لصندوق مؤشر.

هذا التركيز هو ما يؤدي إلى الأداء المتميز - وإلى ظهور فجوات الهواء.

من عام 2015 إلى عام 2017، سجل الصندوق ثلاث سنوات متتالية من الخسائر بينما ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500، حيث تدهورت الرهانات الواضحة على شركات فالينت وهيربالايف المحدودة (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: HLF ) وجيه سي بيني .

كما حذر بنك أوف أمريكا من "مخاطر الرجل الرئيسي" المرتبطة بأكمان.

وجاء في التقرير: "إن أي انخفاض في مشاركته، سواء كان ذلك بسبب التقاعد أو الطموحات السياسية أو غيرها من المساعي، يمكن أن يؤثر على أداء الاستثمار وجمع التبرعات".

وثمة مصدر قلق آخر يتمثل في الخصم المستمر على صافي قيمة الأصول في شركة بيرشينغ سكوير هولدينغز، وهي صندوق استثماري مغلق مدرج في بورصة لندن.

وأشار بنك أوف أمريكا إلى أن السيارة كانت تُتداول تاريخياً بخصم يتراوح بين 20% و30% من صافي قيمة الأصول، ولم يتم تداولها على أساس التكافؤ منذ إطلاقها في عام 2014.

ارتفعت أسهم شركة بيرشينغ سكوير بنسبة 1.1% يوم الثلاثاء، وارتفعت بنحو 50% منذ طرحها للاكتتاب العام الشهر الماضي.

صورة من تصميم ميدجورني، دال-إي