عندما اختفى ١١.٦ مليار دولار في غضون أسابيع، انتبه وول ستريت للأمر. هذه هي تداعيات شركة فيرست براندز ، مورد قطع غيار السيارات ومقرها روتشستر، ميشيغان، والتي أصبح إفلاسها قصة تحذيرية من التمويل الغامض، والتخلف عن السداد ، والاحتيال المحتمل .

فجأةً، وجد المُقرضون والمستثمرون، وحتى البنوك الكبرى، أنفسهم مُعرّضين لخسارة فادحة في رهانٍ مُبالغٍ فيه، وفشل. ويزداد الأمر سوءًا: فقد كشفت الديون بمليارات الدولارات، والممارسات المحاسبية المُريبة، واحتمالية احتساب المستحقات مرتين، عن المخاطر الخفية لأسواق الائتمان الخاصة.

شركات مثل مجموعة جيفريز المالية (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز JEF ) وبنك يو بي إس (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز UBS )، إلى جانب صناديق التحوط والمستثمرين، تُكابد الآن خسائر ومخاطر التقاضي وتداعيات سلبية على سمعتها - كل ذلك في الوقت الذي تتساءل فيه كيف يُمكن لشركة سُوِّقت على أنها "فرصة قرض بقيمة 6 مليارات دولار" أن تنهار بهذا الشكل المُذهل. دعونا نُحلل الأمر.

انظر أيضًا: الاقتصاد في حالة "K" - إليك ما يعنيه ذلك لأموالك

ماذا يحدث مع العلامات التجارية الأولى؟

تقدمت شركة فيرست براندز، المعروفة سابقًا باسم مجموعة كراون، بطلب حماية من الإفلاس في سبتمبر/أيلول بعد أن أثار المقرضون مخاوف بشأن عدم انتظام التقارير المالية. وكانت النتائج أسوأ بكثير مما توقعه أحد.

وتظهر ملفات المحكمة التزامات بقيمة 11.6 مليار دولار، لكن المحققين اكتشفوا منذ ذلك الحين مليارات أخرى من الديون المخفية المرتبطة بهياكل تمويل خارج الميزانية العمومية والتي أفلتت من الإفصاح بموجب قواعد المحاسبة الأميركية.

تم الكشف عن كتب First Brands:

• 2.3 مليار دولار في مرافق التمويل
• 682 مليون دولار في تمويل سلسلة التوريد (SCF)، و
• أكثر من 8 مليار دولار في قروض مدعومة بالمخزون من الأطراف ذات الصلة.

ماذا اشتريت؟

على مدى أكثر من عقد من الزمان، قامت الشركة ببناء محفظة من العلامات التجارية (على سبيل المثال، فرامل Raybestos) من خلال الاعتماد بشكل كبير على أسواق الائتمان الخاصة لتمويل موجة استحواذ عدوانية.

• 2014: بصفتها شركة كراون، اشترت الشركة شركة Trico Products Corp. من شركة الأسهم الخاصة Kohlberg & Company LLC .
• 2019: قامت شركة Trico بعد ذلك بشراء فلاتر Fram وشمعات الإشعال Autolite من The Rank Group .
• 2020: استحوذت على شركة Brake Parts Inc. و Champion Laboratories Inc. و Brake Parts Inc. و Champion Laboratories Inc.
• 2023: استحوذت على Horizon Global Corporation ، وهي شركة مصنعة لمنتجات القطر والمقطورات وإدارة البضائع.UCI Performance Pump Business.

لماذا هذا مهم؟

تُعد شركة First Brands واحدة من أكبر حالات إفلاس الشركات في عام 2025. وشهدت الأشهر الستة الأولى من العام أعلى عدد إجمالي لحالات الإفلاس منذ عام 2010، وفقًا لشركة S&P Global.

هذا الانهيار تحديدًا ليس مجرد قصة تحذيرية من الشركات، بل هو تسليط الضوء على المخاطر النظامية. ظن المستثمرون أنهم يشترون قروضًا آمنة، لكن عمليات إعادة التمويل المشبوهة أخفت نقاط ضعف. لكن وراء عبء الديون الواضح البالغ 6 مليارات دولار، تكمن شبكة من التمويل القائم على الفواتير، وهو ما قلل المستثمرون - والجهات التنظيمية - من شأنه.

يُجري المحققون حاليًا تحقيقًا فيما إذا كانت شركة فيرست براندز قد تعهدت بالفواتير نفسها عدة مرات، وهي ممارسة تُعدّ بمثابة عدّ مزدوج. بمعنى آخر، لم يكن المُقرضون على علم بأن قرضهم مضمون بأصل مُرهون بالفعل في مكان آخر. قد يُؤدي هذا في النهاية إلى فشل ذريع في الضوابط المالية الداخلية.

من المتورط؟

• بلغت قيمة استثمارات شركة بوينت بونيتا كابيتال ، التابعة لشركة جيفريز، 715 مليون دولار. كما عرضت جيفريز الشركة كفرصة استثمارية بقيمة 6 مليارات دولار، مع مليار دولار نقدًا، ولكن في غضون أسابيع، تم تداول القروض الرئيسية بسعر 33 سنتًا فقط للدولار.
• يواجه بنك UBS مخاطر مالية تتجاوز 500 مليون دولار (30%)، معظمها من خلال Raistone ، وهي منصة تكنولوجيا مالية أسسها موظفون سابقون في Greensill Capital. في عام 2021، انهارت Greensill، مما أضرّ ببنك Credit Suisse، الذي استحوذ عليه UBS لاحقًا.
• وول مارت (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز WMT ) وأوتوزون (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز AZO ) - مستحقاتهما متراكمة في قروض فيرست براندز. وأفادت التقارير بتوقف سدادهما في منتصف سبتمبر.
• يخضع الرئيس التنفيذي لشركة فيرست براندز، باتريك جيمس ، الذي واجه في السابق (ورفض) اتهامات الاحتيال، للتدقيق مرة أخرى.

ما هو رد فعل السوق؟

وكانت التداعيات وخيمة على أسواق الائتمان العالمية.

انخفض سهم جيفريز بنسبة 7.8% في وقت ما، ويحذر المحللون من أن الغرامات التنظيمية والتقاضي والأضرار التي تلحق بالسمعة قد تؤدي إلى تضخيم الخسائر إلى ما هو أبعد من التعرض المالي المباشر.

يُبرز الإفلاس أيضًا كيف يُمكن للإفصاحات المحاسبية أن تُخفي أكثر مما تُظهر. تُلزم قواعد مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) الشركات بتضمين التزامات تمويل سلسلة التوريد. ومع ذلك، لا تُلزم بإعادة تصنيف تلك الديون كالتزامات مالية، مما قد يُعيق الإفصاحات.

ونتيجة لذلك، تزدهر التعتيم.

ماذا سيحدث بعد ذلك؟

قد تواجه البنوك والصناديق والمستثمرون المعرضون لـ "فيرست براندز" خسائر إضافية. ولا شك أن التقاضي والإجراءات التنظيمية ستستمر. ويشير المراقبون إلى أن تداعيات هذه الأزمة قد تُعيد صياغة ما اعتبره المستثمرون "آمنًا".

إذا كان مدير صندوق التحوط جيم تشانوس على حق، فإن شركة فيرست براندز تجسد الشقوق العميقة في أسواق الائتمان الخاصة.

حتى أن البائع على المكشوف الشهير شبّه الأمر بتغليف الرهن العقاري عالي المخاطر، الذي ساهم في أزمة عام ٢٠٠٨. وفي صحيفة فاينانشال تايمز، ألقى تشانوس باللوم على "طبقات الأشخاص بين مصدر المال واستخدامه".

اقرأ الآن :

• تظل رسوم ترامب الجمركية أكبر المخاطر التي تواجه الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، وفقًا لمحضر اجتماع البنك المركزي الأمريكي.

الصورة: Shutterstock