لقطة:

• مع وصول معدلات تجزئة الشبكة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق وانخفاض دخل رسوم المعاملات، يتعرض عمال مناجم البيتكوين للضغط من كلا الطرفين.
• أصبحت حصة متزايدة من عملة البيتكوين الآن خاملة في صناديق الاستثمار المتداولة والميزانيات العمومية للشركات، مما يخلق حالة من الجفاف في السيولة تهدد الاستدامة طويلة الأجل للاقتصاد الذي يعتمد على تعدين البيتكوين.

يكتشف مُعدّنو بيتكوين (CRYPTO: BTC ) حقيقةً مُزعجة: فالمزيد من العمل لا يعني بالضرورة المزيد من المكافآت. فقد وصلت صعوبة الشبكة - وهي المقياس الذي يُحدد مدى صعوبة الحصول على عملات جديدة - إلى مستويات قياسية جديدة، في الوقت الذي يتباطأ فيه النشاط على سلسلة الكتل (البلوك تشين) بشكلٍ كبير. والنتيجة هي نظام يعمل بكامل طاقته، مما يُقلل من قيمة ما يُقدمه لأصحاب المصلحة الرئيسيين.

يتدهور الوضع الاقتصادي. تُقدّر شركة جيفريز أن ربحية شركات التعدين انخفضت بنحو 5% بين يوليو وسبتمبر. وانخفض دخل رسوم المعاملات، الذي كان يُمثّل في السابق إضافةً جيدةً لمكافآت الكتل، إلى أقل من 500,000 دولار أمريكي يوميًا . ومع تراجع سعر بيتكوين عن أعلى مستوياته في منتصف أغسطس، وارتفاع تكاليف الكهرباء بمعدلٍ يُعادل ضعف معدل التضخم الاستهلاكي، تتآكل هوامش الربح من كلا الطرفين. ما كان سوقًا محمومًا في السابق أصبح الآن أشبه بمصنعٍ شبه مهجور: لا تزال الآلات تعمل، لكن التجارة ضعيفة .

مزيد من الحشيش، أقل نقدًا

عادةً ما يشير ارتفاع معدلات التجزئة إلى ارتفاع مستوى أمن الشبكات . كما قد يشير إلى حالة من اليأس. أنفق عمال المناجم مبالغ طائلة على أجهزة ASICS المتخصصة، مُوِّل معظمها بالديون. يتوقع المستثمرون أن تستمر هذه الأجهزة في العمل بكفاءة، ولكن مع ارتفاع معدلات التجزئة، تزداد المنافسة على العوائد المتناقصة. يأمل كل مشارك أن ينسحب المنافسون أولاً؛ فقليلون هم من يستطيعون تحمل الاستسلام. هذا ليس اندفاعًا نحو الذهب بقدر ما هو مواجهة في خندق.

ارتفعت تكلفة الكهرباء، أكبر بند في تكلفة الصناعة، بنسبة 6.2% على أساس سنوي في أغسطس. ومع انخفاض قيمة بيتكوين نفسها، يعتمد مُعدّنو العملات الرقمية بشكل متزايد على دخل الرسوم لسد الفجوة. إلا أن هذا التدفق آخذ في النضوب مع اختفاء العملات الرقمية في أسواق سندات الخزانة والمنتجات المالية.

عملة مُكدسة

تصورت الورقة البيضاء الأصلية لساتوشي نظامًا نقديًا مباشرًا. اليوم، تحتفظ سندات الخزانة وصناديق الاستثمار المتداولة للشركات بما يقرب من 5% من جميع العملات الرقمية - أكثر من مليون رمز لا تُولّد أي نشاط أو رسوم أو تداول اقتصادي . تتفاخر الشركات المدرجة باحتياطياتها من البيتكوين كرمز للجرأة التكنولوجية. يبيعها رعاة صناديق الاستثمار المتداولة للمستثمرين الأفراد على أنها "ذهب رقمي". عمليًا، تُشبه البيتكوين المُخزّنة سبائك المتاحف أكثر من كونها أموالًا متداولة.

من اللافت للنظر أن مُعدّني العملات الرقمية أنفسهم يُكثّفون احتياطيات بيتكوين. وقد عززت كلٌّ من مارا هولدينغز، وريوت بلاتفورمز، وكلين سبارك احتياطياتها في الأسابيع الأخيرة. ليس من الواضح ما إذا كان هذا ثقةً أم إنكارًا. يُعدّ تكديس العملات الرقمية مع التذمّر من انخفاض السيولة استراتيجيةً تجاريةً غريبة، لكنها ربما تكون منطقيةً في سوقٍ تُكافئ السرد القصصي بقدر ما تُكافئ التدفق النقدي.

الموردون تحت الضغط

ليس عمال المناجم وحدهم من يعانون من ضائقة مالية. فقد شهدت شركة بيتماين، الشركة المهيمنة على صناعة منصات التعدين، تباطؤًا في طلباتها الأمريكية . وللحفاظ على أرباح أجهزتها، غامرت الشركة بخطط استضافة ومشاركة المواقع في الخارج. لكن لم تسر جميع الخطط كما هو مخطط لها. فقد كشفت دعوى قضائية في تكساس ضد شركة أو آر بي إنرجي، وهي عميل سابق مُفلس، عن تعقيدات تعاقدية وادعاءات باختلاس بيتكوين. ومع تضاؤل هوامش الربح، أصبحت النزاعات حول ملكية الأجهزة وقوة التجزئة أكثر شيوعًا. كما تظهر علامات توتر على سلسلة التوريد الهشة .

السياسة تدخل المنجم

تسعى إدارة ترامب إلى أن تصبح الولايات المتحدة مركزًا عالميًا للتعدين ، وقد بدأت واشنطن تنظر إلى البنية التحتية لبيتكوين على أنها حساسة استراتيجيًا. استجابت شركة بيتماين بتوطين التصنيع لإرضاء الجهات التنظيمية. ومع ذلك، لا تزال الشكوك قائمة. دعا زاكاري نون، عضو الكونجرس الجمهوري، إلى مراجعة شركات التعدين المرتبطة بجهات أجنبية من قِبل هيئة فحص الاستثمارات الأمريكية. لا ينصب اهتمامه على البيئة أو المال، بل على الجيوسياسية: إذا كانت السيطرة على طاقة التعدين تعني النفوذ على الشبكة، فإن الملكية الأجنبية تصبح مسألة مصلحة وطنية . ثقافة فرعية كانت مهووسة بالاستقلالية الليبرالية، تجد نفسها الآن تُعامل كمؤسسة عامة أساسية.

الوجبات الجاهزة

أصبح التناقض الكامن في جوهر تعدين البيتكوين أكثر صعوبةً في تجاهله. فالمعدّنون أساسيون للشبكة، ومع ذلك تفشل الشبكة بشكل متزايد في مكافأتهم . يؤدي تزايد الصعوبة وانخفاض الرسوم إلى اقتصاد لا يُترجم فيه العمل الشاق إلى ربح. ويُهدد "الانقسام" القادم، الذي سيُقلل مكافآت الكتل مجددًا، بتشديد الخناق أكثر.

يأمل بعض شركات التعدين في تنويع استثماراتها عبر تداول الطاقة أو موازنة الشبكة لتخفيف وطأة الأزمة. بينما يراهن آخرون على أن ارتفاع الأسعار سيتجاوز انخفاض التشغيل. لكن الأمل ليس نموذجًا تجاريًا. في الوقت الحالي، يشبه التعدين آلة المشي: عمل أكثر، مكافأة أقل، لا مخرج .

لطالما سوّقت بيتكوين نفسها على أنها ذهب رقمي. في المراحل الأخيرة من حمى الذهب الأولى، كان الرابحون الرئيسيون هم موردو المجارف والخيام . أما في نسخة بيتكوين، فحتى هؤلاء بدأوا يواجهون صعوبات.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.