ارتفعت نفقات تعدين البيتكوين (CRYPTO: BTC ) بشكل حاد في الربع الأخير من عام 2024، حيث أفادت CoinShares أن التكلفة الإجمالية المتوسطة لإنتاج بيتكوين واحد، بما في ذلك العناصر غير النقدية، ارتفعت إلى 137018 دولارًا .

يتضمن هذا الرقم الاستهلاك والتعويضات القائمة على الأسهم، مما يوفر نظرة أكثر شمولاً للضغوط المالية التي يواجهها عمال المناجم على الرغم من قوة سعر البيتكوين في السوق.

ماذا حدث: وفقًا لتقرير التعدين للربع الرابع من عام 2024 من CoinShares، ارتفعت التكلفة النقدية المتوسطة المرجحة لإنتاج Bitcoin بين عمال المناجم المدرجين في البورصة بنسبة 47٪ على أساس ربع سنوي، من 55950 دولارًا في الربع الثالث إلى 82162 دولارًا في الربع الرابع.

باستثناء الحالات الشاذة مثل Hut 8 (NASDAQ: HUT )، والتي شهدت تكاليف منحرفة بسبب مصاريف ضريبية مؤجلة كبيرة، بلغ متوسط التكلفة النقدية 75,767 دولارًا.

وعلى الرغم من ارتفاع تكلفة القاعدة، ظلت معظم شركات التعدين مربحة بشكل هامشي، حيث تم تداول البيتكوين عند حوالي 82000 دولار طوال الربع الرابع.

ومع ذلك، فإن إدراج النفقات غير النقدية، مثل الاستهلاك المتسارع لمعدات التعدين وتعويضات الأسهم، يرسم صورة أكثر تعقيدًا ومثيرة للقلق المحتمل بالنسبة للصناعة.

يمثل متوسط التكلفة الإجمالية البالغة 137,018 دولارًا فجوة كبيرة بين الربحية الرئيسية والاستدامة المالية الفعلية عند احتساب جميع النفقات.

انخفاض قيمة ASIC والضغوط التنافسية

إن المحرك الرئيسي لهذه التكاليف هو دورة الاستهلاك السريعة لأجهزة ASIC (الدوائر المتكاملة المخصصة للتطبيقات)، والتي يجب ترقيتها بشكل متكرر لتظل قادرة على المنافسة.

على عكس معدات تعدين الذهب، التي تحافظ على فائدتها لفترات طويلة، فإن أجهزة تعدين البيتكوين سرعان ما تصبح قديمة، مما يجبر الشركات على إعادة الاستثمار المستمر.

أشار تقرير كوين شيرز إلى أن "هذه الديناميكية تُسبب ضغطًا ماليًا فريدًا". وأضاف: "يقع عمال المناجم في دوامة من "العملات المعدنية المُدمجة" - وهي حاجة مُستمرة لاستبدال الأجهزة، ليس بسبب التآكل والتلف، بل بسبب التقادم التكنولوجي".

وأضاف التقرير أن اقتصاديات تعدين البيتكوين تختلف مادياً عن تعدين الذهب، الذي يتميز عادةً بتوقعات إنتاج أكثر استقراراً وجداول زمنية أطول للاستهلاك.

على النقيض من ذلك، تتأثر نتائج تعدين البيتكوين بشدة بأفعال المنافسين: إذا قام أحد عمال المناجم بزيادة القدرة، فقد ينخفض الإنتاج النسبي للآخرين، حتى بدون تغييرات في عملياتهم.

تسريع معدل التجزئة والتوجيه الأمامي

وعلى الرغم من هذه النفقات المتزايدة، وصل معدل تجزئة شبكة البيتكوين إلى مستوى قياسي بلغ 900 إكساهاش في الثانية (Eh/s) في نهاية عام 2024، وهو ما يتقدم قليلاً على توقعات CoinShares السابقة.

وتتوقع الشركة الآن أن تخترق الشبكة علامة 1 زيتاهاش في الثانية (Zh / s) بحلول يوليو 2025، مع توقع وصول معدل التجزئة إلى 2.0 Zh / s بحلول أوائل عام 2027.

وتعزو CoinShares الزيادة إلى حركة الأسعار القوية وتطورات السياسة المواتية، مما حفز عمال المناجم على تسريع نشر البنية التحتية على الرغم من ارتفاع رأس المال وتكاليف التشغيل.

اقرأ أيضًا: عملة ترامب ترتفع بنسبة 15% بعد توضيح المنظمين لقواعد المشاركة في حفل العشاء

التحديات الهيكلية وتحولات الصناعة

وتشير شركة CoinShares إلى أن قطاع التعدين أصبح مشبعًا بشكل متزايد، مع ضغط مضاعفات التقييم عبر الشركات المدرجة في البورصة.

يعكس هذا إجماعًا متزايدًا على أن تعدين البيتكوين أصبح الآن لعبة محصلتها صفر، حيث تأتي المكاسب في معدل التجزئة بواسطة أحد عمال المناجم على حساب حصة سوقية أخرى بشكل مباشر.

رداً على ذلك، بدأت العديد من شركات التعدين، بما في ذلك Core Scientific (NASDAQ: CORZ ) و Cipher Mining (NASDAQ: CIFR )، في تنويع أنشطتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وخدمات الحوسبة عالية الأداء (HPC)، في محاولة لبناء مصادر إيرادات أكثر استقرارًا وقابلية للتطوير.

وقد خصصت CORZ بالفعل 43% من قدرتها على الطاقة للعمليات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، مع تخطيط CIFR لتخصيص 35% من توسعها المستقبلي في هذا الاتجاه.

عمال المناجم مع تخفيضات التكلفة

في حين شهدت معظم شركات التعدين تكاليف أعلى في الربع الرابع، كانت CleanSpark (NASDAQ: CORZ ) و Iren (NASDAQ: IREN ) و Cormint استثناءات.

وقد تمكنوا من خفض تكلفة إيراداتهم لكل بيتكوين يتم تعدينه بنسبة 8% و39% و44% على التوالي، من خلال تحسين كفاءة الأسطول، وزيادة وقت التشغيل، وانخفاض أسعار الطاقة.

• نجحت شركة CleanSpark في خفض التكاليف من خلال زيادة وقت التشغيل من 94% إلى 98%، وتحسين الكفاءة من 22 J/TH إلى 18 J/TH.
• استفادت شركة كورمينت من انخفاض أسعار الطاقة، التي هبطت إلى 1.8 سنت/كيلووات ساعة، والانضباط التشغيلي الذي سمح لفوائد الحجم بالتدفق إلى النتيجة النهائية.
• قامت شركة Iren بتوسيع منشأة Childress الخاصة بها بشكل كبير، مما أدى إلى زيادة معدل التجزئة وخفض تكلفة الكهرباء الصافية لكل BTC بنسبة 39٪.

السياق الاقتصادي والاتجاهات الجيوسياسية

كما قامت CoinShares أيضًا بوضع مشهد التعدين في سياق الاتجاهات الاقتصادية الكلية والجيوسياسية الأوسع.

تستكشف العديد من الولايات الأمريكية، بما في ذلك أريزونا وأوكلاهوما وتكساس، بشكل نشط احتياطيات البيتكوين الاستراتيجية على مستوى الولاية، مما قد يساهم بأكثر من 10 مليارات دولار في ضغط الشراء التراكمي بالأسعار الحالية.

وفي الوقت نفسه، قد تؤثر سياسات التعريفات الجمركية على منصات التعدين المستوردة، والتي تتراوح من 24% إلى 54%، على ربحية شركات التعدين في الربع الثاني من عام 2025، وخاصة تلك التي تعتمد على أجهزة قديمة أو أقل كفاءة.

على الرغم من حالة عدم اليقين الكلي والهوامش الأكثر صرامة، تؤكد CoinShares أن رواية تخزين القيمة الخاصة بـ Bitcoin لا تزال سليمة، خاصة مع تبني شركاء التجارة الأمريكيين لسياسات أكثر تيسيرًا في مواجهة الضغوط التضخمية.

وخلص التقرير إلى أنه في حين أصبحت التعدين أكثر كثافة في رأس المال وأكثر تنافسية، فإن موقعها الفريد عبر البنية التحتية للطاقة والحوسبة والمالية يجعلها فئة أصول تستحق المتابعة.

اقرأ التالي:

• يقول جاي جاكوبس من بلاك روك إن البيتكوين منفصل تمامًا عن أسهم التكنولوجيا الأمريكية

الصورة: Shutterstock