لقد تجاوز سعر البيتكوين مرة أخرى عتبة 80,000 دولار النفسية، ولكن هناك تطور آخر قد يكون بنفس القدر من الأهمية: فقد عاد SPDR Gold Shares(GLD.US) و iShares Bitcoin Trust صندوق المؤشر المتداول(IBIT.US) إلى صفوف صناديق الاستثمار المتداولة الأكثر نشاطًا في الولايات المتحدة.

في جلسة تداول شهدت حجم تداول مرتفعًا مؤخرًا، بلغ حجم تداول صندوق GLD حوالي 6.8 مليار دولار ، أي ما يعادل 228% من متوسطه خلال الثلاثين يومًا الماضية، بينما بلغ حجم تداول صندوق IBIT حوالي 5.21 مليار دولار ، أي ما يقارب 415% من حجم التداول المعتاد. في غضون ذلك، فقدت صناديق المؤشرات المتداولة لأشباه الموصلات، التي هيمنت على التداول خلال الصيف، بعضًا من صدارتها النسبية.

هذا لا يعني أن تجارة الذكاء الاصطناعي قد انتهت. بل يشير إلى شيء أكثر دقة، وربما أكثر فائدة للمستثمرين: قد تتوسع ريادة السوق من تجارة الذكاء الاصطناعي المركزة إلى موضوع ثانٍ يتمحور حول الذهب والبيتكوين والمخاوف بشأن انخفاض قيمة العملة .

السؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان هذا مجرد اندفاع في نشاط التداول أم بداية لتحول أكثر استدامة في تخصيص الأصول.

الحجم لفت الانتباه. التدفقات أهم.

يشير حجم التداول المرتفع إلى اتجاه اهتمام المستثمرين، ولكنه لا يكشف ما إذا كان المتداولون يشترون أم يبيعون.

وهذا يجعل عمليات إنشاء واسترداد صناديق المؤشرات المتداولة الفعلية أكثر أهمية بكثير.

في 21 أغسطس، سجل SPDR Gold Shares(GLD.US) صافي تدفقات نقدية جديدة بلغت حوالي 1.19 مليار دولار ، بينما اجتذب iShares Bitcoin Trust صندوق المؤشر المتداول(IBIT.US) حوالي 503 ملايين دولار ، مما جعلهما من بين أكبر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) تدفقاً في ذلك اليوم. وفي اليوم نفسه، سجل صندوق Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US) عمليات استرداد بقيمة 653 مليون دولار تقريباً.

لا يمكن لجلسة واحدة أن تحدد دورانًا هيكليًا، لكن التحركات المتزامنة توفر إشارة أقوى بكثير من تصنيفات الحجم وحدها.

بالنسبة للبيتكوين تحديداً، هذا هو الرقم الأكثر أهمية: ما إذا كان تدفق الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة الفورية سيستمر بعد انحسار ضغط البيع على المكشوف.

تأثرت أولى خطوات ارتفاع سعر البيتكوين بتصفية كبيرة لمراكز المشتقات البيعية. ومع اضطرار البائعين على المكشوف لتغطية مراكزهم، دفعت عمليات الشراء التي قاموا بها الأسعار إلى الارتفاع، مما أدى إلى مزيد من عمليات التصفية.

هذا المصدر للطلب ينضب في نهاية المطاف. لذا، يتطلب وجود مشترين فوريين طوعيين أن يحلوا محل المشترين القسريين.

حتى الآن، بدأت عملية التسليم هذه بالظهور.

تُظهر أحدث بيانات شركة Farside Investors أن صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة سجلت تدفقات إيجابية لسبع جلسات تداول متتالية من 17 إلى 25 أغسطس ، بإجمالي حوالي 2.57 مليار دولار . وقد اجتذب iShares Bitcoin Trust صندوق المؤشر المتداول(IBIT.US) وحده ما يقارب 284 مليون دولار في 25 أغسطس، بعد أن بلغ 209 ملايين دولار في 24 أغسطس.

هذا يختلف اختلافاً جوهرياً عن الوضع قبل أسابيع قليلة فقط.

هدف سيتي البالغ 82 ألف دولار يُظهر مدى سرعة تغير التوقعات.

المقارنة الأكثر إثارة للاهتمام ليست مقارنة البيتكوين بسعره السابق، بل مقارنة البيتكوين بما كان يتوقعه المستثمرون المؤسسيون.

في الأول من يوليو، خفضت سيتي توقعاتها لسعر البيتكوين خلال 12 شهرًا من 112 ألف دولار إلى 82 ألف دولار . ولم يكن السبب الرئيسي هو انخفاض الأسعار فحسب، بل خفض البنك أيضًا توقعاته لتدفقات البيتكوين إلى صناديق المؤشرات المتداولة خلال الأشهر الـ 12 المقبلة من 10 مليارات دولار إلى الصفر ، مع الإشارة أيضًا إلى تباطؤ التقدم التنظيمي في الولايات المتحدة.

لقد تجاوز سعر البيتكوين الآن 80 ألف دولار، مما يعني أنه يقترب بالفعل من هدف سيتي لمدة 12 شهرًا بعد أقل من شهرين من خفض التصنيف الائتماني.

والأهم من ذلك، أن الافتراضين اللذين يقفان وراء حذر سيتي يتحركان في الاتجاه المعاكس: فقد تحولت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى إيجابية مرة أخرى، بينما تحسن الزخم التنظيمي الأمريكي.

هذا لا يجعل هدف سيتي غير ذي جدوى بالضرورة. سبع جلسات قوية لا تثبت عودة التخصيص المؤسسي طويل الأجل.

لكن ذلك يخلق فجوة واضحة في التوقعات تستدعي المراقبة.

إذا استمرت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لعدة أسابيع أخرى - حتى أثناء تراجع البيتكوين - فقد يضطر السوق إلى إعادة تقييم ما إذا كان الطلب المؤسسي أقوى مما كان يُفترض سابقًا.

لماذا يتجه الذهب والبيتكوين إلى نفس الحوار؟

يختلف كل من الذهب والبيتكوين اختلافاً جوهرياً في مستوى المخاطرة.

يُعدّ الذهب مخزناً تاريخياً للقيمة يتميز بتقلبات منخفضة نسبياً. أما البيتكوين، فيظل أصلاً أكثر تقلباً بكثير، ولا يزال دوره كـ"ذهب رقمي" قيد التطور ضمن محافظ المؤسسات.

ومع ذلك، يمكن لكليهما الاستجابة لنفس الشاغل الكلي: القوة الشرائية للعملة الورقية.

اكتسب هذا الموضوع زخماً بعد أن أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستضاعف على الأقل حجم عمليات إعادة شراء سندات الخزانة لأجل 10 إلى 30 عاماً لدعم السيولة، مما يرفع العمليات الفردية من 2 مليار دولار كحد أقصى إلى 4 مليارات دولار على الأقل بدءاً من 9 سبتمبر.

وجاء هذا التدخل في أعقاب ارتفاع حاد في عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً إلى حوالي 5.34%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007 ، وسط مخاوف بشأن التضخم والعجز المالي ومتطلبات التمويل الحكومي على المدى الطويل.

يمكن لعمليات إعادة شراء سندات الخزانة أن تحسن سيولة السوق وتخفف الضغط على العوائد مؤقتًا. إلا أنها لا تقضي على مشكلة العرض المالي الأساسية.

بالنسبة للمستثمرين القلقين من احتمال لجوء الحكومات بشكل متزايد إلى سياسات تخفض تكاليف الاقتراض أو تضعف العملات بالقيمة الحقيقية، يمثل الذهب التحوط التقليدي. ويؤدي البيتكوين دوراً متزايداً كنسخة ذات تقلبات أعلى من نفس استراتيجية التداول الكلي .

وهذا يساعد في تفسير سبب قدرة كل من GLD و IBIT على الارتفاع في وقت واحد على الرغم من اختلاف سلوك أصولهما الأساسية اختلافًا كبيرًا.

يبدو هذا أشبه بتوسيع نطاق العمل منه بخروج الذكاء الاصطناعي.

لا يزال من السابق لأوانه القول بأن المستثمرين يتخلون عن أشباه الموصلات.

لا تزال نفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ونمو الأرباح، والطلب على أشباه الموصلات، من العوامل الأساسية المؤثرة. أما ما تغير فهو درجة التركيز.

في وقت سابق من هذا الصيف، استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة في مجال الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات على اهتمام السوق. أما الآن، فيتنافس الذهب والبيتكوين وفئات الأصول الأخرى على هذا الاهتمام.

هذا التمييز مهم.

إذا تعافت صناديق الاستثمار المتداولة في قطاع أشباه الموصلات مثل Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US) بينما تستمر SPDR Gold Shares(GLD.US) و iShares Bitcoin Trust صندوق المؤشر المتداول(IBIT.US) في جذب رأس المال، فإن السوق يشهد مشاركة أوسع .

إذا استمر تراجع تدفقات أشباه الموصلات والأداء النسبي بينما تستمر صناديق GLD وIBIT في اكتساب الأصول، فإن الحاجة إلى تحول حقيقي تصبح أقوى.

لذا، لا ينبغي للمستثمرين التعامل مع خيار "الذكاء الاصطناعي مقابل البيتكوين" كخيار ثنائي. قد توفر تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة النسبية طريقةً أوضح لمعرفة وجهة رأس المال الهامشي فعلياً.

الاختبار التالي للبيتكوين: هل يمكن أن يصبح 80 ألف دولار مستوى دعم؟

ارتفع سعر البيتكوين لفترة وجيزة فوق 81000 دولار قبل أن يتراجع، مما وضع منطقة 80000-82000 دولار في قلب الاختبار الفني التالي.

الإشارة المهمة ليست مجرد اختراق آخر خلال اليوم.

سيكون التأكيد الأقوى هو حدوث تراجع يستقر قرب منطقة الاختراق السابقة مع استمرار تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة إيجابية . وهذا من شأنه أن يشير إلى أن المشترين الحقيقيين يستوعبون عمليات جني الأرباح.

أما التركيبة المعاكسة فستكون أكثر حذرًا: كسر أدنى من نطاق الاختراق الأخير مصحوبًا بعمليات استرداد صناديق الاستثمار المتداولة وضعف الطلب الفوري الأمريكي.

بعبارة أخرى:

السعر + تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة > السعر وحده.

يكتسب هذا الإطار أهمية خاصة بعد هذا الارتفاع السريع، لأن مؤشرات الزخم قد تبقى في منطقة ذروة الشراء لفترات طويلة خلال الاتجاهات القوية. والسؤال ليس ما إذا كان سعر البيتكوين "باهظًا" من الناحية الفنية، بل ما إذا كان الطلب الجديد سيستمر بالظهور بعد زوال عمليات الشراء المدفوعة بالرافعة المالية.

يشهد الشهر المقبل عدة أحداث لإعادة التسعير

ينبغي أن تساعد الأسابيع القليلة المقبلة في تحديد ما إذا كان دوران الذهب/البيتكوين سيتطور إلى شيء أكبر.

على المدى القريب: من المقرر صدور بيانات التضخم لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة لشهر يوليو في 26 أغسطس ، يليها ندوة جاكسون هول للسياسات الاقتصادية في الفترة من 27 إلى 29 أغسطس . أما بيانات الرواتب لشهر أغسطس فمن المقرر صدورها في 4 سبتمبر.

السيولة: تبدأ عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل الموسعة من قبل وزارة الخزانة في 9 سبتمبر . من شأن انخفاض عوائد السندات طويلة الأجل وضعف الدولار أن يحسنا بشكل عام الوضع الاقتصادي الكلي لكل من الذهب والبيتكوين، في حين أن أي ارتفاع حاد آخر في العائدات قد يمثل تحدياً لهذه التجارة.

التنظيم: من المقرر أن يجري مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر/أيلول تصويتاً إجرائياً لإنهاء مناقشة قانون الوضوح. هذا التصويت ليس إقراراً نهائياً، بل يحدد ما إذا كان بإمكان مجلس الشيوخ المضي قدماً في دراسة التشريع، ويتطلب 60 صوتاً.

في غضون ذلك، اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات إطار عمل لجمع رأس المال خاص بالعملات المشفرة يتضمن إعفاءً للشركات الناشئة يصل إلى 5 ملايين دولار، وإعفاءً منفصلاً لجمع التمويل يصل إلى 75 مليون دولار على مدى 12 شهرًا، وملاذًا آمنًا مشروطًا لعقود الاستثمار.

وأخيرًا، من المقرر عقد اجتماع السياسة النقدية التالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 15 إلى 16 سبتمبر ، مما يضع السياسة النقدية وتنظيم العملات المشفرة في نفس الفترة الزمنية التي تبلغ يومين.

أسهم وصناديق استثمار متداولة تستحق المتابعة

مؤشر الأسعار	التعرض	لماذا يهم ذلك	ماذا تشاهد
SPDR Gold Shares(GLD.US)	اللب - الذهب	تعرض صناديق المؤشرات المتداولة بشكل مباشر لموضوع الذهب/انخفاض قيمته؛ وقد عادت مؤخراً إلى قائمة صناديق المؤشرات المتداولة الأكثر نشاطاً	هل تستمر الإبداعات الكبيرة الحديثة بعد الارتفاع الأولي في الحجم؟
iShares Bitcoin Trust صندوق المؤشر المتداول(IBIT.US)	جوهر البيتكوين	أكبر صندوق استثمار متداول للبيتكوين في السوق الفورية وقناة رئيسية لطلب المؤسسات على البيتكوين	صافي التدفقات اليومية وما إذا كانت التدفقات الداخلة تستمر خلال فترات تراجع سعر البيتكوين
Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US)	مقارن الدوران	يوفر التعرض لأشباه الموصلات مقارنة مباشرة مع تجارة الذكاء الاصطناعي المهيمنة سابقًا	سواء استمرت عمليات الاسترداد الأخيرة أو عادت ريادة أشباه الموصلات
كوين بيز جلوبال إنك(COIN.US)	التعرض للعملات المشفرة من الدرجة الثانية	يمكن لمنصة Coinbase أن تستفيد من ارتفاع أسعار العملات المشفرة، وزيادة نشاط التداول، واعتماد المؤسسات لها.	أحجام التداول، والتقدم التنظيمي، واستدامة نشاط العملات المشفرة
شركة مايكروستراتيجي(MSTR.US)	وكيل بيتكوين من الدرجة الثانية	إن حيازات شركة Strategy الكبيرة من البيتكوين تجعل أسهمها شديدة الحساسية لتحركات البيتكوين	اتجاه البيتكوين، ونشاط التمويل، وعلاوة سعر السهم مقارنة بالتعرض الأساسي للبيتكوين

الخلاصة

إن عودة SPDR Gold Shares(GLD.US) و iShares Bitcoin Trust صندوق المؤشر المتداول(IBIT.US) إلى قائمة أفضل صناديق الاستثمار المتداولة تستحق المتابعة، لكن حجم التداول وحده ليس هو المؤشر .

الأهم من ذلك، أن تدفقات الأموال الفعلية بدأت تتحرك في نفس الاتجاه. فقد سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين ما يقارب 2.57 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة على مدى سبع جلسات متتالية ، بينما شهد SPDR Gold Shares(GLD.US) أيضاً عمليات إنشاء كبيرة غير معتادة.

بالنسبة للبيتكوين، فإن المرحلة التالية سهلة التحديد: هل يمكن للطلب الفوري أن يستمر في استبدال عمليات تغطية المراكز القصيرة التي أدت إلى الاختراق الأولي؟

إذا استمرت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة خلال فترات التراجع، فإن مستوى 80 ألف دولار سيبدو أقل شبهاً بنقطة نهاية الضغط وأكثر شبهاً بمنطقة جديدة لاكتشاف الأسعار.

إذا انعكست التدفقات مع انخفاض الرافعة المالية، فقد يكون الارتفاع قد تحرك أبعد وأسرع مما يمكن أن يدعمه الطلب الأساسي.

أما بالنسبة للسوق الأوسع، فإن مراقبة SPDR Gold Shares(GLD.US) و iShares Bitcoin Trust صندوق المؤشر المتداول(IBIT.US) مقابل صناديق المؤشرات المتداولة لأشباه الموصلات مثل Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US) قد توفر أحد أوضح المؤشرات في الوقت الفعلي لما إذا كان المستثمرون يقومون ببساطة بتنويع استثماراتهم بما يتجاوز الذكاء الاصطناعي - أو يبدأون تحولًا أعمق في تخصيص الأصول نحو تجارة خفض قيمة العملة.

تنويه: هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية أو توصية بشراء أو بيع أي أوراق مالية.