تنضم الشركة الرائدة في تقديم خدمات التسويق في الصين إلى موجة متزايدة من الشركات المدرجة في بورصتي شنغهاي وشنتشن والتي تقوم بإدراج أسهمها للمرة الثانية في هونج كونج

النقاط الرئيسية:

• تقدمت شركة BlueFocus بطلب للاكتتاب العام الأولي في هونج كونج، مفتخرة بمكانتها كأكبر شركة في الصين وعاشر أكبر مزود لخدمات التسويق في العالم
• تحصل الشركة على 80% من إيراداتها من الشركات الصينية التي تستهدف المشترين الأجانب، ولكن هذا العمل يقوض صافي أرباحها بسبب الهوامش المنخفضة للغاية

من قال إن الشركات المصنعة فقط هي القادرة على طرح أسهمها للاكتتاب العام في هونج كونج لاستكمال قوائمها الحالية في أسواق الأسهم المحلية في شنغهاي وشنتشن؟

أصبحت هذه الإدراجات المزدوجة من أكبر الطروحات العامة الأولية في هونغ كونغ هذا العام، بقيادة أسماء مثل شركة CATL العملاقة لبطاريات السيارات الكهربائية، التي جمعت 35.3 مليار دولار أمريكي (4.5 مليار دولار أمريكي) في مايو، وشركة Haitian الرائدة في صناعة التوابل، والتي جمعت 10.1 مليار دولار هونغ كونغي في يونيو. أما الآن، فتسعى شركة BlueFocus Intelligent Communications Group Co. Ltd. (300058.SZ)، الرائدة في تقديم خدمات التسويق، إلى كسر هذا الاحتكار من خلال طرحها العام الأولي المخطط له في هونغ كونغ.

بلو فوكس هي واحدة من أقدم الشركات التي تقدم خدمات التسويق في الصين، حيث تأسست عام 1996. وهي أيضا ^عاشر أكبر مزود لهذه الخدمات في العالم، مما يجعلها الشركة الصينية الوحيدة بين أكبر 10 شركات عالمية، والتي تضم شركات عملاقة مثل WPP (WPP.L) و Omnicom (OMC.US)، وفقا لوثيقة إدراجها في هونج كونج المقدمة الأسبوع الماضي.

تكشف البيانات المالية للشركة عن بعض التوجهات البارزة، بما في ذلك المبالغ الضخمة التي تنفقها الشركات الصينية على الحملات التي تستهدف العملاء في الخارج. وقد شكّل هذا الإنفاق 80% من إيرادات بلو فوكس العام الماضي، ويشهد هذا الجزء من أعمال الشركة نموًا أسرع بكثير من أعمالها في خدمات التسويق الموجهة للمستهلكين المحليين.

تتميز الشركة أيضًا بهوامش ربحها الضئيلة جدًا، والتي تقل كثيرًا عن نظيراتها العالمية، وتعزو ذلك إلى تركيزها المتزايد على السوق العالمية شديدة التنافسية. ونتيجةً لهذا النموذج التشغيلي، ظلت بلو فوكس تتأرجح بين الربح والخسارة خلال السنوات الأربع الماضية، وهو اتجاه يبدو أنه سيستمر ما لم تتمكن من إيجاد طريقة لإدارة أعمالها في مجال خدمات التسويق العالمية بكفاءة أكبر.

تتمتع الشركة بشهرة واسعة في أوساط الإعلان والعلاقات العامة الصينية، حيث أصبحت من أوائل الشركات التي أُدرجت في بورصة تشينيكست، على غرار بورصة ناسداك، في شنتشن عام ٢٠١٠، بعد عام واحد فقط من إطلاق البورصة. وقد حقق أي شخص لديه من الخبرة ما يكفي لشراء تلك الأسهم المبكرة نجاحًا باهرًا، حيث ارتفع سعر السهم خمسة أضعاف تقريبًا منذ ذلك الحين، وتُقدر قيمة الشركة حاليًا بـ ٢٣ مليار يوان (٣.٢ مليار دولار أمريكي).

ولكن حتى بعد هذه المكاسب، تُتداول أسهم بلو فوكس المدرجة في بورصة شنتشن حاليًا عند نسبة سعر إلى مبيعات تبلغ 0.39 فقط، وهي نسبة ضئيلة جدًا بالنسبة لشركة رائدة في هذا القطاع وعالية النمو، حققت نموًا في الإيرادات بنسبة تقارب 30% في المتوسط خلال السنوات الثلاث الماضية. وينتشر هذا النقص في حماس المستثمرين عالميًا، حيث يُتداول سهم WPP عند نسبة أقل من 0.31، بينما يُتداول سهم Omnicom عند نسبة أعلى، وإن كانت لا تزال غير مبهرة عند 0.92.

من غير المرجح أن يتجاوز جمع التمويل لشركة BlueFocus حاجز المليار دولار، ولكنها لا تزال قادرة على جمع مئات الملايين من الدولارات، وذلك استناداً إلى قيمتها السوقية الحالية وثلاثي الشركات الضامنة الكبيرة نسبياً بما في ذلك Huatai International وGuotai Junan وChina Renaissance.

ستستخدم الشركة جزءًا من الأموال لتسريع توسعها العالمي الأخير، والذي مكّنها من افتتاح مكاتب في الولايات المتحدة وفيتنام وتايلاند وإندونيسيا وسنغافورة. ومن المرجح أن تستخدم هذه المكاتب ليس فقط لخدمة عملائها الصينيين، بل أيضًا للبحث عن أعمال محلية في سعيها لمنافسة الشركات العالمية الكبرى. وقد يكتسب هذا أهمية متزايدة مع استمرار الشركات الصينية في كبح إنفاقها بسبب ضعف الاقتصاد المحلي.

بدأت الإيرادات في الانخفاض

على الرغم من انخفاض هوامش الربح ونتائجها المالية، لا شك أن إيرادات بلو فوكس قد حققت نموًا قويًا خلال السنوات الثلاث الماضية. ويشمل ذلك ارتفاعًا بنسبة 15.6% العام الماضي لتصل إلى 60.8 مليار يوان، مقارنةً بـ 52.6 مليار يوان في عام 2023. ولكن تجدر الإشارة إلى أن هذا المعدل انخفض بشكل حاد عن نسبة النمو البالغة 43% التي سجلتها الشركة في عام 2023. وفي مؤشر مثير للقلق أيضًا، بدأت إيرادات بلو فوكس بالانكماش في الربع الأول من هذا العام، حيث انخفضت بنحو 10% لتصل إلى 14.3 مليار يوان، مقارنةً بـ 15.8 مليار يوان في العام السابق، وفقًا لبياناتها المقدمة إلى بورصة شنتشن.

لم تُقدّم الشركة أي تفسير لهذا التراجع في تقريرها. ولكن يُرجّح أن يكون سبب هذا التراجع هو سوقها الأم في الصين، حيث خفّضت الشركات إنفاقها مع تباطؤ نموها وتراجع طلب المستهلكين. ونتيجةً لذلك، انخفضت إيرادات الشركة من خدمات التسويق المحلية بنحو 30% العام الماضي لتصل إلى 8.1 مليار يوان، مع أن هذا الانخفاض قابله جزئيًا ارتفاع طفيف في إيرادات خدمات الإعلان المحلية.

وتقدم تفاصيل الإيرادات العالمية لشركة بلو فوكس لمحة مثيرة للاهتمام عن الأسواق التي تستهدفها الشركات الصينية، وتساعد في تفسير سبب حرص بكين على تجنب تصعيد حربها التجارية مع الولايات المتحدة. وقالت بلو فوكس إن 42% من إنفاق عملائها المستهدف للأسواق العالمية العام الماضي كان يستهدف الولايات المتحدة، في حين كانت ثاني أكبر سوق هي أوروبا بنسبة أصغر بكثير بلغت 15%.

يُثير انكماش إيرادات الشركة مؤخرًا القلق، خاصةً مع هوامش الربح الضئيلة للغاية لشركة بلو فوكس، مما يُقلل من هامش الربحية لديها. بلغت تكلفة إيراداتها، ومعظمها من المدفوعات إلى منصات مثل جوجل وفيسبوك وتيك توك، 97.5% من إيراداتها العام الماضي، مما يُعطيها هامش ربح إجمالي قدره 2.5% فقط لهذا العام. علاوة على ذلك، شهد هذا الرقم انخفاضًا مُطردًا مؤخرًا، من 4.7% في عام 2022 إلى 3.4% في عام 2023.

ألقت الشركة باللوم على ارتفاع تكلفة الإعلان على منصات الإنترنت الرئيسية في ضعف هوامش ربحها. وقالت إن المشكلة كانت حادة بشكل خاص خارج الصين، حيث لم تكن لديها القدرة على التفاوض للحصول على أسعار أفضل مع شركات عملاقة مثل جوجل وتيك توك. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هوامش الربح الإجمالية للشركة لا تزال أقل بكثير من حوالي 17% لشركة WPP، وحتى أعلى من ذلك، 19% لشركة Omnicom.

خلاصة القول هي أن بلو فوكس بحاجة إلى إيجاد طريقة لتحقيق ربحية أكبر، مع أنها قد تواجه صعوبة في ضخ المزيد من الأموال من عملائها الصينيين الرئيسيين بسبب ضعف اقتصاد البلاد. ويمكنها تعويض بعض هذا الضعف بالبحث عن عملاء خارج الصين، وهو ما يفسر الخطوة الأخيرة لافتتاح مكاتب عالمية جديدة. إلا أن فرص نجاحها في تلك الأسواق تبدو ضئيلة نسبيًا، إذ سيتعين عليها منافسة كل من الشركات العالمية الكبرى والعديد من الشركات المحلية الأصغر حجمًا والأكثر دراية بالظروف المحلية.