وصل عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى 5.33% يوم الثلاثاء، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو 2007. وفي غضون 48 ساعة، ضاعفت وزارة الخزانة حجم عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، وعادت عبارة "أزمة الديون الأمريكية" إلى التداول.

انظر إلى أربعة أسواق أخرى لسندات الحكومة وستجد أن القصة تنهار.

بلغ عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات 2.95% هذا الأسبوع، وهو مستوى لم نشهده منذ سبتمبر 1996.

بلغ عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ عام 2011. أما تكاليف الاقتراض الفرنسية، فقد وصلت إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2009، حيث يقترب عائد السندات الحكومية لأجل 30 عامًا من 4.90%. ويتداول عائد السندات الحكومية لأجل 30 عامًا عند حوالي 5.80%، وهو قريب من ذروة شهر مايو التي سجلت أعلى مستوى لها منذ عام 1998.

لا أحد يصف برلين أو طوكيو أو باريس أو لندن بأنها مدن مفلسة.

رسم بياني: عوائد السندات اليابانية والألمانية والفرنسية والبريطانية ترتفع إلى أعلى مستوياتها منذ عقود.

ما الذي يتم إعادة تسعيره فعلياً هنا؟

إن الطرف الطويل لأي منحنى عائد يحدد سعر متغير واحد فوق كل شيء: ما يطلبه المستثمر مقابل التخلي عن أمواله لعقود.

انهار هذا الرقم بعد عام 2009 وظل منهاراً، بسبب قيام البنوك المركزية بشراء السندات بدلاً من بيعها وبسبب التضخم الذي لم يتمكن من الوصول إلى 2% من أدنى مستوياته.

لقد زالت كلتا الحالتين.

تقوم البنوك المركزية في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان بتقليص ميزانياتها العمومية أو تطبيع سياستها النقدية.

يبلغ معدل التضخم الاستهلاكي في الولايات المتحدة 3.4%. ويتجاوز سعر خام برنت 85 دولارًا للبرميل، أي بزيادة تقارب 50% عن شهر يناير، في ظل استمرار الصراع الإيراني دون حل.

يوجد أيضاً مُزايد جديد لنفس مجموعة المشترين.

أصدرت أكبر خمس شركات سحابية - ألفابت(NASDAQ: GOOGL )، ومايكروسوفت (NASDAQ: MSFT )، وميتا بلاتفورمز (NASDAQ: META )، وأمازون (NASDAQ: AMZN )، وأوراكل (NASDAQ: ORCL ) - سندات بقيمة 121 مليار دولار في عام 2025 مقابل متوسط 28 مليار دولار سنويًا بين عامي 2020 و2024، وفقًا لشركة BofA Securities.

تشير تقديرات نومورا إلى أن إصدارات التكنولوجيا تعادل الآن حوالي ربع صافي المعروض من سندات الخزانة التي تصل إلى المستثمرين من القطاع الخاص، أي خمسة أضعاف حصة العام الماضي.

يزداد عدد بائعي الأوراق المالية طويلة الأجل. ويبقى المشترون أنفسهم. تنخفض الأسعار وترتفع العوائد، ولا يهم هذه الآلية نوع العلم المطبوع على السند.

باعت ألمانيا سندات دين لأجل 30 عامًا بعائد سلبي في أغسطس 2019. ودفع المستثمرون مقابل امتياز إقراض الحكومة لمدة ثلاثة عقود.

كان ذلك هو الاستثناء. هذا هو السعر الطبيعي.

هل لا تزال حسابات الدين الأمريكي فعّالة؟

الضغط المالي حقيقي.

تجاوز إجمالي الدين الفيدرالي 40 تريليون دولار هذا الأسبوع. وتقارب مدفوعات الفائدة الفيدرالية 1.25 تريليون دولار سنوياً، أي ما يعادل 3.3% من الناتج المحلي الإجمالي، وفقاً لتقديرات مكتب الميزانية في الكونغرس، وهي أعلى نسبة منذ عام 1991 وتتجاوز ميزانية الدفاع.

يبلغ العجز ما يقارب 5.8% من الناتج المحلي الإجمالي.

لكن نسبة 5% هي التكلفة الحدية للاقتراض، وليست التكلفة المتوسطة. بلغ متوسط سعر الفائدة الذي أقرته وزارة الخزانة على الديون القابلة للتداول 3.44% في يوليو، وتتأثر هذه النسبة تدريجياً بالإصدارات الجديدة مع استحقاق السندات القديمة.

نما الناتج المحلي الإجمالي الاسمي - الذي يضيف التضخم إلى النمو الاقتصادي الحقيقي - بنحو 6.5٪ على أساس سنوي في الربع الثاني.

طالما أن النمو الاسمي يتجاوز متوسط تكلفة الدين، فإن رصيد الاقتراض لا يتراكم من تلقاء نفسه.

قبل عام 2008، كان عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يتجاوز 5% في معظم الأوقات.

تبلغ النسبة اليوم 4.69%، وهذه هي النسخة التي يسميها الناس أزمة.