أدى كيفن وارش اليمين الدستورية رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الجمعة الماضي، ولم يتردد سوق السندات في توقع ما سيحدث لاحقًا: رفع سعر الفائدة قبل ديسمبر. قبل ثلاثة أشهر فقط، كان المتداولون يراهنون على خفضها. لكن هذا التحول كان حادًا، وتعتقد شركة بلاك روك أن السوق مخطئة.

دعوة مخالفة من بلاك روك

في مقابلة مع بلومبيرغ، جادل نافين سايغال، رئيس قسم الدخل الثابت العالمي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في بلاك روك، بأنّ حجج خفض أسعار الفائدة أقوى من حجج رفعها. وقال سايغال: "لو خُيّرت بين رفع أسعار الفائدة وخفضها، لأعتقد أن هناك عوامل كافية تدعم خفضها". وأشار إلى ضعف محتمل في سوق العمل باعتباره المحفز الأرجح، حيث إن الخيارات الواقعية المتاحة أمام الاحتياطي الفيدرالي الآن هي الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة أو التحوّل نحو خفضها.

يرتبط منطقه بالذكاء الاصطناعي. فبينما يدعم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الاقتصاد، أشار سايغال إلى أن الفكرة الأساسية - استبدال التكنولوجيا بالعمالة - قد تُؤدي في نهاية المطاف إلى الضغط على الوظائف. وبدون مؤشرات اقتصادية أوضح خلال العام المقبل، فإن رأيه صريح: "قد يكون الخيار الأكثر أمانًا هو التريث قبل اتخاذ أي خطوات".

لماذا يميل السوق في الاتجاه المعاكس؟

أدت التوترات في الشرق الأوسط، ولا سيما الصراع الإيراني، إلى ارتفاع أسعار الوقود والسلع، مما رفع توقعات التضخم. وبالتزامن مع البيانات الأمريكية القوية وارتفاع أسعار الأسهم مدفوعاً بالذكاء الاصطناعي، يتزايد قلق المستثمرين من احتمال بقاء التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لفترة أطول من المتوقع.

شهدت عوائد سندات الخزانة ارتفاعاً سريعاً الأسبوع الماضي:

• ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين من أدنى مستوى له في مارس/آذار عند حوالي 3.4% ليصل لفترة وجيزة إلى 4.12% يوم الثلاثاء - وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عام، ويزيد بنحو 40 نقطة أساس عن الحد الأعلى لنطاق هدف الأموال الفيدرالية.
• ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا لفترة وجيزة إلى 5.20% يوم الثلاثاء - وهو أعلى مستوى له منذ يوليو 2007 - قبل أن يستقر بالقرب من 5.08% بحلول يوم الجمعة.

اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" / موضوع "مُكتشف الاتجاهات" — افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

داخل الاحتياطي الفيدرالي، بدأت الإشارات تتجه نحو التشدد.

استغل كريستوفر والر، محافظ الاحتياطي الفيدرالي الذي كان يُعتبر سابقًا من أكثر الأصوات ميلًا إلى التيسير النقدي في المجلس، خطابًا ألقاه في فرانكفورت يوم الجمعة للدعوة إلى إزالة لغة "التحيز التيسيري" من خطاب الاحتياطي الفيدرالي تمامًا، قائلًا إنه "لم يعد بإمكانه استبعاد رفع أسعار الفائدة لاحقًا إذا لم ينحسر التضخم قريبًا". لم يُدعُ صراحةً إلى رفع فوري، لكنه أضاف بوضوح: "التضخم لا يسير في الاتجاه الصحيح". ومن المقرر أن يُلقي نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فيليب جيفرسون، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، كلمتين هذا الأسبوع. من جانبه، قال ترامب إنه يأمل أن يقود وارش الاحتياطي الفيدرالي باستقلالية، حتى مع استمراره في الضغط علنًا من أجل خفض تكاليف الاقتراض.

لكن معايير الرحلات قد تظل مرتفعة

لا يقتنع الجميع بأن رفع أسعار الفائدة وشيك. فقد اتجه شيترانغ بوراني، مدير المحافظ في مجموعة كابيتال، نحو سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، لكنه حذر قائلاً: "أعتقد أن احتمالية رفع أسعار الفائدة لا تزال مرتفعة نسبياً، لأن هذا الاحتياطي الفيدرالي ووارش قد يرغبان في التريث قليلاً قبل اتخاذ الخطوة التالية لفهم كيفية تأثير التضخم على أسواق العمل والأوضاع المالية بشكل كامل". وهو لا يتوقع أن يُحدث وارش تغييراً جوهرياً في كيفية قراءة الاحتياطي الفيدرالي للبيانات الاقتصادية.

ما الذي يجب مشاهدته هذا الأسبوع؟

وبعيداً عن متحدثي الاحتياطي الفيدرالي، يتجه الاهتمام إلى نتائج مزادات عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 7 سنوات - وهي مؤشرات رئيسية للتحولات في طلب المستثمرين وإلى أين يتجه مسار سعر الفائدة من هنا.