الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم بيير بريانسون

لندن، 7 أبريل (رويترز بريكينج فيوز) - قد يواجه بيل أكرمان قريبًا المشكلة التي يعتقد أنه قادر على حلها: فينسنت بولوريه. إذ تُقدم شركة بيرشينغ سكوير كابيتال مانجمنت، التابعة لمدير صندوق التحوط، عرضًا للاستحواذ على مجموعة يونيفرسال ميوزيك (UMG.AS) ، أكبر شركة موسيقى في العالم، والتي تضم فنانين مثل تايلور سويفت وكيندريك لامار، في صفقة نقدية وأسهم تُقدر قيمتها بـ 64 مليار دولار. ويقول أكرمان، الذي يمتلك 10% من أسهم يونيفرسال ميوزيك، إنه يسعى لمعالجة انخفاض قيمة المجموعة، حيث انخفض سعر سهمها بأكثر من 30% منذ انفصالها عن مجموعة فيفندي الإعلامية الفرنسية (VIV.PA) في أكتوبر 2021. وقد يحتاج الملياردير الفرنسي، الذي يُسيطر بشكل مباشر أو غير مباشر على أكثر من ثلث عملاق الموسيقى، إلى سيولة نقدية إضافية لإتمام الصفقة.

في رسالة من أربع صفحات إلى مجلس إدارة شركة يونيفرسال ميوزيك جروب (UMG) يوم الثلاثاء، صرّح أكرمان بأنه لا يعترض على أداء الرئيس التنفيذي لوسيان غرينج. بل إنه يعتزم الإبقاء عليه مع تقديم حزمة تعويضات جديدة تقديرًا لأدائه "الممتاز"، وتعيين رئيس جديد هو مايكل أوفيتز، الرئيس السابق لشركة ديزني. إلا أن المستثمر الأمريكي يرى أن قيمة يونيفرسال ميوزيك جروب منخفضة بسبب استمرار حالة عدم اليقين بشأن حصة بولوريه، وهيكل الميزانية العمومية غير المديون، وعدم إدراج الشركة في بورصة نيويورك. وقد جمّدت يونيفرسال ميوزيك جروب، الشهر الماضي، هذا الهدف الأخير الذي كان أكرمان يسعى لتحقيقه على المدى الطويل.

تقدم شركة بيرشينغ لمساهمي شركة الموسيقى 5.05 يورو نقدًا و0.77 سهمًا في شركة "نيو يو إم جي" المستقبلية، وهي عملية اندماج مع شركة سبارك هولدينغز التابعة لها. كما يُقيّم عرض أكرمان شركة يو إم جي بـ 30.4 يورو للسهم الواحد، أي بزيادة قدرها 78% عن سعرها في 2 أبريل. ومع ذلك، لم يتجاوز سعر سهم شركة الموسيقى 19 يورو يوم الثلاثاء.

قد يعود جزء من الشكوك إلى حاجة المستثمرين إلى التسليم ببعض الأمور دون تدقيق. تفترض أرقام أكرمان تقييمًا لشركة يونيفرسال ميوزيك غروب (UMG) بقيمة 25 ضعفًا للأرباح في نهاية العام. مع ذلك، يتم تداول أسهم الشركة حاليًا عند 16 ضعفًا لأرباحها المتوقعة لهذا العام، بينما يتم تداول أسهم منافستها الأصغر، وارنر ميوزيك (WMG.O) ، عند 19 ضعفًا. يقول بيرشينغ إن الحصول على ديون إضافية بقيمة 5.4 مليار يورو سيتيح المزيد من عمليات الاستحواذ وزيادة العوائد للمساهمين، لكن صافي الدين البالغ 2.5 ضعفًا للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة يمثل قفزة ملحوظة من 0.7 ضعفًا حاليًا.

يبقى السؤال الأهم هو قدرة بولوريه على إفساد الأمور. فنتيجةً لعملية الانفصال في عام 2021، تمتلك شركته العائلية أكثر من 18% من أسهم يونيفرسال ميوزيك جروب (UMG). كما تمتلك مجموعة فيفندي الإعلامية، التي يسيطر عليها، 13% أخرى. وبافتراض أن بولوريه لا يرغب في قبول حصة في يونيفرسال ميوزيك جروب الجديدة، يعرض أكرمان عرضًا نقديًا بديلًا بقيمة 22 يورو للسهم الواحد. إلا أن هذا السعر لا يزال أقل من سعر الاكتتاب الأولي البالغ 25 يورو، وأقل بكثير من أعلى سعر وصل إليه السهم في فبراير من العام الماضي، والذي بلغ 29 يورو.

ليس من طبيعة بولوريه قبول صفقة كهذه دون مقاومة شرسة. ومع اشتراط أكرمان لعرضه موافقة ثلثي المساهمين، فإن قطب الأعمال الفرنسي ليس ببعيد عن العتبة التي قد تُفشل الصفقة. وهذا قد يعني أن أكرمان بحاجة إلى مبلغ أكبر بكثير من التسعة مليارات يورو التي يخصصها حاليًا.

تابع بيير بريانكون على بلو سكاي ولينكد إن .

أخبار السياق

اقترحت شركة بيرشينغ سكوير التابعة لبيل أكرمان يوم الثلاثاء دمج ذراع الاستحواذ التابعة لها مع مجموعة يونيفرسال ميوزيك، مع خطة للإدراج في الولايات المتحدة في صفقة تهدف إلى إنعاش قيمة أكبر شركة تسجيلات موسيقية في العالم.

بحسب حسابات رويترز، فإن عرض بيرشينغ سكوير النقدي والأسهم يقدر قيمة شركة يونيفرسال ميوزيك بحوالي 30.40 يورو للسهم الواحد، وهو ما يمثل علاوة بنسبة 78٪ على سعر إغلاقها الأخير البالغ 17.10 يورو، مما يجعل قيمة الصفقة 55.8 مليار يورو (64.3 مليار دولار).

تم تداول أسهم شركة UMG بسعر 19.1 يورو اعتبارًا من الساعة 1132 بتوقيت غرينتش، بزيادة قدرها 11٪.