الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم جيفري غولدفراب

نيويورك، 16 ديسمبر (رويترز بريكينج فيوز) - أمام صانعي الصفقات خياران: إما النجاح الباهر أو الفشل التام. ففي نوفمبر 2025، كانت عمليات الاستحواذ التي تتجاوز قيمتها 10 مليارات دولار لكل صفقة في طريقها لتحقيق رقم قياسي جديد، على الرغم من انخفاض إجمالي عدد الصفقات. هذا التوجه الضخم، المدعوم برؤوس أموال وفيرة ورؤساء تنفيذيين أكثر جرأة، يمهد الطريق لتحطيم الأرقام القياسية الفردية التي حققتها شركة فودافون البريطانية العملاقة للاتصالات وشركة أمريكا أونلاين الرائدة في مجال الإنترنت قبل ربع قرن.

شهد انتعاش عمليات الاندماج والاستحواذ، الذي كان بطيئاً في البداية، زخماً متزايداً في عام 2025، بعد أن اتخذت التعريفات الجمركية الفوضوية والمفاجئة التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في أبريل/نيسان من العام نفسه شكلاً أكثر وضوحاً. وبحلول نهاية نوفمبر/تشرين الثاني، بلغ حجم عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية نحو 4 تريليونات دولار، أي بزيادة تتجاوز 40% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وهو أعلى مستوى منذ الارتفاع الحاد الذي أعقب جائحة كورونا في عام 2021، وفقاً لبيانات مجموعة بورصة لندن.

تصدرت حرب المزايدة على شركة وارنر بروس ديسكفري (WBD.O) المشهد، بعد أن قدمت باراماونت سكاي دانس (PSKY.O) عرضًا ضخمًا مكونًا من 12 رقمًا للاستحواذ على هذه المجموعة الإعلامية العملاقة في أوائل ديسمبر. ووافقت شركة تشغيل السكك الحديدية يونيون باسيفيك (UNP.N) على دفع 88 مليار دولار، شاملة الديون، للاستحواذ على منافستها نورفولك ساوثرن (NSC.N )، بينما أصبحت شركة تطوير ألعاب الفيديو إلكترونيك آرتس (EA.O) صاحبة أكبر صفقة استحواذ على الإطلاق بقيمة 55 مليار دولار. ولم يقتصر الأمر على هذه الصفقات الضخمة الثلاث، بل شهدت العديد من الصفقات الأخرى منافسة شديدة، ويعود الفضل في ذلك جزئيًا إلى الارتفاع المتواصل في أسعار الأسهم. وعلى الرغم من أن إجمالي الصفقات البالغ حوالي 44 ألف صفقة يمثل أدنى مستوى له منذ عام 2016، فقد تم الكشف عن 63 اتفاقية بقيم مكونة من 11 رقمًا، وهو رقم قياسي جديد لأول 11 شهرًا من أي عام.

تتوقع وول ستريت المزيد. فقد اجتمع فريق من خبراء استراتيجيات ومحللي الأسهم والائتمان في مورغان ستانلي في نهاية أكتوبر ليعلنوا أن أحد أهم توقعات البنك الاستثماري هو حدوث انتعاش كبير ومتعدد السنوات في عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية. ويتوقعون حجماً هائلاً وغير مسبوق يصل إلى 7.8 تريليون دولار في عام 2027.

هذا التفاؤل مفهوم، وإن كان مبالغًا فيه. تمثل قيادة ترامب المتقلبة عاملًا مساعدًا وتهديدًا في آنٍ واحد لأي موجة جديدة من اندماج الشركات. فتراجعاته المتعددة عن القوانين واللوائح التي تهدف إلى مكافحة الاحتكارات تمهد الطريق لثقة مجالس الإدارة، بينما قد تؤدي الحروب التجارية وحملات التضييق على الهجرة إلى تضييق الخناق على النمو الاقتصادي وإثارة قلق المستثمرين. كما أن ميل الرئيس للتدخل شخصيًا في الصفقات، مثل صفقة شركة يو إس ستيل مع شركة نيبون ستيل (5401.T) ، سيثير بعض التردد.

قال دوغ بيتنو، الرئيس التنفيذي المشارك للبنك التجاري والاستثماري في جي بي مورغان، في سبتمبر: "هناك ضرورة استراتيجية للتوسع العالمي، والنمو الكبير، والتنويع. كما أن هناك شعوراً بأن لديك فترة زمنية محدودة لإتمام عمليات الاندماج والاستحواذ الكبيرة قبل أن يتغير التوجه التنظيمي".

يُضاف إلى ذلك ديناميكية السوق، وانخفاض تكاليف الاقتراض، ووجود رؤساء تنفيذيين غير راضين، وميزانيات شركات قوية، والسعي وراء القدرات التكنولوجية، وتوافر الائتمان، ووجود نحو 4 تريليونات دولار في جيوب كبار المستثمرين في عمليات الاستحواذ. وقد سجلت شركة نويتيكا، التي يساعد ذكاؤها الاصطناعي المحامين على تتبع شروط الصفقات خلال المفاوضات قبل شهر أو شهرين من الإعلان عنها، ارتفاعًا شهريًا بنسبة 40% في نشاطها في أكتوبر، ما يُعد مؤشرًا قويًا على وجود العديد من الصفقات قيد التنفيذ. علاوة على ذلك، ورغم الزيادة الأخيرة في عمليات الاندماج، لا يزال حجمها أقل من نسبتها طويلة الأجل من الناتج المحلي الإجمالي، مما يُعزز فكرة أن عام 2026 سيكون عامًا حافلًا بالنشاط.

هذه الظروف نفسها تجعل من المرجح أن يُخلّد رئيس تنفيذي جريء اسم شركته في سجلات عمليات الاندماج والاستحواذ. ففي أواخر عام ١٩٩٩، ومع تضخم فقاعة التكنولوجيا، وافقت فودافون على شراء شركة مانسمان الألمانية بأكثر من ٢٠٠ مليار دولار لتأسيس أكبر مشغل للهواتف المحمولة في العالم. وبعد شهرين فقط، أذهلت شركة AOL عالم الشركات باستحواذها على إمبراطورية تايم وارنر الإعلامية العريقة مقابل ١٨٠ مليار دولار. ولم تقترب أي صفقة أخرى منذ ذلك الحين من هذه المبالغ، ربما لأن كلتا الصفقتين انتهتا بخسائر مالية فادحة.

يصعب تفسير الطموح والأنانية والغطرسة. فهذه العوامل غالباً ما تتغلب، خاصةً عندما تُطغى الاعتبارات الاقتصادية النظرية والأسس الاستراتيجية على أي صدامات ثقافية محتملة وتحديات في الاندماج، إلى جانب التاريخ الموثق جيداً لفشل عمليات الاندماج الضخمة. لا توجد أي مؤشرات على وجود صفقة من هذا القبيل قيد الإعداد، لكن موقع Breakingviews قد تخيل بعض الاحتمالات لعام 2026، استناداً إلى قيم الأسهم في منتصف نوفمبر.

تستحوذ شركات الاتصالات على أربعة من أكبر عشرة مراكز في سوق الصفقات، لذا فهي نقطة انطلاق جيدة. عيّنت شركة فيريزون للاتصالات (VZ.N) رئيسًا تنفيذيًا جديدًا هو دان شولمان، الذي ساعد رجل الأعمال الطموح ريتشارد برانسون في بناء وبيع شركة فيرجن موبايل يو إس إيه، ثم أدار شركة باي بال بعد انفصالها عن شركة إيباي الأم المتخصصة في المزادات الإلكترونية. أدى النمو البطيء والربحية التشغيلية المستقرة إلى حصول مساهمي فيريزون، التي تبلغ قيمتها 175 مليار دولار، على عائد إجمالي قدره 50% فقط خلال العقد الماضي، مقارنةً بـ 280% لمؤشر ستاندرد آند بورز 500. لطالما كان دمج قطاعي الإعلام والاتصالات اللاسلكية تجربة فاشلة في هذا القطاع، ولكن ربما تجعل خبرة شولمان في التجارة الإلكترونية عملية الاندماج مع شركة شوبيفاي ( SHOP.TO)، التي تبلغ قيمتها 195 مليار دولار، والتي تُعدّ مماثلة في الحجم وأسرع نموًا، تبدو جذابة.

بعد فترة توقف طويلة، عادت البنوك إلى مسار الاستحواذ. ومن بين هذه البنوك، بنك يو بي إس (UBSG.S) الذي يُعيد هيكلة نفسه، بقيادة الرئيس التنفيذي سيرجيو إرموتي ورئيس مجلس الإدارة كولم كيليهر. وقد استحوذ البنك بالفعل على منافسه المحلي كريدي سويس، إلا أن هذا البنك السويسري، الذي يتخذ من زيورخ مقرًا له، مُقيد بقواعد رأس المال السويسرية والسياسيين. إن توحيد الجهود مع عملاق الخدمات المالية تشارلز شواب (SCHW.N) سيمكن يو بي إس، دفعة واحدة، من نقل مقره الرئيسي، وتعزيز حصته في إدارة الأموال الأمريكية، واتباع استراتيجية مماثلة، وإن كانت على نطاق أوسع بكثير، لاستراتيجية منافسه مورغان ستانلي (MS.N) ، الذي استحوذ على شركة الوساطة الإلكترونية إي تريد (E*Trade) مقابل 13 مليار دولار في عام 2020.

تشعر شركات التكنولوجيا الكبرى بثقة متجددة في عمليات الاستحواذ في عصر ترامب والذكاء الاصطناعي. فعلى سبيل المثال، أعادت شركة ألفابت (GOOGL.O) إحياء خطتها التي أُجهضت سابقًا لشراء شركة الأمن السيبراني "ويز"، وحصلت على موافقة هيئات مكافحة الاحتكار الأمريكية لإتمام الصفقة البالغة قيمتها 32 مليار دولار. وبينما تشق الشركة المالكة لجوجل طريقها بصعوبة في معركة الذكاء الاصطناعي الشرسة، فإنها تخوض أيضًا سباقًا في مجال السيارات ذاتية القيادة مع قسم "وايمو" التابع لها. وفي هذا السياق، قد تبدو شركة أوبر تكنولوجيز (UBER.N) التي تبلغ قيمتها 175 مليار دولار هدفًا مغريًا.

أخيرًا، مع تحوّل قواعد التصنيع والتحالفات التجارية، تسعى التكتلات الصناعية العملاقة إلى إعادة هيكلة شاملة بنفس قوة أي قطاع آخر. من هذا المنطلق، يُعدّ اندماج شركة سيمنز الألمانية (SIEGn.DE ) بقيمة 200 مليار دولار مع شركة شنايدر إلكتريك الفرنسية (SCHN.PA) انتصارًا للتوافق السياسي والتكنولوجي. كما أنه بات أكثر ترجيحًا في الوقت الراهن، مع تزايد دعم بروكسل لبناء أوروبا لشركات عملاقة قادرة على المنافسة دوليًا. صحيح أن عدد الشركات المؤهلة للفوز بلقب أفضل شركات الاندماج والاستحواذ محدود، إلا أن هناك احتمالًا كبيرًا لبدء عهد جديد في عام 2026.

تابع جيفري غولدفراب على X و LinkedIn .

هذا توقع من رويترز بريكينج فيوز لعام 2026.

(تحرير: جينيفر سابا؛ إنتاج: أوليفر تاسليك)

((للاطلاع على المقالات السابقة للمؤلف، يمكن لعملاء رويترز النقر على GOLDFARB/ jeffrey.goldfarb@thomsonreuters.com ))