الكاتبة كاتبة في رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا شخصية.

بقلم كارين كوك

لندن، 3 أكتوبر/تشرين الأول (رويترز بريكينج فيوز) - أثار اندماج شركة أنجلو أمريكان (AAL.L) مع شركة تيك ريسورسز (TECKb.TO) تكهنات واسعة النطاق حول عمليات اندماج واستحواذ أخرى. ومن بين الأفكار الواعدة اندماج شركتي جلينكور (GLEN.L) وريو تينتو (RIO.L) ، بناءً على محادثات جرت العام الماضي ولم تسفر في النهاية عن أي نتيجة. إلا أن ما قد يُسهّل الأمور حقًا هو عملية من خطوتين: اندماج بين شركة التعدين السويسرية التي تبلغ قيمتها 54 مليار دولار ومنافستها التي تبلغ قيمتها 112 مليار دولار، يليه تفكك يُقسّم الكيان الموسع إلى معادن انتقالية للطاقة وشركات كثيفة الكربون.

العائق الرئيسي أمام صفقة جلينكور مع ريو أو أي شركة أخرى هو التقييم. فقد أثر انخفاض أسعار الفحم على الأرباح، وارتفع صافي الدين إلى 14.5 مليار دولار، متجاوزًا بكثير هدف شركة التعدين السويسرية البالغ 10 مليارات دولار. ومع قلة السيولة النقدية المتاحة لإعادة شراء الأسهم وتوزيع الأرباح، انخفضت أسهم الشركة بنسبة 20% خلال العام الماضي، وهي الأسوأ بين شركات التعدين المتنوعة الكبرى.

مع ذلك، قد تُغير صفقة أنجلو-تيك موازين القوى. من المتوقع أن تُحقق هذه الصفقة أرباحًا إضافية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 1.4 مليار دولار بحلول عام 2030، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة الإنتاج في منجم كولاواسي للنحاس، حيث تمتلك شركة جلينكور حصة 44%. هذا يمنح الرئيس التنفيذي غاري ناغل نصيبًا من الأرباح، وقد يجعل جلينكور أكثر قبولًا لدى الرئيس التنفيذي الجديد لشركة ريو، سيمون تروت، الذي يُعيد صياغة استراتيجية جديدة لتقليل اعتماد شركته التاريخي على خام الحديد.

قام ناجل بالفعل ببعض العمل التحضيري. فقد نقل مؤخرًا عمليات جلينكور في مجال الفحم وسبائك الحديد في جنوب أفريقيا إلى شركة فرعية أسترالية مستقلة، تمتلك 2.9 مليار دولار من أرصدة الختم. هذه، إلى جانب القيمة التي يمكن لجلينكور الحصول عليها في تشيلي بمجرد عدم اتخاذ أي إجراء، قد تقنع تروت بعرض حصة أكبر من الشركة المدمجة مقارنةً بنسبة 33% التي يُفترض أن تُشير إليها القيمتان السوقيتان الحاليتان.

سيؤدي دمج عمليات فحم جلينكور وخام الحديد في ريو إلى إنشاء وحدة ذات كثافة كربون عالية، تُحقق أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 17 مليار دولار أمريكي في عام 2026، وفقًا لشركة فيزيبل ألفا. وبمعدل أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يبلغ حوالي خمسة أضعاف، وهو ما يتماشى مع نظيراتها المدرجة في أستراليا مثل وايتهافن للفحم (WHC.AX) ونيو هوب (NHC.AX) ، قد تبلغ قيمة الوحدة 90 مليار دولار أمريكي.

ستكون الأعمال المتبقية، التي تحتوي على مزيج من النحاس والألمنيوم والليثيوم والزنك، أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يركزون على معادن الطاقة النظيفة. بأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك متوقعة لعام 2026 تبلغ 18 مليار دولار أمريكي، ومضاعف يبلغ حوالي 9 أضعاف - بما يتماشى مع شركات Southern Copper (SCCO.N) وAntofagasta (ANTO.L) وFreeport-McMoRan (FCX.N) ، ستبلغ قيمة المجموعة 167 مليار دولار أمريكي. وبخصم 30 مليار دولار أمريكي من الديون المجمعة، يصل إجمالي قيمة حقوق الملكية إلى 227 مليار دولار أمريكي. ويمثل هذا ارتفاعًا بنسبة 37% في القيمة السوقية الحالية لشركتي التعدين. ولا يشمل هذا حتى الذراع التجاري لشركة Glencore، والذي من المتوقع أن يضيف 3.5 مليار دولار أمريكي إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2026.

إن دمج إحدى أكبر شركات التعدين في العالم مع إحدى أكبر شركات التعدين والتجارة فيها سيُثير تحديات ثقافية وعملية متنوعة. لكن الأرقام التي أعقبت اندماج ريو-جلينكور، ثم انقسامهما، تبدو مُلفتة للنظر. لكان من الغريب ألا يُلاحظ تروت ذلك.

تابع كارين كوك على LinkedIn و X.

أخبار السياق

استقرت أسهم ريو تينتو وجلينكور على التوالي، وانخفضت بنسبة 7% منذ 16 يناير/كانون الثاني، أي قبل يوم من إعلان بلومبرج عن إجراء ريو وجلينكور محادثات بشأن اندماجهما. ووُصفت هذه المحادثات، التي جرت في عام 2024، بأنها لم تعد قائمة منذ يناير/كانون الثاني.

(تحرير جورج هاي، إنتاج شرباني تشاكرابورتي)

((للاطلاع على المقالات السابقة للمؤلف، يمكن لعملاء رويترز الضغط على KWOK/ karen.kwok@thomsonreuters.com ))