الكاتبة هي كاتبة عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤها الشخصية.

بقلم أونا غالاني

هونغ كونغ، 13 يوليو (رويترز بريكينج فيوز) - بإمكان كوريا الجنوبية، بضغطة زر، أن تُحطّم الفارق الكبير في سوق الأسهم الأمريكية الذي تتمتع به ثاني أكبر شركة مصنّعة لرقائق الذاكرة في العالم، وذلك بالسماح بتداول أسهمها العادية بالكامل في سيول. لكن المسؤولين في الدولة الآسيوية لا يملكون دافعاً يُذكر للقيام بذلك على وجه السرعة.

بعد طرحها الأولي في بورصة ناسداك بقيمة 26 مليار دولار يوم الجمعة، انخفضت أسهم شركة إس كيه هاينكس (000660.KS) المتداولة في سيول بنسبة 15% يوم الاثنين. ونتيجةً لذلك، تُسعّر إيصالات الإيداع الأمريكية المُدرجة حديثًا بعلاوة سعرية هائلة تبلغ 36% مقارنةً بالأسهم الأساسية، أي أكثر من ضعف العلاوة التي تتمتع بها شركة تي إس إم سي التايوانية (2330.TW) على إيصالات الإيداع الأمريكية الخاصة بها.

ستتغير علاوة السعر مجددًا عند افتتاح الأسواق الأمريكية، لكن عملاقي الذكاء الاصطناعي سيستفيدان من زيادة العرض نتيجةً لندرة المعروض. وقد أتاحت شهادات الإيداع الأمريكية (ADRs) لشركة SK Hynix للعديد من المستثمرين الأمريكيين ذوي الاستراتيجية الاستثمارية طويلة الأجل فرصةً مباشرةً للاستثمار في الشركة المصنعة للرقائق. بينما كان مستثمرون آخرون يحصلون على فرص الاستثمار في أسهم SK Hynix عبر عمليات المقايضة، إلا أنهم واجهوا قيودًا على حجم الاستثمار وتكاليف تمويل مرتفعة، مما أدى إلى تراكم الطلب على شهادات الإيداع الأمريكية.

نتيجةً لذلك، شهد الاكتتاب إقبالاً كثيفاً فاق المعروض، مُدرّاً رسوماً بقيمة 258 مليون دولار أمريكي لشركات الاكتتاب، وعلى رأسها غولدمان ساكس (GS.N) ، وسيتي غروب (CN) ، وجيه بي مورغان ( JPM.N )، وبنك أوف أمريكا (BAC.N ). وحصلت سيتي غروب على حصة أكبر قليلاً مقابل توجيهها لشركة إس كيه هاينكس خلال عملية التسجيل السرية، كما أنها تُدير شهادات الإيداع الأمريكية (ADRs). يُمكن للمستثمرين إلغاء شهادات الإيداع الأمريكية بسهولة وتحويلها إلى أسهم عادية، إلا أن إصدار شهادات إيداع أمريكية جديدة من الأسهم المحلية مُقيّد لكلٍ من إس كيه هاينكس وتي إس إم سي. يُحدّ هذا التقييد من فرص المراجحة ويُساعد في الحفاظ على علاوة الإصدار.

بالنسبة لشركة TSMC، يفرض المنظمون التايوانيون قيودًا فعّالة على إصدار شهادات الإيداع الأمريكية (ADRs)، مما يحدّ من حصتها إلى حوالي 20% من إجمالي الأسهم القائمة. أما بالنسبة لشركة SK Hynix، فتشكل الأسهم الأمريكية الجديدة أقل من 3% من إجمالي الأسهم القائمة؛ ويتطلب تحويل الأسهم العادية إلى شهادات إيداع أمريكية إجراءات إبلاغ منفصلة، الأمر الذي يستغرق وقتًا ويزيد التكاليف على المستثمرين. هناك مجال لزيادة حجم شهادات الإيداع الأمريكية، لكن المسؤولين الكوريين قد يترددون في الموافقة على عمليات التحويل بسبب مخاوف تتعلق بتقلبات أسعار الصرف.

أدى ازدهار الذكاء الاصطناعي العالمي إلى زيادة الطلب على الرقائق المصنعة من قبل شركتي إس كيه هاينكس وسامسونج إلكترونيكس (005930.KS) - وهي مرشحة أخرى محتملة لإصدار شهادات الإيداع الأمريكية - ودفع مؤشر كوسبي إلى الارتفاع بنسبة 114% خلال العام الماضي. ومع ذلك، فقد الوون 8% مقابل الدولار الأمريكي. وقد يؤدي السماح بإصدار المزيد من شهادات الإيداع الأمريكية إلى فجوة أكبر.

تابعوا أونا غالاني على لينكدإن و X.

أخبار السياق

أغلقت أسهم شركة SK Hynix منخفضة بنسبة 15% في سيول في 13 يوليو، وهو أول يوم تداول لها بعد طرح إيصالات الإيداع الأمريكية الخاصة بها في نيويورك عقب طرح بقيمة 26.5 مليار دولار.

أدى الانخفاض الحاد في أسهم شركة تصنيع رقائق الذاكرة للذكاء الاصطناعي الكورية الجنوبية إلى انخفاض بنسبة 9٪ في مؤشر كوسبي القياسي، مما أدى إلى تعليق مؤقت للتداول.

تم تسعير شهادات الإيداع الأمريكية للشركة عند 149 دولارًا أمريكيًا للشهادة الواحدة، أي بزيادة تقارب 5% عن سعر إغلاق سهم سيول الأخير في 9 يوليو. تمثل كل شهادة إيداع أمريكية عُشر سهم عادي من أسهم شركة إس كيه هاينكس. وأُغلقت شهادات الإيداع الأمريكية في 10 يوليو عند 168 دولارًا أمريكيًا للشهادة الواحدة.

عملت كل من BofA Securities و Citigroup و Goldman Sachs و JPMorgan كمنسقين عالميين.