الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم سيباستيان بيليجيرو

نيويورك، 20 يوليو (رويترز بريكينج فيوز) - لا شيء يزيد التحدي صعوبةً مثل النجاح. فقد حقق فيلم المخرج كريستوفر نولان، المقتبس عن ملحمة هوميروس "الأوديسة"، مبيعات تذاكر بلغت نحو 260 مليون دولار أمريكي حول العالم خلال عطلة نهاية الأسبوع الافتتاحية، حيث استحوذت شركة آيماكس (IMAX.N) على 20% من إجمالي إيرادات شباك التذاكر ، وهو رقم قياسي للشركة المشغلة لشاشات العرض العملاقة. وتسعى الشركة حاليًا لإيجاد مشترٍ، ولكن كما هو الحال مع بطل الملحمة، قد يجد رئيسها ريتش جيلفوند أن رحلته تنتهي في منزله.

لطالما اشتهرت تقنية IMAX بتجاربها السينمائية الغامرة، وقد حوّلت ندرتها، التي بلغت تكلفتها 2.2 مليار دولار، إلى نموذج عمل ناجح. إذ لم يتمكن سوى 40 دار عرض تقريبًا من عرض فيلم "الأوديسة" بنسخته الأصلية 70 ملم. وحققت كل شاشة إيرادات بلغت حوالي 153 ألف دولار، أي أكثر من ضعف متوسط إيرادات فيلم "المنتقمون: نهاية اللعبة" الذي كان يحمل الرقم القياسي السابق.

وراء هذا المشهد الباهر، يكمن مشروع تجاري مربح. حققت IMAX إيرادات بلغت 410 ملايين دولار العام الماضي، وحوّلت 60% منها إلى أرباح إجمالية. وقد أدى ارتفاع سعر سهمها بنسبة 165% منذ عام 2023 إلى تداوله عند حوالي 13 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة، وهو أعلى من سلسلة دور السينما Cinemark (CNK.N) ولكنه أقل من سعر سهم شركة Sphere Entertainment (SPHR.N ) المشغلة للصالات.

بالنسبة للمشترين المحتملين، سيكون الطريق مكلفاً. أي مشترٍ، كما ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال في مايو، سيدفع علاوة تقليدية بنسبة 30%، مما يعني قيمة مؤسسية تقارب 3 مليارات دولار، بما في ذلك صافي الدين، أي ما يقارب 16 ضعف الأرباح المتوقعة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لهذا العام، وفقاً لشركة فيزيبل ألفا.

إذا حدد المقرضون سقفًا لعمليات الاستحواذ عند مليار دولار، وهو ما يقارب الحد الأقصى للأرباح المرتبطة بجدول إصدارات هوليوود، فإن قيمة شيك رأس المال ستكون حوالي ملياري دولار. وحتى مع نمو سنوي في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 9%، وبيع لاحق بسعر يعادل 14 ضعفًا، فإن المستثمرين سيحصلون على عائد سنوي بنسبة 15% فقط على مدى خمس سنوات، وفقًا لحسابات Breakingviews، وهو أقل مما تعد به شركات الأسهم الخاصة عادةً.

تواجه شركات الترفيه تحدياتها الخاصة. فزيادة قيمة صفقة الاستحواذ البالغة 700 مليون دولار تتطلب تحسينًا في الأرباح السنوية بنحو 90 مليون دولار. ومع هامش ربح معدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يبلغ 40%، لا يوجد مجال كبير لخفض النفقات في IMAX. وسيكون على أي مالك جديد مسؤولية إيجاد فرص نمو. فالتوسع يتطلب رأس مال ضخم، وقد يؤدي امتلاك استوديو إنتاج إلى إضعاف جاذبيتها، إذا ما تردد المنافسون.

لا تُشكّل شركتا نتفليكس (NFLX.O) وآبل (AAPL.O) تهديدًا تنافسيًا كبيرًا. فكلتاهما قادرتان على تحمّل التكلفة، لكن يبدو أن لديهما أولويات استراتيجية أكبر. سيُسحب فيلم "الأوديسة" من دور العرض في نهاية المطاف، مما يُجدّد البحث عن المزيد من الأفلام التي تُغري روّاد السينما بنفس القدر. أما تقنية آيماكس، فقد تُترك لتواجه مصيرها بمفردها.

تابع سيباستيان بيليجيرو على لينكد إن .

أخبار السياق

حققت "الأوديسة" مبيعات تذاكر بقيمة 264 مليون دولار في جميع أنحاء العالم خلال عطلة نهاية الأسبوع الافتتاحية من 17 إلى 19 يوليو، مع رقم قياسي بلغ 52 مليون دولار من شاشات IMAX، وفقًا لتقديرات الاستوديو.

ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال في 21 مايو، نقلاً عن مصادر لم تسمها، أن الشركة تدرس بيعها وقد تواصلت مع شركات ترفيهية كمشترين محتملين.