الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم بيتر ثال لارسن

لندن، ٢٢ فبراير (رويترز بريكينج فيوز) - أهلاً بكم مجدداً! ألغت المحكمة العليا الأمريكية الرسوم الجمركية الطارئة التي فرضها الرئيس دونالد ترامب. هل يعني هذا انتهاء الحرب التجارية العالمية؟ شاركونا آراءكم. إذا تمّت إعادة توجيه هذه النشرة إليكم، فاشتركوا هنا لتصلكم إلى بريدكم الإلكتروني كل نهاية أسبوع.

السطر الافتتاحي

كتب ويليام بتلر ييتس في بداية قصيدته "المجيء الثاني": "لا يستطيع الصقر سماع الصقار". في عالم الائتمان الخاص المضطرب، يبدو أن البومة الزرقاء لم تعد تسمع صوت البومة.

اقرأ المزيد: بلو أول تختار مسار الألم في مجال الائتمان الخاص .

خمسة أشياء تعلمتها من موقع Breaking Views هذا الأسبوع

1. بإمكان شركات التكنولوجيا الكبرى مجتمعة اقتراض ما يصل إلى 700 مليار دولار إضافية دون التعرض لتخفيض في التصنيف الائتماني .

2. لا تتجاوز الاحتياطيات النقدية لشركة Tether العملاقة في مجال العملات المستقرة 3.3% من إجمالي العملات المتداولة البالغة قيمتها 184 مليار دولار.

3. ارتفعت خسائر المستثمرين الأفراد الهنود في المشتقات المالية بنسبة 41% في السنة المالية الماضية.

4. التقى رئيس الوزراء المجري فيكتور أوربان بثلاثة رؤساء فرنسيين، وثلاثة مستشارين ألمان، وثمانية رؤساء وزراء إيطاليين منذ عام 2010.

5. اقترح وزير المالية الروسي تقنين الكازينوهات على الإنترنت .

بطل الناشط الأخير

في الماضي، كان المستثمرون الناشطون يُثيرون الذعر في مجالس إدارة الشركات. فظهور مساهمٍ مُثيرٍ للجدل كان يعني تدقيقًا إعلاميًا مُكثفًا، وانتقاداتٍ علنيةٍ لاذعة، وتهديدًا بإقالة المديرين التنفيذيين. وقد أقنعت حملاتٌ لا تُنسى، مثل حملة شركة TCI لتفكيك بنك ABN Amro الهولندي ، وصراع بيل أكرمان وكارل إيكان حول شركة Herbalife، وحملة نيلسون بيلتز للانضمام إلى مجلس إدارة شركة Procter & Gamble، مديري الشركات بأن المستثمرين الناشطين يجب الحذر منهم، بل وتجنبهم قدر الإمكان.

لا يزال الناشطون نشطين اليوم. ففي الأسابيع القليلة الماضية فقط، ضغطت شركة جانا بارتنرز من أجل تفكيك شركة التكنولوجيا المالية فيسيرف (FISV.O) ، وتدخل دان لوب في عملية استحواذ شملت شركة المقاولات الدفاعية الإسبانية إندرا سيستماس ، واستحوذت شركة إليوت مانجمنت على حصة في شركة البيانات البريطانية LSEG، وأُفيد أنها اشترت جزءًا كبيرًا من شركة نورويجيان كروز لاين (NCLH.N ). كما أجبر تدخل إليوت شركة تويوتا موتور اليابانية العملاقة للسيارات على تأجيل خطة شراء شركة تابعة صناعية ، في حين أعلنت شركة جينوين بارتس، التي تبلغ قيمتها 17 مليار دولار، عن انفصالها بعد أن ضغطت شركة بول سينغر من أجل إعادة هيكلة مجلس إدارتها العام الماضي.

على الرغم من كل هذا النشاط، أصبح الناشطون أقل عدوانية من ذي قبل. ويعود ذلك جزئيًا إلى أن الشركات أصبحت أكثر مهارة في التعامل مع المستثمرين المتغطرسين. فبعد أن كان المسؤولون التنفيذيون يتجاهلون المساهمين غير المرغوب فيهم، أصبحوا الآن ينخرطون في حوار بنّاء. ويساعد مستشارون متخصصون في شركات مثل لازارد وجيفريز الشركات على وضع خطط للتعامل مع حملات الناشطين. وتسعى بعض المجموعات، مثل شركة سيفيان كابيتال المساهمة في بنك يو بي إس، إلى توجيه نقد بنّاء.

من المستفيد من كل هذه الضجة؟ ربما يكون من المفاجئ أن مستثمري الناشطين أنفسهم ليسوا من الرابحين الواضحين. فكما يشير سيباستيان بيليجيرو، حققت صناديق التحوط الناشطة عائدًا سنويًا جيدًا بنسبة 12%، بعد خصم الرسوم، منذ عام 2022. لكن خلال العقد الماضي، انخفض هذا العائد إلى ما يزيد قليلاً عن 6% سنويًا، وهو أقل بكثير من العائد الذي حصل عليه المستثمرون من مجرد تتبع مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ومثل معظم مديري الصناديق النشطة، يبدو أن أداء الناشطين أقل من أداء المؤشر.

من الفوائد المزعومة الأخرى للناشطين تحسين كفاءة أسواق رأس المال من خلال مراقبة فرق الإدارة غير الكفؤة أو المتكاسلة. مع ذلك، لا تزال الأدلة غير قاطعة في هذا الشأن. ففي المجمل، سجلت الشركات التي توصلت إلى هدنات مع المحرضين في مجالس إدارتها أداءً أقل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 7% خلال السنوات الثلاث التالية. قد يكون دور الناشطين في ازدياد، لكن مزاياهم لا تزال غير واضحة.

رسم بياني الأسبوع

تُعدّ شركة راينميتال ( RHMG.DE) مثالاً بارزاً على إعادة تسليح أوروبا. فقد ارتفعت القيمة السوقية للشركة الألمانية المصنّعة للدبابات من 4 مليارات يورو قبل أربع سنوات إلى 70 مليار يورو اليوم. وبفضل قدرتها على الاستحواذ على حصة كبيرة من الإنفاق الدفاعي الأوروبي المتزايد، يتوقع المحللون أن ينمو دخلها بوتيرة أسرع من شركات التكنولوجيا السبع الكبرى. فهل يُعدّ هذا الأمر إيجابياً للمنافسة؟ لدى جورج هاي شكوكه في ذلك .

أبرز ما جاء في عالم البودكاست هذا الأسبوع

قد يكون مستثمرو سوق الأسهم مترددين بشأن طفرة الذكاء الاصطناعي، لكن شركات التكنولوجيا الكبرى لا تزال تزيد إنفاقها بشكل كبير، إذ من المقرر أن تستثمر ما يقارب 700 مليار دولار هذا العام. في برنامج "نظرة شاملة" هذا الأسبوع، تحدثتُ مع أندرو شيتس، رئيس قسم أبحاث الدخل الثابت في مورغان ستانلي، حول دلالات هذا الإنفاق الضخم على مستثمري الديون، وكيف تدعم الحكومات والبنوك المركزية حول العالم الأسواق.

أصبح مؤتمر ميونخ للأمن حدثًا لا غنى عنه، حيث يلتقي فيه خبراء الدفاع والسياسيون وصناع السياسات والممولون. وفي برنامج "فيوز روم" هذا الأسبوع، ناقش جورج هاي - العائد لتوه من العاصمة البافارية - وبيير بريانسون مع إيمي دونيلان وجوناثان جيلفورد، تحديات الإنفاق الدفاعي الأوروبي الضخم.

كلمة الوداع

تُعدّ اللقاحات معجزة من معجزات الطب الحديث. فقد أحدثت حملات التطعيم واسعة النطاق ضد أمراض مثل الحصبة وشلل الأطفال والجدري نقلة نوعية في صحة الإنسان، بينما ذكّرنا لقاح كوفيد-19 جميعًا بالقوة الهائلة لحقنة بسيطة. ومع ذلك، يبدو وضع هذا القطاع متدهورًا. وكما توضح إيمي دونيلان، تراجعت قيمة شركات تصنيع اللقاحات مثل فايزر (PFE.N) وموديرنا (MRNA.O) في ظل موقف الحكومة الأمريكية المعادي وتزايد شكوك الجمهور تجاه اللقاحات. ويكمن الخطر في أن تتحول حلقة الابتكار الإيجابية إلى دوامة هبوطية.

هل ترغب في تلقي ملخص لأهم الأخبار من موقع Breakingviews في بريدك الإلكتروني كل سبت؟ اشترك في النشرة الإخبارية من هنا .

تابع بيتر ثال لارسن على بلو سكاي ولينكد إن .