الكاتب كاتب عمود في رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا تعبر عن رأيه الشخصي.

بقلم بيتر ثال لارسن

لندن، ٥ أكتوبر (رويترز) - أهلاً بكم من جديد! في Breakingviews، لا نعشق الصفقات الكبيرة، وهذا الأسبوع حققت صفقات الاندماج والاستحواذ نجاحًا باهرًا. إليكم بعض الأفكار حول صفقة الاستحواذ على شركة Electronic Arts EA.O بقيمة ٥٥ مليار دولار، بالإضافة إلى أبرز أحداث الأيام السبعة الماضية. كالعادة، راسلوني بملاحظاتكم أو نصائحكم. وإذا لم تكونوا مشتركين في Breakingviews، سجّلوا الآن لتجربة مجانية هنا .

خط الافتتاح

في كتاب "ترامب: فن إبرام الصفقات"، ينصح الرئيس الأمريكي المستقبلي رواد الأعمال الطامحين بعدم القبول بأقل مما يريدون. ويبدو أن الرؤساء التنفيذيين لشركات الأدوية الكبرى قد استوعبوا هذا الدرس جيدًا في مفاوضاتهم مع البيت الأبيض.

اقرأ المزيد: شركات الأدوية الكبرى تتفوق في فن صفقة الأدوية .

خمسة أشياء تعلمتها من BREAKINGVIEWS هذا الأسبوع

1. لا يتمتع ما يقرب من نصف الشركات الكبيرة في المملكة المتحدة بالتأمين ضد الهجمات الإلكترونية.

2. تضاعفت الأموال النقدية التي بحوزة شركة بيركشاير هاثاواي BRKa.N في خمس سنوات.

3. تبلغ قيمة شركة Zijin Mining 601899.SS الصينية 108 مليار دولار ، وهي تساوي تقريبا قيمة BHP وRio Tinto.

4. بلغ إنفاق الهند على الذكاء الاصطناعي خلال العقد الماضي 9% فقط من إنفاق الصين.

5. أكثر من 5% من الأميركيين الذين لديهم قروض سيارات متأخرون في سداد أقساطها .

العرب عند البوابة

بالنسبة لمستثمري الأسهم الخاصة، أصبح الاستحواذ على شركة TXU عام 2007 مثالاً على التفاؤل المفرط. في وقت مبكر من ذلك العام، اجتمعت مجموعة من أقطاب الاستحواذ، بقيادة KKR وTPG، لدفع 45 مليار دولار لشركة المرافق العامة في تكساس، شاملةً الديون. اعتمدت الصفقة على استدانة مفرطة: اقترض الكونسورتيوم ما يقرب من أربعة أخماس المبلغ الإجمالي. جاء توقيتها سيئًا، حيث تجمدت أسواق الائتمان بعد الإعلان بفترة وجيزة. واستندت قضية الاستثمار إلى رهان على ارتفاع أسعار الغاز، وهو رهانٌ باء بالفشل. بعد سبع سنوات، أعلنت الشركة إفلاسها .

مع ذلك، اعتبارًا من هذا الأسبوع، لم تعد شركة TXU أكبر عملية استحواذ بالديون في التاريخ. فعرض تحالف بقيادة صندوق الاستثمارات العامة السعودي بقيمة 55 مليار دولار لشراء شركة ألعاب الكمبيوتر العملاقة إلكترونيك آرتس يُحطم هذا الرقم القياسي المُريب. ويطرح هذا المعيار المُخيب للآمال سؤالين: هل نواجه موجة جديدة من عمليات الاستحواذ الضخمة؟ وهل يرتكب البارونات الجدد نفس الأخطاء السابقة؟

من المدهش، من بعض النواحي، أن شركة TXU حافظت على تصنيفها المرتفع لفترة طويلة. في أوائل عام 2007، بلغت القيمة الإجمالية للشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حوالي 13 تريليون دولار. اليوم، تبلغ قيمة الشركات المدرجة في المؤشر الأمريكي القياسي حوالي أربعة أضعاف هذا المبلغ. تُشرف شركات الاستحواذ مثل بلاكستون (BX.N) وKKR (KKR.N) على صناديق استثمارية أكبر بكثير. لذا، فإن صفقة استحواذ بقيمة 45 مليار دولار يُفترض أن تكون أقل إثارة للإعجاب مما كانت عليه قبل 18 عامًا.

تختلف صفقة EA من جوانب أخرى أيضًا. أولًا، يقترض المشترون أقل من نصف المبلغ الإجمالي. صحيح أن قرضهم البالغ 20 مليار دولار لا يزال كبيرًا، ويمثل سبعة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقعة لـ EA هذا العام. لكن صندوق الاستثمارات العامة ومستثمريه المشاركين - سيلفر ليك وأفينيتي بارتنرز التابعة لجاريد كوشنر - يستثمرون 36 مليار دولار من الأسهم، بما في ذلك حصة صندوق الاستثمارات العامة الحالية البالغة 10% في EA. ومن المرجح أن يمتلك الصندوق السعودي الأغلبية.

يشير هذا الهيكل إلى محدودية فرص عقد صفقات مماثلة. تبلغ قيمة محفظة صندوق الاستثمارات العامة الإجمالية أكثر من 900 مليار دولار، وقد خصص سابقًا 38 مليار دولار لاستثمارات الألعاب. ومع ذلك، من المرجح أن تُمثل EA وحدها حوالي 2% من صندوقه. حتى المستثمر السيادي العملاق لا يستطيع الاستثمار في شركات خاصة بهذه الدرجة. علاوة على ذلك، تتعارض هذه الصفقة مع رسالة صندوق الاستثمارات العامة المعلنة المتمثلة في تعزيز الاستثمار في المملكة العربية السعودية.

هل سيُحقق هذا الاستحواذ نتائج أفضل؟ هذا أيضًا غير مؤكد. تشير حسابات تقريبية إلى أن المشترين قد يحققون معدل عائد داخلي بنسبة 10% بعد خمس سنوات، وهو ما يُقارب نصف الرقم الذي يطمح إليه مستثمرو الأسهم الخاصة. ربما يُعزز الذكاء الاصطناعي ألعاب EA مثل "FC" و"Battlefield". ربما لدى صندوق الاستثمارات العامة أهداف أخرى. لكن لا بد أن سيلفر ليك تأمل ألا تحل EA محل TXU كمجموعة من الأسماء التي يُفضل مستثمرو الأسهم الخاصة نسيانها.

مخطط الأسبوع

انخفض سوق العقارات في هونغ كونغ بأكثر من 30% منذ عام 2021. ومع ذلك، تجنبت معظم البنوك في هذا المركز المالي حتى الآن خسائر فادحة. ويعود ذلك جزئيًا إلى فرض سلطة النقد في هونغ كونغ قيودًا على الإقراض عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة. وستمتد آثار هذا الاختبار الواقعي إلى ما هو أبعد من الأراضي الصينية.

الأسبوع في البودكاست

منذ بداية العام الماضي، دأب المعلق السياسي في رويترز، هوغو ديكسون، على حثّ الدول الغربية على استخدام 300 مليار دولار من الأصول الروسية المجمدة كضمانة لقرض لأوكرانيا. والآن، أيّد قادة الاتحاد الأوروبي هذه الفكرة. وفي برنامج "ذا بيغ فيو" هذا الأسبوع، شرح هوغو آلية عملها، وسبب إلحاحها.

يبذل دونالد ترامب قصارى جهده لتقويض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك محاولته إقالة الحاكمة ليزا كوك. في حلقة هذا الأسبوع من برنامج "فيوزروم" ، ناقشتُ أنا وجابرييل روبين ما تسعى إدارة ترامب إلى تحقيقه - وما قد يسوء - مع إيمي دونيلان وجوناثان جيلفورد.

طلقة الوداع

ماذا ستحصل عليه عندما تجمع شركةً بلا إيرادات، و15 ألف فدان في تكساس، ووزير طاقة أمريكي سابق، وتحلم ببناء مراكز بيانات تعمل بالطاقة النووية ؟ الإجابة: حوالي 15 مليار دولار. هذه هي القيمة التي وضعها المستثمرون لشركة فيرمي (FRMI.O) بعد طرحها في سوق الأسهم هذا الأسبوع. عندما نسترجع جنون الذكاء الاصطناعي، أعتقد أن هذه ستكون إحدى لحظاته الحاسمة.

هل ترغب في استلام "الأسبوع في بريكينغ فيوز" في بريدك الإلكتروني كل سبت؟ اشترك في النشرة الإخبارية هنا .

تابع بيتر ثال لارسن على Bluesky و LinkedIn .

(تحرير جورج هاي؛ إنتاج أوليفر تاسليك)

((للاطلاع على المقالات السابقة للمؤلف، يمكن لعملاء رويترز الضغط على الرابط التالي: LARSEN/ peter.thal.larsen@thomsonreuters.com ))