في الوقت الذي يحاول فيه مخصصو رأس المال فهم المشهد العالمي، تتجه كل الأنظار إلى الذهب والبيتكوين.

بيتكوين، وهو أصل لامركزي، يُصنّف كـ"ذهب رقمي"، أو كما أسميته سابقًا، "ذهبٌ ذو أجنحة". يكمن المنطق الأساسي في أن بيتكوين يتمتع بالخصائص النقدية القوية للمعادن الثمينة، وبفضل مزاياه الفريدة (بما في ذلك محدودية العرض، وآلية التنصيف، وتاريخ تطوره القصير نسبيًا)، من المتوقع أن يتفوق باستمرار على الذهب.

لكن هذا التوقع لم يتحقق في عام 2025.

في الواقع، ارتفع سعر الذهب بنحو 60% هذا العام، مسجلاً أفضل أداء له منذ ما يقرب من نصف قرن. وصرح تشارلي بيليلو، كبير استراتيجيي السوق في شركة "كرييتف بلانينج"، قائلاً: "أصبح الذهب أفضل فئة أصول رئيسية أداءً خلال العشرين عامًا الماضية، بعائد سنوي تجاوز 11%".

أدى هذا الأداء، وخاصةً خلال الأشهر الأحد عشر الماضية، إلى زيادة ملحوظة في نسبة الذهب في احتياطيات البنوك المركزية. وكتب تشارلي: "يُمثل الذهب الآن أكثر من 20% من احتياطيات البنوك المركزية العالمية، وهي أعلى نسبة له منذ ما يقرب من ثلاثين عامًا".

وتكمن أهمية الطلب من جانب البنوك المركزية في قدرتها على تعويض البيع الصافي المستمر للذهب والفضة من جانب مستثمري التجزئة في الولايات المتحدة منذ الارتفاع الحاد في الأسعار في مارس/آذار 2024.

ما يحير العديد من المستثمرين هو الارتباط الوثيق تاريخيًا بين البيتكوين والذهب: عادةً، عندما ترتفع أسعار الذهب، يتبع البيتكوين نفس الارتفاع بعد حوالي 100 يوم.

يستفيد كلا الأصلين من عوامل اقتصادية كلية، مثل ارتفاع الدين العام، وتذبذب السياسة النقدية، وعدم اليقين الجيوسياسي. لمواجهة هذه التحديات، غالبًا ما يُفضل المستثمرون تخصيص جزء أكبر من محافظهم الاستثمارية لأصول نقدية متينة، أي تلك الموجودة خارج الأنظمة التقليدية والتي لا يمكن تضخيمها.

فلماذا تفاعل الذهب مع الأحداث العالمية الأخيرة بينما تخلفت بيتكوين عن الركب؟ هل يعود ذلك فقط إلى امتلاك البنوك المركزية لسيولة ضخمة، لكنها لم تُخصصها بعد لبيتكوين، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الذهب؟

هذا بالفعل جزء من السبب. مع ذلك، هناك عوامل أكثر دقة تلعب دورًا. يُبالغ معظم الناس في التركيز على الأداء القوي للذهب، ويتجاهلون ضعف البيتكوين النسبي.

يشير جو كارلاسار إلى أن سوق بيتكوين الصاعد الحالي شهد مكاسب أقل بكثير مقارنةً بالأسواق السابقة. لم نشهد الارتفاع الكبير المتوقع، مما يشير إلى غياب الهوس الذي يقوده متداولو التجزئة والذي دفع السوق إلى آفاق جديدة.

إذا اشتريتَ بيتكوين سابقًا لأغراض المضاربة - خاصةً إذا كانت عوائده التي تبدو غير متكافئة هي الأكثر جاذبية - فأنتَ بالتأكيد تشعر بخيبة أمل الآن. أتفهم هذا الشعور تمامًا. في هذه الدورة حتى الآن، لم يفِ بيتكوين بهذا الوعد.

مع ذلك، إذا كنت ترى في البيتكوين أصلًا دفاعيًا ضد انخفاض قيمة العملة والتضخم الجامح، فأنت راضٍ عن أدائه. منذ يناير 2020، ارتفع سعر البيتكوين بنحو 1500%، ومن المتوقع أن يرتفع بأكثر من 18% حتى الآن في عام 2025.

نتجت عوائد بيتكوين غير المتكافئة سابقًا عن المخاطر العالية التي كان المستثمرون يتحملونها. فالمخاطرة والمكافأة دائمًا متلازمان. لكن اليوم، لم يعد بيتكوين أصلًا عالي المخاطر: من الواضح أنه لن يختفي، ولن تحظره الحكومات، وسيُدمج في نهاية المطاف في محفظة كل مستثمر متمرس.

لذلك، يُتوقع أن تكون عوائد البيتكوين أقل من عوائد أسواق الصعود السابقة. هذا لا يُضعف جاذبيته بأي حال من الأحوال؛ بل يعني أن صعود البيتكوين أصبح حتميًا. قد يستغرق الأمر بعض الوقت، لكن البيتكوين سيصبح في النهاية أحد أهم الأصول العالمية لتخزين القيمة. سيتطور الذهب جنبًا إلى جنب مع البيتكوين؛ فالاثنان ليسا متنافسين، بل "حليفان" يُكافحان انخفاض قيمة العملة.

إن التعايش سوف يعود بالنفع على كلا الأصولين.

على المدى القصير، ربما كانت نهاية الأسبوع الماضي نقطة تحول. فبحلول نهاية العام، قد نشهد تحولاً كبيراً في رؤوس الأموال من الذهب إلى البيتكوين.

كما يشير جواو ويدسون: "إن إشارات قاع نسبة البيتكوين إلى الذهب نادرة للغاية، وعادةً ما تظهر خلال فترات التقلبات العالية والتصحيحات الحادة للبيتكوين - ونحن الآن في مثل هذه المرحلة. تشير الإشارة الزرقاء إلى القاع الحالي، حيث تُعلن مؤشرات التذبذب المعيارية: "حان وقت بيع الذهب وشراء البيتكوين". أما الإشارة الخضراء فهي أقوى، حيث تظهر عندما يصل كلا المؤشرين إلى أدنى مستوياتهما في آنٍ واحد. تاريخيًا، وفرت هذه اللحظات أفضل فرص تخصيص البيتكوين إلى الذهب. بالنسبة لمستثمري الذهب المؤسسيين، أود أن أقول: لو كنت مكانكم، لدرست هذا الرسم البياني بعناية. إن نسبة المخاطرة إلى العائد في البيتكوين أكثر جاذبية من أي وقت مضى، خاصة مع بلوغ الذهب مستويات مرتفعة للغاية. لا تترددوا في استخدام هذا الرسم البياني لتحليلكم، ولكن تذكروا هذه اللحظة: قد تكون نقطة تحول تاريخية بين الذهب والبيتكوين."

باختصار: يُتوقع أن يحقق الذهب أداءً استثنائيًا في عام ٢٠٢٥، لكن الأداء السابق لا يُشير إلى النتائج المستقبلية. قد نكون على وشك تحول كبير من الذهب إلى البيتكوين. إذا استمر هذا الوضع، فقد يُنهي البيتكوين العام بارتفاع مذهل.