1973-1975: انخفاض بنسبة 56% - "حان وقت الاستثمار"

في أوائل سبعينيات القرن العشرين، شهدت سوق الأسهم الأمريكية انخفاضًا حادًا وواسع النطاق. انخفض سعر سهم Berkshire Hathaway Inc. Class A(BRK.A.US) من أكثر من 90 دولارًا للسهم عام 1973 إلى حوالي 40 دولارًا للسهم بحلول أكتوبر 1975، أي بانخفاض قدره 56%.

بحلول عام ١٩٧٤، كان سوق الأسهم الأمريكية يتداول عند مستويات منخفضة للغاية، حيث كانت نسبة السعر إلى الأرباح لجميع الشركات تقريبًا في خانة الآحاد. كانت هذه فترة نادرة في وول ستريت: هجرت الشركات الأمريكية، ولم يعد أحد يرغب في الاحتفاظ بأسهمه، وكان الجميع يبيعون.

خلال هذه الفترة، شهد سعر سهم بيركشاير انخفاضًا حادًا. وفي مواجهة هذا التراجع، صرّح بافيت في مقابلة مع فوربس:

أشعر وكأنني رجلٌ جذابٌ في حريم. هذا هو وقت الاستثمار.

كما أشار بافيت في رسالته إلى المساهمين عام ١٩٧٤، فإن شركات التأمين التابعة لشركة بيركشاير ركزت استثماراتها بشكل مفرط في الأسهم العادية عام ١٩٧٣، مما أدى إلى خسارة ورقية تجاوزت ١٢ مليون دولار أمريكي بنهاية العام. وفي هذا الصدد، قال: "نعتقد أن محفظة أسهمنا العادية تستحق قيمتها الحقيقية. وعلى الرغم من الخسارة الكبيرة غير المحققة بنهاية العام، ستحقق هذه المحفظة عوائد مرضية على المدى الطويل".

وقد حدثت إحدى أشهر حالات الاستثمار التي أجراها بوفيت، والتي تخص صحيفة واشنطن بوست، خلال هذه الفترة.

في عام ١٩٧٣، استثمر بافيت ١٠ ملايين دولار لشراء أسهم في صحيفة واشنطن بوست بسعر ٥.٦٣ دولار للسهم. رأى بافيت أن هذا سعر باهظ للغاية، أقل من ربع قيمتها الحقيقية آنذاك.

رغم استمرار انخفاض السوق على مدار العامين التاليين، مما أدى إلى انخفاض سعر سهم صحيفة واشنطن بوست أكثر، إلا أن بافيت لم يُبدِ أي اهتمام. وكتب في رسالته إلى المساهمين:

خلال الفترة 1973-1974، واصلت صحيفة واشنطن بوست أداءها الجيد، مما زاد من قيمتها الجوهرية. ومع ذلك، انخفضت القيمة السوقية لحصتنا بنسبة 25% من تكلفتها الأصلية التي تجاوزت 10 ملايين دولار إلى 8 ملايين دولار. ظننا أنها رخيصة بما يكفي بالفعل، ولكن بعد عام، انخفضت قيمتها في السوق بنسبة 20% أخرى.

عندما اشترى بافيت أسهم صحيفة واشنطن بوست، كان يعتقد أن سعرها أقل من ربع قيمتها الحقيقية. وكما اتضح، حقق هذا الاستثمار عائدًا يفوق أربعة أضعاف بكثير.

فقاعة الدوت كوم: انخفاض بأكثر من 50%، وثماني عمليات استحواذ دفعة واحدة

في أواخر التسعينيات، شهدت الولايات المتحدة فقاعة شركات الإنترنت. ومع انتعاش سوق الأسهم المرتبطة بالاقتصاد الجديد، هجرت الشركات غير المنتمية إليه أسهمها. رفض وارن بافيت شراء أسهم شركات الإنترنت، فانخفض سعر سهم بيركشاير هاثاواي من أكثر من 80 ألف دولار أمريكي للسهم إلى حوالي 40 ألف دولار أمريكي، أي بانخفاض تجاوز 50%.

في صيف عام 1999، سخرت مجلة تايم علناً من بوفيت على غلافها: "وارن، ما الخطب؟"

وفي هذا العام أيضًا ألقى بوفيت خطابه الشهير في صن فالي.

"عندما يتعلق الأمر بالاستثمار، هناك سؤالان حقيقيان فقط:

أولاً، ما هو مقدار العائد الذي تريده؟

ثانياً، متى تريد الحصول على هذا العائد؟

روى بوفيت قصة عن أحد مستكشفي النفط:

مات مُنقِّب نفط وصعد إلى السماء. قال له القديس بطرس: "أنت تُلبي جميع الشروط، ولكن هنا نُجمِّع الناس معًا، ومنطقة مُنقِّبي النفط ممتلئة. لا مكان لي لك". سأل رجل الأعمال: "هل تمانع إن قلتُ خمس كلمات؟"
«تفضل». فوضع رجل الأعمال يديه حول فمه وصاح: «لقد تم اكتشاف النفط في الجحيم!»
هرع جميع المستكشفين للنفط إلى الأسفل مباشرة، مما أدى إلى إفراغ المكان.
قال القديس بطرس: "حسنًا، هذا المكان لك الآن". توقف رجل الأعمال للحظة ثم قال: "لا، أعتقد أنني سأذهب معهم إلى الجحيم. في النهاية، لا بد أن هناك شيئًا من الحقيقة في هذه الشائعة".

هكذا ينظر الناس إلى الأسهم. يصدقون بسهولة الشائعات.

قال بافيت إنه لا يوجد نموذج جديد. السعر النهائي في سوق الأسهم يعكس الناتج الاقتصادي فقط.

على الرغم من أن بافيت ألقى هذا الخطاب الكلاسيكي، إلا أن السيد السوق لم يُلبِّ طلبه. واصلت أسهم التكنولوجيا ازدهارها، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 21%، وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 66% في عام 1999.

وفي المقابل، هبطت القيمة السوقية لسهم بيركشاير بنحو 20%، وهو ثاني أسوأ أداء لها منذ عام 1990، وهو ما أثار انتقادات من جانب المحللين ووسائل الإعلام.

لكن الانعكاس جاء سريعًا. ففي مارس/آذار 2000، بدأت فقاعة الإنترنت بالانفجار والانهيار، لتنحسر تمامًا بحلول عام 2001.

في رسالته إلى المساهمين عام 2000، قال بافيت: "في العام الماضي، أنجزنا ثماني عمليات استحواذ دفعة واحدة؛ اثنتان منها كانتا قيد المناقشة منذ عام 1999. وبلغ إجمالي قيمة هذه الصفقات 8 مليارات دولار، دُفعت جميعها من أموالنا الخاصة، دون اقتراض سنت واحد".

الأزمة المالية لعام ٢٠٠٨: انخفاض بنسبة ٥٦٪ - "أشتري المنتجات الأمريكية"

خلال الأزمة المالية عام 2008، انخفض سعر سهم بيركشاير هاثاواي من 99.800 دولار للسهم في ديسمبر/كانون الأول 2007 إلى 44.820 دولار للسهم في 15 يوليو/تموز 2009 ــ وهو انخفاض بنسبة 56%.

عندما غمر التشاؤم السوق، نشر بوفيت مقالته الشهيرة في صحيفة نيويورك تايمز في أكتوبر/تشرين الأول 2008: "اشترِ المنتجات الأمريكية. أنا كذلك".

وفيها كرر عبارته الكلاسيكية: "كن خائفًا عندما يكون الآخرون جشعين، وكن جشعًا عندما يكون الآخرون خائفين".

في المقال، خلص بافيت مباشرة إلى أنه: "على مدى العقد المقبل، من المؤكد تقريبًا أن العائد من الاستثمار في الأسهم سيكون أعلى من العائد من الاحتفاظ بالنقد، ومن المرجح أن يكون أعلى بكثير.

إن هؤلاء المستثمرين الذين يتمسكون بالنقد يراهنون على أنهم قادرون على تحديد توقيت التحول من النقد إلى الأسهم بكفاءة.

إنهم ينتظرون أخبارًا جيدة تجعلهم يشعرون بالسعادة، لكنهم نسوا نصيحة نجم الهوكي واين جريتزكي:
"أتزلج إلى حيث سيكون القرص، وليس إلى حيث كان."

لا أريد إبداء رأيي في سوق الأسهم، وأؤكد مجددًا أنني لا أعرف إلى أين سيتجه السوق على المدى القريب. لكنني سأتبع نصيحة إعلان مطعم في مبنى بنكي فارغ:

"ضع أموالك حيث فمك."

اليوم، أموالي وفمي في الأسهم.

في الشهر الذي سبق نشر هذا المقال، قام بوفيت بست خطوات منفصلة، حيث اشترى كميات كبيرة من الأسهم في شركات متعددة.

بالطبع، أكد بافيت آنذاك: "لا أستطيع التنبؤ بتحركات سوق الأسهم على المدى القصير. إذا سألتني عن وضع السوق بعد شهر أو عام، فليس لدي أدنى فكرة. لكن المؤكد هو أن السوق سيرتفع بشكل ملحوظ قبل أن يتعافى الاقتصاد وثقة السوق بشكل كامل. لذا، إذا انتظرنا حتى تُشير طيور أبو الحناء إلى بداية الربيع، فسيكون الربيع قد شارف على الانتهاء".

بعد خمسة أشهر من نشر هذا المقال، وصلت سوق الأسهم الأمريكية إلى أدنى مستوياتها ثم انتعشت، مما أدى إلى دخول سوق صاعدة استمرت لأكثر من عقد من الزمان.

وهكذا، بعد أزمة الرهن العقاري الثانوي في عام 2008، اندهش الناس عندما اكتشفوا أن بافيت قد كسب أكثر من 10 مليارات دولار من الأزمة، وهو عائد بنسبة 40%، وهو ما يتجاوز بكثير العائد الذي بلغت نسبته 12% والذي حققته الحكومة الأميركية من إنقاذ الشركات المتعثرة.