أُجبرت شركة Tiger Brokers على مغادرة سوقها المحلي الأصلي، لكن الأرقام تُظهر أن توسعها العالمي ليس قويًا بما يكفي حتى الآن لدعم أعمالها.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• لا يزال عملاء البر الرئيسي الصيني القدامى يمثلون أكثر من 20% من إيرادات شركة UP Fintech في الربع الأول، على الرغم من سنوات من الجهود المبذولة للتوسع دوليًا
• تتخذ شركة الوساطة المالية عبر الإنترنت من سنغافورة مقراً لها بعد انتقالها من مقرها الأصلي في بكين، وتواجه الآن تحدياً رئيسياً يتمثل في جذب العملاء الذين ليس لديهم أي صلات بالصين.

بقلم وارن يانغ

تجاوزت شركة UP Fintech Holding Ltd. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: TIGR ) أخيرًا ثلاث سنوات من الاضطرابات التنظيمية في الصين، لكن الأمور لا تزال غير مستقرة بالنسبة لشركة الوساطة الإلكترونية. فبعد أن انفصلت تمامًا عن سوقها المحلي، تواجه الشركة سباقًا محمومًا لإثبات قدرتها على النمو في الخارج، لا سيما خارج قاعدة مستخدميها الأساسية من ذوي الأصول الصينية.

أحدث نتائج شركة UP Fintech الفصلية ، التي صدرت الأسبوع الماضي، هي نتائج مختلطة إلى حد ما، حيث تظهر علامات واعدة وتحديات للشركة في عصرها الجديد 2.0.

أولاً، دعونا نتحدث عن المشكلة الواضحة. فقد فرضت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) غرامة على الشركة قدرها 411.2 مليون يوان (60 مليون دولار أمريكي) الشهر الماضي لممارستها نشاطًا تجاريًا غير مرخص يسمح للمتداولين في البر الرئيسي الصيني بشراء أسهم في أسواق خارجية مثل الولايات المتحدة وهونغ كونغ. وقد أدى ذلك إلى انخفاض أرباحها، حيث سجلت الشركة، المعروفة بمنصة التداول الإلكتروني Tiger Brokers، خسارة صافية قدرها 26.9 مليون دولار أمريكي في الربع الأول.

لا شك أن هذه الخسارة المالية فادحة، لكنها حاسمة أيضاً، إذ تنهي سنوات من عدم اليقين التي عانت منها الشركة. فبعد أن أصبح التهديد الوجودي الذي طال أمده من قبل الجهات التنظيمية الصينية مجرد عبء ثابت وغير متكرر، بات بإمكان الشركة المضي قدماً دون القلق من احتمالية حدوث المزيد من المشاكل في البر الرئيسي الصيني.

قال جون زينغ، المدير المالي لشركة UP Fintech، خلال مكالمة الأرباح مع المحللين، في إشارة إلى غرامة هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية: "لقد أدرجنا هذا المبلغ بالكامل في نتائج الربع الأول. هذه رسوم لمرة واحدة وغير متكررة، ولن يكون لها تأثير جوهري على أعمالنا الأساسية أو وضعنا المالي العام".

كما نصّ نظام CSRS على إلزام شركة UP Fintech ومنافستها Futu (FUTU.US) بتصفية أعمالهما الأصلية في البر الرئيسي الصيني. وهذا يعني أنه لم يعد أمام الشركتين خيار سوى التوسع عالميًا.

بدأت شركة UP Fintech، التي تتخذ من بكين مقراً لها، بتقديم خدمات التداول لعملائها في البر الرئيسي للصين، حيث كانت تشتري أسهماً مدرجة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ. أما الآن، فقد اتخذت من سنغافورة مقراً لها، وتحصل على غالبية أعمالها من أسواق أخرى خارج البر الرئيسي الصيني.

العيش على وقت مستعار

حتى قبل أن توجه لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية الضربة القاضية، كانت كل من شركتي UP Fintech وFutu تعيشان على حافة الانهيار. فقد أمرت اللجنة الشركتين قبل ثلاث سنوات بالتوقف عن تسجيل عملاء محليين جدد، مع السماح لهما بالاحتفاظ بالعملاء الحاليين. وقد أتاح لهما ذلك بعض الوقت لتسريع توسعهما الدولي، الذي كانتا قد بدأتا به بالفعل بعد ظهور بوادر المشاكل الأولى.

كان التحول ناجحًا إلى حد كبير، رغم أنه كان اضطراريًا. في نهاية الربع الأول من عام 2026، لم يُمثّل عملاء التجزئة من البر الرئيسي الصيني سوى 10% من إجمالي أصول عملاء شركة UP Fintech. علاوة على ذلك، أشارت الإدارة إلى أن حوالي 90% من صافي تدفقات الأصول الواردة إلى الشركة جاءت من خارج البر الرئيسي الصيني.

مع ذلك، يُحدث الانسحاب الكامل من الصين فراغًا كبيرًا لا بد من ملئه. وأفادت إدارة شركة UP Fintech أن عملاء البر الرئيسي الصيني شكّلوا أكثر من 20% من إجمالي إيرادات الشركة في الربع الأول، أي ضعف نسبتهم من إجمالي قاعدة عملاء الشركة. ويشير هذا إلى أن العملاء في البر الرئيسي الصيني أكثر ربحية من نظرائهم في الأسواق الخارجية، نظرًا لتداولهم بوتيرة أعلى، واستخدامهم رافعة مالية أكبر في التداول بالهامش، فضلًا عن استخدامهم منتجات ذات رسوم أعلى كالخيارات والعقود الآجلة.

ارتفعت إيرادات شركة UP Fintech بنحو 26% على أساس سنوي لتصل إلى 155 مليون دولار أمريكي في الأشهر الثلاثة المنتهية في مارس. إلا أن استبعاد مساهمات العملاء في الصين كان سيؤدي إلى محو هذا النمو الإجمالي تقريبًا.

لسدّ هذه الفجوة الكبيرة في الإيرادات، تُسرّع شركة UP Fintech من توسعها الدولي، مستهدفةً الاقتصادات المتقدمة مثل مقرها الجديد في سنغافورة، بالإضافة إلى هونغ كونغ وأستراليا وحتى الولايات المتحدة.

مكانة محدودة

ومع ذلك، لا تزال الشركة تعاني من مشكلة في تحديد هويتها - هل يمكنها حقًا تجاوز جذورها كمشغلة لمنصة تداول أسهم باللغة الصينية؟ لسنوات، تابعت كل من UP Fintech وFutu هجرة الثروات من الشتات الصيني حول العالم. ولكن على الرغم من أن هذه الفئات السكانية مربحة للغاية وتحب التداول، إلا أنها تمثل شريحة محدودة.

لكي يصبحا قوة دولية مؤثرة قادرة على منافسة شركات الوساطة الرقمية الغربية منخفضة التكلفة مثل Robinhood Markets (NASDAQ: HOOD ) و Interactive Brokers (NASDAQ: IBKR )، يجب على الشركتين إثبات قدرتهما على اكتساب عملاء تجزئة ليس لديهم أي صلات بالصين.

أدركت شركة Futu ذلك مبكراً. ففصلت هويتها الدولية عن علامتها التجارية المحلية من خلال إطلاق تطبيق "moomoo"، وهو تطبيق باللغة الإنجليزية بالكامل مدعوم بحملات تسويقية مكثفة.

بدأت منصة Moomoo بتوسيع نطاق خدماتها. ففي الأسبوع الماضي، أعلنت عن شراكة مع Kalshi لإطلاق ميزات تُمكّن المستخدمين الأمريكيين من التداول في أسواق التنبؤات، والتي تشمل نتائج الانتخابات وبيانات الاقتصاد الكلي. ورغم أن هذه الخطوة قد تبدو محاولة يائسة للمنافسة في سوق مزدحمة، إلا أنها تُبرز رغبة Moomoo في خوض تجارب جريئة لجذب المستثمرين الأمريكيين.

على النقيض من ذلك، حافظت شركة UP Fintech إلى حد كبير على عملياتها الدولية تحت مظلة علامتها التجارية الأساسية "Tiger Trade". ورغم توفر تطبيقها باللغة الإنجليزية بالكامل، إلا أن تسويقها وميزات منتجاتها اعتمدت تاريخياً على قوتها في مراكز الثروة الصينية العالمية.

تسعى الشركة جاهدةً لتجاوز هذه التحديات، وقد حققت بعض الإنجازات الملحوظة. ففي الولايات المتحدة، على سبيل المثال، حققت زيادةً ملحوظةً بنسبة 40% في أصول العملاء خلال الربع الأول، بالإضافة إلى نموٍّ مضاعفٍ في أستراليا ونيوزيلندا. إلا أن هذا النجاح له ثمنه، إذ ارتفعت نفقات التشغيل لشركة UP Fintech بنسبة 33% على أساس سنوي في الربع الأول، متجاوزةً بذلك نموّ الإيرادات، ويعود ذلك في جزء كبير منه إلى الإنفاق التسويقي.

إلى جانب استهداف المستثمرين الأفراد، تستهدف شركة UP Fintech عملاء الشركات. ففي الربع الأول، أضافت 42 عميلاً جديداً من الشركات المشاركة في خطط ملكية أسهم الموظفين (ESOP)، ليصل إجمالي عملائها من المؤسسات إلى 790 عميلاً. علاوة على ذلك، ساهم قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية التابع لها في ضمان اكتتاب 10 شركات في بورصة هونغ كونغ خلال الربع نفسه.

لكن كل تلك الإشارات الإيجابية لم تُقنع المستثمرين، إذ لا يزال الكثيرون قلقين بشأن طردها من البر الرئيسي للصين. انخفضت أسهمها بنحو 4% يوم إعلان النتائج، وانخفض سعر السهم الآن بنحو 20% عن سعره قبل قرار لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية. يُتداول السهم بنسبة سعر إلى مبيعات تبلغ حوالي 1.4، وهي نسبة منخفضة جدًا مقارنةً بنسبة 18 لشركة روبن هود، وحتى 3.6 لشركة إنترأكتيف بروكرز. أما شركة ويبول (ناسداك: BULL )، التي تستهدف بدورها المتداولين ذوي الأصول الصينية، فتُتداول بنسبة أعلى بكثير تبلغ 5.3.

إن التقدم الذي أحرزته شركة UP Fintech في حملتها التوسعية الدولية حتى الآن واعد. ولكن للارتقاء بمكانتها العالمية إلى مستوى أعلى وكسب ثقة المستثمرين، قد تحتاج إلى تحقيق المزيد من النتائج التي تثبت بشكل قاطع قدرتها على إيجاد فرص عمل خارج نطاق تخصصها الأصلي، وذلك من خلال استهداف المتداولين ذوي الأصول الصينية.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.