ناقشت شركة كابيتال ساوث ويست (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: CSWC ) نتائجها المالية للربع الرابع خلال مكالمة الأرباح يوم الخميس. يُمكنكم الاطلاع على النص الكامل أدناه.

هذا النص مقدم لكم من Benzinga APIs. للوصول الفوري إلى كتالوجنا الكامل، يرجى زيارة https://www.benzinga.com/apis/ للاستشارة.

يمكنكم مشاهدة البث المباشر على الرابط التالي: https://edge.media-server.com/mmc/p/pbkbn3z6/

ملخص

شهدت شركة كابيتال ساوث ويست نموًا بنسبة 17٪ في محفظتها الاستثمارية، حيث ارتفعت من 1.8 مليار دولار إلى 2.1 مليار دولار، مع 762 مليون دولار من الاستثمارات الجديدة الملتزم بها.

أعلنت الشركة عن ارتفاع بنسبة 14٪ في دخل الاستثمار، ليصل إلى 232 مليون دولار، وحافظت على صافي قيمة أصول مستقرة للسهم الواحد عند 16.69 دولار.

حققت الشركة عائدًا على حقوق الملكية بنسبة 40% للسنة المالية 2026، على الرغم من اضطرابات السوق.

تم الإبلاغ عن متوسط الرافعة المالية المرجح عند 3.6 مرة، مع انخفاض الاستحقاقات غير المستحقة إلى 1.1٪ بالقيمة العادلة.

جمعت شركة كابيتال ساوث ويست أكثر من 465 مليون دولار من التزامات رأس المال الجديدة للديون، بما في ذلك إصدار سندات بقيمة 350 مليون دولار.

تمتلك شركة CapTrend Partners، وهي مشروع مشترك مع شركة Trinity Capital، أصولاً تبلغ قيمتها حوالي 85 مليون دولار، مع وجود خطط لزيادة حجمها.

حافظت الشركة على توزيعات أرباح قوية، بإجمالي 2.56 دولار للسهم الواحد خلال السنة المالية.

يظل سوق الطبقة المتوسطة الدنيا مستقراً على الرغم من تباطؤ السوق على نطاق أوسع، حيث تركز شركة كابيتال ساوث ويست على تسعير المعاملات المنضبط.

تشير التوجيهات المستقبلية إلى استمرار النمو في الاستثمارات المشتركة في الأسهم مع التركيز على الاكتتاب المتحفظ.

النص الكامل

المشغل

شكرًا لانضمامكم إلى مكالمة أرباح شركة كابيتال ساوث ويست للربع الرابع من السنة المالية 2026. يشارك في مكالمة اليوم كل من مايكل زارنر، الرئيس التنفيذي؛ وكريس ريبيرجر، المدير المالي؛ وجوش واينشتاين، مدير الاستثمار؛ وإيمي بيكر، نائبة الرئيس التنفيذي لشؤون المحاسبة. سأترك الآن المجال لإيمي بيكر للحديث.

إيمي بيكر (نائبة الرئيس التنفيذي لشؤون المحاسبة)

شكرًا لكم. أودّ تذكير الجميع بأننا سنُدلي خلال هذه المكالمة ببعض التصريحات التطلعية. تستند هذه التصريحات إلى الظروف الراهنة والمعلومات المتاحة حاليًا وتوقعات الإدارة وافتراضاتها ومعتقداتها. وهي ليست ضمانات للنتائج المستقبلية، وتخضع للعديد من المخاطر والشكوك والافتراضات التي قد تؤدي إلى اختلاف النتائج الفعلية اختلافًا جوهريًا عن هذه التصريحات. للاطلاع على معلومات بشأن هذه المخاطر والشكوك، يُرجى مراجعة الإفصاحات المتاحة للجمهور لشركة كابيتال ساوث ويست لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. لا تلتزم الشركة بتحديث أو مراجعة أي من هذه التصريحات التطلعية، سواءً نتيجةً لمعلومات جديدة أو أحداث مستقبلية أو ظروف متغيرة أو أي سبب آخر بعد تاريخ هذا البيان الصحفي، إلا إذا اقتضى القانون ذلك. سأُسلّم الآن المكالمة إلى رئيسنا ومديرنا التنفيذي، مايكل سارنر.

مايكل زارنر

شكرًا لكِ يا إيمي، وشكرًا لكم جميعًا على انضمامكم إلينا في مكالمة الأرباح للربع الرابع من السنة المالية 2026. يسعدنا أن نكون معكم اليوم لمناقشة نتائجنا للربع الرابع من السنة المالية والسنة المالية 2026. بشكل عام، كان عام 2026 عامًا استثنائيًا لشركة كابيتال ساوث ويست بكل المقاييس. خلال العام، نما حجم محفظتنا الاستثمارية بحوالي 300 مليون دولار، أي بنسبة 17%، من 1.8 مليار دولار إلى 2.1 مليار دولار. وشهدنا نشاطًا قويًا في إبرام الصفقات، حيث بلغت قيمة الاستثمارات الجديدة الملتزم بها 762 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، نما دخلنا الاستثماري بمقدار 28 مليون دولار، أي بنسبة 14%، من 204 ملايين دولار إلى 232 مليون دولار. وعلى الرغم من التقلبات الكبيرة التي شهدها السوق، حافظنا على قيمة محفظتنا. بلغ صافي قيمة الأصول للسهم الواحد 16.69 دولارًا في نهاية العام، وهو نفس سعر العام السابق تقريبًا (16.70 دولارًا)، مما يؤكد متانة منصتنا وقوة عمليات الاكتتاب لدينا. نتيجةً لاستراتيجيتنا الاستثمارية المتسقة وأدائنا التشغيلي القوي، حققنا عائدًا رائدًا في القطاع على حقوق الملكية لمساهمينا بنسبة 40% خلال السنة المالية 2026. وعلى الرغم من الاضطرابات السوقية المتواصلة هذا العام، بدءًا من حدث جيوسياسي كبير مرورًا بأزمة الائتمان الخاص وصولًا إلى الصراع في إيران، فإننا نواصل تنفيذ أعمالنا بثبات. وقد أدرك السوق هذا الاستقرار، ويعكس أداء أسهمنا قيمة نهجنا. لا تزال جودة محفظة ديوننا قوية، ويتجلى ذلك في متوسط الرافعة المالية المرجح البالغ 3.6 أضعاف، ومتوسط تغطية الفوائد المرجح البالغ 3.5 أضعاف، ونسبة عدم الاستحقاقات البالغة 1.1% بالقيمة العادلة، بانخفاض عن 1.7% في العام السابق. خلال الربع، شهدنا تحسنًا في أداء قائمة مراقبتنا، حيث أحرزت سبع شركات تقدمًا ملحوظًا، وتم استبعاد شركتين من قائمة المراقبة بعد عودتهما إلى الخطة الموضوعة. ونعزو جزءًا كبيرًا من هذا التحسن إلى فريق عمليات المحفظة الذي يعمل عن كثب مع فرق الصفقات لدينا بشأن القروض التي تتطلب دعمًا إضافيًا. ويساهم هذا الفريق في تحقيق قيمة ملموسة على مستوى المحفظة، مما يعزز بدوره الأداء العام ويزيد من قيمة المساهمين على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال محفظة أسهمنا تحقق أداءً جيدًا، حيث بلغ صافي الزيادة غير المحققة 37.8 مليون دولار أمريكي، أو 0.62 دولار أمريكي للسهم الواحد، بنهاية السنة المالية 2026. ونتوقع أن يتم تحقيق جزء من هذه الزيادة كأرباح محققة في السنة المالية 2027، وبالتالي ستكون متاحة في حساب الدخل الخاضع للضريبة غير الموزع لدعم توزيعات الأرباح المستقبلية. ومع وجود 1.07 دولار أمريكي للسهم الواحد من الدخل الخاضع للضريبة غير الموزع، فإننا ندخل العام من موقع قوة. على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، حققنا 36.9 مليون دولار أمريكي من الأرباح المحققة من عمليات التخارج من الأسهم، مما دفع نمو الدخل الخاضع للضريبة غير الموزع من 0.79 دولار أمريكي للسهم الواحد في مارس 2025 إلى مستواه الحالي. يُبرز رصيد الدخل الخاضع للضريبة غير الموزع لدينا موثوقية هندسة تحقيق الأرباح لدينا، ونهجنا المتحفظ في توزيعات الأرباح عندما كانت أسعار الفائدة الأساسية مرتفعة، مما أدى إلى رصيد ذي قيمة من الدخل الخاضع للضريبة نعتزم توزيعه على مساهمينا بمرور الوقت. وبالنظر إلى المستقبل، فإننا على ثقة من قدرتنا على مواصلة تحقيق مكاسب حقيقية تدعم رصيد الدخل الخاضع للضريبة غير الموزع لدينا وتنميه. تستند هذه الثقة إلى قوة استراتيجيتنا الاستثمارية في سوق الشركات الصغيرة والمتوسطة. عند بدء الاستثمار، نرى عادةً ثلاثة مسارات متميزة لخلق قيمة مضافة لرأس المال. أولاً، غالبًا ما تُتيح الاستثمارات الجديدة فرصًا سهلة التنفيذ، وتعديلات تشغيلية أو استراتيجية يُمكن للجهة الراعية تطبيقها فورًا لتحقيق زيادة ملموسة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. ثانيًا، بعد تغيير الملكية، تُفعّل الجهة الراعية وفريق الإدارة مجموعة من مبادرات النمو المُوجّهة المصممة لتسريع نمو الإيرادات وتحسين هوامش الربح. ثالثًا، في كثير من الحالات، يكون الفريق قد حدد بالفعل فرصًا قابلة للتنفيذ في عمليات الاندماج والاستحواذ، والتي يُمكنها توسيع نطاق المنصة، وتعزيز قدراتها، وتنويع أعمالها. مع نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وازدياد مرونة الأعمال وتنوعها، نتوقع أن تُعزز هذه المبادرات قيمة الشركة، وأن تُؤدي في نهاية المطاف إلى تحقيق مكاسب على استثماراتنا في رأس المال. كما كنا نشطين للغاية خلال العام في تنويع مصادر رأس المال لدينا. جمعنا أكثر من 465 مليون دولار أمريكي من التزامات رأس المال الجديدة على شكل سندات بقيمة 350 مليون دولار أمريكي بفائدة 5.9%، و90 مليون دولار أمريكي من التزامات التمويل المعتمدة لصندوقنا الثاني للاستثمار في الشركات الصغيرة، بالإضافة إلى 25 مليون دولار أمريكي من التزامات الدين المضمونة الجديدة على تسهيلاتنا الائتمانية للشركات. علاوة على ذلك، جمعنا أكثر من 160 مليون دولار أمريكي من إجمالي عائدات حقوق الملكية من خلال برنامج الجمعية العمومية السنوية خلال العام، بمتوسط سعر مرجح قدره 1.3 ضعف سعر السهم السائد بالدولار الأمريكي. يُعدّ الوصول المستمر إلى سوق الأسهم العامة من خلال برنامج التداول في السوق أداةً فعّالة للغاية يمكننا استخدامها في جميع ظروف السوق. كما أحرزنا تقدمًا ملحوظًا في مشروع "كاب تريند بارتنرز"، مشروعنا المشترك مع "ترينيتي كابيتال". يمتلك المشروع المشترك حاليًا أصولًا تُقدّر بنحو 85 مليون دولار أمريكي، ونتوقع مواصلة استقطاب استثمارات عالية الجودة ذات رافعة مالية منخفضة ضمن هذا الهيكل. بعد نهاية الربع، أبرمنا اتفاقية تسهيلات ائتمانية متجددة بقيمة 150 مليون دولار أمريكي، مما عزز قدرة المشروع المشترك وتنافسيته. توفر هذه الآلية السيولة اللازمة لزيادة حجم مشروعنا المشترك بشكل ملحوظ مع مرور الوقت، وبمعدلات تقدم من شأنها أن تحقق عائدًا يتراوح بين 13 و14% عند اكتمال تشغيلها. وعلى صعيد العلاقات، نحن في غاية الإعجاب بكايل وفريق ترينيتي بأكمله، ونتطلع إلى استكشاف سبل إضافية لخلق قيمة مضافة لكلا المؤسستين. وأخيرًا، واصلنا هذا العام سجلنا الحافل في توزيع أرباح ثابتة، وتغطية توزيعات أرباح متسقة، وخلق قيمة حقيقية. فعلى الرغم من انخفاض مؤشر SOFR بنحو 60 نقطة أساس خلال العام، فقد رفعنا إجمالي توزيعات الأرباح المدفوعة من 2.54 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في السنة المالية 2025 إلى 2.56 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في السنة المالية 2026. وتُعد استدامة توزيعات الأرباح، والأداء الائتماني القوي، واستمرار الوصول إلى رأس المال من مصادر متعددة، عناصر أساسية في استراتيجيتنا التجارية الشاملة. ويُظهر سجلنا الحافل في جميع هذه المجالات أداءً ثابتًا، فضلًا عن توافق جميع قراراتنا تمامًا مع مصالح المساهمين. على الرغم من أن عناوين أخبار عمليات الاندماج والاستحواذ في السوق المتوسطة قد سلطت الضوء على تباطؤ مرتبط بعدم اليقين التكنولوجي والمخاطر المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ومخاوف التضخم الناجمة عن الصراع في إيران، إلا أن وجهة نظرنا في السوق المتوسطة الدنيا تُظهر صورة مختلفة تمامًا. فقد كان النشاط في هذا القطاع، ولا يزال، مستقرًا بشكل ملحوظ. ويعتمد هذا النشاط على المؤسسين. فالعوامل المحفزة، مثل التقاعد، وتخطيط الخلافة، واعتبارات التركة، والرغبة في تقليل المخاطر بعد سنوات من خلق القيمة، لا تتأثر بتقلبات السوق الكلية أو التقلبات الفصلية. ونتيجة لذلك، توفر السوق المتوسطة الدنيا باستمرار بيئة معاملات أكثر مرونة وقابلية للتنبؤ، وهي سمة لا تزال غير مُقدَّرة حق قدرها من وجهة نظر كابيتال ساوث ويست. لقد شهدنا زيادة ملحوظة في عدد الصفقات الجديدة التي تمت مراجعتها، والتقدم فيها، وإتمامها في نهاية المطاف. ومع ذلك، فقد انخفض معدل إتمام الصفقات لدينا، الذي كان يبلغ في المتوسط حوالي 2%، إلى 1.5%. ويعكس هذا الانخفاض التزامنا المستمر بتسعير وهيكلة الصفقات بناءً على المخاطر التي نتحملها، وليس فقط الشروط المطلوبة لإتمام الصفقة. نعزو زيادة تدفق الصفقات إلى التطوير المستمر لفرصنا الاستثمارية، وانضمام مديرين تنفيذيين، والمشروع المشترك الذي عزز قدرتنا التنافسية على فرص استثمارية عالية الجودة. وبالرغم من هذه الزيادة، فقد شهدنا أيضًا انخفاضًا في مستويات الرافعة المالية ونسب القروض إلى القيمة، مما يؤكد أهمية الحفاظ على نهجنا المنضبط في ظل استمرار السوق في إعادة تقييم المخاطر. باختصار، نحن فخورون للغاية بأدائنا خلال السنة المالية 2026، وما زلنا على ثقة تامة بآفاق شركتنا على المدى الطويل والفرص المتاحة أمامنا. سأترك الآن المجال لجوش لاستعراض بعض التفاصيل الإضافية حول نشاطنا الاستثماري.

جوش وينشتاين (كبير مسؤولي الاستثمار)

شكرًا لك يا مايكل، لقد وظّفنا هذا الربع ما مجموعه 158 مليون دولار من رأس المال الجديد الملتزم به، يتألف من 112 مليون دولار كديون مضمونة بامتياز أول، ومليوني دولار كحقوق ملكية، موزعة على خمس شركات جديدة ضمن محفظتنا الاستثمارية. كما أنجزنا عمليات تمويل إضافية لـ 12 شركة قائمة ضمن محفظتنا الاستثمارية، بإجمالي 43 مليون دولار كديون مضمونة بامتياز أول، و650 ألف دولار كحقوق ملكية. ولا يزال التمويل الإضافي مصدرًا مهمًا لنمو استثماراتنا، حيث بلغت نسبته 31% من إجمالي الالتزامات الجديدة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. تتيح لنا هذه الفرص استثمار رأس المال في شركات نعرفها جيدًا، ولديها فرق إدارية ورعاة ذوو خبرة وكفاءة. بلغ متوسط هامش الربح المرجح على التزاماتنا الجديدة هذا الربع حوالي 6.6%، وهو ما نعتبره جذابًا للغاية في ظل بيئة هوامش الربح التنافسية الحالية. بلغ إجمالي محفظة قروضنا المدرجة في الميزانية العمومية 1.9 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع، مسجلةً نموًا سنويًا بنسبة 19% مقارنةً بـ 1.6 مليار دولار أمريكي في مارس 2025. ومن الجدير بالذكر أن جميع قروض الشركات الجديدة في محفظتنا كانت مضمونة بضمانات من الدرجة الأولى، وظلت 99% من محفظة القروض مضمونة بضمانات من الدرجة الأولى حتى نهاية الربع، بمتوسط مرجح للتعرض لكل شركة لا يتجاوز 0.9%. ويعكس هذا المستوى من دقة المحفظة نهجنا المنضبط في إدارة المخاطر. ومع استمرارنا في توسيع نطاق الميزانية العمومية، لا تزال الغالبية العظمى من صفقاتنا تتركز في القروض المضمونة بضمانات من الدرجة الأولى للشركات المدعومة برأس المال الخاص. ويحظى ما يقارب 93% من محفظة قروضنا بدعم من جهات راعية، مما يوفر حوكمة قوية ودعمًا تشغيليًا، وعند الحاجة، إمكانية الحصول على رأس مال ثانوي في السوق المتوسطة الدنيا. وتتاح لنا في كثير من الأحيان فرصة الاستثمار على أساس أقلية في أسهم شركات محفظتنا، على قدم المساواة مع شركة رأس المال الخاص، عندما نرى أن فرضية الاستثمار في الأسهم مقنعة. في نهاية الربع، ضمت محفظة استثماراتنا المشتركة في الأسهم 87 استثمارًا بقيمة إجمالية عادلة بلغت 181 مليون دولار، ما يمثل 9% من إجمالي محفظتنا. وقد تم تقييم هذه المحفظة بالقيمة العادلة بنسبة 126% من تكلفتها، ما يمثل 37.8 مليون دولار من الاستهلاك غير المحقق المضمن، أو 62 سنتًا للسهم الواحد. تُتيح هذه الاستثمارات لمساهمينا فرصةً قيّمةً للمشاركة في نمو الشركات الصغيرة والمتوسطة، مدفوعةً بالتحسينات التشغيلية وعمليات الاستحواذ الاستراتيجية الإضافية. لا تزال سوق الشركات الصغيرة والمتوسطة تنافسية، حيث يستمر هذا القطاع في جذب المقرضين من البنوك والمؤسسات المالية غير المصرفية. ورغم أن هذه البيئة قد أدت إلى انخفاض أسعار القروض للفرص ذات الجودة العالية، إلا أن عمق علاقاتنا مع الجهات الراعية التي بناها فريقنا، بالإضافة إلى زيادة تدفق الصفقات بفضل فريق الاستثمار الموسع والأكثر خبرة، يُمكّننا من الحصول على صفقات ذات عوائد مجزية على المخاطر والفوز بها. تضم محفظتنا اليوم استثمارات من 88 شركة أسهم خاصة، وخلال الاثني عشر شهرًا الماضية، أبرمنا 13 استثمارًا جديدًا مع جهات راعية لم نكن قد تعاونا معها سابقًا. منذ إطلاق استراتيجيتنا الائتمانية، أنجزنا معاملات مع أكثر من 130 شركة استثمارية خاصة على مستوى البلاد، بما في ذلك أكثر من 20% من الشركات التي أبرمنا معها صفقات متعددة. تتألف محفظتنا حاليًا من 131 شركة، موزعة بنسبة 90.1% على ديون مضمونة بامتياز أول، و1.2% على ديون مضمونة بامتياز ثان، و8.6% على استثمارات شركات الأسهم. حققت محفظة الائتمان عائدًا متوسطًا مرجحًا قدره 10.8%، مع متوسط رافعة مالية مرجحة من خلال ضماناتنا يبلغ 3.6 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. لا نزال راضين عن الأداء العام للمحفظة عند منحها. جميع القروض مصنفة مبدئيًا بتصنيف استثماري 2 من 5، حيث 1 هو أعلى تصنيف و5 هو أدنى تصنيف. في نهاية الربع، صُنفت 88% من المحفظة بالقيمة العادلة ضمن أعلى فئتين. لا تزال تغطية التدفق النقدي قوية عند 3.5 أضعاف، مما يعكس تحسنًا عن أدنى مستوى لها عند 2.9 أضعاف الذي سُجل خلال ذروة أسعار الفائدة الأساسية. يتعزز هذا الوضع القوي بحقيقة أن قروضنا لا تمثل في المتوسط سوى 43% من قيمة شركات محفظتنا الاستثمارية. ولا تزال محفظتنا متنوعة على نطاق واسع عبر مختلف القطاعات، كما أن متوسط انكشافنا لكل شركة، والذي يقل عن 1%، يوفر حماية فعالة ضد المخاطر الخاصة بكل شركة. بالنسبة لصفقات المنصات الجديدة التي أُبرمت خلال الربع الأول من العام، بلغ متوسط الرافعة المالية للقروض الرئيسية 2.7 ضعف نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وبلغ متوسط نسبة القرض إلى القيمة 33%، مما يوفر هامش أمان كبير في رأس المال. وعلى مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، بلغ متوسط الرافعة المالية للقروض الجديدة للمنصات 3.1 ضعف، ونسبة القرض إلى القيمة 35%، مما يؤكد التزامنا الدائم بمعايير تقييم مخاطر الائتمان المتحفظة. سأترك الآن المجال لكريس لاستعراض تفاصيل أدائنا المالي لهذا الربع.

كريس ريبرجر (المدير المالي)

شكرًا لك يا جوش. فيما يخص أداءنا خلال الربع، بلغ صافي دخل الاستثمار قبل الضريبة 35.2 مليون دولار أمريكي، أي 0.59 دولار أمريكي للسهم الواحد. وانخفض إجمالي دخل الاستثمار خلال الربع إلى 57.8 مليون دولار أمريكي، مقارنةً بـ 61.4 مليون دولار أمريكي في الربع السابق. ويعود هذا الانخفاض بشكل رئيسي إلى انخفاض دخل الفوائد والأرباح الموزعة بمقدار 2.2 مليون دولار أمريكي، وانخفاض دخل المدفوعات العينية بمقدار 0.8 مليون دولار أمريكي. ويعزى انخفاض دخل الفوائد بشكل أساسي إلى انخفاض سعر الفائدة المرجعي SOFR بمقدار 35 نقطة أساس مقارنةً بالربع السابق. وفي نهاية الربع، مثّلت قروضنا غير المستحقة 1.1% من القيمة العادلة لمحفظة استثماراتنا، بانخفاض عن 1.5% في نهاية الربع السابق. وخلال الربع، قمنا بتوزيع أرباح شهرية منتظمة قدرها 58 سنتًا أمريكيًا للسهم الواحد، بالإضافة إلى توزيع أرباح ربع سنوية تكميلية قدرها 6 سنتات أمريكية للسهم الواحد. أعلن مجلس إدارتنا، مجددًا، عن توزيع أرباح ربع سنوية منتظمة بقيمة 58 سنتًا للسهم الواحد، تُدفع شهريًا في أبريل ومايو ويونيو 2026، مع الإبقاء على توزيع أرباح ربع سنوية إضافية بقيمة 0.06 دولار تُدفع أيضًا في يونيو، ليصل إجمالي الأرباح المعلنة إلى 64 سنتًا للسهم الواحد. ونواصل إظهار تغطية قوية للأرباح بنسبة 109% تراكمية منذ بدء برنامجنا لتمديد آجال الاستحقاق. ومع رصيد مخصصات غير محققة بقيمة 1.07 دولار للسهم الواحد، ورصيد استهلاك غير محقق كبير في محفظة أسهمنا، فإننا لا نزال على ثقة بقدرتنا على مواصلة توزيع أرباح ربع سنوية إضافية على المدى الطويل. وقد بلغت نسبة الرافعة التشغيلية خلال الاثني عشر شهرًا الماضية 1.4% في نهاية الربع، وهو تحسن ملحوظ مقارنةً بنسبة 1.7% في الربع السابق. والجدير بالذكر أن هذا الانخفاض تحقق على الرغم من إضافة ستة موظفين جدد. ونتوقع في الفترة المقبلة مواصلة تعزيز فريقنا مع الحفاظ على نسبة الرافعة التشغيلية في نطاق 1.4% إلى 1.5%. لا تزال نسبة الرافعة التشغيلية لدينا أفضل بكثير من متوسط قطاع شركات تطوير الأعمال البالغ حوالي 2.7%. ويؤكد هذا الهيكل، الذي يُبرز الكفاءة الكامنة في نموذج شركة تطوير الأعمال المُدارة داخليًا، على تحقيق رافعة مالية فعّالة للتكاليف الثابتة للمساهمين، مع تمكيننا في الوقت نفسه من الاستثمار في الكفاءات والبنية التحتية. ومع استمرارنا في توسيع نطاق منصة شركة تطوير الأعمال الرائدة في فئتها، انخفض صافي قيمة الأصول للسهم الواحد إلى 16.69 دولارًا أمريكيًا، مقارنةً بـ 16.75 دولارًا أمريكيًا في الربع السابق. وكانت الأسباب الرئيسية لانخفاض صافي قيمة الأصول للسهم الواحد خلال الربع هي صافي الاستهلاك المحقق وغير المحقق على محفظة استثماراتنا، والذي قابله ارتفاع في قيمة الأصول من برنامجنا لطرح الأسهم في السوق. وقد جمعنا ما يقارب 25 مليون دولار أمريكي من إجمالي عائدات الأسهم خلال الربع من خلال برنامجنا لطرح الأسهم في السوق، بمتوسط سعر مرجح للسهم يبلغ 23.13 دولارًا أمريكيًا، أي ما يعادل 138% من صافي قيمة الأصول السائد للسهم الواحد، مما يعزز قدرتنا على جمع رأس المال بكفاءة وفعالية. لا يزال وضع السيولة لدينا قويًا، حيث يبلغ رصيدنا النقدي والتزامات الرافعة المالية غير المسحوبة حوالي 394 مليون دولار أمريكي عبر تسهيلاتنا الائتمانية، بالإضافة إلى 42 مليون دولار أمريكي متاحة من سندات إدارة الأعمال الصغيرة. ويمثل هذا في المجمل تغطية تزيد عن 1.3 مرة للالتزامات غير الممولة البالغة 329 مليون دولار أمريكي في محفظتنا. وقد بلغت نسبة الرافعة المالية التنظيمية في نهاية الربع 0.9 إلى 1 (نسبة الدين إلى حقوق الملكية)، بينما لا تزال نسبة الرافعة المالية المستهدفة لدينا في نطاق 0.85 إلى 0.95 مرة. ونواصل مراعاة الوضع الاقتصادي الكلي الحالي، ونعتزم الحفاظ على هامش رافعة مالية مناسب للمساعدة في تخفيف تقلبات أسواق رأس المال. وسنواصل جمع رأس المال من خلال الديون المضمونة وغير المضمونة، بالإضافة إلى حقوق الملكية، عبر برنامجنا للتمويل المباشر من أجهزة الصراف الآلي، بطريقة منهجية وانتهازية لضمان الحفاظ على سيولة كبيرة وميزانية عمومية مُصممة بشكل متحفظ مع هوامش كافية في بنود الاتفاقيات. سأترك الآن المكالمة لمايكل لإبداء بعض التعليقات الختامية.

مايكل زارنر

شكرًا لك يا كريس، وجوش، وآمي، وجميع الموظفين الذين يساعدوننا في سرد هذه القصة بشكل ربع سنوي. وشكرًا لكم جميعًا على انضمامكم إلينا اليوم. بهذا نختتم كلمتنا المُعدّة. أيها الموظف، نحن جاهزون لفتح باب الأسئلة والأجوبة.

المشغل

بالتأكيد. وللتذكير، سيداتي وسادتي، إذا كان لديكم أي سؤال الآن، يُرجى الضغط على الرقم 11 من هاتفكم. سؤالنا الأول من إريك زويك من شركة لوسيد كابيتال ماركتس. تفضلوا بطرح أسئلتكم.

إريك زويك

شكرًا لك. صباح الخير. اسمح لي أن أبدأ. لديّ استفسار بخصوص الاستهلاك غير المحقق في محفظة الائتمان خلال الربع، هل كان ذلك مرتبطًا بشكل أساسي بتغيرات مضاعفات السوق أم بعوامل أخرى خاصة بالائتمان؟ أرجو منك توضيح ذلك قليلًا.

جوش وينشتاين (كبير مسؤولي الاستثمار)

نعم، أعتقد أن لدينا شركة واحدة في محفظتنا الاستثمارية أُضيفت إلى قائمة المراقبة، وقد شهدت انخفاضًا في قيمتها، ونحن نثق في هذه الشركة، لكن هذا الانخفاض كان كبيرًا نسبيًا، أما باقي الشركات... فأعتقد أن مضاعفات الربحية انخفضت بشكل ملحوظ هذا الربع، وهو ما يُعدّ نوعًا من الضغط. عندما راجعنا محفظتنا الاستثمارية، وجدنا أن حوالي 95% منها كان أداؤها ممتازًا، ومع ذلك لم تشهد بعضها ارتفاعًا في قيمتها بسبب مضاعفات الربحية. ولكن بشكل عام، كان الأمر يتعلق بشركة واحدة فقط، بالإضافة إلى مضاعف الربحية الإجمالي للسوق.

إريك زويك

شكرًا لك، أقدر ذلك. وبالنظر إلى مسار دخل الأرباح الموزعة الذي تلقيته في العام الماضي، فقد ارتفع بشكل ملحوظ من 4.5 مليون دولار إلى 12.7 مليون دولار مقارنةً بالعام السابق. لذا، أود معرفة مدى استدامة هذه الزيادة، أو ما إذا كانت هذه الأرباح قد تكون لمرة واحدة فقط. أي توقعات أو أفكار لديك في هذا الشأن ستكون مفيدة.

جوش وينشتاين (كبير مسؤولي الاستثمار)

بالتأكيد. نعم. لقد شهدنا أداءً استثنائياً لبعض الشركات التي وزعت أرباحاً كبيرة. أعتقد أننا سنستمر في رؤية توزيعات قوية من هذه الشركات خلال النصف الأول من سنتنا المالية الحالية. قد تُطرح إحداها أو كلتاهما للبيع في وقت ما. لذا، ربما لا يمتد هذا التأثير إلى السنة المالية 2028، ولكن نتوقع استمرار هذه الأرباح خلال الفصول القليلة القادمة.

إريك زويك

شكرًا. وأخيرًا، أُلقي نظرة على قطاع شركات تطوير الأعمال المتداولة علنًا. تتميز شركة ساوث ويست بانخفاض تركيز استثماراتها في البرمجيات، مما يضعها في موقع أفضل مقارنةً بالعديد من الشركات المنافسة نظرًا لحالة السوق الحالية. لديّ فضول لمعرفة سبب قراركم على المدى الطويل بعدم الاستثمار بكثافة في البرمجيات؟ وفي الحالات التي استثمرتم فيها، ما الذي جذبكم إلى تلك الشركات تحديدًا؟

مايكل زارنر

أعتقد أن معظم شركات البرمجيات، بصراحة، أكبر حجماً وأكثر ميلاً للاستثمار الجريء. لذا، فإن الجمع بين هذين العاملين لا يتناسب مع معاييرنا. وينطبق الأمر نفسه على العديد من هذه الشركات التي تعتمد أيضاً على الإيرادات السنوية المتكررة (ARR)، وهي معيار شائع الاستخدام. نحن عادةً ما نقرض جهات تمويل التدفقات النقدية، ونعتقد أن الإقراض بناءً على مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) هو أسلوب أكثر تحفظاً وحكمة في تقييم المخاطر. لذا، أعتقد أن هذه هي الأسباب الرئيسية. ليس الأمر أننا لم نرَ الفرص، بل لم نكن مرتاحين لها تماماً. لا أعرف يا جوش.

جوش وينشتاين (كبير مسؤولي الاستثمار)

نعم. كما أشار مايكل، لقد رأينا هذه الصفقات على مر السنين، وقمنا بمراجعتها. لكنها ليست مجالاً نملك فيه خبرة واسعة. ولذلك لم نتمكن من الشعور بالراحة التامة، أو على الأقل لم نكن مرتاحين تماماً، لإبرام الكثير من صفقات الإيرادات السنوية المتكررة، والتزمنا في الغالب بمجال تمويل التدفقات النقدية.

إريك زويك

أُقدّر ذلك. وبالنظر إلى نتائجك السابقة، فقد حققتَ أداءً ممتازًا بدونها. لذا، لم تكن بحاجة إليها. شكرًا لك. أُقدّر هذه المعلومة.

جوش وينشتاين (كبير مسؤولي الاستثمار)

أنا أقدر ذلك.

المشغل

شكرًا لكم. وللتذكير، سيداتي وسادتي، إذا كان لديكم أي سؤال الآن، يُرجى الضغط على الرقم 11 على هواتفكم. سؤالنا التالي من روبرت دود من ريموند جيمس، تفضلوا بطرح أسئلتكم.

روبرت دود

مرحباً يا شباب. بخصوص كفاءة التشغيل، وبالتحديد نسبة 1.4 إلى 1.5، فإن ميزة الإدارة الداخلية في هذا الربع واضحة، حيث بدت بعض النفقات منخفضة للغاية. وهذه ميزة أخرى يقوم مجلس الإدارة بتعديلها دورياً. ولكن هل يمكنكم توضيح سبب هذا الانخفاض؟ هل كان السبب عدم تحقيق الأهداف في عمليات النشر؟ أم انخفاض صافي قيمة الأصول، والذي قد يكون مؤقتاً؟ هل يمكنكم إعطاؤنا فكرة عن العوامل التي ساهمت في هذا الانخفاض في الربع الرابع؟ نحاول فقط فهم ما لم يُلبِّ توقعاتكم.

مايكل زارنر

بالضبط. بالتأكيد. أتعرف؟ لن أطرح الأمر بهذه الطريقة إطلاقًا. أعتقد أن مجلس الإدارة والإدارة شعروا أن هذا العام كان من أقوى أعوامنا لأسباب عديدة. لكننا تراكمت لدينا مبالغ كبيرة، ودخلت رسوم كبيرة على مدار العام، وتجاوزت بعض المبالغ المستحقة في صندوق المكافآت. وفي نهاية العام، يجتمع مجلس الإدارة لتحديد المبلغ النهائي المتوقع. لذا، من حيث تراكمت لدينا المبالغ حتى ثلاثة أرباع العام وحتى موعد صرف المكافآت في الربع الأخير، كان لدينا مبلغ تم استبعاده، لكننا دفعنا أكثر من 100% في جميع الحالات لموظفينا، وأكرر، أعتبر هذا الربع، وهذا العام، عامًا ناجحًا للغاية.

كريس ريبرجر (المدير المالي)

أجل يا روبرت، سأبدأ مباشرةً بالحديث عن الفترة المقبلة، لأنها كانت منخفضة نوعًا ما في الربع الأخير. كما تعلم، يبلغ إجمالي مصروفات التعويضات حوالي 5.5 مليون دولار أمريكي لكل ربع سنة. قد يتذبذب هذا الرقم قليلاً بناءً على النقاش الذي دار بيننا للتو، لكن هذا هو ما يمكن توقعه في الفترة المقبلة.

روبرت دود

فهمت، شكرًا لك. أما بالنسبة للنقطة الأخرى، كما ذكرت، لديك مكاسب غير محققة كبيرة في محفظة الأسهم. من الواضح أنني لا أملك بيانات محفظة مارس، فالوضع لم يُعلن بعد، ولكن إذا نظرت إلى صافي الأرقام في الربع الرابع، فسنجد مكاسب غير محققة كبيرة. ولكن أيضًا، إذا نظرنا إلى الجانب الإيجابي فقط، نجد أن لديك 100 مليون من مكاسب الأصول، وهذا يقابله انخفاض في بعضها. من خلال تعليقك، يبدو أنك واثق جدًا من أن جزءًا من هذه المكاسب سيُحوّل إلى سيولة هذا العام. قد يؤدي ذلك إلى انخفاض دخل الأرباح، ولكن هذه العمليات، وغيرها من العمليات المهمة الجارية بالفعل لبيع الأصول، والتي لا يقوم بها الراعي، من الواضح أنها ستبيع أصولًا هذا العام، وهذا يمنحك هذا المستوى من الثقة. على سبيل المثال، هناك بعض الشركات مثل مجموعة ICA، حيث توجد مكاسب كبيرة في أصولها. حسنًا. هل يمكنك إعطاؤنا أي تفاصيل إضافية؟ وأعلم أنه موضوع حساس، ولكن هل من معلومات إضافية حول مصدر هذا المستوى من الثقة، وهل ستكون بعض أصولك الأكثر قيمة هي التي من المرجح أن تتبلور هذا العام؟

مايكل زارنر

نعم، أعتقد أن هناك عمليتي بيع رئيسيتين. لن أخوض في التفاصيل، لكن أُعلن رسميًا عن إحداهما، وهي عملية طرح عام أولي (IPO) ستتيح لنا بيع أسهمنا في شركة استحوذنا عليها، وهي شركة طرحت أسهمها للاكتتاب العام، وسيكون لدينا حد أدنى لقيمة حقوق الملكية. نتوقع أن يحدث هذا خلال الأشهر الثلاثة أو الأربعة القادمة. أما الشركة الأخرى، فهي مطروحة في السوق حاليًا، ولا تزال في مراحلها الأولى. إنها حصة كبيرة نسبيًا، لكننا واثقون، بناءً على وضعنا الحالي، من إمكانية بيعها. إذا نظرنا إلى أساس التكلفة مقارنةً بالقيمة العادلة، فمن الواضح أن هناك مكاسب كبيرة ستُضاف إلى دخلنا الخاضع للضريبة غير الموزع. كما سيسمح لنا ذلك بتخفيض تكلفة رأس المال، لأن هذا الارتفاع في القيمة سيمكننا من سداد تسهيلاتنا الائتمانية أو إصدار عدد أقل من الأسهم. لذا فإن كل ذلك يمنحنا الثقة في عمليات التخارج هذه، وفي القدرة على تنمية الدخل الخاضع للضريبة غير الموزع، وفي القدرة على مواصلة دعم توزيعات الأرباح في المستقبل.

روبرت دود

فهمت. فهمت. شكرًا لك. لدي سؤال أخير سريع بخصوص المشروع المشترك، أعتقد أنك ذكرت العائد المتوقع أو المستهدف على رأس المال من هذه الآلية، من 13 إلى 14% عند اكتمال التوسع، بالطبع. هل يعني ذلك أن اكتمال التوسع يستغرق 18 شهرًا تقريبًا؟ حسنًا، أنا فقط أتساءل عن الإطار الزمني للوصول إلى هذا المستوى من العائد في هذه الآلية مع الشريك الحالي.

كريس ريبرجر (المدير المالي)

بالتأكيد. لذا أعتقد أن الأمر سيستغرق، على الأقل يا كريس، من 18 إلى 24 شهرًا قبل أن نشهد النمو الكامل. أعتقد أننا نستهدف، كما تعلم، ضعف الرافعة المالية أو أكثر. لذا أعتقد أن الأمر سيستغرق بعض الوقت. أود أن أقول إن لدينا رأس المال اللازم داخليًا، وهو تسهيل ائتماني بقيمة 150 مليون دولار لتحقيق هذه الرافعة المالية والعوائد. لكنني أعتقد أننا نتطلع إلى توفير ما بين 30 و40 مليون دولار ربع سنويًا للصندوق. لذا أعتقد أن الأمر سيستغرق عامًا ونصف إلى عامين على الأقل. نعم. إذًا يا روبرت، سنكون فعالين في استخدام الرافعة المالية وسنحرص على تنويع الأصول وقاعدة الاقتراض. ربما سنحاول زيادة الرافعة المالية على المدى القصير. لذا، ونحن نتطلع إلى المستقبل، أتفق مع تعليقات مايكل، سيستغرق الأمر حوالي 18 شهرًا للوصول إلى النمو الكامل. ولكن في الأشهر الستة المقبلة، من المتوقع أن يبدأ هذا في تحقيق عوائد برقمين لشركة كابيتال ساوث ويست. لنفترض أنها ستة أشهر. نحن الآن في حدود 11%. ثم سننطلق من هناك.

روبرت دود

فهمت. شكرًا لك. وروبرت، أودّ أن أضيف أن المشروع المشترك بحد ذاته سيُحقق بالتأكيد زيادة طفيفة، ولو بنسًا أو اثنين، من هذا الصندوق وحده. لكن وجود هذا المشروع المشترك كان بالغ الأهمية للشركة، إذ مكّننا من أن نكون أكثر تنافسية في الصفقات التي تتراوح أسعارها بين 5 و575، والتي لم نكن نُشارك فيها أو نفوز بها سابقًا. واليوم، لدينا القدرة على المشاركة في هذه الصفقات والفوز بها، مع الحفاظ على هياكل استثمارية محكمة، بالإضافة إلى تحقيق نفس هوامش الربح المعتادة، من 6 إلى 7%، من خلال المراكز المتبقية في هذه القروض. شكرًا لك.

المشغل

شكرًا لكم. وللتذكير، سيداتي وسادتي، إذا كان لديكم أي سؤال الآن، يُرجى الضغط على الرقم 11 من هاتفكم. سؤالنا التالي موجه إلى شون بول آدامز من شركة بي. رايلي للأوراق المالية. تفضلوا بطرح أسئلتكم.

شون بول آدامز

مرحباً يا شباب. صباح الخير. يبدو أنكم قد زدتم عدد الموظفين، وربما فريق الصفقات أيضاً. هل لديكم أي فكرة عن تأثير هذه التغييرات في عدد الموظفين، وربما في عدد الصفقات التي تُعرض عليكم، على نشاط التمويل في السنة المالية القادمة؟ شكراً.

مايكل زارنر

بالتأكيد. انظر، قبل حوالي 15 أو 18 شهرًا، كان لدينا 27 موظفًا. أما اليوم، فمع نهاية الربع، لدينا 36 موظفًا، وسينضم إلينا سبعة آخرون قريبًا. وبذلك سيصل عدد موظفينا إلى 43 موظفًا. لقد قمنا بتوسيع فريق العمليات لدينا خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية. أضفنا مديرًا عامًا جديدًا، ونائب رئيس جديدًا، ومديرًا رئيسيًا جديدًا، وبالتأكيد زدنا عدد موظفي الدعم في المكتب الخلفي. والفكرة هنا هي أنه مع المدير العام الجديد، ومع نضوج قادة الصفقات الحاليين، وقدرتنا على مواصلة كسب حصة سوقية جديدة وعلاقات جديدة مع الرعاة، نشهد زيادة ملحوظة في تدفق الصفقات. قبل عامين، أعتقد أننا نظرنا في 800 صفقة في عام واحد. أما الآن، فيبلغ معدل الصفقات حوالي 1400 إلى 1500 صفقة سنويًا. لذا، نقوم بتوظيف المزيد من الموظفين لدعم النمو الذي نشهده ولتعزيز المؤسسة، ولنواصل اتخاذ قرارات صائبة بناءً على وجود الأشخاص المناسبين في المكان المناسب، وتوفير الوقت والخبرة اللازمين لدراسة هذه الفرص. ممتاز. شكرًا لك على التوضيح.

المشغل

شكراً لكم. بهذا نختتم جلسة الأسئلة والأجوبة لبرنامج اليوم. أود أن أعيد البرنامج إلى مايكل زيرنر لأي ملاحظات إضافية.

مايكل زارنر

شكرًا لك أيها الموظف. وشكرًا لكم جميعًا على انضمامكم إلينا اليوم. لا تترددوا بالاتصال بنا في أي وقت للاستفسار أو للحصول على آخر مستجدات العمل. نتطلع إلى التواصل معكم في الربع القادم.

تنويه: هذا النص مُقدّم لأغراض إعلامية فقط. مع حرصنا على الدقة، قد توجد أخطاء أو سهو في هذا النسخ الآلي. للاطلاع على البيانات الرسمية للشركة ومعلوماتها المالية، يُرجى الرجوع إلى ملفات الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وبياناتها الصحفية الرسمية. تعكس تصريحات المشاركين في الشركة والمحللين وجهات نظرهم في تاريخ هذه المكالمة، وهي قابلة للتغيير دون إشعار مسبق.