تأمل علامة الدراجات الكهربائية الأوروبية، المملوكة لشركة رادفانس كايمان، في إعادة تنشيط وضعها المالي بعد تكبدها خسائر مالية على مدى السنوات الثلاث الماضية.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• سجلت شركة Radvance Cayman، المالكة لعلامة Tenways التجارية للدراجات الكهربائية، خسائر في السنوات الثلاث الماضية، مع تدفق نقدي تشغيلي سلبي في اثنتين منها.
• من المتوقع أن يتباطأ النمو في سوق الدراجات الكهربائية الأوروبية شديدة التنافسية، والتي تمثل معظم مبيعات الشركة، خلال السنوات الخمس المقبلة.

مع إقبال المستثمرين على مفاهيم التكنولوجيا المتقدمة، مثل الرقائق الإلكترونية والروبوتات، في أحد أكثر أسواق الاكتتابات العامة الأولية رواجًا في هونغ كونغ منذ سنوات، انتهزت شركة رادفانس كايمان المحدودة هذا الزخم لتقديم طرح عام أولي جديد تأمل أن يكون بنفس القدر من الإثارة. هذه هي خلاصة ما توصلنا إليه من خطة الاكتتاب العام التي قدمتها الشركة المصنعة للدراجات الكهربائية "تينويز" في أواخر الشهر الماضي، والتي تستهدف السوق الأوروبية حيث تكتسب هذه الدراجات شعبية متزايدة مع سعي الحكومات الحثيث لخفض انبعاثات الكربون.

تمثل الدراجات الكهربائية التي تنتجها الشركة فئة منتجات تقع بين الدراجات البخارية والدراجات التقليدية، حيث توفر مساعدة في التبديل للراكب تتلاشى تلقائيًا مع اقتراب السرعة من 25 كيلومترًا في الساعة، وفقًا لوثيقة إدراجها . وتُعد هذه المركبات جذابة لأنها لا تتطلب عادةً تسجيلًا أو رخصة قيادة، وتبدأ أسعار الطرازات الأساسية من حوالي 1100 يورو (1276 دولارًا أمريكيًا). وقد لاقت هذه الميزة رواجًا في أوروبا، حيث تُعد الدراجات الهوائية وسيلة نقل شائعة.

رغم أن الشركة ترتكز في إنتاجها ومبيعاتها على أوروبا، إلا أنها من بنات أفكار رائد أعمال صيني، وهو ما قد يفسر قرارها الإدراج في بورصة هونغ كونغ. حصل مؤسسها، ليانغ شياولينغ، البالغ من العمر 41 عامًا، على درجة الماجستير في الهندسة من جامعة صن يات صن عام 2014، ثم شغل منصب مدير التسويق لعلامة ترينيتي للدراجات في مدينة قوانغتشو، عاصمة مقاطعة قوانغدونغ بجنوب الصين. أسس شركته الخاصة عام 2021، متطلعًا إلى توظيف خبرته الطويلة في الهندسة والإدارة في شركته الجديدة.

أدرك ليانغ إمكانات الدراجات الكهربائية في أوروبا، مشيرًا إلى ثقافة ركوب الدراجات الراسخة والنابضة بالحياة في المنطقة، بما في ذلك سمعة هولندا كمركز رئيسي للدراجات في أوروبا، وأسس شركة Tenways Technovation Europe BV في عام 2022. وتلبي الشركة احتياجات راكبي الدراجات المحليين، مثل متوسط الطول الأطول وتفضيل وضعية الركوب المستقيمة، وذلك من خلال طرح طراز CGO009 في فبراير 2024. وقد لاقى المنتج استحسانًا كبيرًا في السوق الهولندية المستهدفة، مما ساهم في تعزيز شهرة العلامة التجارية على نطاق أوسع في جميع أنحاء أوروبا.

الداعمون الكبار

أجرت شركة رادفانس خمس جولات تمويلية في الصين بين عامي 2021 و2024، جاذبةً مستثمرين بارزين مثل هيلهاوس، وتينسنت، وإل كاترتون المدعومة من إل في إم إتش. وكان هدفها النهائي طرح أسهمها للاكتتاب العام، على الرغم من أنها لم تحقق أرباحاً بعد خمس سنوات من بدء عملياتها.

حققت الشركة نموًا قويًا في إيراداتها عام 2024، حيث ارتفعت بنسبة 26.2% لتصل إلى 60.64 مليون يورو. إلا أن النمو تباطأ فجأة العام الماضي، إذ لم تتجاوز نسبة الزيادة في الإيرادات 3.1% على أساس سنوي لتصل إلى 54.19 مليون يورو خلال الأشهر التسعة الأولى. وعلى مدار تلك الفترة، تحسن هامش الربح الإجمالي للشركة بشكل مطرد مع توسع أعمالها واكتسابها المزيد من الخبرة، حيث ارتفع من 25.8% عام 2023 إلى 30.4% عام 2024، ثم إلى 31.8% خلال الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي.

تكبدت الشركة خسائر كبيرة خلال السنوات الثلاث الماضية، ويعود جزء كبير منها إلى تقلبات قيمة الأدوات المالية. وبلغت خسائر القيمة العادلة المرتبطة بأسهمها الممتازة القابلة للتحويل والاسترداد، الصادرة خلال جولات التمويل قبل الاكتتاب العام، 1.5 مليون يورو في عام 2023، و29.64 مليون يورو في عام 2024، و30.14 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025. وشكّلت هذه المصاريف، وهي بنود غير نقدية، عبئًا رئيسيًا على صافي أرباح الشركة، مما أدى إلى خسائر صافية قدرها 4.65 مليون يورو في عام 2023، و34.47 مليون يورو في عام 2024، و30 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

وعلى أساس معدل، والذي يستثني تغيرات القيمة العادلة في الأدوات المالية والبنود الأخرى غير النقدية، فقد تجاوزت الشركة مرحلة مهمة عندما أصبحت مربحة بربح قدره 1.24 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، مما أدى إلى عكس خسارة قدرها 1.44 مليون يورو في العام السابق.

كانت الشركة أيضاً تولد تدفقات نقدية سلبية من عملياتها الأساسية حتى وقت قريب، بما في ذلك تدفقات خارجة بقيمة 21.2 مليون يورو في عام 2023 و13.2 مليون يورو في عام 2024. لكنها تحولت أيضاً إلى الإيجابية بالنسبة لهذا المقياس في العام الماضي عندما سجلت تدفقات نقدية إيجابية متواضعة من العمليات بلغت 1.83 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى.

اعتمدت الشركة على القروض المصرفية والأموال التي جمعتها من خلال إصدار أسهم ممتازة قابلة للتحويل والاسترداد لمواصلة مسيرتها نحو الربحية. ومع ذلك، تشير وثيقة إدراجها إلى أن عودة التدفق النقدي الصافي السلبي من الأنشطة التشغيلية قد يُقيّد رأس مالها العامل.

ارتفاع صافي الالتزامات

رغم تحسن وضع التدفقات النقدية للشركة، إلا أن صافي التزاماتها المتداولة يتزايد بوتيرة سريعة، إذ ارتفع من 10.96 مليون يورو في نهاية عام 2023 إلى 70.76 مليون يورو بنهاية سبتمبر الماضي. وقد تُعرّض هذه الالتزامات المتزايدة الشركة لضغوط سيولة وتُفاقم المخاطر المالية، مما يُبرز حاجتها الماسة إلى مزيد من رأس المال من خلال طرح أسهمها للاكتتاب العام.

كما أن شركة Radvance معرضة لمخاطر صرف العملات الأجنبية، حيث أن معظم إيراداتها مستمدة من أوروبا بينما يوجد العديد من موردي مكوناتها في الصين.

يفتقر الأداء المالي التاريخي للشركة إلى أي مؤشرات إيجابية ملحوظة، ويبدو مستقبلها غير مُشجع بالمثل. يشهد سوق الدراجات الكهربائية الأوروبي، الذي يُعدّ المصدر الرئيسي لإيرادات Tenways، نضجًا سريعًا. نما هذا السوق بمعدل سنوي متوسط قدره 9.1% خلال الفترة من 2020 إلى 2024، ولكن من المتوقع أن يتباطأ هذا المعدل إلى 7.1% خلال الفترة من 2024 إلى 2029، وفقًا لبيانات السوق الصادرة عن جهات خارجية والواردة في وثيقة الإدراج. علاوة على ذلك، لا تزال المنافسة محتدمة، حيث تستحوذ أكبر خمس شركات مجتمعة على حوالي 33.9% من السوق. تحتل Tenways المرتبة الخامسة في أسواقها الرئيسية في دول البنلوكس، وهي بلجيكا وهولندا ولوكسمبورغ، إلا أنها لا تملك سوى حصة سوقية متواضعة تبلغ 5.9% فقط.

إلى جانب دول البنلوكس، تُعدّ ألمانيا السوق الرئيسية الأخرى لشركة Tenways. وبفضل إطلاق طراز جديد، قفزت إيراداتها بنسبة 21.3% على أساس سنوي في أسواقها الأساسية في البنلوكس خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025. إلا أن المنافسة الشديدة أدت إلى انكماش بنسبة 17.6% في ألمانيا خلال تلك الفترة، مما أسفر عن زيادة متواضعة في الإيرادات بنسبة 3.7% في جميع أنحاء أوروبا خلال الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي.

رغم أن شركة Tenways أسسها رجل أعمال صيني يستهدف بقوة السوق الأوروبية، إلا أنها تدخل سوق الدراجات المحلية سريعة النمو والمنافسة بشدة، مما يخلق تحديات كبيرة. وقد يعيق إدراج الشركة في البورصة تفضيل أسهم شركات التكنولوجيا المتقدمة الرائجة على أسهم شركات السلع الاستهلاكية الأوروبية. هذه العوامل قد تُضعف الطلب على أسهم الشركة حتى مع دخولها أحد أكثر أسواق الاكتتابات العامة الأولية نشاطًا في هونغ كونغ منذ سنوات.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.