شهدت شركة BitMine Immersion Technologies Inc (NASDAQ: BMNR ) ارتفاعًا هائلاً هذا العام - حيث ارتفعت بنسبة تزيد عن 600٪ منذ أن بدأت التداول في يونيو 2025 - مدفوعة بتحولها من تعدين Bitcoin (CRYPTO: BTC ) إلى خزانة الأصول الرقمية التي تركز على Ethereum (CRYPTO: ETH ) .

تتربع الشركة الآن على عرش أكبر مالك لعملة الإيثريوم في العالم، جاذبةً مستثمرين بارزين مثل شركة أرك إنفست التابعة لكاثي وود ، وصندوق فاوندرز التابع لبيتر ثيل ، وتوم لي ، وبيل ميلر الثالث . وبالنسبة لمؤيدي دورات العملات المشفرة الكبرى ، يبدو سهم بيتماين استثمارًا لا غنى عنه.

• تتبع سهم BMNR هنا .

شورت كيريسديل يبكي بالخطأ

لكن ليس الجميع مقتنعًا. نشرت شركة Kerrisdale Capital، بقيادة سهم أدرانغي، مؤخرًا تقريرًا موجزًا عن BitMine، واصفةً إياها بـ "DAT ليست استراتيجية". الفكرة: أن آلية BitMine - بيع الأسهم بعلاوة لشراء المزيد من ETH - "في طريقها إلى الزوال".

يشير كيريسديل إلى أن الشركة أصدرت أسهمًا جديدةً تجاوزت قيمتها 10 مليارات دولار أمريكي في ثلاثة أشهر فقط، مما أدى إلى تقليص حقوق المساهمين الحاليين وإبطاء نمو قيمة الإيثيريوم للسهم الواحد. أما الطرح المباشر الأخير بقيمة 365 مليون دولار أمريكي، والذي وُصف بأنه "مُحسّن ماديًا" بسعرٍ رئيسي بلغ 70 دولارًا أمريكيًا، فقد كان في الواقع هبةً مُخفّضةً بمجرد احتساب قيمة سندات الضمان المرفقة.

اقرأ أيضًا: قصة تقلص هيمنة البيتكوين التي لا يتحدث عنها أحد

معضلة علاوة NAV

يؤكد كيريسديل أن النموذج ازدهر في عصر الندرة والطلب المتذبذب، والذي اختفى الآن. مع اتساع نطاق سندات الخزانة وصناديق الاستثمار المتداولة المتنافسة في العملات المشفرة، يحذر التقرير من أن "قيمة BMNR ستتراجع أكثر مقارنةً بقيم أقرانها الذين يعانون أصلًا من انخفاض القيمة".

تم تحذير المستثمرين: قد تنمو حيازات ETH الرئيسية، لكن النمو لكل سهم يتعرض لضغوط.

الدعم المؤسسي يحافظ على الزخم

ومع ذلك، لا يزال الدعم المؤسسي قويًا. تمتلك شركة ARK Invest 417 مليون دولار أمريكي من صناديق الاستثمار المتداولة، بينما تحتفظ Founders Fund بحصة 9%، وميلر يدعمها بقوة.

يدافع لي عن تراكم ETH العدواني في BitMine كجزء من سرد "دورتين فائقتين" مع الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراهنون على اعتماد الإيثريوم، يعد هذا بمثابة تأييد قوي.

نصائح للمستثمرين

تقع BitMine عند تقاطع نشوة العملات المشفرة والقناعة المؤسسية، ولكن مع تشديد الحذر. تُبرز عمليات البيع على المكشوف انخفاضًا في قيمة الأسهم وتباطؤًا في نموها؛ ويرى الداعمون نموذجًا لخزانة الشركات يُحاكي استراتيجية بيتكوين التي تنتهجها شركة MicroStrategy Inc (ناسداك: MSTR ).

بالنسبة للمستثمرين، يعد هذا رهانًا عالي التقلب وعالي الوضوح: إما أن تدور عجلة ETH الخاصة بـ BitMine مرة أخرى، أو تنهار السرد المميز.

اقرأ التالي:

• حققت إيثريوم وبيثمين نجاحًا كبيرًا - وقد يكون التالي هو الإيثريوم بقيمة 5000 دولار، وBitMine بقيمة 130 دولارًا.

الصورة: زاخارتشوك على شترستوك