بعد ما يقرب من عامين من عدم اليقين والمنازعات القانونية، قد يكون الحل وشيكًا في عملية الاستحواذ المتوقعة للغاية لشركة Chevron Corporation (NYSE: CVX ) على شركة Hess Corporation (NYSE: HES ).

وتشير التقارير الإعلامية إلى أن المحكمين يقتربون من اتخاذ قرار في النزاع، والذي يتوقف على ما إذا كانت شركتا إكسون موبيل (NYSE: XOM ) وسي إن أو أو سي، شريكتا هيس في منطقة ستابروك المربحة في غيانا، تتمتعان بحق الرفض الأول على حصة هيس.

وسوف يحدد هذا الحكم المحوري مصير صفقة شيفرون التي تشمل جميع الأسهم، والتي اجتازت بالفعل مراجعة مكافحة الاحتكار وحصلت على موافقة المساهمين، وقد تعيد تشكيل مسار النمو الطويل الأجل لشركة شيفرون وآفاق التدفق النقدي الحر بشكل كبير.

أكدت جين آن سالزبوري، محللة بنك أوف أمريكا للأوراق المالية (BofA)، توصيتها بشراء سهم شيفرون، متوقعةً سعرًا قدره 170 دولارًا أمريكيًا. ووفقًا لسالزبوري، فإنّ التحكيم بشأن استحواذ شيفرون على هيس على وشك الحلّ، ومن المتوقع صدور قرار قريبًا.

ويتمثل جوهر القضية في مطالبات التحكيم التي رفعتها شركة إكسون موبيل وشركة الصين الوطنية للنفط البحري، حيث تؤكدان أن اتفاق التشغيل المشترك بينهما لحقل ستابروك في غيانا يمنحهما حق الرفض الأول لمصلحة شركة هيس.

يُحدد سالزبوري نتيجتين محتملتين للتحكيم. أولاً، إذا قرر المُحكمون أن معدل العائد على السهم (ROFR) في اتفاقية التشغيل المشتركة مع غيانا لا ينطبق على الاستحواذ الكامل على الشركة، فقد تُغلق صفقة شيفرون للأسهم بالكامل على الفور، نظرًا لاجتيازها مراجعة لجنة التجارة الفيدرالية لمكافحة الاحتكار، وحصولها على موافقة مجلس الإدارة والمساهمين.

اقرأ أيضًا: شركة شيفرون تلمح إلى زيادة إنتاج الغاز الطبيعي المسال من مشروع بحيرة تشارلز التابع لشركة إنرجي ترانسفير

ثانيًا، إذا اعتُبر عرض ROFR صحيحًا، فلن تتمكن في نهاية المطاف سوى شركة إكسون (أو ربما شركة CNOOC) من الاستحواذ على حصة هيس. في حال فوز شيفرون، يتوقع سالزبوري إعادة تقييم أسهم شيفرون، مدفوعةً بتوقعاتٍ مُحسّنة للتدفق النقدي الحر على المدى الطويل.

من الناحية الاستراتيجية، يُعدّ استحواذ هيس تحولاً جذرياً. فهو سيعزز إنتاج شيفرون بشكل كبير من خلال نفط منخفض التكلفة (أقل من 35 دولاراً للبرميل عند نقطة التعادل)، وسيوسّع نطاقها الجغرافي، مكملاً أصولها الحالية في حوض بيرميان وحوض توكولاند.

ومن شأن هذه الصفقة أيضًا أن تعالج الفجوة المتوقعة في خط أنابيب مشاريع شيفرون لعام 2027+، وتعزيز نمو التدفق النقدي الحر (FCF) حتى أوائل الثلاثينيات من القرن الحادي والعشرين وتعزيز مكانتها في مفاوضات تمديد إجمالي تكلفة الملكية.

في حين من المتوقع أن تصبح شركة هيس إيجابية للتدفقات النقدية الحرة بحلول عام 2026، فإن الاندماج من شأنه أن يخفف في البداية التدفقات النقدية الحرة لكل سهم في نموذج شكلي؛ ومع ذلك، بحلول عام 2029، من المتوقع أن تتفوق على التدفقات النقدية الحرة المستقلة لشركة شيفرون.

وتتوقع سالزبوري أن تحقق شركة شيفرون (باستثناء هيس) أكثر من 18 دولارا للسهم من التدفقات النقدية الحرة بحلول عام 2028 عند 70 دولارا لخام برنت، بدعم من العديد من عمليات زيادة المشاريع الكبرى.

حاليًا، تُتداول أسهم شيفرون بعائد تدفقات نقدية حرة يقارب 11%، بناءً على تقديرات معدل التشغيل للربع الرابع من عام 2027، مقارنةً بعائد إكسون البالغ 9%. ويرى المحلل إمكانية أن تُعيد شيفرون تقييم أسهمها بما يُقارب مستويات إكسون مع ازدياد وضوح رؤية المستثمرين بشأن النمو بعد عام 2027.

يشير سالزبوري أيضًا إلى أن مخاطر التراجع التي تواجهها شركة شيفرون تبدو محدودة. يُتداول السهم بالفعل بعوائد تدفقات نقدية حرة تُضاهي عوائد بعض شركات الاستكشاف والإنتاج الأمريكية، على الرغم من المزايا الإضافية التي توفرها شيفرون، وهي سلسلة قيمة متكاملة، وتواجد عالمي، ومحفظة متوازنة من الأصول طويلة وقصيرة الأجل.

في هذا السياق، قد يمنح النمو العضوي المتوقع خلال العامين شركة شيفرون المرونة اللازمة لمواصلة عملية استحواذ أخرى إذا رغبت في ذلك، مع تزايد ندرة الأهداف عالية الجودة. وإذا لم تُبرم صفقة هيس في نهاية المطاف، يشير سالزبوري إلى أن الوضوح الناتج قد يسمح لشركة شيفرون بإعادة تحديد توجهها الاستراتيجي.

حركة السعر: يتم تداول أسهم CVX بارتفاع بنسبة 0.69% إلى 154.07 دولارًا عند آخر فحص يوم الخميس.

اقرأ التالي:

• توزيعات أرباح وارن بافيت الهادئة: 9 أسهم عالية العائد مملوكة لشركة تابعة لبيركشاير

الصورة عبر Shutterstock