تقدمت الشركة المزودة لخدمات تغليف واختبار أشباه الموصلات بطلب للإدراج في بورصة هونغ كونغ، مستفيدة من التركيز الاستراتيجي للصين على صناعة الرقائق.

أهم النقاط الرئيسية:

• يشهد نمو الإيرادات تباطؤاً حاداً، ولا تزال الشركة تتكبد خسائر، مما قد يحد من قيمتها السوقية.
• تحظى الشركة بدعم من شركة شاومي وشركة تصنيع الرقائق التايوانية ميديا تيك

إنها بمثابة عقول الإلكترونيات الحديثة وورقة تفاوض في التجارة الدولية. أصبحت أشباه الموصلات المتقدمة مكونات أساسية في كل شيء بدءًا من أنظمة السيارات وصولًا إلى الذكاء الاصطناعي، مما يحفز المصممين على تطوير معالجات أكثر قوة باستمرار.

في الوقت الذي تسرع فيه الصين من سعيها نحو صناعة رقائق مكتفية ذاتياً، تبرز شركة محلية متخصصة في تغليف واختبار أشباه الموصلات من خلال تقديم طلب للإدراج في سوق هونغ كونغ للأوراق المالية.

تفتخر شركة Jiangsu Silicon Integrity Semiconductor Technology Co. Ltd. ، التي تأسست في عام 2020، بوجود مستثمرين كبار من بينهم عملاق الرقائق التايواني MediaTek (2454.TW)، ومصمم المنتجات الإلكترونية Shanghai Longcheer Technology (603341.SH)، و Xiaomi Changjiang - وهو صندوق استثماري تديره مجموعة Xiaomi.

تأسست شركة سيليكون إنتغريتي من قبل ثلاث كيانات موصوفة في نشرة الاكتتاب بأنها شركات تضامن محدودة وشركات استشارية - وهي: شينليانشين، ونانجينغ يوانجون، ونينغتايشين. وتُعد نينغتايشين أكبر مساهم حالي فيها بحصة تبلغ 9.49%، وتضم في شراكتها رئيس مجلس الإدارة تشانغ غودونغ والمدير العام بان مينغدونغ.

اختبار حدود التصميم

تُقدّم شركة "سيليكون إنتغريتي" تصاميم وحلولاً لتغليف رقائق السيليكون في أغلفة مُثبّتة على لوحات الدوائر. وقد دأبت الصناعة على توسيع آفاق التصميم لتحقيق تجميعات رقائق أصغر حجماً وأكثر كفاءة، وذلك بفضل تقنيات التغليف المتقدمة في المراحل النهائية من التصنيع.

تعتمد هذه التقنية على دمج الرقائق والمكونات باستخدام أساليب ومواد مبتكرة لتحقيق أقصى قدر من الأداء وكفاءة الطاقة في تصميم صغير الحجم. ونظرًا لاختلاف مواصفات الرقائق بشكل كبير بين المنتجات، وارتفاع تكاليف رأس المال، والمنافسة الشديدة على استقطاب خبراء الصناعة المؤهلين، فإن ذلك يشكل عائقًا كبيرًا أمام دخول هذا القطاع.

تعتمد صناعة التغليف بشكل أساسي على نموذج التعهيد الخارجي، حيث تُعالَج رقائق السيليكون المُصنَّعة مسبقًا وتُغلَّف ثم تُختَبَر. يُعرف هذا النهج باسم تجميع واختبار أشباه الموصلات المُستعان بمصادر خارجية (OSAT)، ويمكن أن يكون واسع النطاق أو مُركَّزًا على رقائق ذات استخدامات مُحدَّدة. ووفقًا لطلب الاكتتاب العام الأولي، تحتل شركة "سيليكون إنتغريتي" المرتبة السابعة بين مُزوِّدي خدمات OSAT للأغراض العامة في الصين.

وقد تحققت أرباحها في النصف الأول من عام 2025 بفضل مجموعة من تنسيقات التغليف وتقنيات التصنيع، بدءًا من QFN (Quad Flat No-Lead) وBGA (Ball Grid Array) وصولاً إلى LGA (Land Grid Array)، وهياكل الرقاقات وعمليات 2.5D/3D.

حققت تقنية التغليف QFN، وهي طريقة تركيب تعتمد على وسادات معدنية مسطحة، إيرادات بلغت 147 مليون يوان (20.5 مليون دولار أمريكي)، بزيادة سنوية قدرها 25.5%. أما تقنية BGA، التي تعتمد على عملية اللحام لربط الشريحة باللوحة، فقد حققت إيرادات بلغت 150 مليون يوان، بزيادة قدرها 18.4% مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2024. وساهم نوعا التغليف بنسبة 31% و31.8% على التوالي في إجمالي الإيرادات خلال الأشهر الستة، مما رفع إجمالي الإيرادات بنسبة 22% ليصل إلى 475 مليون يوان.

تجاوزت التكاليف المكاسب

إلا أن هذه المكاسب تبددت بسبب النفقات. فقد بلغت التكاليف 552 مليون يوان خلال فترة الستة أشهر، أي بزيادة قدرها 77.41 مليون يوان عن الإيرادات. وسجلت الشركة خسارة صافية قدرها 207 ملايين يوان، ويعود ذلك في معظمه إلى تكلفة المواد الخام. ومع ذلك، ساهم انخفاض معدلات الاستهلاك والإطفاء في تحويل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى أرباح إيجابية بلغت 9.34 مليون يوان في النصف الأول من عام 2024، ثم ارتفعت إلى 59.34 مليون يوان في النصف الثاني من العام.

أشار نشرة الاكتتاب إلى دراسة بحثية في القطاع كشفت أن السوق العالمية لتغليف واختبار الرقائق الإلكترونية ارتفعت من 495.6 مليار يوان في عام 2020 إلى 649.4 مليار يوان في عام 2024، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 7%. ومع تسارع الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية والحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن يصل الطلب العالمي على تغليف الرقائق الإلكترونية إلى 933 مليار يوان بحلول عام 2029.

ومع ذلك، فإن طلبات التعبئة والتغليف للأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية موسمية للغاية، حيث ترتفع بشكل كبير مع تراكم المخزون قبل عطلات رأس السنة القمرية، وعادة ما تعزز المبيعات في الربعين الثاني والرابع.

أدى سعي الصين لتطوير صناعة رقائق إلكترونية مستقلة إلى تحسين آفاق هذا القطاع. وقد أعلنت شركتا SMIC (0981.HK؛ 688981.SH) و Hua Hong Semiconductor (1347.HK؛ 688347.SH)، وهما من أبرز شركات تصنيع الرقائق، عن تحقيق أرباح، وشهدت أسهمهما ارتفاعاً ملحوظاً، حيث بلغت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 104.9 و205 على التوالي.

تستفيد شركة "سيليكون إنتغريتي" من قائمة داعمين مميزة، ولديها طموحات لتعزيز قسم البحث والتطوير والتوسع في الأسواق الخارجية، وفقًا لطلب طرحها للاكتتاب العام. إلا أن نمو إيراداتها يشهد تباطؤًا حادًا، من 89% في عام 2023 إلى 62.5% في عام 2024، ثم إلى 22% في النصف الأول من عام 2025.

إن نمط الخسائر المستمرة يجعل التقييم المرتفع للشركة غير مرجح، ما لم تتمكن الشركة من تسريع النمو ومضاعفة جهودها لضبط التكاليف. وبدون هذه التحسينات، قد يكون أداء أسهمها مخيباً للآمال.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.