أدت موجة من صفقات الترخيص المربحة، والموافقات على الأدوية، والتحركات السياسية الإيجابية إلى انتعاش قطاع الأدوية في عام 2025، لكن شركات التكنولوجيا الحيوية الكبرى هي التي تجني المزيد من الفوائد.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• ارتفعت قيمة صفقات الترخيص الخارجي وتطوير الأدوية التي أبرمتها شركات الأدوية الصينية بنسبة 161% في عام 2025 لتصل إلى ما يقرب من 136 مليار دولار
• تحرص السلطات الصينية على تسريع تدفق الأدوية المبتكرة إلى السوق من خلال القنوات التنظيمية والتأمينية.

بعد فترة ركود طويلة، انتعش قطاع الأدوية الحيوية في هونغ كونغ العام الماضي، حيث بدأت الأدوية الجديدة في إدراك إمكاناتها الطبية والتسويقية.

ارتفع مؤشر هانغ سينغ للرعاية الصحية (HSHCI) بنسبة 76% في عام 2025، متفوقًا على مؤشر هانغ سينغ الأوسع نطاقًا ومتجاوزًا بكثير مكاسب بلغت حوالي 26% لأسهم شركات الأدوية المدرجة في البر الرئيسي للصين.

كان من بين العوامل التي دفعت هذا النمو الهائل تدفق قياسي لرأس المال الصيني إلى أسهم هونغ كونغ، بالإضافة إلى تحسن أرباح بعض شركات الأدوية.

وفقًا للبيانات التي جمعتها صحيفة "سيكيوريتيز تايمز"، بلغ صافي تدفقات رأس المال المتجهة جنوبًا إلى هونغ كونغ من المستثمرين الصينيين، والتي تم تمكينها إلى حد كبير من خلال برامج ربط الأسهم، 1.4 تريليون دولار هونغ كونغ (180 مليار دولار) في عام 2025. وارتفع المبلغ الذي تم ضخه في قطاع الرعاية الصحية بنسبة 126٪ تقريبًا ليصل إلى 540 مليار دولار هونغ كونغ مقارنة بالعام السابق، مما عزز السيولة.

في الوقت نفسه، شهدت شركات القطاع طفرة في صفقات الترخيص والشراكة لتطوير أدويتها التجريبية. وساهمت صفقات تطوير الأعمال، التي قد تتجاوز قيمتها 130 مليار دولار، في تعزيز أرباح شركات الأدوية، مما أدى إلى ارتفاع أحجام تداول الأسهم وأسعارها.

مع ذلك، لم تتوزع المكاسب بالتساوي في جميع أنحاء صناعة الأدوية الحيوية. فقد كانت الشركات التي تتمتع بآفاق دوائية واعدة، وخطوط إنتاج تجارية راسخة، وتدفق مستمر للأموال من صفقات الترخيص، هي الرابحة الرئيسية، بينما كان المستثمرون أكثر حذرًا من الشركات التي تعتمد على منتج واحد أو التي لا تزال بعيدة عن طرح أي من اكتشافاتها في السوق.

وكان من بين الرابحين مقدمو خدمات الأدوية الخارجية، حيث حقق الاستثمار المستمر أرباحًا قوية وموثوقة لشركات الإنتاج الأولية.

كما حقق منتجو الأجهزة والمستلزمات الطبية أداءً جيداً، مدعومين بتدفقات نقدية مستقرة نسبياً. وارتفعت أسهم مجموعة ويغاو (1066.HK) بنسبة 38% في عام 2025، بينما حققت أسهم شركة مايكروبورت ساينتيفيك (0853.HK) مكاسب سنوية بلغت 76%.

من بين الأسهم الخاسرة، بعض أسهم شركات طب الأسنان والتجميل الطبي، التي تضررت من المنافسة الشديدة وانخفاض إنفاق المستهلكين على الخدمات الطبية غير الأساسية في ظل اقتصاد غير مستقر. وانخفضت أسهم شركة "أرايل جروب " (6639.HK) المتخصصة في العناية بصحة الفم، وشركة "جاينت بيوجين " (2367.HK) المتخصصة في منتجات التجميل، بنحو 40% في عام 2025.

وقد ساهم موقف الصين الداعم تجاه إدراجات هونغ كونغ في زخم السوق، حيث أضافت العديد من الأسماء الكبيرة ذات الوجود الحالي في أسواق الأسهم في البر الرئيسي أسهم H في عام 2025، مما عزز التدفقات وثقة المستثمرين بشكل عام.

أبدت شركات الأدوية الحيوية رغبةً شديدةً في الإدراج، حيث تقدمت أكثر من 90 شركة من هذا النوع بطلبات للانضمام إلى بورصة هونغ كونغ خلال العام، ونجحت أكثر من 20 شركة في تحقيق هدفها، أي ضعف العدد المتوقع في عام 2024. وواصلت الشركات الرائدة في قطاع الأدوية حصد دعم قوي من المستثمرين. وجمعت شركة هينغروي فارما (1276.HK؛ 600276.SH) 11.3 مليار دولار هونغ كونغي، لتصنف ضمن أفضل خمس شركات طرحت أسهمها للاكتتاب العام في هونغ كونغ عام 2025، وارتفعت أسهمها منذ ذلك الحين بأكثر من 30%.

كانت الشراكات الدولية للأدوية المبتكرة محركاً آخر للارتفاع الذي شهده عام 2025. ووفقاً لبيانات القطاع على موقع PharmCube، ارتفعت القيمة الإجمالية لاتفاقيات الترخيص الخارجي وتطوير الأعمال للأدوية الصينية المبتكرة بنسبة 161% لتصل إلى 135.66 مليار دولار أمريكي بنهاية عام 2025 مقارنة بالعام السابق.

بلغ إجمالي المدفوعات المقدمة 7 مليارات دولار، بينما وصل عدد الصفقات إلى مستوى قياسي بلغ 157 صفقة. والجدير بالذكر أن اتفاقية واحدة بين شركة هينغروي وشركة الأدوية العملاقة GSK غطت 12 برنامجًا دوائيًا مبتكرًا، مما منح الشريك الصيني 500 مليون دولار كدفعة مقدمة، وما يصل إلى 12 مليار دولار كمدفوعات محتملة عند تحقيق مراحل محددة ورسوم خيارات. وكانت هذه أكبر صفقة ترخيص منفردة حتى الآن لشركة أدوية صينية.

عائد ملموس على الاستثمار

وقد ساهمت كل هذه العوامل في ضخ الأموال في الصناعة وتعزيز ثقة السوق.

بالنظر إلى عام 2026، من المرجح أن تُسهم شروط الائتمان الأمريكية المُيسّرة والخطوات الرامية إلى إدراج المزيد من الأدوية الجديدة في النظام الطبي الصيني في مساعدة الشركات الرائدة في القطاع، مثل شركة BeiGene (688235.SH؛ 6160.HK)، على تحقيق الربحية. وبالتالي، قد تدخل شركات الأدوية المدرجة في بورصة هونغ كونغ مرحلة جديدة يتحول فيها الاستثمار المحتمل إلى قيمة ملموسة.

في غضون ذلك، تُمهّد الهيئات التنظيمية الصينية الطريق أمام عدد متزايد من الأدوية الجديدة للوصول إلى مرحلة الجدوى التجارية. فقد وافقت الهيئة الوطنية الصينية للمنتجات الطبية على 76 دواءً مبتكراً لطرحها في السوق العام الماضي، وهو رقم قياسي، مقارنةً بـ 48 دواءً في العام الذي سبقه، وتعهدت باتخاذ خطوات إضافية في عام 2026 لتسريع وتيرة الابتكارات الصيدلانية.

في غضون ذلك، أصدرت السلطات الصينية أول كتالوج للتأمين التجاري للأدوية المبتكرة في البلاد في ديسمبر، وانتقلت رسمياً إلى نموذج التغطية المزدوجة الذي يجمع بين التأمين الطبي الأساسي والتغطية التجارية.

قد يُسهم إدراج العلاجات المناعية عالية القيمة لمكافحة السرطان، مثل علاجات CAR-T وPD-1، في رفع معايير العلاج السريري وتحسين العائد الإجمالي على الاستثمار في البحث والتطوير. ومن المتوقع أن تستفيد شركات الأدوية الرائدة والمبتكرة، التي تمتلك خطوط إنتاج واسعة، مثل BeiGene وInnovent Biologics وAkeso، من عائدات التأمين التجاري التي ستوفر لها تمويلاً إضافياً لتوسيع قدراتها.

مع ذلك، لا تزال هناك تحديات كبيرة. فبعد سوق اكتتابات عامة نشطة للغاية في عام 2025، قد يؤدي انتهاء فترات حظر التداول بعد الإدراج هذا العام إلى موجة بيع واسعة النطاق، مما يُضعف المعنويات.

قد تشهد سوق الأوراق المالية تدقيقًا أكثر صرامة من قبل الجهات التنظيمية. ففي الشهر الماضي، وجّهت هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ رسائل تحذيرية إلى الجهات الراعية للاكتتابات العامة الأولية، معربةً عن قلقها إزاء تراجع جودة الطلبات، ومُشيرةً إلى مخاوف بشأن مسائل الامتثال، ما قد يُنذر بتدقيق أكثر صرامة للاكتتابات العامة الأولية في المستقبل. أما بالنسبة للشركات التي أُدرجت بموجب قواعد أسهل لشركات التكنولوجيا الحيوية، فلا تزال الأرباح بعيدة المنال. فقد نجحت شركة زيلوكس-تونبريدج، المُصنّعة للأجهزة الطبية، وشركة إيفرست ميديسينز، المُطوّرة للأدوية، فقط في التخلص من تصنيف "ما قبل تحقيق الإيرادات"، بينما لا تزال غالبية الشركات تُكافح لتحويل استثماراتها في البحث والتطوير إلى منتجات تجارية.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.