انخفضت حصة سوق مزود الخدمات اللوجستية حيث تخلف نمو حجم الطرود عن الصناعة في العام الماضي، مما يشير إلى أن استراتيجية التطوير الموجهة نحو الربح تواجه رياحًا معاكسة

النقاط الرئيسية:

• ارتفع حجم الطرود لشركة ZTO بنسبة 12.6% في العام الماضي إلى 34 مليار وحدة، وهو أبطأ من معدل نمو الصناعة
• انخفضت حصة شركة الخدمات اللوجستية في السوق من 22.9% في عام 2023 إلى 19.4% في العام الماضي، لتنخفض إلى ما دون مستوى 20% لأول مرة منذ عام 2020

لم يُؤثر ضعف استهلاك الأسر في الصين سلبًا على شغف البلاد بالتجارة الإلكترونية، إذ يُحرك اتجاهٌ متزايد نحو الطرود الصغيرة موجة النمو الأخيرة. وقد أدى هذا التوجه نحو "الأشياء الجيدة في الطرود الصغيرة" إلى تنشيط هذا القطاع، على الأقل من حيث تسليم الطرود. وقد انطبق هذا على شركة ZTO Express (Cayman) Inc. (2057.HK؛ ZTO.US)، الرائدة في هذا القطاع، في عام 2024، حيث أظهرت نتائجها السنوية الأخيرة تحقيقها عامًا مزدهرًا آخر.

وأظهرت النتائج ارتفاع إيرادات ZTO بنسبة 15.3% على أساس سنوي في عام 2024 إلى 44.3 مليار يوان (6.12 مليار دولار)، في حين ارتفعت أرباحها بنسبة 0.8% إلى 8.82 مليار يوان.

تُظهر بيانات مكتب البريد الحكومي الصيني تسليم 174.5 مليار طرد على مستوى البلاد العام الماضي، بزيادة قدرها 21% على أساس سنوي، متسارعًا من النمو البالغ 19.4% في عام 2023. لكن إجمالي إيرادات الصناعة نما بنسبة 13% فقط إلى 1.4 تريليون يوان، متباطئًا من النمو البالغ 14.5% في عام 2023.

في حين تفوق نمو إيرادات ZTO بشكل طفيف على أداء القطاع ككل، إلا أن نمو حجم طرودها أظهر علامات تباطؤ. في العام الماضي، بلغ إجمالي حجم الطرود التي سلمتها الشركة 34 مليار وحدة، بزيادة قدرها 12.6% على أساس سنوي. وبينما كان هذا كافياً لجعل الشركة أكبر شركة توصيل في القطاع من حيث حجم الطرود للعام التاسع على التوالي، إلا أن نمو حجمها كان أقل بكثير من متوسط القطاع البالغ 21%. ونتيجة لذلك، انخفضت حصة ZTO السوقية من 22.9% في عام 2023 إلى 19.42% في عام 2024، لتنخفض عن مستوى 20% لأول مرة منذ عام 2020.

كانت تصنيفات شركات التوصيل في الصين، بناءً على حجم الطرود، متقاربة في عام 2024 مقارنةً بعام 2023. تصدرت شركة ZTO القائمة، تلتها شركة YTO Express (600233.SH) التي حلت في المركز الثاني، والتي سلمت حوالي 26.6 مليار طرد خلال العام. أما شركة Yunda (002120.SZ) فقد جاءت في المركز الثالث بـ 23.8 مليار وحدة، تليها شركة STO Express (002468.SZ) بـ 22.7 مليار وحدة، ثم شركة J&T Express (1519.HK) بـ 19.8 مليار وحدة، ثم شركة SF Holding (6936.HK؛ 002352.SZ) بـ 13.3 مليار وحدة.

مع احتفاظها بمكانتها الرائدة من حيث عدد الطرود المُسلّمة، جاء نمو حجم شحنات ZTO بنسبة 12.6% متأخرًا بفارق كبير عن منافسيها، الذين حققوا جميعًا نموًا لا يقل عن ضعف هذا المعدل. حققت STO Express وJ&T Express وYunda نموًا بنسبة 29.83% و29.1% و26.14% على التوالي العام الماضي، بينما حققت YTO Express نموًا قويًا مماثلًا بنسبة 25.33%.

يُعدّ الحفاظ على حصة سوقية أساسية للبقاء في قطاع يفتقر فيه المنافسون عادةً إلى التمايز. هذا يعني أن ZTO تشعر على الأرجح بضغط للحفاظ على صدارتها، في حين يلاحقها منافسوها.

حزم أصغر

يُغذي الصعود السريع لمنصات التجارة الإلكترونية الجديدة، التي تُركز على تقديم أسعار تنافسية، مثل بيندودو ودوين وكوايشو، تدفقًا هائلًا من طلبات توصيل الطرود منخفضة القيمة، مما يُعزز اتجاه الطرود الأصغر حجمًا، والتي غالبًا ما تحتوي على عنصر واحد صغير الحجم. ومع تقلص حجم الطرود، انخفضت أسعار توصيلها. تُظهر بيانات القطاع أن متوسط سعر التوصيل انخفض من 9.1 يوان في عام 2023 إلى 8 يوانات العام الماضي، مما أدى إلى تآكل هوامش ربح شركات التوصيل.

يُعزى النمو السريع في توصيل الطرود إلى اتجاه تصغير حجم الطرود لشركات مثل YTO Express وSTO Express وJ&T Express وYunda، التي تُركز على أسعار التوصيل المنخفضة كنقطة بيع رئيسية. في المقابل، ركزت ZTO بشكل أكبر على توصيل المزيد من الطرود عالية القيمة في عام 2024.

في العام الماضي، أدرجت الشركة "تسريع نمو الأرباح" كأولوية أعمالها في محاولتها الخروج من حروب الأسعار المستمرة، وهي سمة ثابتة في هذا القطاع شديد التنافسية. لذا، بينما كان أقرانها منشغلين بخفض الأسعار، ارتفع سعر وحدة ZTO بنسبة 2.7%، وانخفض متوسط تكلفة النقل لديها بنسبة 8.9%. وقد ترجم ذلك إلى زيادة بنسبة 17.6% في إجمالي أرباحها لتصل إلى 13.72 مليار يوان، ونمو هامش الربح الإجمالي من 30.4% في عام 2023 إلى 31% في العام الماضي.

خلاصة القول هي أن ZTO ضحّت بجزء من حصتها السوقية مقابل أرباح أفضل. ولكن هل كان الأمر يستحق العناء؟

صرح لاي ميسونغ، المؤسس ورئيس مجلس الإدارة، بأن من أهم أولويات الشركة هذا العام تجاوز معدل نمو القطاع المتوسط في حجم الطرود. وتستهدف الشركة حجمًا يتراوح بين 40.8 مليار و42.2 مليار طرد خلال العام، ما يمثل نموًا يتراوح بين 20% و24%، مما يُظهر أن ZTO ليست مستعدة للتخلي عن حصة سوقية أكبر سعيًا وراء أرباح أفضل في الوقت الحالي.

المراهنة على سوق التجزئة

حوّلت شركة ZTO تركيزها مؤخرًا إلى شريحة السوق الأعلى، مُركزةً على توصيل طرود التجزئة، وهي أكثر ربحيةً من توصيلات الكميات الكبيرة. يُقصد بطرود التجزئة الطرود المرسلة من قِبل الأفراد أو البائعين غير الإلكترونيين، بالإضافة إلى مرتجعات التجارة الإلكترونية.

تجاوز متوسط حجم مبيعات ZTO اليومي من طرود التجزئة هذه 7 ملايين وحدة في الربع الأخير من العام الماضي، بزيادة تقارب 50% على أساس سنوي مقارنةً بعام 2023، أي أسرع بكثير من نمو حجم جميع عمليات تسليم طرود التجارة الإلكترونية. كما نما حجم إرجاعات التجارة الإلكترونية بوتيرة أسرع، حيث تضاعف تقريبًا.

قال لاي إنه من بين 7 ملايين طرد تجزئة تُوصلها ZTO يوميًا في المتوسط، يأتي 3 ملايين منها من أفراد، و4 ملايين منها سلع مُعادة من التجارة الإلكترونية. وأضاف أنه يرى أن توسيع نطاق أعمال طرود التجزئة أساسي لتحسين هيكل إيرادات الشركة، ويعتقد أن المستهلكين مُحفزون بالقيمة المُقدمة من ZTO المرتبطة بالمشتريات الإلكترونية.

توقعت شركة Hive Box Holdings، مشغل خزائن التوصيل السريع، أن ينمو حجم الطرود المرتجعة للتجارة الإلكترونية بمعدل سنوي قدره 20.7% بين عامي 2023 و2028، ليرتفع من حوالي 3.6 مليار وحدة في عام 2019 إلى 8.2 مليار في عام 2023 ثم إلى 20.9 مليار في عام 2028، وفقًا لإيداعها السابق لبورصة هونج كونج استعدادًا للاكتتاب العام الأولي.

يُترجم رقم 8.2 مليار طرد مُعاد في عام 2023 إلى ما يقرب من 20 مليون إرجاع يوميًا، ويرتفع إلى 57 مليونًا بحلول عام 2028. ومع نمو هذه الإرجاعات، يمكن أن تصبح محرك نمو رئيسي لشركة ZTO ونظيراتها في المستقبل.

من حيث التقييم، تُتداول أسهم ZTO حاليًا بمضاعف ربحية (P/E) يبلغ 13.6 مرة، وهو أعلى من مضاعف YTO Express البالغ 11 مرة، ولكنه أقل من مضاعف STO Express البالغ 25 مرة، ومضاعف SF Holding البالغ 18.5 مرة. هذا يُظهر أن قيمتها تتراوح بين المتوسطة والمنخفضة بين نظيراتها، مما يُشير إلى إمكانية تحقيق بعض المكاسب.

مع ذلك، على المستثمرين طرح أسئلة معينة، منها ما إذا كانت عمليات توصيل الطرود ستواصل تحقيق نمو قوي رغم تباطؤ الاقتصاد الصيني. هل سينجح رهان ZTO على سوق الطرود بالتجزئة؟ وكيف ستُحقق التوازن بين حجم الطرود وهامش الربح؟ ستكون إجابات هذه الأسئلة أساسيةً في تحديد أداء الشركة في هذه الصناعة سريعة التطور والتنافسية للغاية.