تُلحق الخطوة الأخيرة التي اتخذتها الصين ضد المقرضين الاستغلاليين ضرراً بالغاً بميسري القروض الشرعيين مثل ييرين وكيو فين من خلال فرض سقف صارم لأسعار الفائدة.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• تكبدت شركة Yiren Digital خسائر فادحة في الربع الأخير من عام 2025، بينما تراجعت أرباح شركة Qfin، حيث فرضت الجهات التنظيمية سقفًا بنسبة 24% على تكاليف الاقتراض التي يفرضها المقرضون من القطاع الخاص.
• يتعين على جميع منصات الإقراض الإفصاح الكامل عن جميع رسوم التسهيل بحلول الأول من أغسطس، مما يؤدي إلى إلغاء الرسوم غير الواضحة التي كانت تساهم في زيادة أرباحها.

ذكّرت بكين المستثمرين مرة أخرى بنوع التنظيمات الجديدة المفاجئة التي غالباً ما تفرضها دون سابق إنذار، والتي يمكن أن تغير بسرعة حظوظ الشركات المالية نحو الأسوأ.

أعلنت وزارة الأمن العام الصينية والهيئة الوطنية لتنظيم الشؤون المالية، يوم الثلاثاء الماضي، بدء مرحلة جديدة في حربهما على الأسواق المالية غير الرسمية. ويستهدف الخطاب الرسمي الوسطاء "المستغلين" وغيرهم من الشركات المالية غير المشروعة التي تمارس أساليب ملتوية، مثل خداع الجدات لحملهن على ضمان قروض لأشخاص غرباء. إلا أن منصات قروض المستهلكين المشروعة، مثل Yiren Digital Ltd. (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز YRD ) و Qfin Holdings Inc. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز QFIN ) (3660.HK)، تقع أيضاً ضحيةً لهذه الحملة.

يكمن جوهر المسألة في سقف بنسبة 24% على أسعار الفائدة. فبينما لطالما اعتبرت المحكمة الشعبية العليا في الصين أن أسعار الفائدة التي تتجاوز هذا المستوى غير محمية قانونًا، كان هذا الحد في السابق مجرد توجيه قضائي. لكن هذا تغير في أكتوبر الماضي، عندما أصبح سقفًا ملزمًا، وأي تجاوز له يُعد مخالفًا للقانون. والآن، في ظل نظام إنفاذ جديد أُعلن عنه الأسبوع الماضي، تتحول السلطات من فرض غرامات إدارية إلى ملاحقات جنائية صارمة، مستهدفةً المقرضين الذين يتجاوزون هذا السقف باعتبارهم مجرمين بدلًا من مجرد مخالفين للوائح.

لسنوات، عملت منصات مثل Qifu وYiren Digital في منطقة رمادية مربحة، حيث كانت تفرض فوائد تصل فعلياً إلى 36% عند إضافة الرسوم المختلفة. وقد أفلتت هذه المنصات من العقاب لأن المقترضين وافقوا ضمنياً على دفع هذه الرسوم بموجب عقودهم. ولكن بعد تعديل القواعد في أكتوبر، ألغت الجهات التنظيمية هذه التكاليف الإضافية للفائدة المتخفية تحت مسمى الرسوم، واعتبرت إجمالي تكاليف الاقتراض التي تتجاوز 24%، بما في ذلك أي رسوم، غير قانونية. وبحلول الأول من أغسطس، أصبح لزاماً على جميع المنصات الإفصاح الكامل عن جميع رسوم التسهيل.

في قطاع المقرضين الخاصين الرئيسيين، تُعدّ شركتا Yiren Digital وQfin من بين الأكثر تضررًا. فقد شهدت الشركتان انخفاضًا في إيراداتهما على أساس سنوي في الربع الأخير من العام الماضي. بل إن Yiren تكبّدت خسائر فادحة. أما Qfin، فقد كان أداؤها أفضل نسبيًا، إذ حافظت على أرباحها، وإن كان صافي ربحها قد انخفض إلى النصف تقريبًا. وقد استدعت الجهات التنظيمية الشركتين الشهر الماضي بسبب كثرة شكاوى العملاء ضدهما.

تغير المزاج

كان الوضع متفائلاً للغاية بالنسبة للشركتين حتى النصف الأول من العام الماضي، حيث نجحتا في ترسيخ مكانة مميزة لهما في القطاع المالي من خلال استهداف المستهلكين الذين يحتاجون إلى قروض سريعة وقصيرة الأجل. وقد أثمر هذا التركيز الاستراتيجي نمواً ملحوظاً في كل من إيراداتهما وأرباحهما الصافية خلال الأشهر الستة الأولى من العام. ولكن بعد ذلك، جاءت الصدمة التنظيمية المفاجئة.

قال كا هوي، المدير المالي لشركة ييرين ديجيتال، خلال مكالمة الأرباح الأخيرة للشركة الشهر الماضي: "كان عام 2025 عاماً استثنائياً بالنسبة لأعمال حلول الائتمان. فقد بدأنا بزخم نمو قوي للغاية، حيث شهدنا نمواً بنسبة 43% في حجم تسهيل القروض في النصف الأول من عام 2025. ومع ذلك، واجهنا لاحقاً اتجاهاً تنازلياً في دورة الائتمان بالتزامن مع التغييرات التنظيمية."

ربما يشعر كل من يتابع القطاع المالي الخاص في الصين بشيء من التكرار، إذ تُعدّ هذه الخطوة الأخيرة امتدادًا لحملة قمع مطوّلة استهدفت مجموعة من مُقرضي الإقراض المباشر (P2P) الذين ظهروا في أوائل العقد الثاني من الألفية. بدأت هذه الحملة في عام 2016، وأدت فعليًا إلى القضاء على معظم هؤلاء المُقرضين، ما أجبر الشركات المتبقية على تغيير نماذج أعمالها، وغالبًا ما تحوّلت إلى مُيسّري قروض بدلًا من مُقرضين مباشرين. تُعدّ شركة Yiren Digital، المعروفة سابقًا باسم Yirendai، إحدى الشركات التي نجحت في هذا التحوّل، وقد حازت على لقب أفضل منصة إقراض في الصين من قِبل إحدى المجلات المتخصصة في عام 2017.

خط رفيع

كان من المفترض أن يكون تسهيل القروض تطوراً آمناً لمقرضي الإقراض من نظير إلى نظير. لكن الشركات المتبقية لا تزال تحت رحمة الجهات التنظيمية إلى حد كبير، كما يتضح من الانعكاس السريع والحاد لأوضاع شركتي Yiren Digital وQfin في أواخر العام الماضي.

يحدث كل هذا في الوقت الذي تسعى فيه بكين جاهدةً لتحقيق توازن دقيق بين إنعاش الاقتصاد المتباطئ، والذي يتضمن حتماً الإنفاق الممول بالقروض، ومنع المستهلكين من الانهيار تحت وطأة الديون المفرطة. إنه عمل دقيق للغاية. فبينما ترغب الحكومة في أن ينفق المستهلكون المزيد لتعزيز التنمية "عالية الجودة"، فإنها لا ترغب أيضاً في انتشار القروض ذات الفائدة المرتفعة.

لا يبدو أن الأمور ستصبح أسهل لشركات قروض المستهلكين أيضاً. إذ تسعى الهيئة الوطنية لقانون الإقراض (NFRA) إلى ربط تكاليف الاقتراض الشاملة، بما في ذلك جميع الرسوم المرتبطة بها، بأربعة أضعاف سعر الفائدة الأساسي للقروض لمدة عام واحد، والذي يبلغ حالياً 3%، بحلول نهاية عام 2027. لذا، إذا بقي المؤشر عند هذا المستوى، فسيتم تخفيض سقف سعر الفائدة فعلياً إلى 12%، أي نصف المستوى الحالي البالغ 24%.

مع تزايد الضغوط على أعمالهما الحالية في مجال تسهيل القروض، تتجه كل من شركتي Yiren Digital وQfin إلى مجالات جديدة. تعيد Yiren Digital تعريف نفسها كشركة متخصصة في الذكاء الاصطناعي، مستخدمةً DeepSeek لتسويق أدواتها الخاصة بالذكاء الاصطناعي. أما Qifu، فتركز جهودها على منصتها البرمجية كخدمة (SaaS) للبنوك.

انخفضت أسهم شركة ييرين ديجيتال المدرجة في بورصة نيويورك بأكثر من 50% خلال الشهر الماضي، لتصل نسبة سعر السهم إلى المبيعات (P/S) إلى مستوى متدنٍ للغاية يبلغ 0.17 فقط. أما أسهم شركة كيوفين، فلم يكن أداؤها سيئاً إلى هذا الحد، لكنها لا تزال منخفضة بنسبة 10% خلال الشهر الماضي. وتبلغ نسبة سعر السهم إلى المبيعات لديها حالياً 0.8، وهي أفضل من نسبة ييرين ديجيتال، لكنها لا تبعث على التفاؤل.

ربما تعكس هذه التقييمات المتدنية مخاوف المستثمرين بشأن ضعف الشركات الدائم أمام المخاطر التنظيمية في الصين. ومع تزايد صعوبة الحفاظ على خدمات تسهيل القروض المربحة، سيزداد الضغط على هذه الشركات لإيجاد مصادر دخل جديدة. تكمن المشكلة في أن هذه الشركات، ونظيراتها، تتطلع على الأرجح إلى نفس المجالات الصاعدة مثل الذكاء الاصطناعي وخدمات البرمجيات، بالإضافة إلى فرص النمو في الخارج.

يبدو أي تحول عن القطاع المالي الخاضع لتنظيمات صارمة ضرورياً مع تزايد صعوبة ممارسة الإقراض التقليدي. لكن هذه الجهود تبدو أيضاً محاولات يائسة لتجنب الوقوع ضحية أخرى لعلاقة الصين المتناقضة مع قطاع الإقراض الخاص.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.