إن جمع الأموال، حتى مع امتلاك شركة المجوهرات في هونج كونج للموارد المالية الكافية لتشغيل عملياتها الحالية، قد يشير إلى خططها لمرحلة النمو التالية

النقاط الرئيسية:

• ستستخدم شركة تشاو تاي فوك عائدات سندات قابلة للتحويل بقيمة 8.8 مليار دولار هونج كونج لتطوير أعمالها في مجال المجوهرات الذهبية، بما في ذلك ترقيات المتاجر والتوسع في الخارج.
• تضاعفت إيرادات منتجات الذهب ذات السعر الثابت لدى شركة المجوهرات في هونج كونج بأكثر من الضعف في العام الماضي

تشهد مجموعة تشاو تاي فوك للمجوهرات المحدودة (OTCPK: CJEWF) (OTCPK: CJEWY) تألقًا في إصدار سندات قابلة للتحويل، وهو أول جمع تمويل من الأسهم منذ طرحها العام الأولي عام 2011، في إطار سعيها للاستفادة من تعافي ثقة المستهلكين عالميًا وارتفاع أسعار الذهب إلى مستويات قياسية. قد يبدو جمع التمويل لشركة المجوهرات في هونغ كونغ، رغم احتفاظها باحتياطيات نقدية قوية وارتفاع سعر سهمها، مفاجئًا للوهلة الأولى. لكن هذه الخطوة قد تُلقي الضوء أيضًا على رؤية تشاو تاي فوك لمرحلة نموها القادمة.

وفقًا لإعلانها الأسبوع الماضي، أصدرت شركة تشاو تاي فوك سندات قابلة للتحويل بقيمة 8.8 مليار دولار هونغ كونغي (1.12 مليار دولار أمريكي) بمعدل فائدة سنوي قدره 0.375%، وتستحق في عام 2030. عند استحقاق السندات، يحق للمستثمرين تحويلها إلى أسهم بسعر تحويل أولي قدره 17.32 دولار هونغ كونغي، وهو ما يمثل علاوة سعرية بنسبة 26% على سعر إغلاق السهم البالغ 13.72 دولار هونغ كونغي في اليوم السابق للإعلان. ستستخدم الشركة عائدات الإصدار لتطوير وتمويل أعمالها في مجال المجوهرات الذهبية، ولتحديث متاجرها، والتوسع محليًا ودوليًا.

انخفض سهم تشاو تاي فوك بأكثر من 10% في وقت ما يوم الإعلان، إلا أنه قلص خسائره لاحقًا ليغلق على انخفاض بنسبة 5% عند 12.72 دولارًا هونج كونجًا. وقد تضاعف سعر السهم تقريبًا منذ بداية العام، مرتفعًا بنسبة 94%.

انخفاض الأداء وارتفاع الأسهم

دفعت القفزات الحادة في أسعار الذهب العالمية أسهم المجوهرات المدرجة في بورصة هونغ كونغ إلى تحقيق مكاسب كبيرة هذا العام. وارتفعت أسهم شركة " لوك فوك" (0590.HK)، المنافسة لشركة "تشاو تاي فوك"، بنحو 40% منذ بداية العام، بينما ارتفعت أسهم "تشاو سانغ سانغ" (0116.HK) بنسبة 35.6%. وتتصدر هذه القائمة شركة "لاوبو غولد" (6181.HK)، ومقرها الصين، والتي تضاعفت أسهمها بأكثر من ثلاثة أضعاف، متجاوزةً بذلك بكثير الزيادة البالغة 45% في أسعار الذهب الفورية العالمية خلال الفترة نفسها.

لكن ارتفاع أسعار الذهب قلّص أيضًا الطلب على المجوهرات المصنوعة من هذا المعدن الثمين. وهذا وضع العديد من رواد هذه الصناعة في وضعٍ غريب، حيث تعثرت أعمالهم، حتى مع ارتفاع أسعار أسهمهم.

انخفض الطلب الصيني على المجوهرات الذهبية بنحو 27% على أساس سنوي في الربع الأول، مما أثر سلبًا على معظم شركات المجوهرات الكبرى. وانخفضت أرباح شركة لوك فوك للسنة المالية المنتهية في مارس بنسبة 40%، بينما انخفضت أرباح شركة تشاو سانغ سانغ بأكثر من 20% خلال الفترة نفسها. كما انخفضت إيرادات شركة تشاو تاي فوك بنسبة 17.5% خلال الفترة نفسها، مع انخفاض أرباحها أيضًا بنسبة 9%.

على الرغم من انخفاض الإيرادات، تحدى هامش الربح الإجمالي لشركة تشاو تاي فوك الاتجاه الهبوطي العام، وارتفع بنسبة 5.5 نقطة مئوية ليصل إلى 29.5% خلال العام، وهو أعلى مستوى له منذ عدة سنوات، مما ساهم في تعزيز أرباحها التشغيلية بنسبة 9.8% لتصل إلى 14.7 مليار دولار هونج كونج للسنة المالية. وعزت الشركة هذه المكاسب إلى تحسين الكفاءة التشغيلية وتنويع منتجاتها.

تُظهر بيانات مبيعات الشركة الأخيرة أيضًا أن دورة التراجع ربما تكون قد وصلت إلى أدنى مستوياتها. في أبريل ومايو، أعلنت تشاو تاي فوك أن مبيعات متاجرها في هونغ كونغ وماكاو أنهت أخيرًا انخفاضًا استمر عامًا، وعادت إلى تحقيق نمو إيجابي بنسبة 1.3%. كما تقلص انخفاض مبيعات المتاجر في البر الرئيسي الصيني بشكل ملحوظ إلى 2.7% خلال هذين الشهرين، مما يشير إلى أن المستهلكين أصبحوا أكثر اعتيادًا على ارتفاع أسعار الذهب. وقد يستمد التعافي أيضًا دفعة من الآثار الأولية لإصلاحات نظام تسعير مجوهرات الذهب في تشاو تاي فوك، بالإضافة إلى إطلاقها شكلًا جديدًا للمتاجر.

على الرغم من تفاوت أداء أعمالها، لا يزال الوضع المالي لشركة تشاو تاي فوك قويًا. بلغ رصيد الشركة النقدي 7.5 مليار دولار هونغ كونغي بنهاية مارس، وبلغ التدفق النقدي الحر لها لهذا العام 20.75 مليار دولار هونغ كونغي، وهو أعلى مستوى له في خمس سنوات. ومع انتعاش مبيعاتها وتحسّن كفاءتها التشغيلية، قد يعكس إصدار الشركة للسندات رغبتها في تسريع وتيرة توسعها واتخاذ إجراءات أخرى لتعزيز قدرتها التنافسية.

إصلاح الصورة

على وجه الخصوص، تُركز الإدارة على إحداث تحول جذري في صورة العلامة التجارية، التي تُفضلها الأجيال الأكبر سنًا، من خلال إطلاق تصميم جديد للمتاجر يجذب الجيل الأصغر سنًا. خلال العام الماضي، افتتحت تشاو تاي فوك خمسة متاجر تحمل شعار "العلامة التجارية المميزة" في الصين، حيث ارتفعت مبيعات المتجر الواحد بنسبة 30% مقارنةً بالمتاجر الحالية. هذا العام، تُخطط الشركة لإضافة حوالي 20 متجرًا إضافيًا بالتصميم الجديد في الصين وهونغ كونغ، بهدف تعزيز إنتاجية المتجر الواحد وجذب عملاء أكثر إنفاقًا.

صرحت الإدارة أيضًا أن السلسلة تخطط لدخول أسواق مثل دبي وتايلاند وأستراليا. ومن شأن هذا التوسع الدولي أن يُقلل من تأثر الشركة بالعوامل الجيوسياسية ودورات الاستهلاك في الصين، ويُسهم في استقطاب الطلب بسرعة في المناطق التي تتمتع بأسواق أقوى للذهب الفاخر ومجوهرات الزفاف.

فيما يتعلق بالمنتجات، تراجع الطلب على المجوهرات الذهبية مع ارتفاع أسعارها. كما أدى ارتفاع الأسعار إلى تغيرات في تصورات المستهلكين وعاداتهم الشرائية.

تُعدّ منتجات الذهب الثابتة السعر من أبرز منتجات تشاو تاي فوك في ظل الظروف الحالية. فقد ارتفعت إيرادات هذه المنتجات بنسبة 105% على أساس سنوي في السنة المالية الأخيرة للشركة، مُمثلةً 19.2% من مبيعات التجزئة في البر الرئيسي الصيني، مُرتفعةً من 7.2% في العام السابق. بخلاف المجوهرات التقليدية التي تُسعّر عادةً بناءً على وزن الذهب الذي تحتويه، تُباع مجوهرات الذهب الثابتة السعر بسعر ثابت يُراعي قيمة التصميم والحرفية. تُساعد هذه الفئة سلاسل مثل تشاو تاي فوك على التميّز عن منافسيها، كما أنها عادةً ما تُحقق هوامش ربح أعلى.

لقد حققت لاوبو جولد هذا الاكتشاف بالفعل، وهي تستخدمه لكسب ود المستهلكين في فئة الأسعار المتوسطة وبين المستهلكين الشباب. بصفتها رائدة في هذا المجال، يتعين على تشاو تاي فوك تسريع عملية إعادة هيكلة منتجاتها لجذب شريحة الشباب، وبذل المزيد من الجهود لتمييز منتجاتها، خشية أن تفقد تفوقها على منافسيها الشباب مثل لاوبو. وقد يكون هذا عاملاً رئيسياً وراء حملة جمع التمويل الأخيرة.

بعد ارتفاعها الأخير، تُتداول أسهم تشاو تاي فوك بمضاعف ربحية (P/E) يبلغ حوالي 22 مرة، متفوقةً بفارق كبير على منافسيها في هونغ كونغ، تشاو سانغ سانغ (7.5 مرة) ولوك فوك (9.3 مرة)، لكنها بعيدة كل البعد عن لاوبو غولد (84.6 مرة) التي حققت أداءً مذهلاً. ورغم أن أسهمها لا تُعتبر صفقة رابحة في مستوياتها الحالية، إلا أن خبرة تشاو تاي فوك في هذا المجال وخبرتها المالية تُظهران أنها قد تُقدم المزيد للمستثمرين من خلال مبادراتها الأخيرة. كما تتمتع الشركة بنسبة توزيع أرباح جذابة تبلغ 87% وتدفق نقدي مستقر، مما يجعلها جذابة للمستثمرين على المدى الطويل الذين لا يرغبون بالضرورة في الذهب، بل ربما في أفضل خيار استثماري.