الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن 9 أكتوبر تشرين الأول (رويترز) - تجاوز تراكم الثروة العالمية هذا القرن النمو الاقتصادي بكثير، ويعتمد أداء هذه المدخرات البالغة 600 تريليون دولار على مدى العقد المقبل بشكل كبير على كيفية سد هذه الفجوة - من خلال تعزيز الإنتاجية أو التضخم المستدام.

أصبحت الأسواق المالية في حالة من الاضطراب المتزايد بشأن ما إذا كان المستثمرون سيلاحقون الارتفاع الهائل في أسهم الذكاء الاصطناعي ويراهنون على تبني الذكاء الاصطناعي على نطاق أوسع، أو يتحوطون من المخاوف من انفجار التضخم لفترة طويلة بسبب تراخي الأموال والسياسات المالية في جميع أنحاء العالم.

يبدو أنهم يراهنون حاليًا على كليهما - حيث تسجل مؤشرات الأسهم المعتمدة على التكنولوجيا أرقامًا قياسية بالتزامن مع ارتفاع سعر الذهب . من المتوقع أن ترتفع أسعار الأسهم العالمية بنسبة 17% في عام 2025، بينما ارتفع سعر الذهب بنسبة 50%.

وأضفت شركة ماكينزي الاستشارية للأعمال شكلاً على الصورة الأكبر من خلال إصدارها المحدث هذا الأسبوع حول ما أسمته "الميزانية العمومية العالمية" للناتج المحلي الإجمالي والمدخرات والديون.

إن المقاييس الرئيسية التي تم الحصول عليها من هذه الأرقام التي توضح "حالة العالم" لافتة للنظر.

لقد تضاعفت القيمة الصافية للثروة العالمية في المجمل أربع مرات تقريبا منذ عام 2000 لتصل إلى 600 تريليون دولار في نهاية العام الماضي، ومن المتوقع أن ترتفع أكثر في ضوء تحركات السوق خلال الأشهر التسعة الماضية.

لكن هذا الوضع يبتعد أكثر فأكثر عن الأداء الاقتصادي الأساسي، إذ انتقل من 4.7 أضعاف الناتج المحلي الإجمالي العالمي قبل 25 عامًا إلى 5.4 أضعافه الآن. ويظل تركيز هذه الثروة مثيرًا للقلق، حيث لا يمتلك سوى 1% من الناس خُمسها.

ومن خلال خفض قيمة الأصول والديون من حيث القيمة الحقيقية، نجح انفجار التضخم بعد الجائحة في وضع حد إلى حد ما لهذا التوسع الهائل ــ ولكن يبدو أننا وصلنا إلى منعطف آخر.

وقال معهد ماكينزي العالمي "عندما يتجاوز الميزانية العمومية الاقتصاد الأساسي، فإنه يكشف عن نقاط الضعف".

عندما ترتفع قيم العقارات والأسهم بوتيرة أسرع من الناتج المحلي الإجمالي، قد يتجه رأس المال بشكل غير متناسب نحو عمليات إعادة شراء الأصول، مع استخدام قدر كبير من الرفع المالي أحيانًا، كما كتب مؤلفو معهد ماكينزي العالمي. وأضافوا: "هذا يرفع التقييمات أكثر، ولكنه يحرم الاقتصاد من نوع الاستثمار الذي يُولّد نموًا طويل الأجل".

وأضافت ماكينزي أن أكثر من ثلث الزيادة في الثروة البالغة 400 تريليون دولار منذ مطلع القرن كانت في الأساس مجرد مكاسب ورقية منفصلة عن الاقتصاد الحقيقي، وكان حوالي 40% منها عبارة عن تضخم تراكمي.

وهذا يعني أن 30% فقط من هذه الاستثمارات الجديدة تعكس الاستثمار الجديد في الاقتصاد الحقيقي، أو بعبارة أخرى، كل دولار من الاستثمارات الجديدة خلق 3.50 دولار من ثروة الأسر الجديدة.

نمر من ورق

إن طبيعة هذا النوع من ثروة الأصول ــ سواء كانت في الغالب أسهم في أميركا أو عقارات في أوروبا أو ودائع في الصين ــ قد تكون غير مستقرة بطبيعتها، مع حلقات تغذية مرتدة كبيرة على الاقتصاد الحقيقي في الأوقات المتقلبة.

في الولايات المتحدة، على سبيل المثال، تبلغ القيمة السوقية لأسهم الشركات، باستثناء ديونها، ضعف الأصول التي تمتلكها الشركات تقريباً.

لكن آثار تزايد الثروة تشجع على سلوكياتٍ مُفرطة، ويتجلى ذلك جزئيًا في حقيقة أن كل دولار استثماري خلق أكثر من ثلاثة أضعاف حجم الثروة، إلا أنه خلق أيضًا ما يقرب من دولارين من الديون الجديدة. لدرجة أن الدين العالمي يقترب من أعلى مستوياته على الإطلاق، حيث يعادل حوالي 2.6 ضعف الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

والسؤال الذي يطرح نفسه هو ما إذا كانت مضاعفات الثروة هذه مستدامة لفترة أطول، وما الذي قد يعيدها إلى العالم الحقيقي.

إن صدمة السوق ــ أو انفجار الفقاعة، كما قد يراها أي شخص ــ قد تساعد في إعادة ضبط الميزانية العمومية، ولكن مع خطر ضرب الناتج المحلي الإجمالي، وكل مخاطر الركود والضائقة الأسرية التي تصاحبها.

وقد وضعت شركة ماكينزي مخططا للسيناريوهين الأكثر احتمالا.

أحدها هو رؤية إيجابية للغاية لازدهار الإنتاجية - ربما بفضل القفزة النوعية التي يشهدها الذكاء الاصطناعي حاليًا - والتي تسمح للنمو باللحاق بالركب، ولقيم الأسهم بالحفاظ على قوتها دون ارتفاع مُفرط في الأجور والأسعار. هناك إعادة ضبط أقل، ولكن هناك أساس أكثر استدامة.

إن النتيجة الأقل ملاءمة هي التضخم المرتفع لفترة طويلة، والذي من الممكن أن يساعد في تآكل الديون الاسمية ولكن مع تداعيات سامة على الأسر الأكثر فقرا، وتخطيط الأعمال، والاقتصاد على نطاق أوسع، والاستقرار السياسي.

قال معهد ماكينزي العالمي: "من غير المرجح أن تحقق الاقتصادات التوازن مع الحفاظ على الثروة والنمو ما لم تتسارع الإنتاجية". وأضاف: "هناك سيناريوهات أخرى تُضحي بأحدهما أو بكليهما".

وعلى المستوى الإقليمي، تنقسم الأرقام بشكل مختلف، كما تزايدت الاختلالات عبر الحدود.

ولكن بالنسبة للمدخر الأمريكي العادي، فإن الفارق بين السيناريوهين الأكثر ترجيحا قد يصل إلى 160 ألف دولار بحلول عام 2033. ومن شأن تعزيز الإنتاجية الذي يرفع النمو السنوي للناتج المحلي الإجمالي بأكثر من نقطة مئوية واحدة فوق الاتجاه أن يرفع ثروة الفرد في الولايات المتحدة بمقدار 65 ألف دولار خلال تلك الفترة، في حين أن التضخم المستدام قد يلتهم صافي الثروة بما يصل إلى 95 ألف دولار.

تُظهر توترات السوق بالفعل أن المستثمرين يختبرون كلا السيناريوهين ويبنون محافظ استثمارية لحمايتهم في حال وقوع أي منهما. إنها أوقات عصيبة بالفعل.

الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

هل تستمتع بهذا المقال؟ اطلع على رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن. اشترك أيضًا في نشرتي الإخبارية اليومية "مورنينج بيد يو إس" .

(بقلم مايك دولان؛ تحرير مارغريتا تشوي)

(( mike.dolan@thomsonreuters.com ؛ +44 207 542 8488؛ مراسلة رويترز: mike.dolan.reuters.com@thomsonreuters.net / @))