عندما يفكر المستثمرون في التأمين، فإنهم عادةً ما يفكرون في السندات أو النقد - وليس في البراميل أو الأطنان أو الأونصات. أما بالنسبة لشركة غولدمان ساكس ، فالأمر يتعلق بالسلع.

مع ازدياد تركيز سلاسل التوريد، واشتداد المنافسة بين الولايات المتحدة والصين، وتزايد امتداد الصراعات الجيوسياسية إلى التجارة والموارد، أصبحت السلع تتصرف بشكل أقل كصفقات دورية وأكثر كحماية للمحافظ الاستثمارية.

في أحدث توقعاتهم، سلط الاستراتيجيان دان سترويفن وسامانثا دارت الضوء على "القيمة التأمينية" للسلع، مشيرين إلى أنها تقع عند تقاطع الجغرافيا السياسية والذكاء الاصطناعي والكهرباء وأمن الطاقة.

والنتيجة هي سوق يتحدد بشكل أقل بتحركات المؤشر العامة وأكثر بتباين حاد تحت السطح.

انظر أيضاً: قدرة الصين على توليد الطاقة تتجاوز قدرة الولايات المتحدة - إيلون ماسك يصف ذلك بأنه "عيب تنافسي كبير"

الذهب: من ملاذ آمن إلى أصل استراتيجي

لا يزال الذهب - كما يتتبعه مؤشر SPDR Gold Shares (NYSE: GLD ) - هو التوقع الأكثر ثقة لدى غولدمان ساكس حتى عام 2026، حتى بعد ارتفاعه بأكثر من 65٪ في عام 2025. ولا تربط الشركة هذه القوة بالخوف أو التضخم.

بدلاً من ذلك، يشير غولدمان ساكس إلى الطلب الهيكلي من البنوك المركزية، لا سيما في الأسواق الناشئة. فمنذ تجميد الاحتياطيات الروسية في عام 2022، أعاد مديرو الاحتياطيات تقييم المخاطر الجيوسياسية من منظور عملي.

لا ينطوي الذهب، على عكس احتياطيات العملات الأجنبية، على أي مخاطر تتعلق بالطرف المقابل.

مع قيام البنوك المركزية بتنويع محافظها، تتوقع غولدمان استمرار ضغط الشراء حتى عام 2026، مع وجود مخاطر صعودية إذا بدأ المستثمرون من القطاع الخاص في إعادة تخصيص حتى أجزاء متواضعة من محافظهم الاستثمارية للذهب.

وقال سترويفن: "نتوقع أن يظل شراء البنك المركزي للذهب قوياً في عام 2026، بمتوسط 70 طناً شهرياً، وهو قريب من متوسطه البالغ 66 طناً على مدار 12 شهراً، ولكنه أعلى بأربع مرات من المتوسط الشهري الذي كان قبل عام 2022 والبالغ 17 طناً".

في هذا الإطار، لا يتعلق الذهب بالتضخم أو الخوف بقدر ما يتعلق بالسيادة والتأمين في نظام عالمي متزايد التجزئة.

ويتوقع البنك الاستثماري أن يرتفع سعر الذهب إلى 4900 دولار بحلول نهاية عام 2026.

النحاس مقابل الألومنيوم: تحول واحد، نتيجتان

تُقدّم المعادن الصناعية صورةً أكثر تعقيداً. يبرز النحاس كمعدن غولدمان ساكس المفضّل للاستثمار طويل الأجل. ينبع الطلب عليه من مشاريع الكهرباء، وشبكات الطاقة، وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية، والإنفاق الدفاعي. يبقى العرض هو العائق، إذ تواجه مناجم النحاس فترات تطوير طويلة واختناقات مستمرة.

يواجه الإنتاج صعوبة في الاستجابة بسرعة عند ارتفاع الطلب.

في عام 2025، ارتفع سعر المعدن البني - الذي يتتبعه صندوق مؤشر النحاس الأمريكي (NYSE: CPER ) - بنسبة 33٪، وهو أفضل عام للصندوق منذ إنشائه.

يواجه قطاع الألمنيوم مشكلة معاكسة. فالتوسعات الكبيرة في الطاقة الإنتاجية، والمدفوعة إلى حد كبير بالاستثمارات الصينية في الخارج، تُنذر بتجاوز العرض للطلب.

على الرغم من دور الألومنيوم في التحول الطاقي، تتوقع غولدمان أن تتخلف أسعاره عن أسعار النحاس بشكل ملحوظ.

الطاقة: موجة العرض الكبيرة

تشهد أسواق الطاقة إعادة تشكيل بفعل موجات العرض التي تتحرك بسرعات مختلفة للغاية.

تتوقع غولدمان ساكس أن تظل أسواق النفط تعاني من فائض في المعروض خلال معظم عام 2026 حيث تؤثر المرحلة الأخيرة من موجة إنتاج كبيرة على الأسعار.

وهذا يُبقي الضغط السلبي على أسعار النفط الخام على المدى القريب، حتى مع تضييق التوازنات على المدى الطويل في وقت لاحق من العقد.

"نتوقع أن ينخفض سعر خام برنت/خام غرب تكساس الوسيط أكثر إلى متوسطات عام 2026 البالغة 56/52 دولارًا (مقابل 59/56 دولارًا للعقود الآجلة) حيث تترك موجة العرض الكبيرة الأخيرة السوق في حالة فائض في العرض يبلغ 2.0 مليون برميل يوميًا"، حسبما ذكرت غولدمان ساكس.

مع ذلك، يشهد الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي المسال ما وصفته غولدمان ساكس بأنه أكبر توسع في الإمدادات في التاريخ. ومع توقعات بارتفاع طاقة إنتاج الغاز الطبيعي المسال العالمية بشكل كبير حتى أوائل ثلاثينيات القرن الحالي، يُتوقع أن تواجه أسعار الغاز في أوروبا والعالم ضغوطاً مستمرة.

ومن المفارقات أن هذا الفائض قد يؤدي إلى تضييق أسواق الغاز الأمريكية مع ارتفاع الصادرات، مما يخلق تباينًا متزايدًا بين الأسعار المحلية والدولية.

تتوقع غولدمان ساكس انخفاض أسعار الغاز الأوروبي (TTF) وأسعار الغاز الطبيعي المسال العالمية مقارنةً بأسعار الغاز الأمريكي العام المقبل. سيؤدي ذلك إلى تضييق الفارق بين أسعار الغاز في أوروبا وهنري هاب من 8.40 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية هذا العام إلى 5.40 دولار/3.05 دولار في عامي 2026/2027.

السلعة الخفية: الكهرباء

لعلّ أكثر القيود التي لا تحظى بالتقدير الكافي في هذا المجال هو الكهرباء نفسها.

إن التوسع السريع لمراكز البيانات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي يدفع نمو الطلب على الطاقة في الولايات المتحدة إلى ما يفوق نمو الناتج المحلي الإجمالي، مما يؤدي إلى تضييق الشبكات الإقليمية وزيادة مخاطر ارتفاع الأسعار ومشاكل الموثوقية.

وقال سترويفن: "إن غالبية أسواق الطاقة الإقليمية في الولايات المتحدة هي بالفعل عند مستويات الطاقة الاحتياطية الحرجة أو دونها بناءً على تقديراتنا".

على عكس الصين، التي تواصل إضافة قدرة توليد الطاقة على نطاق واسع، تواجه الولايات المتحدة اختناقات قد تبطئ التقدم التكنولوجي إذا فشلت البنية التحتية في مواكبة هذا التقدم.

وبهذا المعنى، يصبح توافر الطاقة شكلاً جديداً من أشكال ندرة السلع - وهو شكل يمكن أن يشكل النمو الاقتصادي والقدرة التنافسية الجيوسياسية.

سوق يتميز بالتمايز

توقعات غولدمان لعام 2026 توضح أمراً واحداً: لم يعد من الممكن التعامل مع السلع الأساسية كصفقة اقتصادية كلية واحدة.

تُساهم الجغرافيا السياسية، وتركيز العرض، والتغير التكنولوجي في خلق رابحين وخاسرين في أسواق المعادن والطاقة والكهرباء.

لا يكمن التحدي الحقيقي أمام المستثمرين في التنبؤ بما إذا كانت أسعار السلع سترتفع أم ستنخفض، بل في تحديد المواد التي ستصبح أساسية - وتلك التي ستفقد أهميتها تدريجياً - في عالم يتسم بشكل متزايد بالتنافس على القوة التكنولوجية والأمن القومي والمرونة الاقتصادية.

اقرأ الآن :

• السوق غير مهيأ لانخفاض عوائد السندات، لكن شيكات ترامب بقيمة 2000 دولار قد تغير مسار التجارة في عام 2026

صورة: Shutterstock