استغل المستثمر الشهير مارتن شكريلي يومًا حافلًا لإعلان الحرب على إحدى أبرز شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في السوق. قفزت أسهم شركة CoreWeave Inc. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: CRWV ) بعد أن أظهرت نتائج الربع الثاني ارتفاعًا في الإيرادات بنسبة 112% على أساس سنوي لتصل إلى 2.58 مليار دولار، إلى جانب رفع توقعات الإيرادات للعام 2026 بأكمله، مدعومة بطلبيات متراكمة تتجاوز 104 مليارات دولار.

"فارما برو" لا يزال غير متأثر.

كتب مدير صندوق التحوط السابق يوم الأربعاء على موقع X: "Coreweave هو مركز بيع قصير الأجل. الدين كبير جدًا بحيث لا يمكن توليد تدفق نقدي حر".

جادل شكريلي بأن التدفق النقدي من العمليات، بمجرد أن يتم تطبيع رأس المال العامل، يكون ضئيلاً - وقدّر الرقم الحقيقي بأنه أقرب إلى مليار دولار.

• يشهد سهم CRWV ارتفاعاً ملحوظاً. شاهد حركة السعر لحظة بلحظة هنا.

استهدف انتقاده اللاذع استدامة الطلب: "هل تعتقد أن معالجات B200 ستنفد بالكامل خلال السنوات العشر القادمة دون أي تحسينات في عمليات التصنيع، أو وحدات معالجة الموتر، أو الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات، وما إلى ذلك؟" يُشكك هذا السؤال في جوهر الفرضية المتفائلة - وهي أن ندرة وحدات معالجة الرسومات تحافظ على قوة التسعير سليمة إلى أجل غير مسمى، حتى مع تسارع وتيرة إنتاج أجيال جديدة من الرقائق، وتراجع هيمنة شركة Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA ) بفضل رقائق السيليكون المصممة حسب الطلب من قبل شركات الحوسبة السحابية العملاقة.

واختتم شكريلي حديثه بمديح مبطن: "منتج رائع وأشخاص رائعون، ولكن لكل شيء حد". وقد سبق له أن شبّه مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المثقلة بالديون بشركتي غلوبال كروسينغ وورلدكوم ، وهما شركتان للاتصالات اقترضتا بشكل مفرط خلال فترة ازدهار شركات الإنترنت قبل أن تنهار عندما انهارت افتراضات الطلب.

لا يزال وول ستريت وقطاع التجزئة في حالة تفاؤل

ترى وول ستريت الأمر بشكل مختلف، على الأقل في الوقت الحالي. فقد اتسعت خسائر شركة كورويف الصافية إلى 626 مليون دولار مقارنة بـ 290 مليون دولار في العام السابق، متأثرة بمصروفات فوائد صافية بلغت 640 مليون دولار، ومع ذلك رفعت العديد من الشركات أهدافها السعرية على الرغم من ذلك.

رفعت ويلز فارجو هدفها السعري إلى 160 دولارًا، مشيرةً إلى تحسن هوامش الربح. ورفعت بايبر ساندلر هدفها السعري إلى 153 دولارًا، مشيرةً إلى قوة الحجوزات وتوسع الطاقة الإنتاجية. كما رفعت جيه بي مورجان وميزوهو أهدافهما السعرية، وحتى بيرنشتاين - التي أبقت على تصنيف "أداء ضعيف" - رفعت هدفها السعري إلى 74 دولارًا مع إقرارها بأن المستثمرين المتفائلين قد استعادوا نشاطهم.

يبدو أن المتداولين الأفراد يميلون إلى جانب التفاؤل في الوقت الحالي. وقد ارتفعت وتيرة الحديث حول سهم CRWV بشكل حاد عقب صدور تقرير الأرباح، وتحولت المعنويات نحو التفاؤل المفرط.

يراهن شكريلي، الذي ذاع صيته كمسؤول تنفيذي في قطاع الأدوية عام 2015 عندما رفع سعر دواء منقذ للحياة بأكثر من 5000%، على أن جانب الديون سينتصر في نهاية المطاف. مع ذلك، كان سجله في صفقات البيع على المكشوف متذبذبًا في الأشهر الأخيرة. وستبقى مسألة الديون قائمة على أي حال.

الخلاصة

اعتمدت شركة CoreWeave على الاقتراض لتمويل مشتريات وحدات معالجة الرسومات بوتيرة لا يستطيع سوى عدد قليل من المنافسين مجاراتها، وكل نقطة أساس من مصروفات الفائدة تقلل من التدفق النقدي الحر الذي يعتمد عليه المتفائلون.

إن ما إذا كان ذلك سيصبح خطراً حقيقياً أم مجرد هامش آخر في قصة نمو متسارع، فمن المرجح أن يتوقف على مدى سرعة تغير مشهد الرقائق، وما إذا كانت رقائق السيليكون المنافسة ستؤدي بالفعل إلى تآكل قوة تسعير Nvidia بالطريقة التي يخشاها شكريلي.

صورة: iQoncept / Shutterstock