يرى المحلل ستيفان سلوينسكي من بنك بي إن بي باريبا أن هناك إمكانات صعودية أكبر في شركة كورويف (ناسداك: CRWV ) مقارنة بشركة نيبيوس جروب (ناسداك: NBIS )، حيث حدد سعرًا متوقعًا لسهم كورويف عند 192 دولارًا بينما صنف نيبيوس على أنه محايد مع توقعات سعرية عند 255 دولارًا.

• يُظهر سهم شركة CoreWeave ضعفاً ملحوظاً. ما سبب انخفاض سهم CRWV؟

كور ويف: التنفيذ هو ما يقود النقاش

وقال سلوينسكي إن مناقشات المستثمرين حول شركة CoreWeave ركزت على التنفيذ، ورسائل الإدارة، وقدرة الشركة على الوفاء بالتوقعات.

وقال إن سجل التسليم المختلط لشركة CoreWeave قد ساهم في ضعف أدائها مقارنة بشركتي Nebius و IREN Ltd (NASDAQ: IREN ) خلال الأشهر الـ 12 الماضية.

قال سلوينسكي إن تفسير الإدارة لزيادة أرباح التشغيل الميكانيكية في النصف الثاني من عام 2026 منطقي.

ومع ذلك، لا يزال يتعين على المستثمرين رؤية تحول الربحية يظهر في النتائج المعلنة قبل اكتساب المزيد من الثقة في اقتصاديات وحدة الشركة.

وقال أيضاً إن CoreWeave يمكنها أن تشرح بشكل أفضل ملف العائد طويل الأجل لعمليات النشر المدعومة بقروض لأجل سحب مؤجل.

وقال سلوينسكي إن هذه الهياكل ذات الرافعة المالية يجب أن تنتج معدلات عائد داخلي جذابة على مستوى حقوق الملكية، ويمكن أن تؤدي الأعمار المفيدة لوحدات معالجة الرسومات التي تتجاوز ست سنوات إلى تحسين العوائد بشكل أكبر، حيث أن إيرادات السنوات اللاحقة تحمل استهلاكًا أقل ونفقات فائدة أقل.

نيبيوس: قصة قوية، لكن الإمكانيات محدودة

وقال سلوينسكي إن شركة نيبيوس قد حظيت باهتمام قوي من المستثمرين الأوروبيين لأنها تقدم واحدة من الطرق القليلة السائلة للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من خلال شركة مدرجة في الولايات المتحدة ومقرها في أوروبا.

قال سلوينسكي إن المستثمرين ينظرون عمومًا إلى شركة نيبيوس على أنها تتمتع بقصة أقوى من شركة كورويف، مدعومة بسجلها الحافل بالإنجازات، وخبرتها في مجال البنية التحتية فائقة التوسع، وميزانيتها العمومية الأكثر استقرارًا، وحصتها في شركة كليك هاوس. ومع ذلك، أشار إلى أن بنك بي إن بي باريبا لم يشهد سوى ردود فعل محدودة على تصنيفه المحايد بعد أن حققت نيبيوس مكاسب بنحو 200% منذ بداية العام.

وقال إن شركة Nebius تدخل مرحلة نمو أكثر صعوبة، حيث تعتمد توقعاتها لعامي 2026 و2027 على تشغيل مواقع مراكز بيانات GPU أكبر بكثير.

وقال سلوينسكي إن هذا سيختبر ما إذا كانت نقاط القوة الهندسية لشركة نيبيوس قادرة على التوسع لتشمل مجموعات مراكز البيانات الكبيرة، مما يخلق مخاطر تنفيذ أكبر من ذي قبل.

تحسين الرموز قد يضغط على السرد

قال سلوينسكي إن تحسين الرموز قد يصبح عائقاً على المدى القريب لأسهم الحوسبة السحابية الجديدة إذا فسر المستثمرون انخفاض استهلاك الرموز على أنه انتكاسة لاعتماد الذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، قال إن بنك بي إن بي باريبا ينظر إلى هذا على أنه تطور طبيعي في القطاع حيث يتسع نطاق الطلب على الرموز من مختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة إلى عملاء المؤسسات.

وأشار إلى أن الرئيس التنفيذي لشركة SAP، كريستيان كلاين، قال إن الشركات تربط الآن استخدام الذكاء الاصطناعي بنتائج الإنتاجية.

في الوقت نفسه، أفادت بلومبرج أن شركة أوبر تكنولوجيز (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: UBER ) قد حددت إنفاق الموظفين على رموز أدوات البرمجة بعد تجاوز ميزانيتها السنوية للرموز في غضون أربعة أشهر فقط.

وقال سلوينسكي إن نيبيوس قد تكون أكثر عرضة لأي تراجع مؤقت في استهلاك الرموز المميزة لأن ما يقرب من 50٪ من الإيرادات الحالية قد تأتي من أسعار السوق الفورية أو العقود قصيرة الأجل.

ومع ذلك، أشار إلى أن هذا التأثير قد يكون مؤقتًا، لأن معظم الإيرادات السنوية المتكررة الجديدة المتوقع ارتفاعها بحلول نهاية العام ستأتي من عقود طويلة الأجل مع شركتي ميتا بلاتفورمز (NASDAQ: META ) ومايكروسوفت (NASDAQ: MSFT ). في الوقت نفسه، تُحقق كورويف حاليًا 98% من إيراداتها السنوية المتكررة من عقود طويلة الأجل.

لا يزال المستثمرون بحاجة إلى إطار عمل للتقييم

وقال سلوينسكي إن المستثمرين ما زالوا مهتمين للغاية بالحوسبة السحابية الجديدة، لكن الكثيرين ما زالوا بحاجة إلى مزيد من التثقيف حول نماذج الأعمال، واقتصاديات الوحدة، والوضع التنافسي.

وقال إن المستثمرين ما زالوا يسألون عن كيفية تقييم هذه الشركات، ويعتقد بنك بي إن بي باريبا أن مضاعفات قيمة السيارات الكهربائية إلى المبيعات البسيطة ليست كافية.

يفضل بنك بي إن بي باريبا إطار عمل اقتصادي مستقر، بينما يستخدم بعض المستثمرين أيضًا صافي القيمة الحالية للتدفق النقدي الحر المرتبط بالقدرة المتعاقد عليها أو تحليل السيناريوهات حول معدلات تأجير وحدات معالجة الرسومات، ومدة العقد، والعمر الافتراضي لوحدات معالجة الرسومات.

حركة أسعار أسهم CRWV وNBIS : انخفضت أسهم CoreWeave بنسبة 6.31% لتصل إلى 101.32 دولارًا، وانخفضت أسهم Nebius Group بنسبة 9.57% لتصل إلى 234.83 دولارًا خلال التداول قبل افتتاح السوق يوم الجمعة، وفقًا لبيانات Benzinga Pro .

صورة من موقع Shutterstock