شركة CoreWeave, Inc (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: CRWV ) أثارت عملية التمويل الأخيرة التي بلغت قيمتها 2.6 مليار دولار قلق المستثمرين، مما أدى إلى ضغوط على أسهم شركة الحوسبة السحابية المتخصصة في الذكاء الاصطناعي مع تزايد المخاوف بشأن ارتفاع تكاليف الاقتراض وزيادة الرافعة المالية .

لكن أحد محللي وول ستريت يجادل بأن السوق قد يغفل تفصيلاً رئيسياً: وهو أن التمويل نفسه الذي أثار الشكوك يمكن أن يساعد في نهاية المطاف على رفع ربحية شركة CoreWeave.

لماذا أثارت صفقة ديون شركة CoreWeave مخاوف المستثمرين؟

أكدت شركة Freedom Capital Markets مجدداً توصيتها بالشراء وسعرها المستهدف البالغ 151 دولاراً بعد استضافة جولة ترويجية غير مرتبطة بصفقة مع فريق علاقات المستثمرين في CoreWeave، لكنها أقرت بأن أحدث تمويل للشركة أصبح نقطة خلاف بالنسبة للمستثمرين.

يبلغ أجل استحقاق القرض المؤجل، الذي أُعلن عنه في وقت سابق من هذا الشهر، خمس سنوات تقريبًا، وهي مدة أطول من متوسط مدة عقود العملاء التي تدعم هذا التمويل، والتي تبلغ ثلاث سنوات تقريبًا. كما أن سعر الفائدة على القرض يتراوح بين 8.2% و9.2% تقريبًا، وهو أعلى مما توقعه العديد من المستثمرين.

ووفقًا للمحلل بول ميكس، فإن هذه العوامل، بالإضافة إلى بيئة تجنب المخاطر بالفعل بالنسبة لأسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، "زعزعت الأوضاع" وضغطت على أسهم CoreWeave.

لم يُسهم التوقيت في تحسين المعنويات. وأشار ميكس إلى أن أسهم شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي شهدت انخفاضاً واسعاً في يوليو، حيث ازداد حذر المستثمرين تجاه هذا القطاع وسط مخاوف بشأن تكاليف التمويل وكثافة رأس المال.

يعتمد الوضع الإيجابي على عقود الذكاء الاصطناعي ذات الأسعار المرتفعة

وكتب ميكس: "الجانب المشرق هنا هو أن العقود قصيرة الأجل يتم تسعيرها وإعادة تسعيرها الآن بمعدلات أعلى بكثير، مما يجعلها أكثر ربحية حتى مع ارتفاع تكلفة الاقتراض لشركة CRWV".

هذا الطرح يتردد صداه مع مبررات شركة CoreWeave نفسها لإتمام الصفقة. فقد أوضحت الشركة أن هيكل التمويل الجديد يسمح لها بتمويل اتفاقيات العملاء قصيرة الأجل، والتي عادةً ما تحقق هوامش ربح أعلى، مع توسيع قاعدة عملائها من الشركات. كما أشارت إلى أن استعداد المقرضين لتمويل العقود ذات آجال الاستحقاق القصيرة يعكس ثقتهم في الطلب طويل الأجل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

بالنسبة لميكس، يكمن المحفز الأكثر أهمية خارج نطاق التمويل نفسه.

يتوقع أن يتحسن هامش الربح التشغيلي المعدل لشركة CoreWeave من 7% في الربع الثالث إلى 15% في الربع الرابع، بينما قد يقترب هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل من 69% بنهاية العام. ويقول إنه إذا تحققت هذه التوقعات، فسيركز المستثمرون بشكل متزايد على قدرة الشركة على تحقيق الأرباح وتوليد التدفقات النقدية بدلاً من تكاليف الاقتراض.

خلاصة الاستثمار

تركز النقاش الدائر حول شركة CoreWeave بشكل كبير على الرافعة المالية وتكلفة تمويل توسعها السريع. وترى شركة Freedom Capital Markets أن المستثمرين قد يطرحون السؤال الخاطئ.

بدلاً من التركيز فقط على ارتفاع تكلفة الفائدة، فإن القضية الأكثر أهمية هي ما إذا كانت الشركة قادرة على إعادة تسعير عقود الذكاء الاصطناعي السحابية باستمرار بمستويات تعوض تلك التكاليف بشكل كامل.

إذا بدأت هوامش الربح المحسّنة في تأكيد هذه الفرضية، فإن التمويل الذي أثار زعزعة السوق في البداية قد يصبح جزءًا مهمًا من قصة أرباح CoreWeave على المدى الطويل.

الصورة مقدمة من: بي جيه ماكدونيل على موقع Shutterstock.com