تعتمد الشركة المصنعة للوحدات البصرية بشكل كبير على عملاق التكنولوجيا الأمريكي، الذي شكل 99% من إيراداتها في النصف الأول من العام.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• أعلنت شركة كويل إي هولدينغز عن ارتفاع إيراداتها بنسبة 18% في النصف الأول من العام، بينما ارتفعت أرباحها بنحو ضعف هذا المعدل، بنسبة 33.4%.
• تحاول الشركة المصنعة للوحدات البصرية تنويع أعمالها بعيدًا عن اعتمادها الكبير على شركة آبل، ولكن مع إحراز تقدم ضئيل حتى الآن.

إذا كان الوصول إلى سلسلة توريد شركة Apple (NASDAQ: AAPL ) هو الكأس المقدسة لمصنعي المكونات الإلكترونية، فإن شركة Cowell e Holdings Inc. (1415.HK) قد وجدت مكانة خاصة في هذا العالم المقدس.

أظهرت النتائج المالية لشركة تصنيع الوحدات البصرية للأشهر الستة المنتهية في يونيو، والتي أُعلن عنها في وقت سابق من هذا الشهر، ارتفاع أرباحها بنسبة 33.4% على أساس سنوي لتصل إلى 89.87 مليون دولار خلال هذه الفترة. كما زادت إيراداتها بنسبة 18% لتصل إلى 1.61 مليار دولار، مدفوعةً بزيادة شحنات منتجاتها المتطورة في إطار سعيها لتحسين مزيج منتجاتها.

لكن أبرز ما في التقرير هو ارتفاع حصة مبيعات كويل التي تذهب إلى أكبر عملائها، وهي شركة آبل المعروفة، من 98.1% في النصف الأول من عام 2025 إلى 99.3% في النصف الثاني. وهذا ليس مفاجئاً، إذ لطالما شكلت آبل أكثر من 90% من إيرادات كويل منذ عام 2018.

لم يبدُ أن المستثمرين يمانعون الاعتماد شبه الكامل على شركة آبل، بل ربما أشادوا به، حيث ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 8% في اليوم التالي لإصدار التقرير الأخير.

مدمن على أبل

في حين ازداد اعتماد كويل على شركة آبل، اتخذت شركات رئيسية أخرى في سلسلة توريد عملاق التكنولوجيا هذا مسارًا معاكسًا. ومن الأمثلة على ذلك شركة Lens Technology (6613.HK)، الموردة لزجاج هواتف آيفون، حيث انخفضت إيراداتها من آبل من أكثر من 70% من إجمالي إيراداتها في عام 2022 إلى 45% في العام الماضي. وبالمثل، انخفضت مساهمة آبل في إيرادات شركة Luxshare (2475.HK؛ 002475.SZ) من 75% في عام 2023 إلى 57% في عام 2025.

أُدرجت شركة كويل في الأصل في كوريا الجنوبية، ودخلت سلسلة توريد شركة أبل منذ أكثر من عقد من الزمان في عام 2009. ثم تم تحويلها إلى شركة خاصة من قبل مساهمها المسيطر قبل أن تتحول إلى إدراج في هونغ كونغ في عام 2015. وظلت أسهمها الصناعية غير ملحوظة إلى حد ما لسنوات، حيث ظلت أسهمها تتراجع إلى مستوى البنسات.

لكن عام 2020 شكّل نقطة تحوّل حاسمة للشركة. فبينما قلّصت العديد من الشركات اليابانية والكورية الجنوبية المنافسة إنتاجها أو علّقته مع بداية الجائحة، استحوذت كويل على تدفق هائل من طلبات أبل، ما رفع أرباحها في النصف الأول من ذلك العام بمقدار 33 ضعفًا. وفي ديسمبر، استحوذت شركة لوكسفيجنز إنوفيشن، التابعة لشركة لوكسشير، على ما يقارب 45% من أسهم كويل لتصبح المساهم المسيطر فيها، ما أدى إلى ارتفاع سعر السهم بشكل كبير.

لطالما كانت شركة Luxshare جزءًا أساسيًا من شبكة موردي شركة Apple. وقد أدى استحواذها على شركة Cowell إلى تحقيق أوجه تآزر كبيرة، مما ساهم في نمو هائل في طلبات Apple ودفع سهم Cowell من ما يزيد قليلاً عن دولار هونغ كونغ واحد في أوائل عام 2020 إلى ذروة تجاوزت 40 دولار هونغ كونغ في العام الماضي.

لا شك أن الاعتماد على عميل واحد لسنوات طويلة سلاح ذو حدين. فمع دعم آبل، تُضمن أحجام طلبات ضخمة، ويشهد أداء شركة كويل وسعر أسهمها ارتفاعًا مستمرًا مع كل إطلاق منتج جديد أو دورة تحديث. ترتبط تقنية الشركة ومصالحها ارتباطًا وثيقًا بآبل. صُممت خطوط إنتاجها المتطورة خصيصًا لتلبية معايير آبل الصارمة، مما يخلق لها ميزة تنافسية قوية في صناعة الوحدات البصرية يصعب عليها خسارتها في المدى القريب.

احتمالية حدوث سلبيات

ثمّة الجوانب السلبية. فأي تراجع من جانب آبل، سواءً كان نتيجة تباطؤ مبيعات المنتجات أو غرامات مكافحة الاحتكار أو غيرها من التحديات، قد يُلحق ضرراً بالغاً بكويل. علاوة على ذلك، تميل آبل إلى التعاقد مع موردين متعددين لمكوناتها الفردية للحد من المخاطر. وعند التعامل مع عملاق تكنولوجي يتمتع بقوة تسعيرية هائلة، غالباً ما يجد الموردون هوامش ربحهم تتقلص.

في الماضي، نادراً ما ناقشت الإدارة البحث عن عملاء جدد لتقليل اعتمادها على شركة آبل. لكن الطفرة الأخيرة في مجال الذكاء الاصطناعي جعلت الكاميرات بوابات لا غنى عنها لاستقبال البيانات، مما جعل الوحدات البصرية المتطورة للغاية ذات أهمية بالغة في مجموعة واسعة من التطبيقات، بما في ذلك الروبوتات والقيادة الذاتية.

أشارت إدارة شركة كويل، في قسم التوقعات من تقريرها، إلى أن الوحدات البصرية ليست مجرد مكونات وظيفية أساسية للمنتجات النهائية، بل تُعدّ قدرةً أساسيةً بالغة الأهمية تُمكّن من استشعار البيئة وجمع البيانات لمجموعة واسعة من الأجهزة الذكية. ونتيجةً لذلك، تُراقب الشركة عن كثب اتجاهات الصناعة في الأشكال الناشئة للمحطات الذكية بحثًا عن فرص جديدة محتملة.

من أبرز الأمثلة على ذلك توجه الشركة مؤخرًا نحو منتجات تقنية الكشف الضوئي وتحديد المدى (LiDAR)، والذي قد يمثل خطوة تنويع مهمة. تتمتع تقنية LiDAR بتطبيقات واسعة النطاق، تشمل القيادة الذاتية، والرصد الجوي، والتعرف على الوجوه. سبق لكويل أن تعاون مع شركة RoboSense، الرائدة في مجال توفير تقنية LiDAR للسيارات، لتأسيس مشروع مشترك باسم Luxsense، مما يشير إلى دخول مشترك لسوق LiDAR للسيارات. ورغم أن هذه الخطوة تُعتبر محاولة من الشركة لتطوير مسار نمو ثانٍ خارج نطاق شركة Apple، إلا أنها لم تُحقق أي إيرادات ملموسة حتى الآن.

قيمة منخفضة

رغم ارتباط أعمال كويل ارتباطًا وثيقًا بنجاحات شركة آبل، إلا أن أسهم الشركتين لم تتحرك بالتوازي. فقد ارتفع سهم آبل متجاوزًا حاجز 300 دولار أمريكي مسجلًا أعلى مستوى له على الإطلاق في الأشهر الأخيرة. ولكن منذ بلوغه ذروة جديدة فوق 40 دولارًا هونغ كونغ في سبتمبر الماضي، تراجع سهم كويل بنحو النصف ليحوم قرب 20 دولارًا هونغ كونغ، ولم ينتعش إلا مؤخرًا بفضل تقريره المالي القوي في منتصف العام.

من حيث تقييمها مقارنة بموردي أبل الآخرين المدرجين في بورصة هونغ كونغ، يتم تداول أسهم شركة كويل بنسبة سعر إلى ربحية تبلغ 11 فقط، وهي نسبة أقل بكثير من نسبة شركة لينس تكنولوجي البالغة 30 ونسبة شركة لوكسشير البالغة 23. ومن المرجح أن يعكس هذا الخصم صغر حجم عمليات شركة كويل واعتمادها الكبير على عميل واحد.

مع ذلك، يبدي مجتمع الوساطة المالية نظرة إيجابية واسعة تجاه الشركة بعد إعلان أرباحها الأخيرة. وأشار بنك جيه بي مورغان إلى أن الأداء الضعيف لسهم كويل مؤخرًا يعكس مخاوف المستثمرين بشأن ضعف الطلب وضغوط أسعار المنتجات. وبالتأكيد، مع التأكيد على أن تقييم الشركة الحالي يقل بنسبة 40% عن المتوسطات التاريخية، يتوقع البنك الاستثماري أن يُسهم نمو أرباح الشركة القوي في رفع سعر السهم، مع الإبقاء على توصيته بالشراء.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.