هل تتجه العملات المشفرة نحو الابتعاد عن العملات المشفرة؟ نعم ولا.

تتجه منصات تداول العملات الرقمية نحو اعتبارها بنية تحتية مالية جديدة ومستقبلية للتمويل التقليدي، بدلاً من اعتبارها مجرد منتج. لم تعد هذه المنصات ترغب في أن يعتمد مستقبلها على اكتشاف عملة رقمية جديدة تضاهي إيثيريوم (ETH) ، أو على خلق طلب على عملة رقمية رائجة. يسعى المؤسسون والمسؤولون التنفيذيون في هذه المنصات إلى تحويل الأصول التي يفهمها المستثمرون ويثقون بها، مثل الأسهم التقليدية والذهب وسندات الخزانة وصناديق المؤشرات المتداولة، إلى أصول رقمية عبر التوكنة. مستقبل العملات الرقمية ليس في تداولات بيتكوين (BTC) ، بل في أسهم أبل ( AAPL ) المُرمزة، مثل AAPLx التي تديرها xStocks .

"لا نرى في ذلك تحولاً عن العملات الرقمية"، هذا ما قالته غراسي تشين ، الرئيسة التنفيذية الصينية لشركة Bitget والحاصلة على ماجستير إدارة الأعمال من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في كامبريدج. "لا تزال العملات الرقمية أساس أعمالنا، وتستمر في توليد غالبية نشاط التداول على منصة Bitget. ما يتغير هو توقعات المستثمرين لما يجب أن تقدمه منصة تداول حديثة."

أطلقت Bitget حساب تداول موحد متعدد الأصول (UTA) في 16 يوليو، مما يتيح إدارة الأصول الرقمية المؤهلة والأصول الحقيقية المُرمّزة عبر حساب واحد على منصة واحدة. ومنذ ذلك الحين، أفادت Bitget أنها جمعت أكثر من 370 أصلًا مؤهلًا، بما في ذلك 100 سهم مُرمّز، في مجمع هامش واحد. وهذا يعني أن رمز Apple لم يعد مجرد أداة يشتريها العميل لتتبع أداء Apple، بل يمكن استخدامه كضمان لدعم تداولات العملات الرقمية والمشتقات على تلك المنصة.

أعلنت الشركة، التي يتخذ معظم رؤساءها التنفيذيين من سيشل مقراً لهم، أنها استقطبت أكثر من 50 ألف متداول وحققت حجم تداول تراكمي تجاوز 670 مليون دولار أمريكي من خلال إتاحة التداول عبر منصات التداول الموحدة (UTAs). وقال تشين: "يتطلع المستثمرون بشكل متزايد إلى ما هو أبعد من العملات المشفرة دون مغادرة منظومة الأصول الرقمية. فالأسواق المالية تتقارب، ولم يعد المستثمرون يرغبون في وجود منصات منفصلة للعملات المشفرة والأسهم والسلع وغيرها من الأصول."

كمثال على تجاوز العملات المشفرة للعملات المشفرة، يأتي حوالي 40٪ من حجم التداول في Bitget من أصول غير مشفرة.

أعلن مسؤولون تنفيذيون في شركة Bitget أنهم يطمحون لأن تصبح الشركة "أول شركة تضم مليار مستخدم" في مجال العملات الرقمية خلال عامين. وصرح فوغار أوسي ، الرئيس التنفيذي للعمليات في Bitget ، لموقع Benzinga على هامش مؤتمر Consensus 2025، بأنه لتحقيق مليار مستخدم في مجال العملات الرقمية، لا يمكن للقطاع التركيز على المتداولين اليوميين فقط.

قد يكون ترميز الأسهم هو سوق النمو الوحيد للعملات المشفرة

صُممت الأسهم المُرمّزة لتوفير تعرض اقتصادي مباشر لأداء الأصل الأساسي، بدلاً من الملكية القانونية المباشرة للأسهم نفسها. وهذا يعني أنه إذا تحرك سعر السهم الأساسي، فإن قيمة الرمز المميز مصممة لتتحرك معه. مع ذلك، فإن الأسهم المُرمّزة لا تُعادل امتلاك أسهم حقيقية.

تقول شركة Bitget صراحةً أن حاملي "rToken" لا يصبحون مساهمين مسجلين، ولا يظهرون في سجل مساهمي Apple، ويفتقرون عمومًا إلى حقوق التصويت وحقوق المساهمين المباشرة.

لكن عدداً متزايداً من المشاركين في السوق ينظرون إلى التوكنة باعتبارها واحدة من أهم الاتجاهات التي تشكل مستقبل التمويل، كما أشار برايان تشوي، رئيس قسم الأبحاث في RWA.xyz، وهي شركة بيانات واستخبارات سوقية مقرها نيويورك تتعقب الأصول المالية الممثلة على سلاسل الكتل العامة.

تضاعف حجم قطاع الأسهم المُرمّزة تقريبًا في النصف الأول من عام 2026، حيث نما من حوالي 691 مليون دولار إلى ما يقارب 1.48 مليار دولار من القيمة السوقية. وارتفع عدد المحافظ التي تحتوي على أسهم مُرمّزة من حوالي 122,000 إلى حوالي 352,000 محفظة. وتمثل الأسهم المُرمّزة الآن حوالي 40% من إجمالي محافظ الأصول الحقيقية (RWA)، وقد تفوقت على السلع والسندات المُرمّزة لتصبح أكبر قطاع منفرد من الأصول الحقيقية من حيث عدد المحافظ. وتتولى منصة سولانا (رمزها في البورصة: SOL) إدارة هذه العمليات. أكثر من 90% من حجم تداول الأسهم المُرمّزة.

ووفقًا لرسالة كوبيسي ، فقد بلغ حجم الأصول المُرمّزة في سولانا 5.77 مليار دولار خلال الربع الثاني من عام 2026، مدفوعًا بشكل كبير بالطلب القياسي على الأسهم الموجودة على البلوك تشين وإمكانية الوصول إلى السوق على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

تخوض Bitget منافسة شرسة على مستوى القطاع، سعيًا منها للريادة فيما يُطلق عليه "البورصة العالمية". ومن بين المنافسين الآخرين Bybit ، التي تُقدم أيضًا أدوات تداول عالمية (UTAs). وتعمل Bitget على تطوير مجموعة متكاملة من منتجات التداول الفوري والمشتقات والعوائد المرتبطة بالأسهم، وذلك بالاعتماد على الأوراق المالية المُرمّزة. كما تُتيح Binance تداول الأسهم التقليدية للأجانب، ولديها نسختها الخاصة من الأسهم المُرمّزة، المعروفة باسم "bStocks". وتُقدم Binance الآن العملات الرقمية، وإمكانية الوصول إلى الأسهم عبر منصات الوساطة مثل E*Trade، بالإضافة إلى الأسهم المُرمّزة، ومشتقات الأسهم، والسلع، وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs).

أطلقت منصة OKX أكثر من 40 سهمًا وصندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) أمريكيًا مُرمّزًا في يوليو، بما في ذلك أسهم شركات مثل آبل، وإنفيديا، وتسلا، وصناديق متداولة مرتبطة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك 100. ويتم تداول هذه الأسهم والصناديق على مدار الساعة مقابل عملة USDT الرقمية (USDT) في نفس الحساب الذي يستخدمه العملاء لتداول العملات الرقمية. وتشمل الأسواق المستهدفة مبدئيًا آسيا والشرق الأوسط وتركيا ودول الاتحاد السوفيتي سابقًا، في مقابل المستثمرين الغربيين.

قال حاكم نيويورك السابق أندرو كومو ، وهو عضو في مجلس إدارة OKX، في مقابلة مع قناة فوكس بيزنس في 20 يوليو: "إن أكبر سوء فهم هو أن العملات المشفرة تُعتبر مجرد رموز وميمات. لكن المساهمة الحقيقية للعملات المشفرة ليست كذلك. إنها البنية التحتية المالية والتكنولوجيا التي طورتها".

هذا أقرب ما يكون إلى القول بأن العملات المشفرة لم تعد مخصصة للبيتكوين.

لماذا تشهد الأسهم المُرمّزة ارتفاعاً كبيراً؟

تتيح عملية ترميز الأوراق المالية الأمريكية الوصول إلى سوق الأسهم الأمريكية لأي شخص يمتلك حسابًا على منصة تداول مالية. أما مسألة اعتقادهم بأنهم مساهمون حقيقيون فهي أمر آخر. من المؤكد أن الطلب على الترميز سيحفز الطلب على الأسهم الأمريكية، لأن الشركات التي تقدم هذه الخدمة يفترض أن تمتلك تلك الأسهم التي تقوم برقمنتها لعملائها.

تشير أبحاث ستيت ستريت إلى أن تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز رقمية يشكل حاليًا ما يقارب 2% من محفظة المؤسسات المالية المتوسطة. وصرح سام تين كيت ، رئيس قسم الاستراتيجية الرقمية في ستيت ستريت لإدارة الاستثمار، في مارس الماضي، بأنه يتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى 5% بحلول عام 2030.

وقال: "مع نمو حجم هذه الأصول، تزداد الحاجة إلى فهم أفضل للأشكال المختلفة التي يمكن أن تتخذها الأوراق المالية المُرمّزة، خاصة مع بدء الجهات التنظيمية في توضيح مواقفها الخاصة بشأن هذا الموضوع".

يقول النقاد إن المخاطر تم التقليل من شأنها

تعتبر منصات Bitget وBybit وBinance التداول المستمر وتسهيل الوصول إليه منفعة عامة. لكن العضو البارز في لجنة الشؤون المالية بمجلس النواب، ماكسين ووترز (ديمقراطية من كاليفورنيا)، تقول إن ذلك يُعدّ "تطبيقًا لأسلوب الألعاب" في السوق الحرة، ولكن مع ضوابط أضعف بكثير.

قالت في جلسة استماع حول التوكنة المالية في 25 مارس/آذار: "قبل الأزمة المالية عام 2008، قيل لنا إن التوريق والتقنيات المالية الجديدة ستسهل الاقتراض، وتوزع المخاطر، وترفع مستوى معيشة الجميع. لكن ما حدث فعلياً هو أنهم سمحوا لوول ستريت ببناء آلية شرّعت القروض الاستغلالية، وسلبت ثروات أصحاب المنازل من الطبقة المتوسطة، وهيأت الظروف لأسوأ كارثة اقتصادية منذ الكساد الكبير. فقدت الأسر العاملة منازلها، بينما خرج من قاموا ببناء وبيع تلك المنتجات أكثر ثراءً. قد يبدو إنشاء أنواع جديدة من الوسطاء مبتكراً من الناحية العملية، لكن يبدو لي أن التوكنة تضيف رسوماً وتعقيدات ومخاطر جديدة للمستثمرين والنظام المالي".

رأيها ليس رأياً معزولاً.

اتخذ السيناتوران إليزابيث وارين (ديمقراطية من ماساتشوستس) وكريس فان هولين (ديمقراطي من ماريلاند) موقفًا أوسع نطاقًا ولكنه ذو صلة. فقد حذرا من أن استثناءات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لمنصات العملات المشفرة قد تسمح للمشاركين في السوق بالتهرب من قوانين الأوراق المالية العادية، مما يخلق ثغرات على حساب حماية المستثمرين. وقد ربطت رسالتهما المؤرخة في 24 أبريل/نيسان إلى رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز هذه المخاوف بالصراع الدائر حول التوكنة والمتطلبات المتنافسة لمنصات العملات المشفرة وشركات الأوراق المالية التقليدية.

في الأسواق، قدمت شركة سيتادل سيكيوريتيز انتقادًا لاذعًا لهذا السوق الناشئ الذي يُشكله رواد العملات الرقمية المخضرمون. حذر ستيفن جون بيرغر ، رئيس قسم السياسات الحكومية والتنظيمية في سيتادل، في رسالة بتاريخ 21 يوليو/تموز إلى وزيرة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية فانيسا كانتريمان ، من أن الأسهم المُرمّزة قد تستنزف السيولة من أسواق الأسهم الأمريكية التقليدية الخاضعة للتنظيم، وتحولها إلى صناديق منفصلة غير متاحة للمشاركين المعتادين في السوق. وأضاف أن ذلك سيسمح لمنصات تداول العملات الرقمية المتكاملة رأسيًا بالسيطرة على منصة التداول، وتمويل العملاء، وبنية التسوية، ومن المرجح أن "يُربك المستثمرين بشأن ما إذا كانت شركة آبل هي من أصدرت الرمز المميز أو اعتمدته".

قال: "يجب أن تحقق الأوراق المالية المُرمّزة النجاح من خلال تقديم ابتكار حقيقي وكفاءة للمشاركين في السوق، بدلاً من التحايل على القوانين لتحقيق مصالحهم الشخصية"، متهمًا منصات تداول العملات الرقمية بـ"التحايل على القواعد". وحثّ بيرغر الهيئة على عدم السماح لبائعي الرموز "بالتربح ببساطة عن طريق التحايل على إطار عمل الهيئة المُجرّب لحماية مصالح المستثمرين الأفراد والمؤسسات".

كما أعرب الاتحاد العالمي للبورصات ، الذي يمثل البورصات التقليدية الرئيسية وغرف المقاصة على مستوى العالم، عن رفضه القاطع لهذا السوق الجديد. وذكر الاتحاد في ورقة بحثية نُشرت العام الماضي أن هذه الرموز "تحاكي" الأسهم "دون توفير حقوق أو ضمانات مكافئة".

السباق نحو أن يصبح التبادل العالمي

بالنسبة لمنصات تداول العملات الرقمية، يتجه السوق نحو التحول الرقمي أو الانهيار. لم يعد البيتكوين والعملات البديلة الرائدة كافيين لضمان استمرارية هذه المنصات. يقود جولات التمويل التأسيسي وجولات الاستثمار الأعمق مستثمرون يفكرون فيما هو أبعد من مجرد إضافة عملات رقمية جديدة إلى المنصة؛ عملات لم تعد تحقق أداءً جيدًا كسوق الأسهم بشكل عام.

وبالتالي فإن منصات تداول العملات المشفرة إما تقدم خيارات تمويل تقليدية، أو أنها منشغلة بإنشاء سوق عالمية موازية في أدوات تبدو وتتحرك مثل الأسهم الأمريكية، ولكنها قد لا تنقل ملكية الأسهم أو حقوق المساهمين أو الحماية التي توفرها أسواق الأسهم المنظمة.

هل يؤدي التداول المستمر إلى تعميق سوق الأسهم، أم أنه يقسم السيولة بين منصات منفصلة ذات أسعار وحقوق وحماية مختلفة؟

من غير المرجح أن يكون النمو القادم في صناعة العملات الرقمية مرتبطًا بعملة رقمية أخرى، بل قد يتمثل في تحويل عالم الاستثمار التقليدي بأكمله إلى منتجات متوافقة مع العملات الرقمية.

قال تشين: "المنافسة محصورة بين البنية التحتية المالية التقليدية والمنصات المصممة لعالم متعدد الأصول. توفر شركات الوساطة التقليدية وصولاً واسعاً إلى الأسواق المالية، لكنها لا تزال تعتمد على بنية تحتية مجزأة، وساعات تداول ثابتة، ودورات تسوية تقليدية. أما منصات تداول العملات الرقمية فقد كانت رائدة في توفير أسواق تعمل على مدار الساعة، وتسوية قائمة على تقنية البلوك تشين، وحركة رؤوس الأموال الرقمية، لكن معظمها لا يزال يركز بشكل أساسي على تداول الأصول الرقمية. يتمثل نهجنا في الجمع بين هذين العالمين."

أصبحت رؤيتها الآن رؤية شاملة على مستوى الصناعة بأكملها.

عندما أطلقت شركة Kraken العقود الآجلة الدائمة للأسهم الرمزية في فبراير 2026، قال مارك جرينبيرج، الرئيس العالمي لقسم المستهلكين في Kraken : "هذا ما يبدو عليه الأمر عندما يتم إعادة بناء الأسواق التقليدية لعالم قائم على العملات المشفرة ومتصل دائمًا".

كاتب هذه المقالة مستثمر في البيتكوين والإيثيريوم وسولانا. تم إنشاء العمل الفني بواسطة الكاتب باستخدام كانفا.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.