رغم انهيار أسعار الذهب، يقدم عمال المناجم خصماً خفياً هائلاً
ويتون بريشس ميتالز كورب WPM | 0.00 | |
فرانكو نيفادا كورب FNV | 0.00 | |
صندوق البلاد للذهب 9405.SA | 0.00 | |
iShares Gold Trust Micro ETF of Benef Interest IAUM | 0.00 | |
iShares MSCI Global Gold Miners ETF RING | 0.00 |
شهد الذهب ارتفاعاً مذهلاً جعله من أفضل الأصول أداءً في عام 2025، إلا أنه يشهد الآن تصحيحاً حاداً مماثلاً. فقد انخفضت الأسعار بنحو 29% من أعلى مستوى قياسي لها في يناير، والذي بلغ حوالي 5600 دولار للأونصة، إلى أقل من 4000 دولار.
يُعدّ SPDR Gold Trust المعيار الأكثر شيوعًا لصناديق المؤشرات المتداولة. (NYSE: GLD )، انخفضت بشكل كبير إلى المنطقة الحمراء، بنسبة 8.12٪ منذ بداية العام.
كان العامل الرئيسي المحفز هو الصدمة التضخمية في قطاع الطاقة الناجمة عن الحرب الأمريكية الإيرانية. وقد أجبرت المخاوف من التضخم على مراجعة سريعة لتوقعات انخفاض أسعار الفائدة التي كانت قد دفعت السوق الصاعدة للمعادن النفيسة في عام 2025. وبدلاً من ذلك، واجه المستثمرون سياسة نقدية متشددة وتغيراً سريعاً في معنويات السوق.
تسعير الاحتياطي الفيدرالي
في ظل رئاسة كيفن وارش الجديدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، تحوّل صناع السياسات من خفض أسعار الفائدة إلى مكافحة تضخم أسعار الطاقة. ووفقًا لتقرير CME FedWatch ، تشير الأسواق حاليًا إلى احتمال بنسبة 70% تقريبًا لرفع سعر الفائدة بحلول سبتمبر، وشبه يقين برفع آخر بحلول ديسمبر.
أما بالنسبة لأصل غير مدر للدخل كالذهب، فالأمر واضح. ترتفع تكلفة الفرصة البديلة، بينما يُضاعف ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي من أثره السلبي. وقد ضغط هذان العاملان على أسعار الذهب، وشجعا المستثمرين على تقليل انكشافهم عليه من خلال صناديق المؤشرات المتداولة.
كتب محللو بنك أوف أمريكا في أحدث مذكرة لهم: "إن التحول من خفض التضخم إلى سياسة أكثر تشدداً يمثل عائقاً أمام الذهب".
يُعدّ البنك من بين المؤسسات التي تُراجع توقعاتها قصيرة الأجل. وكانت توقعاته السابقة تُشير إلى وصول سعر الذهب إلى 6000 دولار للأونصة بحلول الربيع المقبل، وهو هدف يبدو الآن غير مرجح في ظل الظروف النقدية الحالية. ويُجادل المحللون بأن سعر الذهب يجب أن يتجاوز أولاً تأثير الزيادات المتوقعة في أسعار الفائدة قبل أن يتعافى الطلب الاستثماري.
وقد اتخذ بنك دويتشه موقفاً أكثر حذراً أيضاً. فبحسب بلومبيرغ، خفض البنك توقعاته لأسعار الذهب في الربع الثالث بنسبة 22% لتصل إلى 4300 دولار للأونصة، مع أن هذا السعر لا يزال أعلى من سعر السوق الفوري الحالي الذي يبلغ حوالي 4000 دولار.
كتب المحلل مايكل هسوه في مذكرة يوم الثلاثاء: "لعبت إعادة تسعير الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب البيانات الاقتصادية الكلية الأمريكية القوية، الدور الرئيسي في دفع الذهب إلى الانخفاض".
يتوقع البنك انتعاشاً نحو 4800 دولار في الربع الأخير من العام إذا ما توقف الاحتياطي الفيدرالي عن إجراءاته الأولية لتشديد السياسة النقدية. مع ذلك، يقول البنك إنه في حال حدوث ثلاث أو أربع زيادات في أسعار الفائدة، فقد يدفع ذلك السعر إلى 3800 دولار للأونصة.
فرصة خفية
مع ذلك، ورغم التشاؤم قصير الأجل، تبقى التوقعات طويلة الأجل للمعادن إيجابية. ويستمر طلب البنوك المركزية في توفير أساس حاسم للأسعار.
أظهر استطلاع حديث أن ما يقرب من ثلاثة أرباع مديري الاحتياطيات يتوقعون انخفاضات معتدلة أو كبيرة في حيازات الدولار الأمريكي على مدى السنوات الخمس المقبلة، مما يعزز الاتجاه الأوسع نطاقاً نحو التخلص من الدولار الذي كان يدفع مشتريات القطاع الرسمي.
قد تكون الفرصة أكثر وضوحاً في أسهم شركات التعدين. يشير تحليل بنك أوف أمريكا لنسبة سعر السهم إلى صافي قيمة الأصول إلى أن منتجي الذهب يقيمون السبائك بسعر ضمني متوسط يبلغ 3354 دولارًا للأونصة فقط، أي أقل بنحو 19% من مستويات السوق الفورية السائدة.
مع ذلك، يجب على المستثمرين مراعاة التباين الكبير في الأسعار. شركة ويتون للمعادن الثمينة. (NYSE: WPM ) تحمل أعلى سعر ضمني للذهب عند 4395 دولارًا للأونصة، بينما شركة فرانكو-نيفادا. (NYSE: FNV ) يعكس سعرًا أكثر تحفظًا يبلغ 2416 دولارًا.
صورة من موقع Shutterstock