ستبيع إحدى أقدم متاجر البقالة الإلكترونية في البلاد نفسها لمنافستها الأكبر مقابل 717 مليون دولار، في واحدة من أكبر عمليات البيع من هذا النوع حتى الآن في قطاع التجارة الإلكترونية الصينية سريعة التطور.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• انخفض سهم شركة دينغدونغ بنسبة 14%، مما أدى إلى انخفاض قيمتها السوقية إلى 700 مليون دولار، بعد إعلانها عن بيع أعمالها الأساسية في الصين إلى منافستها ميتوان مقابل 717 مليون دولار.
• ربما اتخذ المؤسس ليانغ تشانغلين هذه الخطوة بعد أن أدرك أن شركة دينغدونغ لن تكون قابلة للاستمرار كمتجر بقالة إلكتروني مستقل في سوق التجارة الفورية سريع التطور في الصين.

أسفرت حروب التجارة الفورية التي تعصف بقطاع التجزئة في الصين عن أكبر ضحاياها حتى الآن. هذا ما توصلنا إليه سريعًا بعد إعلان يوم الخميس عن انضمام شركة دينغدونغ (كايمان) المحدودة (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: DDL )، إحدى أوائل متاجر البقالة الإلكترونية في الصين، وربما إحدى أقدم متاجر التجزئة الفورية، إلى منافستها الأضخم ميتوان (المدرجة في بورصة OTC تحت الرمز: MPNGY ) (3690.HK).

نادراً ما تتم عمليات الدمج والاستحواذ في قطاع الإنترنت الصيني عبر هذا النوع من عمليات الاندماج، ويعود ذلك جزئياً إلى أن معظم الشركات يرأسها مؤسسون يتمتعون باستقلالية شديدة، ويفضلون إفلاس شركاتهم على بيعها. وقد كان هذا هو الحال في عام 2022 عندما انهارت شركة Missfresh، المنافسة الرئيسية السابقة لشركة Dingdong، على الرغم من أن العديد من الشركات الراغبة في الاستحواذ عليها كانت ستفكر في شرائها عندما كانت لا تزال تحقق أداءً جيداً نسبياً.

لذا، في هذا الصدد، لا بد لنا من الإشادة بمؤسس دينغدونغ، ليانغ تشانغلين، لتنبهه إلى خطورة الوضع وبيعه شركته في الوقت المناسب، حين كان لا يزال فيها قيمة مضافة. كان المشهد التجاري في الصين مختلفًا تمامًا عندما أسس ليانغ، الذي يُوصف على موقع دينغدونغ الإلكتروني بأنه "رائد أعمال متسلسل"، العديد من شركات التجارة الإلكترونية الأخرى قبل أن يُطلق مشروعه التجاري للبقالة عبر الإنترنت عام ٢٠١٧.

شهد قطاع التجارة الإلكترونية الفورية في الصين نموًا هائلًا خلال العام الماضي، مع دخول عملاقي التجارة الإلكترونية علي بابا ( BABA.US ؛ 9988.HK) وجي دي دوت كوم ( JD.US ؛ 9618.HK) إلى هذا المجال. ويمكن القول إن المواد الغذائية كانت من أوائل المنتجات التي دخلت مجال التجارة الفورية نظرًا لطبيعتها سريعة التلف وسهولة توصيلها من المستودعات المحلية. وينطبق المنطق نفسه على وجبات الطعام الجاهزة.

لكنّ شركات علي بابا وجي دي دوت كوم وحتى ميتوان قد طوّرت هذا المفهوم مؤخراً من خلال مبادرات التوصيل السريع للتجارة الفورية، والتي لم تقتصر على البقالة وطلبات الطعام الجاهز فحسب، بل شملت أيضاً العديد من السلع المنزلية اليومية التي كانت تستغرق أياماً للتوصيل في السابق. والآن، تتنافس هذه الشركات لمعرفة من يستطيع التوصيل بأسرع وقت، مع وعود بتوصيل حتى السلع غير القابلة للتلف في غضون 30 دقيقة فقط.

لا شيء من هذا يأتي بثمن بخس، إذ تستخدم شركات علي بابا وجي دي دوت كوم وميتوان أعمالها المربحة الأخرى لدعم مبادرات التجارة الفورية لديها، وهو عامل ربما جعل ليانغ، رئيس شركة دينغدونغ، يدرك أنه لن يستطيع منافسة هذه الشركات العملاقة على المدى الطويل. وقد ألحقت حروب الدعم خسائر فادحة بشركة ميتوان، التي تكبدت خسائر فادحة بلغت 18.6 مليار يوان (2.68 مليار دولار) في الربع الثالث من العام الماضي، مقارنة بأرباح بلغت 12.9 مليار يوان في العام السابق.

في هذا السياق، سنلقي نظرة فاحصة على صفقة دينغدونغ، وهي صفقة بسيطة للغاية. أعلن الطرفان أن ميتوان ستستحوذ على أعمال دينغدونغ الأساسية في الصين مقابل 717 مليون دولار، حيث سيتم دفع 90% منها مقدماً، على أن يتم دفع النسبة المتبقية البالغة 10% بعد تسوية الضرائب المستحقة.

للأسف، لم تتطرق تصريحات الشركتين إلى المنافسة الشرسة التي دفعت إلى هذه الصفقة، بل اقتصرت على الحديث عن التزامهما بالنضارة والجودة. لم يُبدِ مساهمو دينغدونغ الأمريكيون إعجابًا كبيرًا، إذ انخفض سهم الشركة بنسبة 14.4% يوم الخميس، متراجعًا عن معظم مكاسبه التي حققها خلال الـ 52 أسبوعًا الماضية. مع ذلك، بلغت القيمة السوقية للشركة بعد عمليات البيع المكثفة حوالي 700 مليون دولار، وهو المبلغ الذي تدفعه ميتوان تقريبًا. كما لم يُبدِ مساهمو ميتوان إعجابًا، إذ انخفض سهمها بنسبة 1.5% في تداولات صباح الجمعة في هونغ كونغ.

سلسلة متاجر البقالة العملاقة

من منظور السوق، سيؤدي اندماج دينغدونغ مع أعمال ميتوان في مجال البقالة عبر الإنترنت، وخاصة خدمات شياوشيانغ وكوايلف، إلى إنشاء شركة رائدة في هذا القطاع. بلغ إجمالي إيرادات دينغدونغ 6.66 مليار يوان في الربع الثالث، لكنها لم تشهد نموًا سريعًا، إذ لم تتجاوز نسبة الزيادة السنوية 1.9%. وتدير دينغدونغ أكثر من 1000 مستودع في الصين، مع أكثر من 7 ملايين مستخدم يتعاملون معها شهريًا، وفقًا لإعلان ميتوان عن الصفقة.

يشكّل قطاع البقالة في شركة ميتوان الجزء الأكبر من بند "المبادرات الجديدة" في تقاريرها المالية، حيث ارتفعت إيراداته بنسبة 15.9% على أساس سنوي لتصل إلى 28 مليار يوان في الربع الثالث. ويشمل هذا البند أيضًا أعمال ميتوان الخارجية في مجال توصيل الطعام "كيتا"، والتي شهدت نموًا سريعًا خلال العام الماضي، ونعتقد أن معظم أو كل نمو إيرادات المبادرات الجديدة جاء من هذا القطاع.

مع ذلك، سيبلغ إجمالي مبيعات الشركتين مجتمعتين في قطاع البقالة حوالي 35 مليار يوان في الربع الواحد، أي ما يعادل 140 مليار يوان سنويًا، وهو مبلغ ليس بالهين. للمقارنة، سجلت شركة كروجر (KR.US)، الرائدة في مجال البقالة في الولايات المتحدة، مبيعات بقيمة 147 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في سبتمبر الماضي، أي ما يقارب سبعة أضعاف مبيعات دينغدونغ، في السوق الأمريكية الأكثر نضجًا.

لكن مرة أخرى، يجب التأكيد على أن هذه الصفقة تركز بشكل أساسي على التجارة الفورية أكثر من تركيزها على البقالة. ولعل ليانغ، صاحب شركة دينغدونغ، أدرك ذلك عندما قرر البيع. ولذلك، أدرك أن متجره المستقل للبقالة لن يتمكن من منافسة شركات مثل علي بابا وجي دي دوت كوم وميتوان، التي لم تكن تقدم البقالة فحسب، بل وجبات جاهزة وغيرها من السلع اليومية، من أدوات المطبخ إلى الملابس، تحت مظلة التجارة الفورية.

من المثير للاهتمام أن نلاحظ أن دينغدونغ لم تبع الشركة بأكملها لشركة ميتوان، بل باعت فقط أعمالها الأساسية في الصين. وأشارت دينغدونغ إلى أنها تدير أيضًا أعمالًا دولية، والتي يُفترض أنها كل ما سيتبقى في الشركة المدرجة في البورصة - بالإضافة إلى مبلغ كبير من المال - بعد إتمام عملية البيع لشركة ميتوان.

يدفعنا هذا إلى التكهن بما قد يؤول إليه مصير اسم دينغدونغ، وشركة دينغدونغ (كايمان) المدرجة في البورصة، بعد إتمام هذه الصفقة. نتوقع أن يُلغى اسم دينغدونغ ويُدمج في أعمال شياوشيانغ التابعة لشركة ميتوان، على غرار ما تفعله علي بابا حاليًا بدمج اسم مطاعم الوجبات الجاهزة إيلي.مي في علامتها التجارية الأحدث تاوباو للتجارة الفورية.

إضافةً إلى مبلغ 717 مليون دولار الذي ستحصل عليه من ميتوان، كان لدى شركة دينغدونغ (كايمان) المدرجة في البورصة 549 مليون دولار أخرى نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل في نهاية سبتمبر الماضي. هذا يعني أن لديها أكثر من 1.2 مليار دولار في خزائنها بمجرد إتمام الصفقة. من الناحية النظرية، يمكن لليانغ توزيع هذا المبلغ على المستثمرين كأرباح ضخمة، وهو ما يمثل علاوة جيدة بنسبة 70% على سعر السهم الحالي. ولكن بالنظر إلى تاريخه كرائد أعمال متمرس، نعتقد أنه قد يحاول استخدام الشركة - وسيولتها النقدية الضخمة بعد إتمام الصفقة - لتجربة حظه في مجال أعمال آخر، سواء داخل الصين أو خارجها.

بإمكان أي شخص يتوقع توزيع أرباح كبيرة أن ينتظر ويحقق أرباحًا جيدة. لكن إذا قرر ليانغ تجربة مشروع آخر، ربما بالاستفادة من قاعدة دينغدونغ الصغيرة في الأسواق الدولية، فقد يجد المستثمرون أنفسهم أمام استثمار غامض ذي قيمة مشكوك فيها.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.