بعد انتقال الشركة من أعمالها الأصلية في معالجة الصفائح المعدنية إلى لوحات الدوائر المطبوعة من خلال عمليات الاستحواذ، تقدمت بطلب للاكتتاب العام الأولي في هونغ كونغ لاستكمال إدراجها الحالي في شنتشن

أهم النقاط الرئيسية:

• قدمت شركة دونغشان بريسيجن طلبًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، مما يتيح للمستثمرين فرصة الاستثمار في شركة تحولت من شركة معالجة الصفائح المعدنية إلى ثالث أكبر مورد للوحات الدوائر المطبوعة في العالم.
• إن توسع الشركة العدواني في أسواق الذكاء الاصطناعي والسيارات يُعرّض مواردها المالية لخطر الإفراط في الإنفاق مع تراكم الديون.

إذا لم يكن لديك، فاشتره.

هذا هو الشعار الذي تتبناه شركة سوتشو دونغشان للتصنيع الدقيق المحدودة (002384.SZ)، والتي تأمل الآن أن يقتنع المستثمرون بنهجها التوسعي من خلال تقديم طلبها الأسبوع الماضي للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ. بدأت الشركة كشركة تقليدية لمعالجة الصفائح المعدنية، ثم تحولت إلى لاعب رئيسي في صناعة لوحات الدوائر المطبوعة (PCB) عبر سلسلة من عمليات الاستحواذ على مدى العقد الماضي.

عززت شركة دونغشان بريسيجن استراتيجيتها في الاستحواذات هذا العام، معلنةً عن صفقتين كبيرتين ستوسعان نطاق أعمالها في مجال الاتصالات الضوئية ومكونات السيارات. ومع استمرارها في عمليات الشراء، تأمل الشركة أيضاً أن يساهم طرح أسهمها للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ في جمع الأموال اللازمة لتمويل عمليات الاستحواذ العديدة.

استعانت الشركة بخمسة مستشارين للطرح المحتمل، بقيادة بنك يو بي إس وشركة الوساطة المحلية الرائدة سيتيك سيكيوريتيز. ورغم أن شركة دونغشان بريسيجن لم تفصح عن حجم التمويل المستهدف، إلا أن تشكيلة المستشارين البارزين تشير إلى طرح عام أولي ضخم، من المرجح أن يجمع 100 مليون دولار أو أكثر.

لقد أثبتت استراتيجية الاستحواذ التي تتبعها الشركة نجاحها حتى الآن. فقد جعلتها مشترياتها من أصول لوحات الدوائر المطبوعة ثالث أكبر مورد في العالم لهذا المكون الأساسي في معظم الأجهزة الإلكترونية. ومن الواضح أن الشركة تعتبر هذه الاستراتيجية وصفةً ناجحة، إذ تُدرج عمليات الاندماج والاستحواذ الاستراتيجية كإحدى مزاياها التنافسية الرئيسية، وتُروج لها كخطة عمل مُثبتة للتوسع في مجالات جديدة.

مع ذلك، أثقلت استراتيجية التوسع العدوانية هذه كاهل شركة دونغشان بريسيجن بديونٍ ضخمة، وهو خطرٌ كبير سنتناوله بمزيدٍ من التفصيل لاحقًا. علاوةً على ذلك، فإن التوسع في قطاعاتٍ جديدة كالاتصالات الضوئية لا يضمن النجاح، إذ تعمل هذه القطاعات وفق ديناميكياتٍ مختلفة وتطرح تحدياتٍ إدارية جديدة قد تُرهق قدرات الشركة.

النمو المدفوع بالاستحواذ

تعود جذور شركة Dongshan Precision إلى شركة Dongshan Sheet Metal، التي تأسست عام 1980. وبينما سعت الشركة منذ فترة طويلة إلى اقتحام مجال الإلكترونيات الاستهلاكية، إلا أنها لم تحقق هذا الهدف إلا في عام 2016 عندما دفعت 600 مليون دولار مقابل شركة Mflex الأمريكية، المتخصصة في الدوائر المطبوعة المرنة (FPC)، وهو نوع من لوحات الدوائر القابلة للانحناء المستخدمة في الهواتف الذكية والأجهزة اللوحية والأجهزة المحمولة الأخرى.

وبعد عامين، استحوذت على شركة Multek، وهي شركة تابعة لشركة Flextronics المتخصصة في تصنيع لوحات الدوائر المطبوعة الصلبة (RPCB)، مقابل 293 مليون دولار، مما منحها القدرة على إنتاج جميع الأنواع الرئيسية من لوحات الدوائر المطبوعة.

منذ ذلك الحين، أصبحت لوحات الدوائر المطبوعة النشاط الرئيسي لشركة دونغشان بريسيجن، لتحل فعلياً محل عملياتها التقليدية في مجال المكونات المعدنية الدقيقة وعمليات الصب. في النصف الأول من هذا العام، حقق قطاع لوحات الدوائر المطبوعة إيرادات بلغت 11 مليار يوان (1.5 مليار دولار أمريكي)، ما يمثل 65% من إجمالي إيرادات الشركة. في المقابل، لا تمثل أعمال المكونات الدقيقة التقليدية سوى 13.9% من الإيرادات.

تشهد إيرادات الشركة الإجمالية نموًا، وإن لم يكن بوتيرة سريعة، حيث ارتفعت بنسبة 2.4% لتصل إلى 17 مليار يوان في النصف الأول من هذا العام، مقارنةً بـ 16.6 مليار يوان في العام السابق. في المقابل، نما ربحها بنسبة أسرع بلغت 39% ليصل إلى 758 مليون يوان، مقارنةً بـ 560 مليون يوان خلال الفترة نفسها. ومع ذلك، فإن هوامش الربح المنخفضة نسبيًا تعكس طبيعة المنافسة الشديدة في هذا القطاع.

في قطاع لوحات الدوائر المطبوعة، تركز شركة دونغشان بريسيجن بشكل أساسي على الدوائر المطبوعة المرنة المستخدمة في الأجهزة المحمولة كالهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر المحمولة، والتي شكلت 84% من إجمالي مبيعات لوحات الدوائر المطبوعة خلال تلك الفترة. ووفقًا لبحث أجرته جهة خارجية ورد في نشرة الاكتتاب، كانت الشركة ثاني أكبر مورد للوحات الدوائر المطبوعة المرنة في العالم، وثالث أكبر مورد من حيث إجمالي شحنات لوحات الدوائر المطبوعة في العام الماضي.

يُترجم حصولها على المركز الثاني في تصنيف FPC إلى حصة سوقية كبيرة تبلغ 23.8%، مع العلم أن مركزها الثالث في إجمالي مبيعات لوحات الدوائر المطبوعة لا يُمثل سوى 4.8% من هذه السوق الضخمة. يُسلط هذا الضوء على الطبيعة المُجزأة لصناعة لوحات الدوائر المطبوعة، مما أدى إلى منافسة شرسة في هذا القطاع الناضج نسبيًا.

رغم أن الشركات الصينية تُنتج حاليًا غالبية لوحات الدوائر المطبوعة في العالم، إلا أن المنافسة لا تزال محتدمة. ووفقًا لتقرير بحثي حديث صادر عن شركة شنتشن للاستثمار، فقد أُدرجت 43 شركة متخصصة في تصنيع لوحات الدوائر المطبوعة في أسواق الأسهم الصينية (A-share) حتى شهر أبريل الماضي، ويقع العديد منها في مدينة شنتشن التي تُركز بشكل أكبر على التكنولوجيا. ومن بين هذه الشركات: شركة فيكتوري جاينت تكنولوجي (300476.SZ)، وشركة شينان سيركتس (002916.SZ)، وشركة دبليو يو إس برينتد سيركت (002463.SZ).

في ظل هذه المنافسة الشديدة، ليس من المستغرب أن تسعى شركة دونغشان بريسيجن حاليًا إلى تنويع أعمالها بشكل أكبر. ومرة أخرى، تعود الشركة إلى استراتيجيتها الناجحة في عمليات الاستحواذ الاستراتيجية.

في يونيو، أعلنت الشركة عن استحواذها على شركة سورس فوتونيكس التايوانية في صفقة بلغت قيمتها 5.9 مليار يوان. تتخصص سورس فوتونيكس في أجهزة الإرسال والاستقبال الضوئية، وهي مكونات تُمكّن من نقل البيانات بسرعة عالية في مراكز البيانات وشبكات الاتصالات. يُمثل هذا الاستحواذ دخول دونغشان بريسيجن إلى قطاع الاتصالات الضوئية.

وجاءت صفقة شركة Source Photonics في أعقاب عملية استحواذ رئيسية أخرى تم الإعلان عنها في مايو، عندما وافقت الشركة على دفع 100 مليون يورو (115 مليون دولار) مقابل Groupe Mécanique Découpage، وهي شركة فرنسية لتصنيع مكونات السيارات.

مع استحواذها على شركة سورس فوتونيكس، تستعد شركة دونغشان بريسيجن للاستفادة من طفرة الذكاء الاصطناعي التي أدت إلى ارتفاع الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الأخرى اللازمة لمعالجة كميات هائلة من البيانات التي يتطلبها الذكاء الاصطناعي. لا تقتصر متطلبات خوادم الذكاء الاصطناعي على أجهزة الإرسال والاستقبال الضوئية التي توفرها سورس فوتونيكس فحسب، بل تشمل أيضًا لوحات الدوائر المطبوعة المتطورة، مما يخلق أوجه تآزر محتملة قد تساعد دونغشان بريسيجن على بناء علاقات لبيع لوحات الدوائر عالية الجودة في هذا القطاع السوقي سريع النمو.

وقد دفعت هذه الفرصة الشركة إلى الإعلان في يوليو أنها ستستثمر ما يصل إلى مليار دولار لبناء مرافق تصنيع لوحات الدوائر المطبوعة المتطورة في مدينة تشوهاي بجنوب الصين المجاورة لماكاو، وكذلك في تايلاند.

يبدو دخول سوق الخوادم المتطورة خطوة استراتيجية سليمة، إذ يُعدّ هذا القطاع حاليًا محركًا رئيسيًا لنمو صناعة لوحات الدوائر المطبوعة. إلا أن هذا الاستثمار الضخم الذي يبلغ مليار دولار، شأنه شأن نهج الشركة القائم على الاستحواذ، ينطوي على مخاطر كامنة تتمثل في زيادة ديونها الكبيرة.

ظلّت نسبة ديون شركة دونغشان بريسيجن إلى أصولها مرتفعة باستمرار، مما أدى إلى تكبّدها نفقات مالية كبيرة. ووفقًا للبيانات المُقدّمة إلى بورصة شنتشن، بلغ دين الشركة قصير الأجل مبلغًا ضخمًا قدره 98.36 مليار يوان - أو ما يزيد عن 13 مليار دولار - بنهاية الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 35% عن نهاية العام الماضي.

يبدو أن المستثمرين الصينيين مفتونون بشركة دونغشان وقصة استحواذاتها، حيث ارتفع سهمها المدرج في بورصة شنتشن بنسبة 133% حتى الآن هذا العام. إلا أن أسهمها لا تزال تُتداول بنسبة سعر إلى ربحية مستقبلية منخفضة نسبياً تبلغ 17، وهي نفس نسبة شركتي فيكتوري جاينت وWUS Printed Circuit، مما يعكس حالة المنافسة والنضج النسبي في هذا القطاع.

في نهاية المطاف، أثبتت عمليات الاستحواذ الاستراتيجية نجاحها حتى الآن، إذ حوّلت شركة دونغشان بريسيجن من شركة تقليدية لمعالجة الصفائح المعدنية إلى قوة عالمية رائدة في مجال تصنيع لوحات الدوائر المطبوعة. ومع ذلك، ومع انطلاق الشركة في أضخم توسعاتها حتى الآن، في ظلّ معاناتها من تراكم الديون، يبرز التساؤل حول ما إذا كان هذا النهج الناجح سيستمر في تحقيق النتائج المرجوة دون إرهاق ميزانية الشركة.

قد يوفر الإدراج المرتقب في بورصة هونغ كونغ رأس المال اللازم لعمليات الاستحواذ. لكن المستثمرين سيراقبون عن كثب ما إذا كانت شركة دونغشان بريسيجن قادرة على التنفيذ بسلاسة في ظل دخولها السريع إلى العديد من مجالات الأعمال الجديدة.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.