لقد حوّل النجاح الهائل لصندوق Roundhill Memory ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: DRAM ) أشباه موصلات الذاكرة إلى أحد أكثر المواضيع رواجاً في صناعة صناديق المؤشرات المتداولة هذا العام.

انطلاقاً من هذا الزخم، أطلقت شركة تاتل كابيتال مانجمنت يوم الثلاثاء صندوق تاتل كابيتال كونسنتريتد ميموري ستاك المتداول في البورصة (رمزها في بورصة شيكاغو للخيارات: HBMX) ، وهو صندوق مُدار بنشاط يستهدف الشركات العاملة في مختلف قطاعات منظومة أشباه الموصلات للذاكرة. ويأتي إطلاق الصندوق في وقت يتجه فيه المستثمرون بشكل متزايد إلى ما هو أبعد من شركات تصنيع رقائق الذكاء الاصطناعي، نحو تقنيات الذاكرة التي أصبحت بالغة الأهمية لتدريب ونشر نماذج الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي.

يعكس هذا الإطلاق اعتقادًا متزايدًا بأن الذاكرة، وليس قوة الحوسبة، هي التي تبرز كعقبة رئيسية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومع ازدياد الطلب على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) وذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) والتغليف المتقدم وتقنيات اختبار أشباه الموصلات، أصبحت أسهم الشركات ذات الصلة بالذاكرة، مثل شركة مايكرون تكنولوجي (NASDAQ: MU )، من أبرز المستفيدين من الإنفاق الرأسمالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

يجادل ماثيو تاتل، الرئيس التنفيذي لشركة تاتل كابيتال، بأن المستثمرين بحاجة إلى مزيد من التعرض الموجه لهذه المجالات، واضعاً HBMX كاستثمار مركز على الشركات التي تساعد في حل أحد أكثر تحديات البنية التحتية إلحاحاً في مجال الذكاء الاصطناعي.

DRAM مقابل HBMX: موضوع متشابه، استراتيجية مختلفة

يدخل صندوق HBMX فئة يهيمن عليها بالفعل صندوق DRAM، الذي جمع أكثر من 14 مليار دولار من الأصول المُدارة في غضون شهرين من إطلاقه. وبينما بُني كلا الصندوقين المتداولين في البورصة (ETFs) حول طفرة الذاكرة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، فإن هيكلة محافظهما الاستثمارية واستراتيجياتهما الاستثمارية تختلف اختلافًا كبيرًا.

تركيز المحفظة

تمتلك شركة DRAM خمسة عشر سهماً، وتتبنى نهجاً استثمارياً شديد التركيز على شركات تصنيع الذاكرة المتخصصة. أما شركة HBMX، فتمتلك حالياً ثلاثة وعشرين سهماً، ومن المتوقع أن تحافظ على ما بين عشرين وخمسة وثلاثين سهماً، مما يوفر لها تغطية أوسع لسلسلة توريد الذاكرة.

انكشاف أكبر الحيازات

تُعدّ شركة مايكرون تكنولوجي أكبر استثمار في كلا الصندوقين، إلا أن توزيع استثماراتها يختلف اختلافًا كبيرًا. تمثل مايكرون ما يقارب 29% من محفظة صندوق DRAM، مما يعكس تركيز استثماراته. أما في صندوق HBMX، فتبلغ حصة مايكرون حوالي 9.14%، مما يقلل من مخاطر التركيز على سهم واحد مع الحفاظ على انكشاف كبير على واحدة من أكبر شركات إنتاج الذاكرة في هذا القطاع.

عالم الاستثمار

يشترط صندوق DRAM على الشركات التابعة له أن تحقق ما لا يقل عن 50% من إيراداتها من تصنيع أو تطوير أشباه موصلات الذاكرة. أما صندوق HBMX فيستخدم عتبة أقل تبلغ 25%، مما يسمح له بالاستثمار في الشركات التي لديها حضور قوي في تقنيات الذاكرة حتى وإن لم تكن متخصصة في تصنيعها بشكل كامل.

ونتيجة لذلك، يمكن لشركة HBMX أن تستثمر على نطاق أوسع في شركات تصنيع رقائق الذاكرة، وشركات التغليف المتقدمة، ومقدمي خدمات تجميع واختبار أشباه الموصلات الخارجية (OSAT)، ومصنعي الركائز، وموردي المواد، وشركات معدات أشباه الموصلات المشاركة في إنتاج الذاكرة.

الإدارة النشطة مقابل الإدارة القائمة على القواعد

تُدار HBMX بشكل فعّال، مما يمنح Tuttle Capital مرونة في تعديل حيازاتها بناءً على التحليل الموضوعي والأساسي. أما DRAM فتتبع منهجية قائمة على المؤشرات مع معايير أهلية محددة مسبقًا مرتبطة بإيراداتها ورأس مالها السوقي ومتطلبات السيولة.

مرونة القيمة السوقية

تُقيّد شركة DRAM نطاق استثماراتها من خلال اشتراطات الحد الأدنى للقيمة السوقية وحجم التداول، مما ينتج عنه محفظة استثمارية تهيمن عليها الشركات الكبرى. بينما تستطيع HBMX الاستثمار في جميع أحجام الشركات، مما يتيح لها فرصة الاستثمار في الشركات الصغيرة التي تتمتع بموقع يؤهلها للاستفادة من نمو قطاع الذاكرة.

مصاريف

يفرض صندوق HBMX نسبة مصاريف تبلغ 0.95% . ورغم أنها أعلى من العديد من صناديق المؤشرات المتداولة السلبية، إلا أن هذه الرسوم تعكس نهج الإدارة النشطة للصندوق وتركيزه المتخصص على مواضيع محددة. في المقابل، يتميز صندوق DRAM بنسبة مصاريف أقل تبلغ 0.65%، وهي نسبة نموذجية للاستراتيجيات القائمة على المؤشرات.

بالنسبة للمستثمرين الراغبين في الاستفادة من طفرة ذاكرة الذكاء الاصطناعي، قد ينحصر الخيار بين التركيز والتنوع. يوفر صندوق DRAM رهانًا مركّزًا على مجموعة صغيرة من مصنّعي الذاكرة، بينما يسعى صندوق HBMX إلى اقتناص الفرص في مختلف مراحل سلسلة الذاكرة، بدءًا من إنتاج الرقائق وذاكرة HBM وصولًا إلى التغليف والاختبار والبنية التحتية الداعمة.

الخلاصة

مع النمو السريع لأصول ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) الذي يُثبت إقبال المستثمرين على تجارة الذاكرة، يبرز صندوق HBMX كبديل متميز وليس مجرد نسخة طبق الأصل. قد تجذب استراتيجية الصندوق الأوسع ومستويات تركيزه المنخفضة المستثمرين الراغبين في الاستفادة من اختناقات الذاكرة في مجال الذكاء الاصطناعي دون الاعتماد بشكل كبير على عدد محدود من شركات تصنيع الرقائق المهيمنة. ومع تزايد الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، قد تُصبح المنافسة بين الصندوقين المتداولين في البورصة اختبارًا لتحديد ما إذا كانت المكاسب الأكبر ستتحقق لدى مصنعي الذاكرة وحدهم أم عبر النظام البيئي الأوسع الذي يدعمهم.

صورة: Shutterstock