يُبرز الخلاف الذي نشب بين الشركة وإحدى شركاتها التابعة أهمية منافذ البيع في المطارات بالنسبة لمشغلي الأسواق الحرة الذين يعانون من ركود الأعمال في ظل تباطؤ الاقتصاد

أهم النقاط الرئيسية:

• فازت شركة CTG Duty Free على إحدى شركاتها التابعة في مناقصة الحصول على تراخيص تشغيل متاجر في مطارات شنغهاي.
• تشهد كل من الإيرادات والأرباح انخفاضاً لدى الشركة الصينية الرائدة في مجال متاجر السوق الحرة، حيث يكافح القطاع في ظل اقتصاد متراجع على الرغم من الدعم الحكومي القوي.

يسلط صراع غير عادي على النفوذ، يضم أكبر مشغل للمتاجر المعفاة من الرسوم الجمركية في الصين وإحدى الشركات التابعة له، الضوء على معاناة القطاع في ظل تباطؤ الاقتصاد، حتى مع اتخاذ بكين خطوات متكررة لدعم هذه الصناعة.

برزت قصة هذا القطاع غير المعروف على نطاق واسع إلى العلن هذا الشهر، عندما منع موظفون من شركة CTG Duty Free Corp. Ltd. (1880.HK، 601888.SH)، وهي شركة عملاقة في مجال الأسواق الحرة، عاملين من شركة Sunrise Duty Free Shanghai Co. من دخول مقر مجموعة مطارات شنغهاي، المشغلة لمطارَي العاصمة التجارية للصين. كان العاملان من Sunrise يعتزمان تقديم عروض لمواصلة تشغيل متاجر السوق الحرة التي تديرها شركتهما منذ 26 عامًا. وقد تدخلت CTG فعليًا بعد أن مضت Sunrise قدمًا في خطتها، حتى بعد أن صوّت مجلس إدارة Sunrise، الذي تسيطر عليه CTG بأغلبية الأصوات، سابقًا ضد تقديم العرض.

نجح عمال شركة صن رايز في تقديم عرضهم، لكن تم استبعاده بعد أن قدمت شركة سي تي جي طلب سحب رسمي نيابةً عن صن رايز. في النهاية، كانت سي تي جي إحدى شركتين فازتا بتراخيص من سلطات شنغهاي، مما أدى إلى إخلاء صن رايز من موقعها الذي شغلته لفترة طويلة في مطاري بودونغ وهونغتشياو.

أبدى المستثمرون استحسانهم لتكتيكات شركة CTG القوية، ما أدى إلى ارتفاع أسهم الشركة المدرجة في بورصتي هونغ كونغ وشنغهاي بنسبة 3% بعد الإعلان الرسمي عن هذا التطور في 17 ديسمبر، عندما فازت الشركة رسميًا بالعقود. إلا أن الأسهم تراجعت عن جميع مكاسبها في الأيام التالية، مع استيعاب السوق لهذا التطور الذي، على الرغم من أهميته، من غير المرجح أن يعكس تراجع مبيعات وأرباح CTG.

تُركز شركة CTG Duty Free بشكل شبه حصري على سوقها المحلي في الصين، حيث تقتصر متاجرها خارج البر الرئيسي الصيني على هونغ كونغ وماكاو وطوكيو وسنغافورة وسريلانكا. وتسيطر الشركة فعلياً على السوق المحلية بحصة تقارب 80%، ويعود ذلك جزئياً إلى القيود الدورية المفروضة على المشاركة الأجنبية، وجزئياً إلى دعم الدولة لها.

على الرغم من ميزتها الكبيرة في السوق المحلية، فقد تعثرت الشركة منذ الجائحة، حيث ظل قطاع السياحة في الصين - المحرك الأكبر لحركة المرور إلى متاجرها - راكداً منذ انتهاء الجائحة في عام 2023. ويبدو أن ممارسة الضغط على شركتها التابعة، وهي شركة صن رايز في هذه الحالة، للحصول على عقد مطار شنغهاي بالكامل، دليل على الإحباط الذي تشعر به شركة سي تي جي إزاء مشاكل أكثر عمقاً في قطاعها.

إلى جانب ضعف الطلب الاستهلاكي، أدت التغيرات في الأذواق المحلية إلى انخفاض الطلب على المنتجات الأجنبية باهظة الثمن، مثل السلع الفاخرة والمشروبات الكحولية ومستحضرات التجميل، في حين تستحوذ العلامات التجارية المحلية الرائجة على حصة أكبر من السوق. وفي الوقت نفسه، يتزايد إقبال المستهلكين على التسوق الذي يركز على تجربة التسوق في المتاجر التقليدية، فضلاً عن العلامات التجارية المحلية.

لقد عانت شركة CTG بشدة خلال هذه المرحلة الانتقالية. ففي عام 2024، انخفضت إيراداتها بنسبة 16% لتصل إلى 56.5 مليار يوان (8 مليارات دولار أمريكي)، بينما تراجع صافي أرباحها بنسبة أكبر بلغت 36% ليصل إلى 4.32 مليار يوان، وهو أكبر انخفاض تشهده الشركة في السنوات الأخيرة. واستمر تراجع الإيرادات في الأرباع الثلاثة الأولى من هذا العام، حيث انخفضت بنسبة 7.34% لتصل إلى 39.9 مليار يوان خلال فترة التسعة أشهر، مع انخفاض صافي الأرباح بنسبة 22% ليصل إلى 3 مليارات يوان.

يتناقض هذا الأداء بشكلٍ صارخ مع سوق الأسواق الحرة العالمية التي لا تزال تشهد انتعاشاً تدريجياً بعد الجائحة، حيث ارتفعت بنسبة 3% على أساس سنوي لتصل إلى 74.1 مليار دولار العام الماضي. وفي محاولة لتهدئة مخاوف المستثمرين، وعدت شركة CTG في أكتوبر بتوزيع أرباح مرحلية لأول مرة على الإطلاق، كما وافقت على خطة لإعادة شراء أسهمها.

التسوق في وسط المدينة

رغم أن فوز شركة CTG بعقد تشغيل المتاجر مباشرةً في مطاري شنغهاي الرئيسيين قد يُساهم في زيادة طفيفة في إيراداتها، إلا أن الخلاف مع شركة Sunrise يُثير تساؤلات حول مستقبل سوق التسوق المعفى من الرسوم الجمركية في الصين، والذي بلغت قيمته 71.6 مليار يوان العام الماضي. ومع وصول مراكز المطارات والسكك الحديدية إلى حد كبير إلى مستويات التشبع، اتجهت CTG وشركاتها المنافسة إلى متاجر وسط المدن الكبرى، مستهدفةً شريحة أوسع من المسافرين من خلال تقديم خدمات مثل التسوق الإلكتروني الذي يُتيح لهم الانتقال من التسوق الإلكتروني إلى التسوق التقليدي.

بفضل متاجرها البالغ عددها 200 متجر، تُعدّ شركة CTG أكبر سلسلة متاجر معفاة من الرسوم الجمركية في الصين. إلا أنه من المرجح أن تواجه الشركة منافسة متزايدة في ظل قرار الدولة الأخير بالسماح للشركات الأجنبية بدخول هذا القطاع، بعد أن كانت قد منعته في عام 2019.

يعكس مشروع "صن رايز" المسار الوعر الذي سلكه الاستثمار الأجنبي في هذا القطاع على مدى العقود الثلاثة الماضية. كانت هذه الشركة، المملوكة حاليًا بنسبة 51% لشركة "سي تي جي"، أول شركة أجنبية يُسمح لها بدخول هذا القطاع شديد التنظيم عام 1999، ولطالما اعتُبرت نموذجًا يحتذى به في الصناعة الصينية. لسنوات، كانت الشركة الوحيدة المشغلة للمتاجر المعفاة من الرسوم الجمركية، حيث امتلكت فروعًا في ثلاثة من أهم مراكز الطيران في الصين، وهي مطارات بودونغ وهونغتشياو في شنغهاي، بالإضافة إلى مطار العاصمة بكين. إلا أن فقدانها لسيطرتها في شنغهاي بدا مرجحًا، بعد أن عدّلت إدارة المطار قواعد المناقصات في وقت سابق من هذا العام لمنع نفس الجهة من التقدم بعطاءات متكررة للحصول على امتيازاتها.

وفي النهاية، فازت شركة CTG بالمناقصة لتشغيل موقعين في مطاري بودونغ وهونغتشياو في شنغهاي، بينما ذهب امتياز ثالث إلى شركة Avolta العالمية لتجارة التجزئة في مجال السفر.

من بعض النواحي، لا تزال شركة CTG تبدو عصية على المنافسة. فقد سيطرت على 78.7% من سوق التجزئة المعفاة من الرسوم الجمركية والسفر في الصين عام 2024، وفقًا لبياناتها الخاصة، مما يضعها في صدارة المنافسة متفوقة على أقرب منافسيها المحليين، شركة هاينان للتنمية القابضة ، التي بلغت حصتها في السوق 7.1%.

في 18 ديسمبر، أصبحت هاينان رسمياً منطقة تجارة حرة، بنظام من مستويين يسمح بالتجارة الحرة بين الجزيرة والمناطق خارج الصين، مع الحفاظ على الرقابة الجمركية على البضائع المستوردة التي تنتقل بين المنطقة والبر الرئيسي الصيني. وسيحتفظ حاملو تراخيص الإعفاء الجمركي الحاليون بتراخيصهم مع بدء العمل بالنظام الجديد.

ارتفع سهم شركة CTG في هونغ كونغ بنسبة 27% هذا العام، بما يتماشى مع المكاسب المماثلة لمؤشر هانغ سينغ القياسي، مما يدل على أن المستثمرين لم يتخلوا عن الشركة بعد. كما يبدو المحللون متفائلين بحذر، ويتوقعون أن يستمر انخفاض إيرادات الشركة في التباطؤ خلال الربع الأخير، مع عودتها إلى نمو الأرباح.

قد يُساهم إطلاق هاينان كمنطقة تجارة حرة في إنعاش التسوق المعفى من الرسوم الجمركية في الجزيرة، مما يُعزز أعمال شركة CTG في هذا السوق المحوري. حافظت شركة Citic Securities على توصيتها بشراء أسهم الشركة بعد حادثة Sunrise في ديسمبر، بينما أبقت CICC على توصيتها بتفوق الأداء ورفعت سعرها المستهدف. ترى شركة Huaxi Securities أن عمليات CTG قد بلغت أدنى مستوياتها وبدأت بالتعافي. لكن شركة Zhengxing Institutional Research تتوقع ارتفاعًا أقل للسهم دون تحسن في الأرباح، مُشيرةً إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح الحالية للشركة، والبالغة 39، أعلى بالفعل من متوسط القطاع.

**

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية من بامبو ووركس، انقر هنا

**

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.