يتجه أحد أقوى مواسم أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على الإطلاق إلى مواجهة حائط من القلق بشأن التقييم، مما يترك المستثمرين يتساءلون عما إذا كان الوقت قد حان لسحب بعض الرقائق من على الطاولة - حتى مع ارتفاع الأرباح.

بعد يوم واحد فقط من وصول الأسواق إلى مستويات مرتفعة جديدة، أدى البيع المكثف يوم الثلاثاء في أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي إلى تغيير المزاج بسرعة.

انخفضت أسهم شركة بالانتير تكنولوجيز (ناسداك: PLTR )، أحدث رواد طفرة الذكاء الاصطناعي، بنحو 8% على الرغم من رفع توقعاتها وتوقعاتها للأرباح. وبحلول صباح الأربعاء، انخفض السهم بنسبة 4% أخرى مع استمرار هروب المستثمرين من الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والتي تعاني من ضغوط مالية كبيرة.

إذن، ما الذي يحدث؟ لماذا تنخفض الأسهم مع أن الأرباح جيدة إلى هذا الحد؟

نعم، الشركات الأمريكية تتفوق

الأرقام لا تكذب

وبحسب الخبير المخضرم في وول ستريت إد يارديني، فإن أرباح الربع الثالث كانت من بين الأقوى على الإطلاق.

اعتبارًا من يوم الثلاثاء، أعلنت 72% من شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن نتائجها المالية. وبلغت ربحية السهم الواحد 70.65 دولارًا أمريكيًا، بزيادة قدرها 6% على أساس ربع سنوي عن الرقم القياسي المسجل في الربع الثاني، متجاوزةً بذلك توقعات المحللين بنسبة هائلة بلغت 10.5%، وهي أكبر مفاجأة منذ عام 2021.

تسعة أرباع متتالية من النمو على أساس سنوي.

عشرة من أصل أحد عشر قطاعاً تشهد نمواً في الأرباح.

وتسجل خمسة قطاعات مكاسب مزدوجة الرقم.

ارتفعت أرباح قطاع تكنولوجيا المعلومات وحده بنسبة 25.3% على أساس سنوي. ولا يختلف قطاعا العقارات والخدمات المالية كثيرًا.

حتى الشركات السبعة الرائعة التي حظيت بترويج كبير - باستثناء شركة Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA )، والتي لم تعلن نتائجها المالية بعد - حققت قفزة في الأرباح بنسبة 26.8% - وهو ما يقرب من ثلاثة أمثال الوتيرة المتوقعة.

سجلت شركة أمازون (NASDAQ: AMZN ) نموًا في الأرباح بنسبة 36.4%، وشركة Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL ) بنسبة 46.2%، وشركة Microsoft Corp. (NASDAQ: MSFT ) بنسبة 25.2%.

لقد كان هذا الموسم بمثابة موسم انفجارات في جميع المجالات، وهو ليس من نوعية بيئة الأعمال التي قد تتوقع أن تؤدي إلى عمليات بيع مكثفة في السوق.

إذن مرة أخرى - لماذا هذا الانخفاض؟

لأن التقييمات تشكل مشكلة

قد يكون الجواب بسيطًا: كانت وول ستريت تعلم مسبقًا أن أرباحها ستكون رائعة. وقد تم تسعير هذه الأسهم على نحو مثالي. والآن وقد تحققت، لم يعد هناك مجال آخر للتحرك إلا... في اتجاه جانبي؟

مؤشر شيلر للربحية (CAPE)، وهو مقياس تقييم طويل الأجل، يتجه نحو الانخفاض. فقد وصل مؤخرًا إلى 40.95، وهو أعلى مستوى له منذ ذروة فقاعة الإنترنت في ديسمبر 1999، وأعلى بكثير من المستويات التي سُجلت حتى قبل الكساد الكبير.

المتوسط طويل الأمد؟ أقرب إلى ١٧. عند هذه المستويات، يُشير التاريخ إلى الحذر.

وقال فيل وول ، كبير مسؤولي الأبحاث في رايليانت، في تقرير صدر مؤخرا: "نعتقد أن تقييمات اليوم قد تكون بمثابة مؤشر مفيد لأداء سوق الأسهم على المدى الطويل".

واستشهد وول ببيانات شيلر التي تظهر أنه عندما يتجاوز مؤشر CAPE 30، فإن العائدات على مدى السنوات العشر التالية كانت عادة ثابتة أو في خانة الآحاد المنخفضة.

هل يتباطأ حزب الذكاء الاصطناعي؟

هناك مشكلة أخرى. وفقًا لجون هارتلي ، الخبير الاقتصادي وزميل السياسات في مؤسسة هوفر، قد يكون معدل تبني الذكاء الاصطناعي في مرحلة استقرار.

في منشور حديث على X، شارك بحثًا يشير إلى تباطؤ استنادًا إلى اشتراكات Ramp، واستطلاعات شركات التعداد، واستطلاعات رأي العمال.

إذا كان الذكاء الاصطناعي هو المحرك الذي يدفع التقييمات المرتفعة للغاية اليوم، فسوف يحتاج المستثمرون إلى ثورة حقيقية في الإنتاجية.

بدونها، لن يتمكن نمو الأرباح من مواكبة ارتفاع الأسعار. إذا فشل الذكاء الاصطناعي في إحداث تأثير تحويلي ودائم، فسيتعين على التقييمات المبالغ فيها أن تنخفض مجددًا - والتاريخ يُظهر أن هذه العملية نادرًا ما تكون خالية من الألم.

مع ذلك، هناك مشكلة: مقاييس التقييم، مثل مؤشر شيلر CAPE، ليست أدوات توقيت. فالأسواق قد تبقى مرتفعة لفترة أطول من قدرة المتداولين على الوفاء بالتزاماتهم المالية أو التحلي بالصبر.

ولكن على المدى الطويل، أثبتت هذه المؤشرات أنها مؤشرات موثوقة للعائدات المستقبلية.

اقرأ الآن:

• انتعاش التوظيف، لكنه لا يزال ضعيفًا جدًا لعرقلة خفض الفائدة الذي أقره بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر

الصورة: شاترستوك