رؤى رئيسية

• القيمة العادلة المقدرة لشركة International Business Machines هي 271 دولارًا أمريكيًا استنادًا إلى التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية على مرحلتين
• يشير السعر الحالي للسهم البالغ 241 دولارًا أمريكيًا إلى أن شركة International Business Machines قد تتداول بالقرب من قيمتها العادلة
• تقديرنا للقيمة العادلة أقل بنسبة 3.8% من السعر المستهدف الذي حدده محلل شركة آي بي إم عند 282 دولارًا أمريكيًا

سنتناول اليوم إحدى طرق تقدير القيمة الجوهرية لشركة آي بي إم ( المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز: IBM ) من خلال تقدير التدفقات النقدية المستقبلية للشركة وخصمها إلى قيمتها الحالية. سيعتمد تحليلنا على نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF). قد تبدو هذه النماذج صعبة الفهم على الشخص العادي، لكنها سهلة الفهم نسبيًا.

نحذر من وجود طرق عديدة لتقييم الشركات، وكما هو الحال مع نموذج التدفقات النقدية المخصومة، لكل أسلوب مزايا وعيوب في بعض الحالات. إذا كانت لديك أي أسئلة ملحة حول هذا النوع من التقييم، يُرجى الاطلاع على نموذج تحليل "سيمبلي وول ستريت" .

ما هو التقييم التقديري؟

سنستخدم نموذج التدفقات النقدية المخصومة ثنائي المرحلتين، والذي، كما يوحي اسمه، يأخذ في الاعتبار مرحلتين من النمو. المرحلة الأولى هي عمومًا فترة نمو أعلى تستقر عند التوجه نحو القيمة النهائية، والتي يتم التقاطها في فترة "النمو المطرد" الثانية. في المرحلة الأولى، نحتاج إلى تقدير التدفقات النقدية للشركة على مدى السنوات العشر القادمة. نستخدم تقديرات المحللين كلما أمكن، ولكن عندما لا تكون هذه التقديرات متاحة، فإننا نستنتج التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من آخر تقدير أو قيمة مُبلغ عنها. نفترض أن الشركات التي تعاني من انكماش في التدفق النقدي الحر ستبطئ معدل انكماشها، وأن الشركات التي تعاني من نمو في التدفق النقدي الحر ستشهد تباطؤًا في معدل نموها، خلال هذه الفترة. نفعل ذلك لنعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى منه في السنوات اللاحقة.

يدور DCF حول فكرة أن الدولار في المستقبل أقل قيمة من الدولار اليوم، لذلك نقوم بخصم قيمة هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها المقدرة بالدولار اليوم:

تقدير التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات

("Est" = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي على مدى 10 سنوات (PVCF) = 114 مليار دولار أمريكي

المرحلة الثانية، المعروفة أيضًا بالقيمة النهائية، هي التدفق النقدي للشركة بعد المرحلة الأولى. ولأسباب عديدة، يُستخدم معدل نمو معتدل للغاية لا يتجاوز معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي للدولة. في هذه الحالة، استخدمنا متوسط عائد السندات الحكومية لعشر سنوات (3.1%) على مدى خمس سنوات لتقدير النمو المستقبلي. وكما هو الحال في فترة "النمو" لعشر سنوات، نقوم بخصم التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها الحالية، باستخدام تكلفة حقوق ملكية بنسبة 9.7%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر ₂₀₃₅ × (1 + g) ÷ (r – g) = 23 مليار دولار أمريكي × (1 + 3.1%) ÷ (9.7%– 3.1%) = 351 مليار دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 351 مليار دولار أمريكي ÷ (1 + 9.7٪) ¹⁰ = 139 مليار دولار أمريكي

القيمة الإجمالية، أو قيمة حقوق الملكية، هي مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، والتي تبلغ في هذه الحالة 252 مليار دولار أمريكي. الخطوة الأخيرة هي قسمة قيمة حقوق الملكية على عدد الأسهم القائمة. بالمقارنة مع سعر السهم الحالي البالغ 241 دولارًا أمريكيًا، تبدو الشركة قريبة من قيمتها العادلة بخصم 11% عن سعر تداول السهم الحالي. للافتراضات في أي حساب تأثير كبير على التقييم، لذا يُفضل اعتبار هذا تقديرًا تقريبيًا، وليس دقيقًا حتى آخر سنت.

الافتراضات

نود الإشارة إلى أن أهم مُدخلات التدفق النقدي المُخصوم هو معدل الخصم، وبالطبع التدفقات النقدية الفعلية. يُعدّ تقييمك الخاص لأداء الشركة المُستقبلي جزءًا من الاستثمار، لذا جرّب الحساب بنفسك وتحقق من افتراضاتك. كما أن التدفق النقدي المُخصوم لا يأخذ في الاعتبار التقلبات الدورية المُحتملة للقطاع، أو متطلبات رأس المال المُستقبلية للشركة، لذا فهو لا يُعطي صورة كاملة عن الأداء المُحتمل للشركة. ونظرًا لأننا ننظر إلى شركة آي بي إم كمساهمين مُحتملين، فإن تكلفة حقوق الملكية تُستخدم كمعدل خصم، بدلاً من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المُرجح، WACC) الذي يُمثل الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 9.7%، والذي يستند إلى معامل بيتا مُعتمد على الرافعة المالية بقيمة 1.437. يُمثل معامل بيتا مقياسًا لتقلب السهم، مُقارنةً بالسوق ككل. نحصل على قراءتنا التجريبية من متوسط قراءات الصناعة للشركات القابلة للمقارنة عالميًا، مع فرض حد يتراوح بين 0.8 و2.0، وهو نطاق معقول لأعمال تجارية مستقرة.

تحليل SWOT لشركة International Business Machines

المضي قدما:

على الرغم من أهمية تقييم الشركة، إلا أنه ليس سوى عامل واحد من بين عوامل عديدة يجب تقييمها. لا يمكن الحصول على تقييم مضمون باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة. بل ينبغي اعتباره دليلاً على "ما هي الافتراضات التي يجب أن تكون صحيحة حتى يُقيّم السهم بأقل من قيمته الحقيقية/بأعلى من قيمتها الحقيقية؟" على سبيل المثال، يمكن أن تؤثر التغيرات في تكلفة حقوق الملكية للشركة أو معدل العائد الخالي من المخاطر بشكل كبير على التقييم. بالنسبة لشركة آي بي إم، جمعنا ثلاثة عوامل أساسية يجب مراعاتها:

1. الأرباح المستقبلية : كيف يُقارن معدل نمو IBM بنظرائها والسوق الأوسع؟ تعرّف على توقعات المحللين للسنوات القادمة من خلال مخطط توقعات نمو المحللين المجاني .
2. شركات أخرى متينة : انخفاض الديون، وارتفاع عوائد الأسهم، والأداء السابق الجيد، كلها عوامل أساسية لنجاح أي شركة. لم لا تستكشف قائمتنا التفاعلية للأسهم ذات أساسيات الأعمال المتينة لترى إن كانت هناك شركات أخرى لم تفكر فيها من قبل؟

ملاحظة: تقوم شركة Simply Wall St بتحديث حساب DCF لكل سهم أمريكي يوميًا، لذا إذا كنت ترغب في معرفة القيمة الجوهرية لأي سهم آخر، فما عليك سوى البحث هنا .

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت عامة بطبيعتها. نقدم تحليلات مبنية على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، باستخدام منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.