لا يزال سوق العملات المشفرة يعاني من ركود كبير في عام 2026، لكن المستثمرين ما زالوا متمسكين بأفكار الأصول الرقمية الرئيسية أملاً في مستقبل مشرق. ومن بين هذه الأفكار مستقبل ترميز الأصول الحقيقية .

في رسالته السنوية لشهر مارس 2026، بلاك روك كتب لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة (NYSE: BLK )، أن تقنية التوكنة يمكن أن تُحدّث "بنية" النظام المالي من خلال تسهيل إصدار الأوراق المالية وتداولها والوصول إليها. وربط فينك هذه التقنية الجديدة تحديدًا - والتي يرتبط معظمها بمشاريع بلوك تشين Web3 - بتوسيع نطاق الوصول إلى البنية التحتية. و خاص الائتمان، وهي أسواق كان من الصعب تاريخياً على المستثمرين العاديين دخولها.

يُعدّ موضوع البنية التحتية معروفًا جيدًا في عالم العملات الرقمية. وقد نشأت شركات جديدة بفضل هذا المجال الشامل، الذي يركز على جميع فئات الأصول الرقمية، بدءًا من الأصول المرجحة بالمخاطر وصولًا إلى الذكاء الاصطناعي والعملات المستقرة. أما الأصول الفعلية التي ستُتاح لها فرصة التداول في بيئة الأصول المرجحة بالمخاطر، بخلاف العملات الورقية وسندات الخزانة، فلا تزال غامضة، وتُمثّل رهانًا عالي المخاطر.

سفينة إيثرا ، والتي تدعمها شركة إيثرا إنفست التي تتخذ من دبي مقراً لها والتي تأسست قبل خمس سنوات. دخلت شركة إيثرا هذا السوق هذا الصيف، في محاولة لتحويل جوانب من صناعة الخدمات اللوجستية البحرية إلى رموز رقمية للمستثمرين المؤهلين. وبعيدًا عن المصطلحات التقنية، تسعى إيثرا إلى بناء مشروعين تجاريين بالاعتماد على عمليات شحن قائمة تضم ثلاث سفن حاويات جافة. الأول هو تمويل السفن، والآخر هو شبكة بيانات بحرية، والتي يعتقد بعض الخبراء أنها تمثل مصدر التمويل الحقيقي لأصول السفن المحمية. وينتمي رمز إيثرا SHIP إلى المشروع الثاني.

"لم نقم بإنشاء رمز ثم نبدأ بالبحث عن شركة تدعمه. بل بدأنا بسفن حقيقية، وعمليات بحرية حقيقية، وخبرة حقيقية في هذا القطاع لنقوم بتحويلها إلى رمز"، هذا ما قاله سعيد المري ، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة إيثرا إنفست. وأضاف في مقابلة عبر البريد الإلكتروني: "جاءت تقنية البلوك تشين لاحقاً كوسيلة لتحسين الوصول إلى الاستثمار البحري وبناء خدمات رقمية جديدة لهذا القطاع".

الأصول البحرية ذات المخاطر المرجحة للمستثمرين ذوي الخبرة

من المتوقع أن يكون أول إصدار للشركة من الأصول المرجحة بالمخاطر البحرية عبارة عن عرض ائتماني مدعوم بسفينة. سيقوم المستثمرون في شركة SHIP بتمويل سفينة محددة تابعة لشركة إيثرا أو هيكل ملكية سفن وفقًا لشروط محددة مسبقًا. ويأتي عائدهم من التزامات سداد الفائدة وأصل القرض الموضحة في وثائق الاستثمار. بعبارة أخرى، لا يشتري المستثمرون أسهمًا في شركة دبي الاستثمارية.

يخضع مشروع الرمز المميز للموافقة التنظيمية ووثائق الطرح النهائية.

من المرجح أن يكون الهيكل عبارة عن شركة مالكة لسفن البضائع الجافة السائبة أو شركة ذات غرض خاص تقترض الأموال، ويشتري المستثمرون سندات دين مُرمّزة صادرة عن تلك الشركة. ويحصلون على الفائدة وسداد أصل القرض. ويمكن للسفينة وعقود التأجير والحقوق ذات الصلة أن تضمن القرض، ولكن لا يحصل المستثمرون بالضرورة (إن حصلوا أصلاً) على أرباح التأجير أو يستفيدون من زيادة سعر إعادة بيع السفينة.

من الناحية الاقتصادية، يشبه هذا قرضًا عقاريًا تجاريًا مضمونًا بمبنى، إلا أن الضمان هنا هو سفينة. ورمز البلوك تشين هو التمثيل الرقمي وآلية التوزيع للقرض، إذ أن SHIP ليس استثمارًا مدعومًا بسفينة. يهدف هذا الرمز إلى أن يكون رمزًا نفعيًا لشبكة Sea Verity التابعة لشركة Ethra، وهي شبكة استخبارات بحرية تهدف إلى استكمال بيانات تتبع السفن التقليدية لنظام التعريف التلقائي (AID) بالصور والتقارير المقدمة من البحارة وعمال الموانئ ومراقبي السواحل وغيرهم من المساهمين المعتمدين. سيتولى الذكاء الاصطناعي تنظيم الأدلة، بينما ستتولى عقد التحكم في رهن الرموز التحقق منها. سيستخدم العملاء رمز SHIP لشراء المعلومات الاستخباراتية الناتجة، بينما سيحصل عليه المساهمون والمدققون، حسب فهمي للمشروع.

مشهد منافسي سفينة إيثرا

مثل أي مشروع آخر من مشاريع الأصول المرجحة بالمخاطر والذي ليس سندًا حكوميًا أو عملة مستقرة، فإن مشروع Ethra ليس لديه الكثير من المنافسين في هذا المجال.

من أبرز هذه الشركات شركة "غالاكتيكا" السنغافورية، وهي شركة مُصدرة لسندات رأس المال المُعاد استثماره، والتي تُقدم تمويلًا رمزيًا للسفن على منصة "إنفستا إكس" في سنغافورة. في أبريل، أغلقت "غالاكتيكا" جولة "بيغاسوس 2"، وهي قرض جسري بحري رمزي، حيث جمعت 1.5 مليون دولار من مستثمرين معتمدين خلال فترة اكتتاب مدتها أربعة أسابيع. وكان هذا ثاني عرض تمويل رمزي للسفن تُقدمه الشركة على التوالي. وفي يناير، أنجزت أول صفقة تمويل جسري رمزي بقيمة 25 مليون دولار لسفينة تعمل بالغاز الطبيعي المسال.

تُعد جالاكتيكا أفضل مثال للمقارنة مع إيثرا.

تُعدّ شركة Shipfinex، ومقرها لندن، لاعباً آخر في مجال Ethra، حيث تُقدّم ملكية جزئية للسفن. ويشير وجودها على منصات التواصل الاجتماعي إلى أنها حديثة العهد وصغيرة الحجم. أما شركة Ships Tokenization اليونانية، فهي في مراحلها الأولى، وتُقدّم ملكية السفن عبر ترميز الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA). كما تُتيح Ships Tokenization أيضاً إمكانية الحصول على دخل من تأجير السفن، يُدفع بالعملات المستقرة.

يبدو أن Shipfinex و Ships Tokenization هما أفضل الأصول المرجحة بالمخاطر حيث يمتلك المستثمرون جزءًا من سفينة مادية.

تبدو غالاكتيكا أقرب إلى معيار إثرا. تمتلك إثرا الراعي التشغيلي والسفن. لكن في الوقت الحالي، تتمتع غالاكتيكا بسجل معاملات تمويل الرموز الرقمية الأكثر تقدماً.

لماذا عناء وضع هذا على البلوك تشين؟

قد يتساءل بعض المستثمرين: لماذا يتم ذلك على تقنية البلوك تشين؟ ولماذا الدخول في سوق الأصول المرجحة بالمخاطر أصلاً؟

لكن بالنسبة للمديرين التنفيذيين الذين يركزون على المستقبل، تُشبه تقنية البلوك تشين الذكاء الاصطناعي. فهم يعتقدون أنها ستُحسّن منظومة التمويل البحري بأكملها. إذ تُتيح هذه التقنية سجلات ملكية ومعاملات أكثر شفافية، وتوزيعات أكثر كفاءة، وامتثالًا قابلًا للبرمجة، وفئات استثمارية أصغر للمستثمرين، وربما تحويلات أسهل بين المستثمرين المؤهلين.

"هدفنا ليس تحويل الشحن البحري إلى سلعة للمضاربة، بل ابتكار طريقة أكثر شفافية وكفاءة لتمويل الأصول البحرية مع الحفاظ على الحماية القانونية والمعايير التشغيلية التي يتوقعها المستثمرون المحترفون"، صرّح المري. وأضاف: "إن بناء هذه التقنية ووضعها على تقنية البلوك تشين لا يغني عن الهيكل القانوني، أو رهن السفينة، أو عقود التأجير، أو مدير السفينة، أو المتطلبات التنظيمية. فالرمز الرقمي يُمثّل الحقوق المحددة في وثائق العرض القانونية، وليس مجرد صورة رقمية أو ادعاء غير رسمي على سفينة".

لم تُصدر شركات تحليل الاستثمار التقليدية المتخصصة في العملات الرقمية، مثل غالاكسي وميساري، أي تقارير حول الأصول المرجحة بالمخاطر في قطاع الشحن. فهذا السوق صغير جدًا لدرجة لا تستدعي ذلك.

مع ذلك، أصدر نظام البحث والمعلومات الهندي للدول النامية، في وقت سابق من هذا العام، تقريرًا حول ترميز السفن، وهو أمرٌ مثيرٌ للدهشة. جادل مُعدّو التقرير بأن السفن تُعدّ خيارًا منطقيًا للترميز نظرًا لكونها أصولًا كثيفة رأس المال وغير سائلة، مع وجود تدفقات دخل محددة. كما يعتقدون أن الترميز قد يُوسّع قاعدة المستثمرين ويُسهّل عمليات النقل الثانوي.

يعتمد نموذج الورقة البحثية بشكل أساسي على الملكية الجزئية للسفن بدلاً من التمويل بالدين.

إيثرا إنفست هي شركة تمويل تقليدية في الإمارات العربية المتحدة، تستثمر أموالها في الأسهم الخاصة والأسهم والسندات العالمية لصالح عملائها في إدارة الثروات. ويرى المري أن الأصول المرجحة بالمخاطر في القطاع البحري ليست حكراً على المستثمرين الذين يعرفون الفرق بين البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH) .

قال: "أظهرت مناقشاتنا مع شركائنا التقليديين في القطاع البحري والاستثماري فهمهم العميق للديون المضمونة بالسفن. فهم على دراية بدخل التأجير، وتقييم السفن، ونسب القروض إلى القيمة، وحزم الضمانات، وهياكل السداد. أما مستثمرو العملات الرقمية، فهم عادةً أكثر دراية بالتسوية القائمة على تقنية البلوك تشين، والأصول الرقمية، والشفافية على السلسلة. ويركز المستثمرون التقليديون بشكل أكبر على السفينة نفسها، والحماية التعاقدية، والتدفقات النقدية. تكمن مسؤوليتنا في الجمع بين هذين العالمين دون إحداث أي لبس بينهما."

يستثمر كاتب هذه المقالة في البيتكوين والإيثيريوم. العمل الفني من تصميم الكاتب باستخدام برنامج كانفا.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.