تقلص حجم سوق العملات المشفرة في أوروبا بشكل كبير في الأول من يوليو.

في ذلك اليوم ، أُغلقت نهائياً الفترة الانتقالية بموجب لائحة أسواق الأصول المشفرة التابعة للاتحاد الأوروبي، والمعروفة اختصاراً بـ MiCA. كانت الشركات التي عملت لسنوات بموجب تسجيلات وطنية بحاجة إلى ترخيص كامل كمزود خدمة أصول مشفرة (CASP) لمواصلة خدمة عملاء الاتحاد الأوروبي. ولم تحصل معظمها على هذا الترخيص.

أحصت النسخ العامة من سجل الاتحاد الأوروبي 244 مزود خدمة تداول عملات رقمية مرخصًا في 25 ولاية قضائية بعد انقضاء الموعد النهائي. قبل قانون MiCA، كان لدى ما يقرب من 3167 شركة تسجيلات وطنية للعملات الرقمية في جميع أنحاء أوروبا. وبالمقارنة مع هذه القاعدة، لم يستوفِ ما يقرب من 92% من السوق المعايير المطلوبة.

بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، لا تكمن القصة في الشركات التي اختفت، بل في القائمة المختصرة للشركات المرخصة التي نجت، والعديد منها مدرج في البورصة.

الفائزون المرخصون

استثمرت شركة Coinbase Global Inc. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: COIN ) فترة ما قبل الإطلاق في الحصول على ترخيص MiCA وافتتاح مركز في لوكسمبورغ لتقديم خدماتها المنظمة عبر جوازات السفر في جميع الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي البالغ عددها 27 دولة. ويغطي ترخيص واحد الآن سوقًا يضم 450 مليون شخص، وهو حاجز لا تستطيع الشركات المنافسة الأصغر حجمًا وغير المرخصة تجاوزه.

تدخل شركة Robinhood Markets Inc. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: HOOD ) إلى نفس المجموعة بطريقة غير مباشرة. فهي تمتلك Bitstamp، إحدى أقدم منصات التداول في أوروبا، والتي تحمل ترخيص MiCA قابل للتحويل . ومع تراجع منصات التداول غير المرخصة، لا بد أن ينتقل حجم تداولها إلى مكان ما، وتُعد المنصات المرخصة مثل Bitstamp وجهةً واضحةً لذلك.

تُعدّ العملات المستقرة المؤشر الأوضح. فشركة سيركل إنترنت جروب (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز CRCL ) هي المُصدر الوحيد من بين أكبر عشر عملات مستقرة الذي حصل على ترخيص MiCA لكلٍ من رمز الدولار الأمريكي (USDC) ورمز اليورو (EURC). أما منافستها الرئيسية، تيثر، فلم تتقدم بطلب للحصول على الترخيص، وقامت البورصات الأوروبية المرخصة بشطب عملة USDT الخاصة بها، مما أدى إلى سحب ما يقارب 185 مليار دولار من العملة المستقرة الأكثر تداولاً في العالم من الأسواق الأوروبية الخاضعة للتنظيم. وفي الجانب الملتزم باللوائح، لا يجد هذا التدفق سوى وجهة واحدة أمامه سوى سيركل.

الخاسرون لا يتداولون في البورصات الأمريكية

أكبر الخاسرين هما من القطاع الخاص. فقد سحبت منصة باينانس، أكبر منصة تداول في العالم، طلب ترخيصها في اليونان قبل أيام من الموعد النهائي، وقيدت خدماتها في العديد من دول الاتحاد الأوروبي. أما شركة تيثر، أكبر مُصدر للعملات المستقرة، فقد فضّلت عدم المشاركة بدلاً من إعادة هيكلة احتياطياتها وفقًا لمعايير مبادرة MiCA.

هذا الأمر مهم للشركات المدرجة في البورصة لأنه يُخرج منافسيها الأقوى من الساحة الخاضعة للتنظيم. كل يورو من حجم التداول في الاتحاد الأوروبي الذي لم يعد بإمكانه قانونيًا الوصول إلى منصتي باينانس أو USDT، عليه أن يجد منصة مرخصة.

التركيز واضح للغاية. لم تحصل سوى 14 شركة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي على ترخيص لتشغيل منصة تداول كاملة لدفتر الأوامر، وحصلت ألمانيا وحدها على 57 ترخيصًا من أصل 244 ترخيصًا، أي حوالي 23٪ من التكتل.

التحذيرات

لا يُعدّ أيٌّ من هذا تحليلاً استراتيجياً طويل الأمد. تمثل أوروبا جزءاً من إيرادات Coinbase وRobinhood، وليست مصدرها الرئيسي، لذا يُنظر إلى صفقة الترخيص على أنها استراتيجية وليست ذات تأثير مباشر على الأرباح. شهدت أسهم Circle تقلباتٍ مع تسعير المتداولين لمحفز MiCA، ولا تزال ثروات مُصدري العملات المستقرة تعتمد على أسعار الفائدة ودخل الاحتياطيات أكثر من اعتمادها على قواعد أي سوقٍ بعينها.

هناك أيضًا تغييرات تنظيمية مفاجئة في المستقبل. ففي الأسبوع نفسه الذي انقضى فيه الموعد النهائي، بدأت المفوضية الأوروبية مراجعةً لقانون MiCA نفسه، مع إعادة طرح قواعد العملات المستقرة، بما في ذلك شرط الاحتياطي الذي منع Tether من دخول هذا المجال. إن أي ميزة تنافسية مبنية على القواعد الحالية لا تدوم إلا بقدر متانة تلك القواعد.

الخلاصة

لم تُنهِ مبادرة MiCA سوق العملات الرقمية الأوروبية، بل ركّزته، مانحةً 244 شركة مرخصة سوقًا كان يضمّ آلاف الشركات. بالنسبة للمستثمرين، فإنّ أبرز تجليات هذا التحوّل في البورصات الأمريكية هي منصات Coinbase وRobinhood وCircle، التي تعمل كلٌّ منها الآن في ظلّ منافسة أقلّ بكثير داخل الاتحاد الأوروبي ممّا كانت عليه قبل شهر. يبقى السؤال الذي ستجيب عنه الفصول القليلة القادمة: هل ستنعكس هذه الميزة على الأرباح؟

تستند البيانات والتحليلات الواردة في هذه المقالة إلى تقرير Stack & Story بعنوان "بقاء المرخصين" ، وسجل MiCA المؤقت التابع لـ ESMA، ومتتبعات السجلات CASPTracker و Helms Advisory.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.