تسعى الشركة، التي تقيم معارض تجارية لعرض الصادرات الصينية، إلى الحصول على رأس مال جديد مع انحسار طفرة الأعمال التي أعقبت الجائحة.

أهم النقاط الرئيسية:

• تقدم الشركة خدماتها للشركات الصينية الموجهة للتصدير، وتستمد معظم إيراداتها من المعارض التي تنظمها بالكامل داخلياً.
• انخفضت إيرادات شركة ميورينت بنحو 7% في النصف الأول من عام 2025، بينما تراجع صافي الربح بنحو 62%.

يقدم المثل الشائع دليلاً على اكتشاف تحولات الزخم في اقتصاد التصدير الصيني: وهو أن البط هو أول من يشعر بتغير درجة حرارة النهر.

يُعد قطاع المعارض التجارية المؤشر المبكر في هذه الحالة، إذ يُقدّم لمحةً عن آفاق الصناعات التصديرية على نطاق أوسع. ومع تباطؤ وتيرة مساعي الصين المدعومة من الدولة للتوسع العالمي، وانخفاض الطلب بعد الجائحة، يشعر قطاع المعارض بضغوط متزايدة.

في ظل هذه الظروف، يتجه أحد أبرز اللاعبين في قطاع المعارض التجارية إلى أسواق رأس المال للحصول على تمويل إضافي. فقد تقدمت شركة تشجيانغ ميورينت للتجارة والمعارض (300795.SH) بطلب إدراج في بورصة هونغ كونغ، وذلك بعد طرحها الأولي في عام 2019 في بورصة تشينيكست في شنتشن، وهي بورصة شبيهة ببورصة ناسداك.

تُعدّ شركة ميورينت من الشركات الرائدة في تنظيم معارض المنتجات التي تهدف إلى ربط المصدرين الصينيين بالمشترين في الأسواق الدولية. وتشمل علاماتها التجارية الرئيسية في المعارض: هوم لايف، التي تعرض منتجات نمط الحياة والأدوات المنزلية، وماشينكس، وهي منصة لعرض الآلات والأدوات والمعدات الصناعية.

تُشكّل الفعاليات التجارية التي تُنظّمها وتُديرها شركة ميورينت بالكامل جوهر أعمالها. واستنادًا إلى بيانات من جهات خارجية، ذكرت الشركة أن إيرادات المعارض الخارجية التي تُنظّمها بنفسها شكّلت 94.5% من إجمالي مبيعاتها في النصف الأول من عام 2025، حيث شملت هذه الفعاليات أكثر من 30 دولة، من بينها إندونيسيا والإمارات العربية المتحدة وفيتنام.

ووجد البحث أن شركة Meorient احتلت المرتبة الأولى بين منظمي المعارض الخارجية في الصين، بناءً على إيرادات عام 2024، بحصة سوقية بلغت 45.4%، متقدمة بفارق كبير عن المزود الثاني الذي بلغت حصته 4.6% فقط.

وفي الوقت نفسه، يرتبط نشاطها التجاري ارتباطًا وثيقًا بالظروف السائدة في قطاع التجارة الخارجية، حيث أن 98.8% من عملائها هم شركات صينية موجهة للتصدير.

هوامش ربح أعلى

بينما تعتمد العديد من شركات تنظيم المعارض بشكل كبير على مشغلي أماكن العرض أو تركز بشكل أساسي على خدمات الوكالات، تتولى شركة ميورينت معظم المهام بنفسها بصفتها منظم الفعاليات، حيث تبيع الأجنحة مباشرةً للعارضين وتوفر خدمات إضافية. ولا تشكل خدمات الوكالات سوى دور ثانوي في أعمالها، إذ لا تتجاوز مساهمتها 10% من الإيرادات.

حقق هذا النموذج الذي يقوده المنظمون هوامش ربح استثنائية. ففي الفترة من 2022 إلى 2024، سجلت الشركة أرباحًا إجمالية بلغت 168 مليون يوان (24 مليون دولار أمريكي)، و412 مليون يوان، و374 مليون يوان على التوالي، مع هوامش ربح إجمالية تتراوح في الغالب بين 48% و50%. وتُعد هذه الأرقام أعلى من تلك المسجلة لدى الشركات التي تعمل بشكل أساسي كوكلاء أو مزودي أماكن، حيث تتراوح هوامش الربح الإجمالية عادةً بين 20% و40%.

بصفتها الجهة المنظمة العامة، تحتفظ شركة ميورينت بالقدرة على تحديد أسعار أجنحة المعرض، ولديها مرونة في أسعارها. أما التكاليف الثابتة، مثل إيجار المكان والأنشطة الترويجية وعمليات المعرض، فتُوزّع على قاعدة أوسع مع تحقيق الشركة وفورات الحجم.

شهدت المعارض العابرة للحدود انتعاشاً قوياً في عام 2023 بعد جائحة كوفيد، لكن الصناعة عادت تدريجياً إلى مستوى أدنى، مع تراجع كل من الطلب وتحمل الأسعار.

بحسب طلب الإدراج، انخفضت إيرادات الشركة خلال الأشهر الستة المنتهية في نهاية يونيو بنسبة 7.4% لتصل إلى حوالي 241 مليون يوان مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. وعزت شركة ميورينت هذا التراجع إلى مجموعة مختلفة من المعارض الخارجية، حيث تم تنظيم فعالية واحدة أقل في إندونيسيا مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

في الوقت نفسه، قدمت الشركة تخفيضات سعرية أكبر لبعض العملاء للحفاظ على عدد العارضين، مما أثر سلبًا على إيرادات كل جناح. إضافةً إلى ذلك، قلّصت شركة ميورينت خدمات التسويق الإلكتروني في السنوات الأخيرة، مما أدى إلى انخفاض الإيرادات من هذا القطاع وتراجع الأداء العام.

انخفاض حاد في الأرباح

كان الانخفاض أكثر حدة على مستوى الأرباح النهائية. فقد تراجع صافي الربح بنسبة 62% تقريباً ليصل إلى حوالي 15.54 مليون يوان في النصف الأول من عام 2025، متأثراً بنفقات التسويق والبحث والتطوير، حيث سعت الشركة إلى حماية حصتها السوقية والحفاظ على عدد العارضين، إلى جانب الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والتحديثات الرقمية.

مع ذلك، تبدو الميزانية العمومية في وضع معقول، إذ توفر سيولة كافية على المدى القصير ومجالاً للاستثمار المستمر في الأسواق الخارجية وتحسينات المنصة. في منتصف العام، بلغ إجمالي الأصول حوالي 836 مليون يوان، بينما بلغت الالتزامات حوالي 250 مليون يوان، وصافي الأصول 586 مليون يوان. وبلغت النقدية وما في حكمها حوالي 514 مليون يوان، في حين بلغت نسبة السيولة حوالي 2.8 مرة.

أوضحت الشركة في وثيقة الإدراج خططها لإنفاق رأس المال الإضافي على الابتكار التقني والتوسع في المزيد من البلدان، فضلاً عن تعزيز خدماتها اللوجستية وتطوير المعارض التي تستهدف الصناعات الجديدة.

بالنسبة لشركة ذات نشاط دولي واسع النطاق، قد يُعزز جمع رأس المال في هونغ كونغ من حضورها لدى المستثمرين العالميين، ويدعم عمليات الاستحواذ والشراكات الخارجية، ويُمكّن من استخدام أسهمها في معاملات مستقبلية. مع ذلك، يرتبط نشاطها ارتباطًا وثيقًا بالبيئة التجارية ووتيرة توسع الشركات الصينية في الخارج. وتجعل الظروف الراهنة من الصعب على الشركة تحقيق نمو مطرد على المدى القريب، كما يتضح من أداء أسهمها المدرجة في بورصة شنتشن. فقد انخفض سهم شركة ميورينت بنسبة 17% هذا العام، متخلفًا بشكل ملحوظ عن أداء السوق بشكل عام.

في سوق الاكتتابات العامة المزدحمة في هونغ كونغ، يبدو أن نموذج أعمال شركة ميورينت الناضج والمستقر يفتقر إلى ميزة تنافسية واضحة. وإذا تم تسعير الاكتتاب بشكل مبالغ فيه، فقد تواجه أسهم الشركة ضغوطًا سوقية شديدة في المستقبل.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية من بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.