01

الحدث والخلفية

في تمام الساعة 15:30 بتوقيت الرياض يوم الجمعة، سيصدر مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يوليو - وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي وآخر نقطة بيانات رئيسية قبل الكلمة الرئيسية لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في جاكسون هول يوم الجمعة.

تتخذ الأسواق موقفاً حذراً.

التوقيت (الرياض)	مؤشر	سابق	إجماع	تنبؤ بالمناخ
03:30 مساءً	مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي شهريًا - يوليو	0.1%	0.2%	0.3%
03:30 مساءً	طلبات السلع المعمرة شهرياً يوليو	0.3%	0.7%	0.5%
03:30 مساءً	معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي ربع السنوي (التقدير الثاني للربع الثاني)	2.1%	1.5%	1.5%
03:30 مساءً	الدخل الشخصي شهريًا يوليو	0.2%	0.3%	0.2%
03:30 مساءً	الإنفاق الشخصي شهريًا	0.3%	0.2%	0.3%

انخفض الدولار الأمريكي إلى مستوى قريب من أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر عند حوالي 98.996 مقابل سلة من ست عملات، مع تحذير بنك ستاندرد تشارترد من أن محاولات وزارة الخزانة الأخيرة للحد من عوائد السندات طويلة الأجل "تشكل عائقاً آخر أمام الدولار".

ارتفعت الأسهم الآسيوية خلال الليل مع انخفاض عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، حيث ارتفع مؤشر نيكاي بنسبة 0.81%، ومؤشر كوسبي بنسبة 1.47%، ومؤشر هانغ سينغ بنسبة 0.54%.

انخفض سعر خام برنت إلى 85.648 دولارًا أمريكيًا على خلفية تجدد الإشارات الدبلوماسية بين إيران وسلطنة عمان.

يتشارك مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الأضواء مع أرباح إنفيديا(NVDA.US) للربع الثاني من السنة المالية بعد إغلاق السوق. ( تقرير NVIDIA يوم الأربعاء: اختبار الإيرادات البالغ 92 مليار دولار، وجدل التمويل الدائري البالغ 500 مليار دولار، ولعنة "بيع الأخبار"، و3 طرق للتداول عند تحرك السهم بنسبة ±5.6% )

إن مخاطر الحدث المزدوج - PCE في الساعة 3:30 صباحًا، وNvidia بعد الإغلاق - تعني أن يوم الخميس هو في الواقع دراما من فصلين بالنسبة للأصول الخطرة، مع خطاب وارش في جاكسون هول الذي ينتظر دوره كفصل ثالث.

02

التوقعات وكيفية القراءة

يعتمد السيناريو الأساسي لسوق العمل بشأن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي على زخم انخفاض التضخم الأخير.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو بنسبة طفيفة بلغت 0.1% على أساس شهري، بينما بلغ المؤشر الأساسي 0.2%. وسجل مؤشر أسعار المنتجين في يوليو 0.0% مقابل 0.2% متوقعة، مما أدى إلى انخفاض المعدل السنوي من 5.5% إلى 4.7%. وتشير هذه المؤشرات اللاحقة إلى أن مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي في يوليو من المتوقع أن يكون ضمن نطاق مماثل .

ومع ذلك، يقدم ستيفل إطارًا تحذيريًا: يتمثل السيناريو الأساسي في أن وارش سيشير إلى "تقدم في التضخم واستمرار التوقف المؤقت للسياسة على الرغم من أن التضخم الأساسي لا يزال أعلى من الهدف"، بينما يجادل صراحة بأن "التضخم الأساسي بنسبة 3٪ هو 2٪ الجديد"، مدعومًا بالخدمات الأساسية الراسخة وتضخم السلع المدفوع برأس المال الناتج عن الذكاء الاصطناعي.

هذا هو خط الصدع التفسيري.

• إن تسجيل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي عند أو أقل من 0.2% شهريًا يؤكد صحة تسعير السوق لحالة الثبات في سبتمبر - حيث يُظهر مؤشر CME FedWatch حاليًا احتمالًا بنسبة 65% تقريبًا لعدم رفع سعر الفائدة - ويعزز فرضية غولدمان ساكس "الثبات طوال العام".
• إن تحقيق نسبة ربح تبلغ 0.3% أو أعلى ، خاصة إذا فاجأت مكونات السوق الأساسية بالارتفاع، من شأنه أن يعيد إحياء المعسكر المتشدد بقيادة كاشكاري وهاماك ولوجان، الذين عارضوا في اجتماع يوليو مطالبين برفع فوري.

والسياق الأعمق هو محاولة وزارة الخزانة وضع حد أقصى لعوائد السندات طويلة الأجل، الأمر الذي انتقدته شركة سيتاديل وغيرها باعتباره "تدخلاً مالياً" يقوض الدولار.

ويشير محللو بنك DBS إلى أن وارش يواجه "مهمة صعبة تتمثل في تحقيق التوازن: الدفاع عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وتفويضه بشأن استقرار الأسعار مع توفير مزيد من الوضوح بشأن وظيفة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي دون التخلي عن تفضيله لتوجيهات أقل استباقية".

سيكون رقم PCE أول نقطة بيانات ملموسة عليه أن يتفاعل معها قبل جاكسون هول - إذا جاء ضعيفًا، فسيكون لديه غطاء للبقاء صامتًا؛ وإذا فاجأ بقوة، فسيزداد الضغط عليه لتوضيح وظيفة رد الفعل.

03

التأثير على معنويات سوق الأسهم

تتجه أسواق الأسهم نحو مسار يضيق.

مؤشر الأسعار	أُطرُوحَة	حلقة منطقية
إنفيديا(NVDA.US)	رائد الذكاء الاصطناعي الهيكلي؛ دحض التمويل الدائري + روبين على المسار الصحيح	تم تسعير استراتيجية Beat & Raise في ← يجب سحبها من التداول بقيمة 500 مليار دولار نقدًا ← متانة الهامش + وتيرة الهندسة المعمارية تحدد عدة عوامل
أبوللو جلوبال مانجمنت (APO.US) بلاكروك إنك(BLK.US) مجموعة بلاكستون(BX.US) بروكفيلد لإدارة الأصول(BN.US)	شركاء التمويل في شركة ذكاء اصطناعي بقيمة 500 مليار دولار؛ دخل الرسوم من رأس مال طرف ثالث	توسع منظومة إنفيديا ← زيادة حجم تمويل الحوسبة من جهات خارجية ← تراكم رسوم إدارة الأصول
صندوق Invesco QQQ، السلسلة 1(QQQ.US) صندوق المؤشر المتداول إس آند بي 500 SPDR(SPY.US)	ارتفاع الطلب قبل الحدث مدفوعًا بمؤشر الزخم؛ دعم العائد طويل الأجل	الحد الأقصى للعوائد ← انخفاض علاوة مخاطر المدة ← توسع مضاعف النمو، ولكن خطر انهيار التقلبات الضمنية بعد الطباعة
SPDR Gold Shares(GLD.US)	التحوط من عدم اليقين الجيوسياسي والمالي	إعادة شراء سندات الخزانة تقوض الثقة ← مسار العجز لا يزال قائماً ← لكن استنزاف الطلب الصيني على المدى القصير يحد من المكاسب على المدى القريب

يقوم المستثمرون ذوو التوجهات الاقتصادية السائدة بشراء أسهم الشركات التي تحمل علامة "Mag-7" بقوة قبل الحدث المزدوج، مع تدفقات نقدية مبكرة إيجابية في أمازون دوت كوم(AMZN.US) و ألفابيت (جوجل)(GOOG.US) و ميتا بلاتفورمس(META.US) و إنفيديا(NVDA.US) و تسلا(TSLA.US) ، بالإضافة إلى صندوق المؤشر المتداول إس آند بي 500 SPDR(SPY.US) و صندوق Invesco QQQ، السلسلة 1(QQQ.US) .

لكن الأموال الذكية غائبة بشكل ملحوظ عن عمليات الشراء قبل الحدث، مدركة أن أرباح كل من PCE و Nvidia تشكل مخاطر هبوط غير متناظرة.

يلخص تقرير أرورا التوتر: "يشكل حدث رئيسي خطراً على الجانب السلبي ومكافأة على الجانب الإيجابي"، ويتجاهل منطق جماعة "مومو" معايرة المخاطر هذه.

بالنسبة للسوق الأوسع، فإن بيانات مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي المعتدلة تدعم التحول المستمر من شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة إلى شركات القيمة والشركات الدولية ، مع الحفاظ على عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من العودة إلى مستوياته المرتفعة الأخيرة فوق 4.7٪.

سيؤدي ذلك إلى تخفيف الضغط على أسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة.

مع ذلك، تمثل أرباح شركة إنفيديا خطراً منفصلاً وأكثر حدة. فحتى تحقيق نتائج أفضل من التوقعات قد يؤدي إلى رد فعل "بيع الأسهم بعد الإعلان" الذي سيطر على أداء السهم في الجلسات الأربع الأخيرة التي تلت الإعلان عن الأرباح.

والأهم من ذلك، يجب على الإدارة معالجة روايتين تهددان المضاعف: الجدل الدائر حول "التمويل الدائري" بقيمة 500 مليار دولار أمريكي - حيث زعم مايكل بوري أن شركة Nvidia تمول عملائها بشكل فعال - والجدول الزمني لإنتاج بنية Rubin.