تقرير الحدث ومعلومات أساسية

في تمام الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الخميس الموافق 25 يونيو، سيصدر مكتب التحليل الاقتصادي مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر مايو - وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، ويمكن القول إنه أهم انخفاض في البيانات منذ أن تولى كيفن وارش منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وقت سابق من هذا الشهر.

كما سيتم إصدار المقاييس التالية في نفس الوقت:

التوقيت (الرياض)	مؤشر	سابق	إجماع	تنبؤ بالمناخ
03:30 مساءً	مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي شهريًا لشهر مايو	0.2%	0.3%	0.2%
03:30 مساءً	طلبات السلع المعمرة شهر مايو	7.9%	-4.5%	-4.0%
03:30 مساءً	معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي ربع السنوي النهائي للربع الأول	0.5%	1.6%	1.6%
03:30 مساءً	الدخل الشخصي شهرياً (مايو)	0%	0.4%	0.3%
03:30 مساءً	الإنفاق الشخصي شهرياً (مايو)	0.5%	0.6%	0.7%
03:30 مساءً	طلبات إعانة البطالة الأولية يونيو/2020	226 ألف	225 ألف	225.0 ألف
03:30 مساءً	مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (شهري) - مايو	0.4%	0.5%	0.4%
03:30 مساءً	مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي على أساس سنوي (مايو)	3.8%	4.1%	4.0%
03:30 مساءً	استمرار طلبات إعانة البطالة يونيو/13	1810 ألف	1800 ألف	1815.0 ألف
03:30 مساءً	مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي على أساس سنوي (مايو)	3.3%	3.4%	3.3%
03:30 مساءً	أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية ربع سنوية نهائية للربع الأول	2.7%	4.4%	4.4%
03:30 مساءً	أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ربع سنوية، الربع الأول النهائي	2.9%	4.5%	4.5%

1) التوقيت لا يمكن أن يكون أكثر حساسية.

أبقى اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي، وهو أول اجتماع لوارش كرئيس، أسعار الفائدة عند 3.50٪ - 3.75٪، ووصف العديد من الاستراتيجيين في المكتب نبرة وارش بعد الاجتماع بأنها تركز بشكل لا لبس فيه على التضخم أولاً.

ومنذ ذلك الحين، شهدت مقدمة منحنى سندات الخزانة إعادة تسعير عنيفة.

وفي خضم هذا الوضع المحفوف بالمخاطر، يأتي تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر مايو، وهو أول قراءة "واضحة" حول ما إذا كانت صدمة الطاقة الناجمة عن الحرب الإيرانية قد ترجمت إلى تسارع واسع النطاق في الأسعار أم أنها ظلت محصورة في العنوان الرئيسي.

2) التيارات المتقاطعة الكلية فوضوية بشكل غير عادي.

من جهة، أدى إطار السلام المؤقت بين الولايات المتحدة وإيران وإعادة فتح مضيق هرمز إلى تخفيف عبء الحرب.

من ناحية أخرى، سجل مؤشر أسعار المستهلكين في مايو أعلى مستوى له في ثلاث سنوات بنسبة 4.2%، ولا تزال أسعار المنتجين مرتفعة بسبب تأثيرات سلسلة التوريد الناتجة عن الحرب بالإضافة إلى الآثار الجمركية المتبقية.

في غضون ذلك، فإن الأداء المالي المذهل ميكرون تيكنولوجي(MU.US) في الربع الثالث من السنة المالية - حيث تجاوزت الإيرادات التوقعات بكثير، وبلغت توقعات الربع الرابع حوالي 50 مليار دولار أمريكي مقابل 11.3 مليار دولار أمريكي في العام السابق، وارتفعت أسهم الشركة قبل افتتاح السوق - قد منح قطاع التكنولوجيا شريان حياة هشًا للمعنويات.

اقرأ المزيد: تحركات ما قبل افتتاح السوق | سهم MU يرتفع بنسبة 17.9%؛ إليك 20 سهماً تتحرك قبل افتتاح السوق (25 يونيو)

لكن هذا الأمل لا يصمد إلا إذا لم يجبر قانون حماية المستهلك وارش على تسريع التحول المتشدد.

التوقعات والتفسير

الإجماع متقارب بقوة:

تشير استطلاعات FactSet و Dow Jones/WSJ إلى ارتفاع مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الرئيسي بنسبة 0.5% شهريًا، و4.1% سنويًا (ارتفاعًا من 3.8% في أبريل، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023)، وارتفاع مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي بنسبة 0.3-0.4% شهريًا، و3.3-3.4% سنويًا (ارتفاعًا من 3.3% في أبريل، وهو أيضًا أعلى مستوى له منذ عدة سنوات).

يتوقع كل من بنك أوف أمريكا ، وجولدمان ساكس ، ويو بي إس أن تعكس البيانات ما أشارت إليه بالفعل مؤشرات أسعار المستهلكين ومؤشرات أسعار المنتجين - الطاقة هي المحرك الرئيسي للعنوان، ولكن الأداء الأساسي يرتفع تدريجياً في السلع المعمرة والخدمات الأساسية باستثناء الإسكان، وهو ما يشير إليه بريستون كالدويل من مورنينج ستار بأنه تسارع من 3.3% على أساس سنوي في الربع الرابع من عام 2025 إلى 3.7% الآن.

ينقسم إطار التفسير على طول محورين.

أولاً، العنوان الرئيسي مقابل المحتوى الأساسي.

إن الرقم الرئيسي البالغ 4.1٪ هو إلى حد كبير "معروف ومعروف" - فهو يتضمن ارتفاع أسعار البنزين في شهر مايو خلال فترة الحرب، والذي انعكس بالفعل في يونيو (انخفض سعر البنزين العادي من الدرجة AAA بحوالي 0.56 دولار أمريكي/غالون منذ 20 مايو، وفقًا لـ UBS).

إذا بلغت أسعار الفائدة الأساسية 3.4% أو أكثر، فهذه هي المشكلة الحقيقية : إذ تشير إلى وارش واللجنة أن ارتفاع التضخم لا يقتصر على ارتفاع أسعار الطاقة فحسب، بل يشمل أيضًا عودة أسعار السلع المعمرة إلى وضعها الطبيعي. وقد أشار كل من أديتيا بهافي من بنك أوف أمريكا ومايكل كرامر من موت كابيتال إلى أن أسعار السلع المعمرة ارتفعت بنسبة 3.3% على أساس سنوي في أبريل، وهو تحول جذري عن الوضع الطبيعي قبل الجائحة حيث كانت تنخفض سنويًا وتعمل كعامل كبح هيكلي للانكماش. إذا استمر هذا الوضع، فقد لا يكون موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي الذي يتراوح بين 3.50% و3.75% كافيًا لكبح التضخم.

ثانيًا، ذروة السرد.

تُرجّح كلٌّ من يو بي إس، وبنك أوف أمريكا، وكالدول أن يكون شهر مايو هو ذروة الأداء السنوي للمؤشرات الرئيسية ، مع تباطؤ الأداء في شهري يونيو ويوليو نتيجة انخفاض أسعار النفط وتلاشي تأثيرات الرسوم الجمركية. أما المؤشرات الأساسية، فقد تبقى ثابتة في يونيو قبل أن تتباطأ في يوليو.

هذا التمييز مهم بالنسبة لوارش: فالطباعة الساخنة مع وجود عذر واضح يتعلق بالطاقة تسمح له بالبقاء معتمداً على البيانات دون الالتزام المسبق بشهر يوليو؛ أما الطباعة الساخنة بدون هذا العذر (أي تجاوز الأساسي + استمرار السلع المعمرة) فتجبره على اتخاذ قرار.

يُظهر مؤشر FedWatch التابع لـ CME احتمالات بنسبة 34% فقط لرفع سعر الفائدة في يوليو اعتبارًا من يوم الأربعاء، لكن تدفق العقود الآجلة لشهر أغسطس يشير إلى أن السوق يميل إلى الاقتراب من ذلك.

إذا جاء مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بنسبة +0.5% في العنوان الرئيسي / +0.4% في الأساس أو أعلى، فإن هذه الاحتمالات تعيد تقييمها بسرعة لتتجاوز 50% .

التأثير على معنويات السوق

تتجه أسهم الشركات إلى إصدار يوم الخميس على شاشة مقسمة.

أغلق داو جونز الصناعي(DJI.US) مرتفعاً بنسبة 0.35% يوم الأربعاء مدفوعاً بانخفاض أسعار النفط وصبر المستثمرين على أسعار الفائدة، بينما انخفض مؤشر ناسداك(IXIC.US) بنسبة 0.43% وظل إس آند بي 500(SPX.US) ثابتاً بشكل أساسي - حيث لا تزال أسهم التكنولوجيا تعاني تحت وطأة ارتفاع أسعار الخصم.

أظهرت العقود الآجلة صباح الخميس ارتفاع مؤشر ناسداك 100 ومؤشر ستاندرد آند بورز 500، مدعومًا ببيانات شركة مايكرون، لكن هذا الطلب هش.

إذا أكدت بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي السيناريو الأساسي المتفائل، فإن حسابات معدل الخصم ستصيب تحديدًا الشريحة التي من المفترض أن تدفعها شركة مايكرون نحو الارتفاع : النمو طويل الأجل والحساس لأسعار الفائدة، وأشباه الموصلات. ويحذر التقرير صراحةً من أن حتى تجاوز أرباح مايكرون للسهم الواحد التوقعات ليس إشارة شراء واضحة، فالمهم هو ما إذا كانت الإدارة ستؤكد استمرار ضيق العرض والطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي حتى عام 2026؛ فضعف التوقعات مع ارتفاع نفقات الاستهلاك الشخصي يُعد مؤشرًا كلاسيكيًا لبيع أسهم أشباه الموصلات عند صدور الأخبار .

وبعيداً عن الجانب التقني، فإن منطق الدوران بسيط.

ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك = تأجيل التخفيضات، وربما زيادة في الأسعار = تدفق الأموال نحو الجودة التي تتحمل معدلات عالية

(البيانات المالية، ومؤشرات الانتقاء مثل تركيبة مؤشر داو جونز) والابتعاد عن النمو الذي يعتمد بشكل كبير على المدة الزمنية.

في الوقت الراهن، الطريق الأسهل:

سجل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي نمواً بنسبة 4.1%/3.4% تقريباً، وظل وارش متحفظاً ولكنه يميل إلى التشدد حتى شهر يوليو، وارتفعت أسعار السلع الاستهلاكية قصيرة الأجل تدريجياً، وظل قطاع التكنولوجيا مثقلاً، وانقسمت أسعار السلع شبه المقطوعة وفقاً للمؤشرات، وظلت الهدنة الإيرانية تشكل خطراً على مستوى الأسعار طالما بقي المضيق مفتوحاً.

إن العامل الحقيقي المؤثر في التقلبات هو إذا تجاوزت المفاجآت الأساسية 3.5٪ - فحينها تتحول صفقة "رفع وارش" من مجرد همس إلى إجماع، وتعاد تسعير كل شيء طويل الأجل مرة أخرى.