بينما لا تزال وول ستريت تركز على طفرة ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) التي تدعم مسرعات الذكاء الاصطناعي لشركة Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA )، فإن أحدث عملاق لأشباه الموصلات في الصين يراهن على رهان مختلف تمامًا.

بعد طرح عام أولي ضخم قيّم الشركة بنحو 500 مليار دولار، تقوم شركة CXMT Corp الصينية المصنعة لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) بتوسيع إنتاج ذاكرة DDR5 - وهي التقنية المستخدمة في الخوادم التي تعمل بواسطة Intel Corp. (NASDAQ: INTC ) و Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ: AMD )، بدلاً من رقائق HBM المتميزة التي تهيمن على مجال الذكاء الاصطناعي.

تسلط هذه الاستراتيجية الضوء على انقسام متزايد الأهمية في سوق أجهزة الذكاء الاصطناعي: نظام بيئي مبني حول وحدات معالجة الرسومات من إنفيديا وذاكرة HBM، ونظام آخر يتمحور حول الخوادم التقليدية والحوسبة المؤسسية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية التي تعمل بالذكاء الاصطناعي والتي تعمل بمعالجات إنتل و AMD.

رهان مختلف على ذاكرة الذكاء الاصطناعي

أمضت شركات من بينها Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU ) و SK Hynix Inc. (NASDAQ: SKHY ) و Samsung Electronics Co. Ltd. (OTC: SSNLF ) العامين الماضيين في سباق محموم لتوسيع إنتاج HBM، حيث تجاوز الطلب من Nvidia العرض باستمرار.

لكن شركة CXMT تسعى وراء فرصة مختلفة.

بدلاً من المنافسة المباشرة في تقنية HBM، تُركز الشركة الصينية المصنعة للذاكرة على زيادة إنتاج ذاكرة DDR5 DRAM، وهي معيار الذاكرة المستخدم على نطاق واسع مع معالجات الخوادم من إنتل وAMD. ورغم أن DDR5 تفتقر إلى عرض النطاق الترددي الذي تتميز به HBM، إلا أنها لا تزال عنصراً أساسياً في خوادم المؤسسات، والبنية التحتية السحابية، وأجهزة الكمبيوتر الشخصية التي تعمل بالذكاء الاصطناعي.

قد يصبح هذا التموضع ذا أهمية متزايدة مع توسع الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ليشمل ما هو أبعد من مجموعات وحدات معالجة الرسومات.

يُضيف الطلب الصيني من إنتل وإيه إم دي زخماً إضافياً.

التوقيت جدير بالملاحظة.

بحسب تقرير لوكالة رويترز، تُبرم شركتا إنتل وإيه إم دي اتفاقيات طويلة الأجل لتوريد معالجات الخوادم مع عملاء صينيين، في ظل ارتفاع الطلب الذي يدفع الأسعار إلى مزيد من الارتفاع. وتشير التقارير إلى أن معظم العقود تغطي التزامات توريد لمدة عام واحد، مما يعكس تراجع المعروض في سوق معالجات الخوادم.

تشير الاتفاقيات إلى أن تطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الصين يتجاوز المعالجات المسرعة ويمتد إلى النظام البيئي للخوادم الأوسع، حيث تظل وحدات المعالجة المركزية وذاكرة DDR5 أساسية.

بدلاً من التنافس مباشرة مع سلسلة توريد HBM الخاصة بشركة Nvidia، يبدو أن CXMT في وضع يسمح لها بالاستفادة من الطلب المتزايد على الذاكرة التي تشغل الخوادم القائمة على معالجات Intel و AMD.

لا تزال شركة Anthropic على بعد أشهر مما يُتوقع أن يكون أحد أكثر الاكتتابات العامة الأولية التي تحظى بمتابعة دقيقة في مجال الذكاء الاصطناعي، لكن شركة Tema ETFs تراهن بالفعل بثقة عالية على الشركة الناشئة.

أضاف مدير الأصول حصةً في شركة أنثروبيك من خلال شركة ذات غرض خاص (SPV) إلى صندوقه المتداول في البورصة (ETF) المسمى تيما فوتونيكس آند أوبتيكال (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: LAZR ) ، والذي تم إطلاقه قبل شهر ، لتصبح شركة الذكاء الاصطناعي هذه أكبر استثماراته بنسبة 12% تقريبًا من الصندوق. وتتيح هذه الخطوة للمستثمرين أحد أعلى مستويات التعرض لشركة أنثروبيك قبل طرحها للاكتتاب العام، والمتاحة عبر صناديق المؤشرات المتداولة، مع الحفاظ على رسوم إدارة LAZR الحالية البالغة 75 نقطة أساس.

في مقابلة مع بنزينغا، قال موريتس بوت ، مؤسس شركة تيما ورئيسها التنفيذي، إن القرار يعكس قناعة الشركة بأن أنثروبيك ليست مجرد شركة خاصة أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي، بل هي شركة تقع في قلب المرحلة التالية من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

"شركة أنثروبيك شركة رائدة في مجالها، حيث كان الوصول إليها أكثر تقييدًا من شركة سبيس إكس. ويُذكر أن إيرادات أنثروبيك تبلغ حوالي 75 مليار دولار سنويًا حاليًا، وتركز بشكل أساسي على عملاء المؤسسات. وتُعد البنية التحتية لشبكات الذكاء الاصطناعي، أي الفوتونيات، عائقًا رئيسيًا يواجه الذكاء الاصطناعي حاليًا."

الرهان على الذكاء الاصطناعي قبل الاكتتاب العام

برزت شركة أنثروبيك كإحدى أسرع الشركات الناشئة نموًا في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث تنافس شركة أوبن إيه آي في نماذج اللغة الضخمة، وتحظى في الوقت نفسه باعتماد واسع النطاق من قبل المؤسسات. ويعتقد بوت أن هذا المسار يجعلها استثمارًا جذابًا حتى قبل طرحها في الأسواق العامة.

تُعدّ شركة أنثروبيك من بين أسرع شركات التكنولوجيا نموًا على الإطلاق، وتتمتع بميزة تنافسية في مجال إدارة دورة حياة التطبيقات المؤسسية، حيث يكون خطر التبني/التسعير ومخاطر نموذج السوق الصينية منخفضًا. وتسير أنثروبيك على الطريق الصحيح لتجاوز 100 مليار دولار من الإيرادات السنوية المتكررة بحلول ديسمبر 2026، وهو إنجاز غير مسبوق من حيث السرعة.

على عكس العديد من المستثمرين الذين يسعون وراء تقييمات ما قبل الاكتتاب العام، قال بوت إن أطروحة تيما مبنية على الملكية طويلة الأجل بدلاً من السعي لتحقيق مكاسب سريعة بمجرد إدراج أنثروبيك في البورصة.

نحن مستثمرون أساسيون على المدى الطويل، ولا نستثمر في الشركات الخاصة بهدف المراجحة في اكتشاف سعر الاكتتاب العام أو تقلباته، علاوة على ذلك، يخضع المستثمرون قبل الاكتتاب العام لفترة حظر بيع. ننظر إلى شركة أنثروبيك من منظور طويل الأجل.

لماذا يُعدّ نموذج الأنثروبيك مناسبًا لصناديق الاستثمار المتداولة في مجال الفوتونيات؟

للوهلة الأولى، قد يبدو إدراج شركة أنثروبيك في صندوق استثمار متداول يركز على الفوتونيات أمراً غير مألوف. ويجادل بوت بأن طموحات الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي لا تنفصل عن البنية التحتية اللازمة لتشغيلها.

يعتمد ابتكار شركة أنثروبيك في مجال الحوسبة المتقدمة (LLM) بشكل كبير على ثلاثة متغيرات أساسية للبنية التحتية: الحوسبة، والذاكرة، والشبكات. تتطلب متطلبات الحوسبة للذكاء الاصطناعي سرعة وقدرة متزايدة للرقائق، وهو ما يتجاوز الحدود التقليدية للنحاس. تلبي تقنية الضوء متطلبات سرعة وقدرة الرقائق المتزايدة لدعم ابتكار أنثروبيك في مجال الحوسبة المتقدمة. تُمكّن تقنية الفوتونيات ابتكار أنثروبيك وتُعززه.

تستند نظرية الاستثمار هذه إلى شركة LAZR، التي تستثمر في الشركات التي تطور تقنيات تعمل على تسريع حركة البيانات بين رقائق الذكاء الاصطناعي والخوادم ومراكز البيانات.

يعتقد بوت أن المستثمرين ما زالوا يقللون من شأن أهمية الشبكات إلى جانب الحوسبة والذاكرة. "تعتمد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على ثلاثة عناصر أساسية: الذاكرة، والحوسبة، والشبكات. وهذه العناصر الثلاثة جميعها تعاني من قيود في المستقبل المنظور."

وأضاف: "نعتقد أن تبني الذكاء الاصطناعي لا يزال في مراحله الأولى، وبالتالي فإن هناك مجموعة واسعة من فرص الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في المستقبل، سواء على جانب البنية التحتية أو على جانب إدارة القانون".

نهج انتقائي تجاه الشركات الخاصة

سبق لشركة تيما أن أتاحت للمستثمرين فرصة الاستثمار في السوق الخاص من خلال شركات مثل شركة سبيس إكسبلوريشن تكنولوجيز (ناسداك: SPCX ) وشركة كالشي . وقال بوت إن معايير إضافة الشركات الخاصة إلى صناديق المؤشرات المتداولة لا تزال مرتفعة عمداً.

"إن معايير إدراج شركة خاصة في صندوق استثمار متداول عام عالية للغاية، سواء من حيث الحجم أو الجودة أو قابلية الاستثمار. ونعتقد أن إدراج الشركات الخاصة في صندوق استثمار متداول بشكل انتقائي للغاية هو النهج الائتماني الأمثل، دون إضافة رسوم مع الحفاظ على الشفافية الكاملة باستمرار."

عندما سُئل بوت عن عدد الشركات التي تستوفي معايير تيما حالياً، كانت إجابته موجزة: "خمس إلى سبع شركات فقط، فنحن نحرص على إبقاء المعايير عالية جداً".

وقالت الشركة إن حصة Anthropic محفوظة بالتكلفة حتى طرحها للاكتتاب العام، ولا تتضمن أي رسوم إضافية للإدارة أو الوساطة أو الأداء تتجاوز نسبة المصروفات الحالية لشركة LAZR، وتم الاستحواذ عليها بتقييم أعلى من جولة التمويل الأخيرة للشركة ولكن أقل من أسعار السوق الثانوية الحالية وتقييم الاكتتاب العام المتوقع.

قال بوت إن الوصول لا يزال يمثل ميزة تنافسية. "معظم مُصدري صناديق المؤشرات المتداولة التي تقل أصولها المُدارة عن 100 مليار دولار لا يملكون القدرة على التواصل والوصول إلى الشركات الخاصة التي نوفرها، لا سيما بدون أي رسوم وبتقييمات مسؤولة."

بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى ما هو أبعد من شركات تصنيع رقائق الذكاء الاصطناعي المهيمنة، تراهن شركة تيما على أن الفصل التالي من تجارة الذكاء الاصطناعي سيتشكل بقدر ما تتشكل من خلال البنية التحتية التي تُمكّن نماذج الذكاء الاصطناعي مثل أنثروبيك، بقدر ما تتشكل من خلال النماذج نفسها.

صورة: Shutterstock