بقلم جيمس ثالر

25 فبراير - (ذا إنشورر) - تتقدم شركة التجزئة وودرف سوير التي يقع مقرها في سان فرانسيسكو نحو بيع محتمل لمشتر غير مؤكد في صفقة قد تصل قيمتها إلى أكثر من مليار دولار، بعد أن أجرت الشركة التي يقودها آندي بارينجوس محادثات أولية مع عدد من شركات الوساطة الكبرى في الصناعة.

ورغم أنه لم يتسن التأكد على الفور من هوية مشتري وودروف، قالت مصادر إن مارش وأون، فضلا عن عدد من الوسطاء الرئيسيين الآخرين، رفضوا متابعة معاملة مع وودروف بعد مناقشات أولية لاستكشاف صفقة محتملة.

تعد شركة Woodruff، التي تأسست عام 1918 وهي مملوكة للموظفين وليس مدعومة من الأسهم الخاصة، من بين أكبر 40 شركة وساطة في الولايات المتحدة، مع ما يقرب من 240 مليون دولار في إيرادات الوساطة السنوية بناءً على أرقام عام 2023.

تشتهر الشركة إلى حد كبير بأنها متخصصة في D&O، وهو ما قالت المصادر إنه خلق رياحًا معاكسة في جهودها لبيع نفسها، حيث أصبحت الظروف في سوق D&O العامة أكثر ليونة بشكل كبير في العامين الماضيين، مع انخفاض الأسعار الذي ساهم بدوره في انخفاض عمولات الوساطة.

يمكن أن تقدر قيمة الشركة في صفقة شراء وودرف بنحو 1.0 مليار دولار، بناءً على أعمال تعمل بهامش يقدر بنحو 30% على إيرادات الوساطة الإجمالية المقدرة بحوالي 240 مليون دولار ومضاعف 15x للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحوالي 30 مليون دولار.

ومع ذلك، أشارت بعض المصادر إلى أن تسعير السوق الحالي لأعمال الوساطة بالتجزئة من المرجح أن يكون أقرب إلى حوالي 6 أضعاف الإيرادات، وهو ما يشير إلى صفقة قد تصل قيمتها إلى 1.5 مليار دولار.

وبعد أن قاومت الشركة في السابق عروض الاستحواذ من الرعاة الاستراتيجيين والماليين، لم يكن من الواضح على الفور العوامل الدافعة وراء سعي الشركة الآن إلى بيع نفسها.

ويعتقد أن عدد موظفي الشركة الوسيطة يزيد عن 700 موظف، رغم أنه لم يتسن تأكيد الرقم الدقيق على الفور. وانضم بارينجوس إلى الشركة في عام 1996 وقاد الشركة بصفته الرئيس التنفيذي منذ عام 2016.

ومن بين المشترين المحتملين المرتبطين بالاهتمام بشركة وودروف، شركة WTW، وبراون آند براون، وشركة الوساطة المالية الواسعة النطاق ومقرها دنفر IMA Financial، والتي تم تحديدها كمتقدمة لشراء الشركة من قبل مصادر متعددة.

ومع ذلك، أكد مصدر مطلع على الأمر أن شركة IMA لا تسعى إلى التوصل إلى صفقة بشأن وودروف.

تعد شركة IMA مثل Woodruff مملوكة بشكل أساسي للموظفين، ولكنها تلقت استثمارًا بحقوق ملكية أقلية من اتحاد من المستثمرين تم الإعلان عنه في أكتوبر 2020 بقيادة شركة New Mountain Capital بمشاركة شركة PE SkyKnight Capital والمكتب العائلي لمجموعة Stephens Group.

وقالت المصادر إن قوة دعم الأسهم الخاصة والقدرة على الوصول إلى أسواق الديون يمكن أن تدعم عملية استحواذ على نطاق وودروف.

وفي مكالمة هاتفية مع شركته حول نتائج الربع الرابع في أواخر الشهر الماضي، قال الرئيس التنفيذي لشركة براون آند براون، جيه باول براون، إن بعض عمليات الدمج والاستحواذ الكبيرة الأخيرة بين شركات الوساطة العملاقة تتوافق مع موجة من عمليات الدمج التي يتوقع حدوثها في السنوات القادمة.

"وما رأيته هو أنك ترى أجزاء من ذلك. فالشركات التي تم الاستحواذ عليها العام الماضي كانت جميعها مدعومة من قبل صناديق الأسهم الخاصة"، كما أوضح.

وأضاف "وهناك شركات أخرى مدعومة برأس المال الخاص تسعى إلى شراء شركات أخرى كبيرة مدعومة برأس المال الخاص. وهناك شركات استراتيجية أخرى تفكر في شراء الشركة المناسبة أو تتطلع إلى ذلك".

وقال الرئيس التنفيذي إن شركته كانت "محافظة للغاية مالياً" في سداد الديون المستخدمة لتمويل عمليات الاستحواذ الأكبر، والتي قال إنها تم القيام بها "لإعداد" براون آند براون للاستثمار "في أي حجم من الأعمال التجارية التي قد نرغب في شرائها".

وأضاف "هذا لا يعني أننا سنشتري أي شيء كبير، لكننا نريد القدرة على القيام بذلك إذا وجدنا ما هو مناسب. ولهذا السبب نشعر بالرضا حقًا عن وضعنا ليس فقط من حيث الأعمال الأساسية التي لدينا والفرصة للقيام بعمليات استحواذ جيدة جدًا من أساس مستقل".

وأضاف المدير التنفيذي أيضًا أن مضاعفات التقييم كانت معتدلة بشكل عام بالنسبة للشركات الأكبر حجمًا المدعومة بالأسهم الخاصة.

وعلق براون قائلاً: "إذا ظهرت عملية استحواذ أكبر تتناسب ثقافيًا مع مصالحنا المالية، فسوف ننظر فيها بالتأكيد".

WTW تتطلع إلى تكثيف عمليات الدمج والاستحواذ

وفي ديسمبر/كانون الأول، قال الرئيس التنفيذي لشركة WTW كارل هيس في مقابلة مع The Insurer إن الشركة تكثف بحثها عن صفقات الدمج والاستحواذ.

"ليس الأمر وكأن نمونا العضوي غير تنافسي، ولكن إذا كان الجميع ينمو بشكل غير عضوي، بينما نحن ننمو بشكل عضوي فقط، فسنواجه في النهاية مشكلة تتعلق بالأهمية"، كما أوضح.

وأشار إلى أن "هذا هو أحد الأسباب التي تجعلنا نتطلع إلى عمليات الدمج والاستحواذ باعتبارها شيئاً يجب أن يكون جزءاً من الاستراتيجية التنافسية".

وقال هيس إن الشركة سوف تركز بشكل كبير على عمليات الدمج والاستحواذ، وتسعى إلى صفقات من شأنها أن تكمل القدرات الحالية، بما في ذلك تعميق المجالات المتخصصة والجغرافيات التي تعد لاعباً فيها بالفعل، ولكنها قد تكون أقل من الوزن، مثل الولايات المتحدة.

وأضاف الرئيس التنفيذي أيضًا أن WTW ستركز على الصفقات المحتملة حيث يمكن للشركة أن تكون "مالكًا جيدًا" و "تخلق القيمة باعتبارها وصيًا حكيمًا على رأس مال المساهمين".

"إن تركيزنا منصب على أعمال الوساطة لدينا بالإضافة إلى أعمال إدارة الثروات، لأن هذه كلها أعمال تتمتع بمجال للتوسع ونحن نرى فرصًا."

"سنسعى إلى استكمال الاستراتيجية العضوية التي تعمل بشكل جيد معنا من خلال العثور على أشخاص بكميات كبيرة سيعملون بشكل جيد معنا."

ولم يتحدث عن حجم الصفقات المحتملة، لكنه أكد على ضرورة أن تكون ملائمة ثقافيا.

"أحد الأشياء التي وجدناها خلال الأشهر التسعة عشر التي قضيناها تحت "حالة الغموض التي تعيشها أون" هو أن الثقافة ربما تكون أكثر إشكالية - ليست ثقافتهم، [ولكن] مزيج الثقافات كان ليكون أكثر إشكالية مما كان يعتقد الناس."

وتشمل الشركات الأخرى التي تم طرحها كمستحوذين محتملين شركة Galway Holdings ومنصتها للبيع بالتجزئة Epic، والتي قاومت هي نفسها عروض Aon في العامين الماضيين قبل المضي قدمًا كشركة مستقلة، إلى جانب شركة Hilb المدعومة من Carlyle.

ومن المعروف أن شركتي Epic وHilb تجريان مناقشات بشأن صفقة محتملة، إلى جانب شركة Howden Group ومقرها لندن وشركة Accession Risk Management ومقرها بوسطن.

ومن شأن بيع وودروف أيضًا أن يضيف إلى الزخم المتزايد لعمليات الدمج والاستحواذ الكبرى في قطاع توزيع التأمين، بعد تسارع الصفقات واسعة النطاق التي تم الإعلان عنها في العام الماضي أو نحو ذلك، بما في ذلك صفقة آرثر جيه غالاغر بقيمة 13.5 مليار دولار لشركة AssuredPartners.

كما أعلنت شركة التأمين في ديسمبر 2023 أن شركة Aon ستستحوذ على شركة NFP المتخصصة في السوق المتوسطة، وكانت أول من أفاد بأن شركة TIH Insurance كانت تتلقى عروضًا لشركة McGriff الوسيطة للبيع بالتجزئة، والتي تم بيعها في النهاية إلى شركة Marsh في نوفمبر في صفقة بقيمة 7.75 مليار دولار.

وتظل شركة هاودن أيضًا في محادثات نشطة بشأن دخولها المتوقع منذ فترة طويلة إلى سوق الوساطة في التجزئة في الولايات المتحدة، حيث تعد شركة Accession Risk Management Group، الشركة الأم لشركة Risk Strategies ومقرها بوسطن، من بين الأطراف التي تتعامل معها حاليًا.

وفي الوقت نفسه، في مجال البيع بالجملة، أعلنت شركة The Insurer يوم الاثنين أن شركة البيع بالجملة المستقلة حديثًا CRC Group تجري محادثات نشطة للاستحواذ على شركة ARC Excess & Surplus المدعومة من Stone Point.

كانت شركة Ryan Specialty، المنافسة لشركة CRC، نشطة بشكل خاص خلال العامين الماضيين، بعد أن استحوذت على Innovisk Capital Partners، وUS Assure، وVelocity Risk Underwriters، وأعمال الممتلكات والمسؤولية عن الحوادث لشركة Ethos من Ascot في الأشهر التسعة الماضية، من بين شركات أخرى.

ولم يستجب Woodruff Sawyer وIMA Financial لطلب التعليق. ورفضت WTW التعليق. وتم الاتصال بـ Brown & Brown وEpic وHilb للتعليق.