بقلم إدواردو بابتيستا

بكين، 15 يوليو (رويترز) - تتوقع شركة ChangXin Memory Technologies الصينية (CXMT) 688825.SS جمع ما لا يقل عن 57.9 مليار يوان (8.6 مليار دولار) هذا الشهر في طرح عام أولي في سوق STAR Market في شنغهاي، على غرار ناسداك، في ما سيكون أكبر عملية بيع أسهم في آسيا حتى الآن هذا العام.

إن هذا الطرح ، الذي قد يصل إلى 66.6 مليار يوان إذا تم تفعيل خيار التخصيص الزائد، سيمثل علامة فارقة لشركة نمت لتصبح الشركة الرائدة في الصين في صناعة رقائق ذاكرة DRAM ورمزًا لدفع بكين نحو الاكتفاء الذاتي التكنولوجي.

فيما يلي بعض الحقائق حول شركة CXMT وأسباب جذبها لاهتمام المستثمرين.

ما هو CXMT؟

تُعد شركة CXMT أكبر شركة صينية مصنعة لرقائق ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM)، والتي توفر ذاكرة قصيرة المدى للهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية والخوادم وأنظمة الذكاء الاصطناعي وغيرها من الأجهزة الإلكترونية.

لطالما هيمنت شركات سامسونج إلكترونيكس (005930.KS ) وإس كيه هاينكس (000660.KS) ومايكرون تكنولوجي (MU.O) على سوق ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) العالمية. وتُعد شركة CXMT رابع أكبر مُصنِّع لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية في العالم، حيث بلغت حصتها السوقية حوالي 7.7% في عام 2025، وفقًا لنشرة الاكتتاب العام الأولي.

وقد تسارع نمو الشركة خلال دورة انتعاش عالمية لرقائق الذاكرة بدأت العام الماضي، مدفوعة بالطلب المتعلق بالذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار والإنفاق على منتجات الذاكرة المتقدمة.

قفزت إيرادات الشركة في الربع الأول بنسبة 719% مقارنةً بالعام الماضي لتصل إلى 50.8 مليار يوان (7.51 مليار دولار أمريكي)، وفقًا لنشرة الاكتتاب. ومن المتوقع أن تصل الإيرادات في النصف الأول من هذا العام إلى ما بين 110 و120 مليار يوان، أي ما يقارب ضعف إجمالي إيراداتها المتوقعة لعام 2025 والبالغة 61.8 مليار يوان.

لماذا يعتبر CXMT مهماً؟

تُعدّ رقائق الذاكرة أساسية في جميع أنظمة الحوسبة الحديثة تقريبًا. وقد أصبحت ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) عنصرًا بالغ الأهمية في خوادم الذكاء الاصطناعي، لأن تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي وتشغيلها يتطلبان كميات كبيرة من الذاكرة عالية السرعة.

بالنسبة للصين، تعالج شركة CXMT نقطة ضعف استراتيجية. فقد أمضت بكين سنوات في محاولة تقليل اعتمادها على الرقائق الأجنبية والتقنيات ذات الصلة، وهو مسعى اشتد مع تشديد الولايات المتحدة وحلفائها لضوابط التصدير على أشباه الموصلات المتقدمة ومعدات التصنيع.

لذا، فإن طرح أسهم شركة CXMT للاكتتاب العام يحمل أهمية تتجاوز أسواق رأس المال، فهو بمثابة اختبار لقدرة الصين على بناء منتج محلي منافس في قطاع لا يزال خاضعاً لسيطرة الشركات الأجنبية.

من يقف وراء CXMT؟

تعكس قاعدة مساهمي شركة CXMT نظام تمويل أشباه الموصلات المدعوم من الدولة في الصين.

ويشير نشرة الاكتتاب إلى أن المساهمين المملوكين للدولة كانوا يمتلكون 36.29% من الأسهم قبل الاكتتاب العام الأولي. ويشمل كبار المساهمين المرتبطين بالدولة مستثمرين مرتبطين بالحكومة المحلية، ومجموعة آنهوي للاستثمار، وصندوق الاستثمار الوطني الصيني لصناعة الدوائر المتكاملة المرحلة الثانية، والمعروف باسم "الصندوق الكبير".

أحد الشخصيات الرئيسية وراء CXMT هو تشو ييمينغ، مؤسس شركة GigaDevice Semiconductor 603986.SS ، وهي شركة صينية لتصميم رقائق الذاكرة تشتهر بذاكرة NOR flash، والتي تستخدم لتخزين التعليمات البرمجية في الإلكترونيات.

تصفه ملفات الشركة بأنه كان له دور محوري في إنشاء وتطوير شركة CXMT. وقد جلب معه خبرة في صناعة رقائق الذاكرة، وأصبح فيما بعد رئيسًا لمجلس إدارة الشركة.

كيف تقارن شركة CXMT بمنافسيها العالميين؟

على الرغم من كونها رابع أكبر شركة مصنعة لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية في العالم، إلا أن شركة CXMT لا تزال متأخرة عن الشركات الرائدة في مجال تقنيات الذاكرة المتقدمة، وخاصة في رقائق الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، والتي تعتبر ضرورية لبناء مسرعات الذكاء الاصطناعي من شركات مثل Nvidia NVDA.O.

تهيمن شركتا سامسونج وإس كيه هاينكس على سوق ذاكرة الوصول العشوائي عالية التردد (HBM)، وتستفيدان من عقود من الخبرة التصنيعية، وتقنيات المعالجة، وقاعدة عملاء عالمية مرموقة. كما تُعدّ شركة مايكرون مورداً رئيسياً للذاكرة المتقدمة.

تكمن ميزة شركة CXMT في جوانب أخرى: فهي تستفيد من دعم سياسي قوي، وإمكانية الوصول إلى تمويل حكومي، وتزايد الطلب من العملاء المحليين الباحثين عن بدائل للموردين الأجانب. هذه المزايا قد تساعدها على توسيع حصتها السوقية حتى مع تخلفها عن منافسيها العالميين من الناحية التكنولوجية.

ما هي المخاطر؟

إلى جانب دورة الازدهار والركود المتقلبة في صناعة الذاكرة، تواجه شركة CXMT أيضًا مخاطر من ضوابط التصدير الأمريكية التي تحد من وصولها إلى أدوات تصنيع الرقائق المتقدمة من موردين مثل ASML . وقد زاد هذا من صعوبة تضييق الفجوة التكنولوجية مع منافسيها العالميين.

تواجه الشركة أيضاً مخاطر جيوسياسية. فقد صنّفت وزارة الدفاع الأمريكية الشهر الماضي شركة CXMT كشركة عسكرية صينية، وسبق أن أفادت رويترز بأن لجنة مشتركة بين الوكالات الأمريكية وافقت على إدراج CXMT في قائمة الكيانات المحظورة ، إلا أن هذا القرار لم يُنفذ بعد.

تخطط شركة CXMT لاستخدام عائدات طرحها الأولي للاكتتاب العام لتوسيع الطاقة الإنتاجية، وتحديث تكنولوجيا التصنيع، وتمويل البحث والتطوير، وفقًا لنشرة الاكتتاب الخاصة بها.

(1 دولار أمريكي = 6.7685 يوان صيني)