بقلم أبيجيل سمرفيل

نيويورك 6 مارس (رويترز) - حققت شركات الأسهم الخاصة مليارات الدولارات من المراهنة على كبار تجار التجزئة والملابس والإكسسوارات وسلاسل المطاعم في الولايات المتحدة، مما أعاد تشكيل قطاع المستهلكين من التسعينيات إلى أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. لكن على مدى السنوات العشر الماضية، تراجعت الشركات الكبرى، بما في ذلك كارلايل وواربورج بينكوس، بشكل جماعي عن الاستثمار في هذا القطاع، مما يعكس تغير أذواق المستهلكين والمنافسة من المشترين من الشركات والمكاتب العائلية.

وشكلت الاستثمارات في شركات التجزئة والشركات الاستهلاكية 7% فقط من إجمالي حجم صفقات الأسهم الخاصة الأمريكية البالغ 2.6 تريليون دولار في العقد الماضي مقارنة بنحو 15% من إجمالي الحجم البالغ 1.7 تريليون دولار في العقد السابق، وفقا لبيانات شركة ديلوجيك.

كانت شركات ملابس الشوارع سوبريم، وماكدونالدز الصين، ومتاجر التجزئة المخفضة الدولار جنرال، ومتاجر التجزئة للحرف اليدوية مايكلز من أكبر الفائزين لشركات الأسهم الخاصة مثل كارلايل، وباين، وبلاكستون، وغيرها، التي "خرجت" أو باعت حصصها بأرباح جيدة خلال العام الماضي. عقد.

والنتيجة بالنسبة لهذا القطاع هي التدافع بين شركات الاستثمار في العصر الجديد لملء الفراغ الذي خلفته الشركات الأكبر. كما أن الأسماء الاستهلاكية الكبيرة مثل يونيليفر ولوريال تفوز بشكل متزايد بصفقات لأقرانها الأصغر، حيث تواجه منافسة أقل من الأسهم الخاصة على السعر.

ولهذا السبب لم تعد شركات الأسهم الخاصة تقوم بمراهنات كبيرة على هذا القطاع.

ما هي الشركات الكبيرة التي توقفت عن القيام باستثمارات استهلاكية؟

وبصرف النظر عن كارلايل، فإن Warburg Pincus وTHL Partners وCentrebridge Partners لا يقومون باستكشاف الأهداف المحتملة للمستهلكين والتجزئة (C&R).

في العام الماضي، أبلغت كارلايل موظفيها في مذكرة داخلية أنها ستنسحب من الاستثمار في شركات المستهلكين وشركات التجزئة التي يوجد مقرها في الولايات المتحدة، لأن القطاع لم يعد أساسيا في استراتيجية الاستحواذ الخاصة بها. وألقت كارلايل باللوم على "اتجاهات الاستثمار الصعبة بشكل متزايد في هذا المجال" في قرارها.

توقفت شركة Warburg Pincus عن الاستثمار في شركات C&R الأمريكية قبل خمس سنوات للتركيز على الفرص المتاحة في قطاعات أخرى، وفقًا لشخص مطلع على الأمر. يقوم فريق C&R في THL الآن بتغطية خدمات التكنولوجيا والأعمال بشكل متزايد، ولم تقم الشركة باستثمار استهلاكي واحد في السنوات الست الماضية. حولت شركة Centerbridge تركيزها إلى الشركات الصناعية ذات العلامات التجارية منذ حوالي خمس سنوات، وفقًا لمصدر ثانٍ مطلع على استراتيجية الشركة.

لماذا تقوم الشركات بتقليص استثماراتها في الشركات الاستهلاكية؟

ويمكن إلقاء اللوم جزئيا على هذا التراجع على جائحة كوفيد-19، إلى جانب بيئة الاقتصاد الكلي الصعبة التي أضرت بشركات المنتجات الاستهلاكية على مدى السنوات القليلة الماضية.

أدى الوباء إلى تعطيل سلاسل التوريد في جميع أنحاء العالم في عام 2020، وتكافح صناعة السلع الاستهلاكية لاستعادة مكانتها.

وقد أدت تقلبات السوق وارتفاع أسعار الفائدة على مدى العامين الماضيين إلى تفاقم مشاكل شركات السلع الاستهلاكية.

لماذا يواجه الاستثمار في هذا القطاع تحديات على نطاق واسع؟

يعتمد نجاح نموذج أعمال الأسهم الخاصة على الرهانات في الصناعات المستقرة، والتي تولد تدفقات نقدية يمكن التنبؤ بها، وتكون مقاومة للركود في الأساس.

وشركات السلع الاستهلاكية، التي كانت قادرة تقليديا على تحمل نوبات تقلبات السوق، أصبحت الآن معرضة للخطر على نحو متزايد.

كما أدى النمو الهائل للتجارة الإلكترونية على مدى العقد الماضي إلى تحول جيلي في سلوك المستهلك، حيث يفضل المتسوقون على نحو متزايد القنوات عبر الإنترنت مثل أمازون، مما أدى إلى انخفاض الإقبال على تجار التجزئة مثل ميسيز وكول.

كما انخفضت حواجز الدخول إلى هذا القطاع بشكل ملحوظ. يتم إطلاق العلامات التجارية الاستهلاكية الشهيرة بشكل متزايد عبر الإنترنت من قبل رواد الأعمال أو مشاهير وسائل التواصل الاجتماعي - غالبًا ما تكون هذه العلامات التجارية قادرة على التوسع بتكلفة زهيدة، دون الحاجة إلى إنفاق مبالغ كبيرة على الإعلانات.

ومع ذلك، تظل تكاليف اكتساب العملاء مرتفعة نظرًا لأنه قد يكون من الصعب تحويل المستهلك العادي إلى متسوق مخلص.

وقد أجبرت ديناميكيات الصناعة هذه لجان الاستثمار على إعادة التفكير في استراتيجيتها بشأن الرهانات الاستهلاكية الكبيرة. علاوة على ذلك، فبينما شهدت صناديق الأسهم الخاصة نمواً هائلاً، احتاجت الشركات الكبيرة إلى نشر كميات أكبر من رأس المال لكل استثمار. وقد أجبرت ندرة حجم صانعي السلع الاستهلاكية وتجار التجزئة الكبار ذوي الجودة العالية المستثمرين على التحول إلى صناعات أخرى.

هل تواجه الشركات الكبيرة منافسة متزايدة على أفضل الشركات؟

على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية، تنافس الرعاة الماليون ضد الشركات الاستهلاكية العملاقة ذات رأس المال الجيد وسط بيئة صعبة لتمويل الديون، الأمر الذي أجبر شركات الأسهم الخاصة على أن تكون أكثر تحفظا.

على سبيل المثال، تغلبت شركة يونيليفر على شركات استثمارية كبيرة لتستحوذ على العلامة التجارية للعناية بالشعر K18 والعلامة التجارية للزبادي المجمد ياسو؛ فازت شركة لوريال بالمزاد العلني لعلامة مستحضرات التجميل الفاخرة إيسوب؛ وتغلبت شركة مارس على شركات الأسهم الخاصة في سعيها للحصول على شركة كيفن ناتشورال فودز لصناعة الوجبات الصحية.

المنافسة من المكاتب العائلية أضرت بآفاق الأسهم الخاصة أيضا. على سبيل المثال، استحوذت شركة Redwood Holdings، المكتب العائلي الذي أنشأه الملياردير المخضرم في صناعة التوظيف جيم ديفيس، على شركة Newly Weds Foods العام الماضي مقابل حوالي 4 مليارات دولار - وهي واحدة من أكبر عمليات الاستحواذ على الأعمال الاستهلاكية في عام 2023.

من يملأ الفراغ الذي خلفته شركات الأسهم الخاصة؟

وتستهدف موجة جديدة من شركات الاستثمار في الأسواق المتوسطة وشركات الاستثمار في أسهم النمو شركات المستهلكين وشركات التجزئة الصغيرة لسد الفجوة التي خلفها كبار الرعاة.

غادر جاي سامونز، رئيس C&R السابق لشركة Carlyle، الشركة في عام 2022 ليبدأ SKKY Partners مع كيم كارداشيان. أعلنت شركة SKKY، التي تركز على الاستثمارات الاستهلاكية والإعلامية، عن أول صفقة لها العام الماضي مع استثمار أقلية في العلامة التجارية للتوابل Truff.

"من الواضح أن هناك الكثير من العلامات التجارية الحالية الرائعة التي كانت موجودة منذ فترة طويلة وتتمتع بمكانة سوقية قوية للغاية وهناك مكان للاستثمار في تلك المجالات، ولكن وجهة نظرنا هي أن آفاق نمو الشركات الثورية أكثر جاذبية وقال سامونز في مقابلة: "لنا كمستثمرين وهذا هو المكان الذي نقضي فيه وقتنا".

في العام الماضي، أطلق مات ليدز، الشريك السابق لشركة L Catterton، شركة Forward Consumer Partners، في حين شارك تيفاني هاج، الشريك السابق لشركة BDT Capital، في تأسيس Citation Capital، التي تركز على المستهلكين وتجارة التجزئة والخدمات والشركات الصناعية. في عام 2019، أطلق بعض المحاربين القدامى في Castanea Partners شركة Stride Consumer Partners وقام مديرون تنفيذيون سابقون في شركة Reckitt Benckiser جنبًا إلى جنب مع خبراء الأسهم الخاصة المخضرمين بإطلاق شركة الأسهم الخاصة Bansk Group التي تركز على المستهلك.

في عام 2017، شاركت ندى دانيش زاده، الشريكة السابقة لشركة L Catterton، في تأسيس شركة Prelude Growth Partners. في عام 2016، أطلق مستثمر سابق في KKR ومستثمر سابق في Vista شركة Butterfly Equity للاستثمار في شركات الأغذية.

هل لا تزال شركات الشراء ترى فرصًا للاستثمار؟

لا تزال بعض الشركات الكبيرة مستثمرة استهلاكية غزيرة الإنتاج. كانت شركة Sycamore Partners، التي تدير أصولًا بقيمة 10 مليارات دولار، وشركة Ares، التي تدير 419 مليار دولار، من بين أكبر 5 مستثمرين تجزئة في العام الماضي، وفقًا لشركة Dealogic.

لا يزال هناك اسمان معروفان آخران يركزان فقط على الاستثمار الاستهلاكي: L Catterton، التي تم إطلاقها في عام 1989 وتدعمها شركة Louis Vuitton Moet Hennessy (LVMH)، وTSG Consumer Partners، التي تشمل استثماراتها Corepower Yoga وSuper Star Car Wash.

قال المستثمرون إن حسابات الاستحواذ على الرافعة المالية (LBO) يمكن أن تعمل بشكل أفضل بالنسبة لشركات الخدمات الاستهلاكية، التي لديها تدفقات إيرادات أكثر قابلية للتنبؤ من النماذج القائمة على الاشتراك أو العضوية. تظل الصناعات المجزأة مثل غسيل السيارات والمنتجعات الصحية والخدمات السكنية فرصًا جذابة للرعاة.

استثمرت TSG في شركة الطاقة الشمسية السكنية Trinity Solar العام الماضي، وشركة المنتجعات الطبية Radiance Holdings، وشركة الخدمات السكنية The Wrench Group في عام 2022. واستحوذت L Catterton على LTP Home Services Group، وهي منصة للخدمات السكنية، في عام 2022.

ما هو مستقبل الاستثمار الاستهلاكي في الولايات المتحدة؟

ولا يزال الإنفاق الاستهلاكي يمثل أغلبية الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة، مما يوفر فرصا للمستثمرين.

ولا تزال بعض شركات الاستثمار الأجنبية الكبرى تنظر إلى الولايات المتحدة ـ السوق الاستهلاكية الأكبر في العالم ـ باعتبارها وجهة استثمارية جذابة. على سبيل المثال، عززت شركة الأسهم الخاصة PAI Partners، ومقرها أوروبا، في السنوات الأخيرة رهاناتها على شركات السلع الاستهلاكية الأمريكية، وبدأت في بناء فريق يركز على الاستثمار في أمريكا الشمالية. وفي العام الماضي، اشترت شركة ألفيا لصناعة أغذية الحيوانات الأليفة ومقرها الولايات المتحدة.

"حتى قبل أن نفتتح مكتبنا في الولايات المتحدة، رأت PAI أن جزءًا كبيرًا من إيرادات شركات محفظتنا يتم توليده في الولايات المتحدة، نظرًا لحجم استثماراتنا وطبيعتها عبر المحيط الأطلسي. وكان الطعام والمستهلك دائمًا جزءًا كبيرًا من محفظتنا. وقال وينستون سونج، الذي يقود الاستثمارات الاستهلاكية لشركة PAI في أمريكا الشمالية، في مقابلة أجريت معه: "لقد قمنا بجمع تمويل أكبر والولايات المتحدة سوق كبيرة".

(تقرير بواسطة أبيجيل سمرفيل في نيويورك؛ تحرير بواسطة أنيربان سين، فانيسا أوكونيل وتشيزو نومياما)

(( abigail.summerville@thomsonreuters.com ;))